作者：Frank，PANews
自HIP-3成長模式推出以來，這款旗艦產品正加速成為Hyperliquiid新的業務成長引擎，不僅驅動該市場交易量爆發式成長，單月交易額十倍飆升，也為Perp DEX賽道注入了更多的創新活力與流動性。
交易量激增背後，是HIP-3旨在成為未來去中心化市場的底層交易底座。只不過，這條轉型之路，遠比數據顯示的更崎嶇。
交易量單月成長超十倍，成長模式主推動力
HIP-3提案的全名為「建置者部署的永續合約」（Builder-Deployed Perpetuals）。其核心理念是將「市場創建權」從協議核心團隊下放給社區和開發者。在HIP-3架構下，Hyperliquid退居幕後，成為底層的結算與撮合引擎，而前端的資產定義、風險參數設定、預言機選擇等權利則完全移交給第三方的「部署者」。這種機制下，
HIP-3的機制設計當中，一個重要的門檻就是任何希望部署無需許可市場的開發者，需要向網絡質押50萬枚HYPE代幣，按照當前35美元的價格計算，這部分的質押就約合1750萬美元。一旦部署者出現惡意行為，驗證者們可透過投票罰沒這部分資產，且即便部署者打算退出這個市場，也需要經歷7天的解鎖週期。
這項門檻設定，一方面迫使部署者必須是資金實力雄厚且致力於長期發展的機構或團隊，而非投機取巧的散戶。另一方面，這樣的質押量對於HYPE代幣來說，是一種具有顯著效果的通貨緊縮手段。要知道，HYPE的最大供應量為10億枚，目前的市值約為95億美元，此模式下的每一次鎖倉都相當於千分之二的代幣被鎖定。
此外，目前HIP-3市場強制採用逐倉模式。這表示用戶在某個HIP-3市場的部位風險與主網的BTC/USDC部位完全隔離。即使某個資產發生閃崩或預言機攻擊，其影響也被限制在該特定市場內，不會波及用戶的整體帳戶資金或其他主流資產部位。
自上線以來，HIP-3的發展速度呈指數級增長，截至11月28日，HIP-3的交易量已超過36億美元，相較一個月前增長超十倍。 11月25日的單日交易量更是成長至5億美元。這數據表現已經相當月Uniswap V3在以太坊的交易量。此外，整個HIP-3市場的交易用戶已經達到了1.8萬，Hyperliquid截至目前的累積用戶則超過80萬。
其中，近期HIP-3數據大幅飆升主要在於其在11月19日推出了成長模式，允許無需許可即可部署市場，並大幅降低費用，從而提高流動性。新功能可將新市場的交易手續費降低90%以上，頂級交易員的手續費甚至可能低至0.00144%。同時，成長模式要求市場避免與現有資產重疊，並將設定鎖定30天以維持穩定性。從數據變化中，也可直觀感受到這項升級所帶來的成長效應。
龍頭應用貢獻超九成交易活動，美股資產火熱仍存流動性挑戰
根據Nansen數據監測，目前HIP-3已有超過100個去中心化應用正在構建，同時產生了9400萬美元的新收入。
從交易量來源來看，HIP-3的主要交易活動幾乎由Trade.xyz貢獻，其佔比幾乎維持在95%以上。 Trade.xyz是Hyperliquid生態中基於HIP-3協議構建的首個無需許可的永續合約交易所，由Hyperunit (Unit) 團隊開發。交易規模爆發背後，除了市場對Trade.xyz存在較高的空投預期外，據@kungfu_crypto分析稱，Trade.xyz擁有真實活躍的交易，而非刷量盤，主要在於其提供接近美股超低費率合約水平，為高頻輕度槓桿交易提供了極佳成本盤，主要在於其提供接近美股超低費率合約水平，為高頻輕度槓桿交易提供了極佳成本Uni
目前，Trade.xyz的王牌產品是XYZ100，這是一個追蹤美國前100家非金融科技公司（對標納斯達克100 指數）的鏈上指數合約。截至目前，XYZ100的交易量占到Trade.xyz的60%以上。除此之外，它還上線了NVDA (英偉達)、TSLA (特斯拉)、MSFT (微軟) 等熱門美股個股的永續合約。
值得注意的是， Trade.xyz的鏈上股票交易的標的實際上並非傳統意義的真實股票，而是一種指數合約，這種合約並不能進行實物交割，同時也不會共享美股的流動性。這種指數合約最大的優勢在於無需KYC就能參與到美股的市場波動當中，並且透過引入模擬機制實現了7*24小時無間斷交易。對於那些對交割並無需求，但渴望從美股波動中獲利的投資人來說，這種模擬盤的賭場模式是最為便捷的方式。
然而，這種模式也暴露出流動性不足的問題。據KOL何幣近日爆料，建構於另一市場Ventuals上的三個交易對無法進行空單平倉，且只能做空。導致價格出現異常暴漲。其根本性原因正是流動性不足。
實際上，這並非HIP-3市場獨有的問題，目前鏈上股票交易市場整體仍不成熟，這種流動性缺失的問題似乎普遍存在。另一個加密從業者@EthWiz0X則表示，在Uniswap 上購買10萬美元的Ondo Finance 的TSLAon會導致高達83.34%的價格影響。在HIP-3市場當中，目前除了Trade.xyz的XYZ100和NVDA等幾個少數標的的交易量還算可以，其他的市場像Felix、Ventuals的日均交易量幾乎都維持在數百萬美元的低位，主要原因是Felix、Ventuals等市場的交易對普遍採用了Hyperliquid原生幣DH。與廣泛採用的USDC相比，USDH目前的市場認可度仍嚴重不足。
不僅如此，目前鏈上股票交易服務正迎來更多玩家競爭。例如，11月26日，幣安錢包在11月26日宣布已新增鏈上股票交易，手續費最低降至0%。除此之外，Bitget、Bybit等主流交易所也都推出了類似的美股交易板塊。
當然，HIP-3作為一個無授權市場，其應用情境並不簡單的限制在鏈上股票交易領域。另一個項目TROVE瞄準的方向是潮玩交易，如寶可夢卡牌、CS2 皮膚以及任天堂和泡泡瑪特股票的永續合約等。 Ventuals則瞄準的是IPO前的市場。與美股相比，這些市場方向目前仍屬於小眾市場，因此這些另類市場的交易深度不足也和其主題有著重要的關係。
多重利好驅動熱度上升，但仍面生態擴張與穩定幣的兩難
HIP-3市場近期受到關注背後，主要原因可能有以下幾點：
1.近期加密市場差異性減弱。隨著市場走熊，絕大多數的代幣走勢都受到比特幣的影響。在整個市場一榮俱榮，一損俱損的環境下，市場對於能夠走出獨立行情的資產情有獨鍾，而美股市場相對不受加密市場的直接影響，有著更強的獨立性。
2、HIP-3生態計畫的空投預期。在此之前，Hyperliquid的空投給市場留下了較好的印象，因此市場普遍認為Hyperliquid生態的項目很可能會繼續復刻Hyperliquid空投的盛況。而這些未發幣的項目目前正是刷量的時間段。
3.對於HIP-3的潛力存在更多想像。如前文所述，HIP-3的潛力並不局限在股票市場，未來可能在更多另類市場爆發。因此，對於目前敘事枯竭的市場來說，這樣的想像空間也容易牽動樂觀。今年9月份，Hyperliquid社群也提出了HIP-4概念，旨在引入預測市場的永續合約。這樣的路線圖更切中了市場當下的熱點方向。
Falconx的一份報告也指出，“我們預計，HIP-3 建構者部署的永續期貨市場所產生的增量費用將在未來一年內推動HYPE成長67%，其中股票和指數市場是主要驅動力。”
儘管市場存在多重利好，但對於HIP-3市場而言，也看不見這些樂觀預期就能決定其光明的發展前景。從流動性來看，目前除了Trade.xyz之外，其他市場的流動性和交易量仍少的可憐。從交易貨幣來看，HIP-3市場熱度仍依賴USDC的主流認可度，同時Hyperliquid希望扶持原生穩定幣USDH成為主流交易貨幣。如何在兩者之間取得平衡，是限制HIP-3市場真正爆發的最大癥結的。
