作者：Conflux
1 月下旬，深圳水貝，一家名為「傑我睿」的黃金平台爆雷了。
數萬名用戶擠在一個小程式裡排隊提現，即便限定了每天最多能提現500 元，或1 克黃金，仍有大量申請被駁回。有人帳上躺著90 多萬本金、幾百克黃金，卻一分錢都拿不出來。平台宣稱資產未被轉移，正在“協調解決方案”，但給出的兌付方案是：本金打兩折一次性走人，或者打四折分12 期慢慢還。
這是一個標準的民間金融崩塌現場。
然而，在世界的另一端，一個來自加密世界的「黃金巨頭」正在悄悄擴張。
據Tether 執行長Paolo Ardoino 透露，Tether 已累計持有近140 噸黃金。其規模已躋身全球前30 大黃金持有者之列，超越希臘、卡達等國家的官方儲備。
表面上看，傑我睿和Tether 幹的是同一件事——用黃金構建信用。但它們走向的，卻是兩個完全相反的終點。
40 倍槓桿斷裂
傑我睿真正的問題在於把黃金變成了高槓桿的對賭工具。
在所謂「預定價交易」中，用戶只需支付數十元定金，就可以鎖定1 克黃金的買賣價格；賭金價上漲，到期補全款；賭金價下跌，由平台按約定價格回購。
這不是現貨交易，而是一個散戶與平台對立的隱形選擇權盤。用戶賺錢，平台補差價；用戶虧錢，平台收走保證金。
當2025–2026 年貴金屬價格大幅上漲時，大量散戶浮盈，而平台缺乏可核驗的對沖和儲備，風險直接堆積在自身帳面上。
金價越漲，這個系統越難維繫，這也是擠兌在行情最熱時爆發的根本原因。
背道而馳的佼佼者
同樣是“黃金憑證”，Tether 所發行的黃金穩定幣Tether Gold（XAUT）採用的完全是不同的金融結構：
- 每1 枚XAUT 對應1 盎司實體黃金
- 供應量與黃金儲備嚴格1:1
不是槓桿產品，不是預定價，更不是對賭。
截至2025 年第四季末，XAUT 在整個黃金穩定幣四場中所佔份額已超過一半，持有的實體黃金總量達到520,089.350 盎司，總市值突破22 億美元。
同時，Tether 在其整體儲備結構中持續擴大黃金配置。目前實體黃金總量已接近140 噸，並計劃繼續增持。
這意味著，它不是在用黃金支撐一個高槓桿交易盤，而是把黃金納入自身資產負債表，作為穩定幣體系的一部分長期持有。
在全球地緣政治高度不穩定、美元金融體係被頻繁武器化的背景下，實體黃金的意義已經改變：它不只是避險資產，而是跨體系信用的錨點。 Tether 正在用黃金，為自身的美元穩定幣USDT 乃至整個加密生態，築起一道「抗制裁」的信任堡壘。
同一輪金價，兩種命運
2026 年初，貴金屬價格大幅上漲。
對依賴中心化信用，資金不透明，儲備不透明的傑我睿來說，這是一場災難。但對Tether 來說，則恰恰相反。因為它持有的是實體黃金——金價漲，資產負債表就會自動增厚。
隨著金價飆升，Tether 在黃金持股上已實現超50 億美元的升值，其黃金儲備價值已超過233 億美元。 Tether 甚至計劃在未來幾個月每週購入1 至2 噸黃金，並已聘請匯豐資深交易員，透過主動交易捕捉套利機會。
同樣是“黃金+ 憑證”，一個在擠兌中崩塌，一個在行情中壯大。
當貴金屬價格劇烈波動時，真正被考驗的不是“誰的收益更高”，而是誰的結構更能承受衝擊。
傑我睿的暴雷，是傳統金融灰產的悲歌。而Tether Gold 的崛起，則指明了黃金投資在數位時代的未來方向。
在全球不確定性日益加劇的今天，「數位金條」憑藉其透明、可驗證、抗審查的特性，正成為傳統黃金和法幣體系之外，一個極具潛力的「價值堡壘」。
*本文內容僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。
