作者：Jae，PANews
眾人期待的聖誕節行情並未青睞幣圈，而是點燃了金銀熱。近日，現貨黃金價格悄悄突破每盎司4,500美元大關，白銀走勢更為凌厲，首次站上每盎司75美元的水位，年內漲幅一度逼近160%。
這一熱度也蔓延到了加密市場，在貴金屬牛市的號角下，今年大宗商品上鍊的節奏進一步加快，代幣化黃金、白銀的總市值已逼近40億美元。許多Perp DEX（去中心化永續合約交易所）陸續上線貴金屬標的，以頭部協議Ostium為例，其累計交易額已突破300億美元，其中大宗商品的永續合約交易量佔比就高達40%。
宏觀避險溢價引爆貴金屬牛市
大宗商品史詩級行情的底層邏輯並非單一因素驅動，而是貨幣政策轉向、美元信用危機、地緣政治衝突三者共振的結果。從宏觀經濟政策視角來看，聯準會在今年下半年放棄了「更高、更久」的緊縮立場，為了應對潛在的經濟衰退，連續執行了三次降息操作。這項政策轉向直接導緻美元指數跌至2022年3月以來的最低水平，從而大幅降低了持有黃金、白銀等非生息資產的機會成本。
各大傳統金融機構一致表現出對大宗商品板塊的樂觀預期。高盛預測2026年金價將漲至4,900美元，認為全球央行購金需求與聯準會降息將成為金價上漲的雙重驅動力。分析指出，地緣政治風險和經濟不確定性促使新興市場央行加速增持黃金，而私人投資者的潛在入場可能進一步推高金價。高盛預計2026年全球央行每月黃金購買量將維持在70噸左右。
IG在2026年大宗商品展望報告指出，受惠於實際殖利率下跌、政府支出高企及央行持續購金需求，黃金漲勢可望延續，宏觀環境利好下或突破5,000美元。白銀已進入價格探索階段。供應連續第五年短缺，加上工業需求加速成長，技術模型指向72美元甚至88美元。貴金屬板塊由真實宏觀需求驅動，具備長期結構性支撐。
Yardeni Research調高黃金價格目標，預測2026年底將達6,000美元，2029年底或觸及1,0000美元。 Yardeni指出，地緣政治風險以及市場對貨幣與財政政策過度刺激的擔憂是黃金上漲的驅動力。
如同前述機構所言，主權儲備領域正在發生顯著的變化。 2025年，以中國、俄羅斯、波蘭為代表的新興市場央行展現出極強的黃金配置意願。
中國央行連續第13個月增持黃金；俄羅斯11月黃金儲備首破3,000億美元，創近代歷史紀錄；波蘭央行明確宣布將黃金儲備目標提高至總資產的30%。
這類從持有美債向持有黃金儲備的戰略轉移，實際上為金價在4,000美元上方構建起了一個較為堅實的製度性底部。在這一背景下，黃金已不再僅被視為避險資產，而是可能成為全球金融秩序進入去美元化階段的中立性錨點。
代幣化大宗商品市場擴張至40億美元，一年強勁成長3倍
在傳統硬資產市場經歷結構性溢價的同時，貴金屬RWA（現實世界資產）也駛入了成長快車道。
截至12月26日，代幣化大宗商品的總市值已攀升至39.5億美元，較年初增長近30億美元，實現了約300%的年內增幅。大宗商品已成為繼國債之後，RWA代幣化領域最活躍的資產類別，資金正加速流入代幣化大宗商品市場。
目前，代幣化黃金在這一細分市場中佔據了絕對主導地位，份額超過80%。 Tether Gold (XAUT)和Paxos Gold (PAXG)作為賽道內的雙龍頭，其市值規模分別達到了17億美元與16億美元，近30日增幅分別高達8.53%、16.83%。
這種鏈上黃金的模式將顯著優化傳統黃金市場的持有成本和流動性。透過將每一盎司存放在倫敦或瑞士金庫的實體金映射為鏈上代幣，投資者將能夠以更低的份額門檻進行交易。
這種趨勢的本質是金融資產原子化與即時化的過程。在傳統金融體系中，大宗商品的交割通常需要複雜的結算流程與高昂的物流成本；而在鏈上，透過智慧合約實現的儲備證明將允許每一份額代幣化大宗商品的真實性均可被即時驗證，將大幅降低反洗錢與盡職調查的邊際成本。
鏈上金銀交易走熱
今年以來，不僅Binance、Bybit、Gate等CEX（中心化交易所）逐步上線XAUT/PAXG的現貨與合約交易，Perp DEX也紛紛上新貴金屬標的。如果RWA代幣化是最佳化解決了大宗商品的結算與流轉持有問題，那麼Perp DEX則提供了賽局與避險的工具。
或因貴金屬牛市的暖風同樣也吹入了Perp DEX賽道，PANews統計了多家提供大宗商品交易的平台，其中有3家的日交易量突破千萬美元。大宗商品龍頭協議Ostium在本月表現出相當強勁的成長勢頭。
Ostium重點押注大宗商品交易的差異化定位或是其在競爭白熱化的Perp DEX賽道內異軍突起的主要原因。當Hyperliquid等競爭對手仍在加密貨幣衍生品上內捲時，Ostium平台上超過95%的未平倉合約集中在黃金、能源、外匯等傳統資產。在黃金價格衝擊4,500美元的過程中，Ostium捕獲了超過50%的鏈上黃金永續合約持倉量。
截至目前，Ostium的累積交易量已突破300億美元大關，其中大宗商品交易量占到總交易量約40%。平台的成長路徑反映出了加密用戶畫像的多元化轉變：從單一的「加密貨幣投機者」相容於「宏觀對沖交易者」。
鏈上大宗商品交易的興起揭示的不僅是貨幣信用的變遷，更是宏觀資產交易範式的遷移。一個由智能合約驅動的平行市場正在悄悄成熟。
這也標誌著加密市場正在向投資者提供另類資產之外的主流資產。這不僅是技術上的勝利，更是投資人在不確定性時代對資產配置多元化的必然選擇。
而大宗商品的鏈上戰爭，或許才剛吹響號角。
