作者：Jae，PANews
又一個頂著「Tether 親兒子」頭銜的穩定幣正式上線了，但是市場似乎不買單。
12月8日晚間，備受矚目的穩定幣專用公鏈Stable正式上網主機及STABLE代幣。作為Bitfinex 與Tether 核心團隊深度孵化的Layer 1，「Tether親兒子」的敘事也讓Stable一經面世就吸引了市場的廣泛關注。
然而，在市場流動性趨緊的背景下，Stable 並沒有像競品Plasma一樣打一個漂亮的開局，不僅價格低迷又陷入老鼠倉的信任危機。 Stable的劇本是想欲揚先抑還是繼續低開低走？
STABLE上線高點下跌60%，深陷老鼠倉信任危機
Stable上線前，市場情緒相當樂觀。計畫的兩期預存款總規模超13億美元，參與地址合計約2.5萬個，每個地址的平均存款規模約5.2萬美元，顯示出用戶參與興趣濃厚。這在市場情緒低迷的階段顯得難能可貴，也顯示資金對於「Tether系」背書的高度認可，也期待著STABLE開局能重演Plasma當年的財富劇情。
預測市場Polymarket的數據顯示，市場一度預估STABLE代幣的FDV（完全稀釋市值）將有85%的機率超過20億美元。
然而，「大熱必死」的定律又一次靈驗。
STABLE代幣在TGE首日的表現不盡人意。 STABLE代幣開盤價約0.036美元，上線後最高價格接近0.046美元，隨後持續下跌超過60%，最低觸及0.015美元。截至12月9日21時，STABLE代幣的FDV縮水至17億美元，在流動性稀薄狀態下，市場無人願意接盤。
值得注意的是，Binance、Coinbase和Upbit等頭CEX（中心化交易所）的現貨市場仍未上線STABLE代幣。它們的缺席限制了STABLE代幣觸達更龐大的散戶群體，進一步導致了STABLE代幣的流動性受限。
STABLE代幣暴跌的表現也引發了社區的熱議。
DeFi研究員@cmdefi 表示：對Stable的預期相對較低，早期專案啟動時曾出現各種業餘操作，認真態度堪憂。
加密KOL @cryptocishanjia 指出：群體更願意為新敘事買單。當市場已經跑出龍一（Plasma），群體對龍二（Stable）共識會大大增強，進而導致利潤率減少。
前VC從業者@Michael_Liu93 直言：Stable盤前30億疊加FDV 虛高，是個適合長期做空的標的，控籌緊（無空投、無預售、無KOL輪）不等於拉盤，但正是由於沒上線頭部CEX，可能會迎來一波反轉。
另外，不少用戶也提到了Stable 主線上線前的預存爭議。在第一輪預存款活動中，有巨鯨錢包在開放存款的官方時間點前就存入了數億美元的USDT，引發了社區項目方的公平性和內幕交易的強烈質疑。而專案方並未直接回應，就開啟了第二輪預存。
這事件構成了Stable敘事的悖論，其價值主張是提供透明、可靠、合規的基礎設施。而計畫在起步階段就出現了疑似內線交易的情況，這種信任赤字將阻礙社區的積極參與，並對其長期敘事產生負面影響。
USDT當Gas費優化支付體驗，代幣經濟模型藏隱憂
Stable的架構是為了實現最大限度的交易效率和用戶友好度。
Stable是第一個將USDT作為原生Gas費用的L1，可以提供類似無Gas的使用者體驗。這項設計的重要性在於最大程度地減少了使用者摩擦。用戶能夠使用交易媒介本身（也就是USDT）支付手續費，而無需管理與持有具有高度波動性的治理代幣。這項特性將實現亞秒結算和最小化費用，尤其適用於對價格穩定性與可預測性有嚴格要求的日常交易和機構支付情境。
Stable採用了StableBFT共識機制，這是一個基於CometBFT（前Tendermint）定制的DPoS（委託權益證明）模型，且完全相容於EVM（以太坊虛擬機）。 StableBFT透過拜占庭容錯機制來保證交易的最終性，這意味著交易一旦被確認就不可逆轉，這對於支付和結算場景也至關重要。此外，StableBFT能支援節點並行處理提案，確保網路能夠兼具高吞吐量和低延遲的效能，從而滿足支付網路的嚴格要求。
Stable在啟動之初就獲得了強大的資本押注。專案在種子輪融資獲得了2,800萬美元資金，領投方包括Bitfinex與Hack VC。 Tether/Bitfinex的CEO Paolo Ardoino擔任顧問，這也讓市場聯想Stable與穩定幣發行龍頭Tether有著緊密的策略協同關係。
Stable CEO Brian Mehler曾在EOS的開發公司Block.one任職創投副總裁，管理著10億美元的加密基金，並投資了Galaxy Digital、Securitize等產業巨頭。
CTO則由混合演算法穩定幣計畫Frax的創辦人Sam Kazemian擔任，深耕DeFi領域多年，曾為美國穩定幣法案提供建議。
然而，Stable最初的CEO是前Block.one 投資負責人Joshua Harding，專案曾在沒有任何公告或說明的情況下臨陣換帥，又為Stable 的透明度蒙上了一層陰影。
Stable的代幣經濟模型則採用了網路實用性和治理價值分離的策略。 STABLE代幣的唯一功能是治理與質押。它不用於支付網路上的任何手續費，所有交易均以USDT結算。
代幣持有者可以質押STABLE，成為驗證者，維護網路的安全。同時，他們也能透過社區投票，參與網路升級、調整費率或引入新穩定幣等關鍵決策。由於無法分享網路的收益，這也減弱了代幣的想像力，在生態未成形前，其代幣尚缺乏賦能。
值得注意的是，代幣總供應量（1,000億枚）中的50%將分配給團隊、投資者與顧問。雖然這部分代幣均設定了一年的鎖定期（Cliff），之後才開始線性釋放，但其分配比例的明顯側重將對代幣價格形成長期的潛在衝擊。
穩定幣公鏈賽道競爭激烈，執行力將成勝負手
Stable面臨的市場競爭極為激烈。在目前的多鏈格局中，Polygon和Tron在東南亞、南美洲、中東與非洲的低成本匯款中擁有龐大的零售用戶基礎，Solana也憑藉著高吞吐量的性能優勢在支付領域佔據著一席之地。
更重要的是，Stable也面臨著同樣致力於穩定幣支付的新興垂直L1競爭者。例如，Circle開發的Arc專注於成為機構級鏈上國庫、全球結算與代幣化資產的基礎設施。另外，由Stripe與Paradigm支援的Tempo也被定位為支付型公鏈，是瞄準同一垂直領域的有力競爭對手。
在支付與結算領域，網路效應將是核心的致勝因素。 Stable能否成功，將取決於其能否快速借勢USDT生態，吸引開發者和機構用戶，並在大規模結算領域盡快確立先發優勢。如果執行力度和市場滲透率不足，它可能會被具有更強整合能力或更深合規背景的同類L1所領先。
依照其路線圖，最主要的時間節點是2025 Q4 - 2026 Q2 的企業整合和開發者生態建構。這些目標能否順利實現，將是驗證Stable 價值主張和垂直化L1可行性的關鍵。但從主線上線到試點落地，僅約六個月的時間，Stable必須快速攻克技術優化、機構整合與生態培育等多重挑戰。任何執行上的失誤，都可能造成市場對其長期潛力的信心進一步下降。
Stable 的主網上線標誌著穩定幣賽道的競爭踏入了基礎設施化的新階段，而其能否實現重塑支付網絡的目標，最終將取決於執行而非敘事。
