IOSG：預測市場很火，但還是得給它澆盆冷水

預測市場（Prediction Market）無疑是加密產業最受矚目的賽道之一。龍頭計畫Polymarket 有著超360 億美元的累積交易量，並在近期以90 億美金估值完成了戰略輪融資。同時，包括Kalshi （估值110 億美金）在內的平台也相繼獲得巨額資本加註。

 ▲Source: Dune

然而，在資本的持續湧入和亮眼的數據成長背後，我們會發現預測市場作為交易類產品，仍然面臨許多問題。

在本文中，筆者試圖拋開主流的樂觀情緒，提供一些不同視角的觀察。

預測是基於事件的──事件本質上是非連續的、不可複製的。相對股票、外匯等資產的價格隨著時間變化而言，預測市場依賴的是現實世界中有限且離散的事件。相對於交易而言，它是低頻的。

現實世界中真正具有廣泛關注度、明確結果且在合理週期內結算的事件很有限——總統選舉四年一次、世界盃四年一次、奧斯卡每年一次等等。

大多數社會、政治、經濟、科技事件並不具備持續性的交易需求。這類事件每年數量有限、頻率過低，難以建構穩定的交易生態。

換句話說，預測市場的低頻性，不是產品設計或激勵機制可以輕易改變的。這一底層特性決定了預測市場在沒有重大事件時，交易量必然不會維持在高水準。

預測市場並不像股票市場那樣存在基本面：股票市場的價值來源是公司的內在價值，包括其未來現金流量、獲利能力、資產等等。而預測市場最終指向一個結果，依賴使用者「對事件結果本身的興趣」。

在這個背景下，人們願意下注的金額，與事件的重要性、市場的關注度和時間週期存在顯著正相關：總決賽、總統選舉等稀缺、且高關注的事件會吸引大量資金與注意力。

理所當然地，一個普通球迷大概率會更關心年度總決賽的結果，並為此下重註，而不太可能在常規賽中有這樣的表現。

在Polymarket 上，2024 總統大選事件就佔了平台總OI 的70% 以上。同時，絕大多數事件長期處於低流動性、高買賣價差的狀態。從這個層面來看，預測市場的規模很難以指數級擴展。

預測市場本身存在博彩性質，但難以產生博彩那樣的留存和擴張。

我們都知道，真正的博彩成癮機制在於即時回饋——老虎機幾秒鐘一次，德州撲克幾分鐘一局，合約和memecoin 交易每分每秒都在快速變化。

而預測市場的回饋週期很長，大多數事件需要數週至數月才能結算。如果是快速回饋的事件，又未必夠有意思，值得下重註。

即時正回饋會顯著提升多巴胺釋放頻率，強化使用者的使用習慣。延遲回饋則無法形成穩定的使用者留存。

在一些類型的事件中，參與者之間的資訊高度不對稱。

對於競技運動類的事件，除了隊伍間的紙面實力之外，很大程度上還依賴運動員的臨場發揮，因此還存在著較大的不確定性。

但對於政治事件來說則涉及內部資訊、管道、人脈等黑箱過程，內部人士具有極大的資訊優勢，他們下注的確定性就高得多了。

好比選舉中的計票過程、內部民調、關鍵區域的組織情況，外部參與者就很難獲得這些資訊。目前，尚未看到監管主體尚對預測市場的「內線交易」做出明確界定，這部分還是一個灰色地帶。

總的來說，對於這類事件，處於資訊劣勢的一方很容易成為退出流動性。

由於存在語言和定義的模糊性，預測市場的事件本身也很難做到完全客觀。

例如：“俄烏在2025 年是否停火”取決於使用哪個統計口徑；“加密貨幣ETF 在某時某刻是否獲得通過”，其中還有完全通過、部分通過、或者有條件通過，等等。這就牽涉到「社會共識」的問題──在兩方勢均力敵的情況下，被判敗方不會老實地認輸。

這樣的模糊性就要求平台建立一個爭議解決機制。而預測市場一旦觸及語言模糊性與爭議解決，就無法完全依賴自動化或客觀化，存在人為操作與腐敗的空間。

市場上關於預測市場的主要價值主張是“群體智慧”，即優於對媒體和主流話語權的低信任度，預測市場可以匯集全球範圍內最優質的信息，從而實現群體共識。

然而，在預測市場達到極大規模採用之前，這種「資訊採樣」必然是片面的，樣本是不夠多樣化的。預測市場平台的使用者群體可能高度同質化。

例如，預測市場的早期階段，它肯定是一個主要由加密貨幣用戶組成的平台，他們對政治、社會、經濟事件的看法可能高度趨同，從而形成資訊繭房。

在這種情況下，市場反映的是某個特定圈層的集體偏見，距離「群體智慧」還有相當一段距離。

本文的核心並非唱空預測市場，而是希望我們可以在FOMO 情緒高漲之際保持冷靜，尤其是在經歷過ZK、GameFi 等熱門敘事的起起落落之後。

過度依賴大選這樣的特殊事件、社群媒體的短期情緒與空投激勵，往往會放大數據表象，還不足以支撐對長期成長的判斷。

儘管如此，從用戶教育與用戶引流的角度來看，預測市場在未來三至五年內仍具備重要地位。與鏈上收益類儲蓄產品類似，它們有著直觀的產品形式和較低的學習成本，比鏈上交易類協議更有機會吸引圈外用戶進入加密生態。基於這一點，預測市場大概率會進一步發展，並在一定程度上成為加密產業的入口級產品。

未來的預測市場也可能佔據某些垂直領域，如體育、政治等。它們會繼續存在並擴張，但短期內並不具備指數級成長的基礎條件。我們更應以一種審慎樂觀的視角去思考預測市場的投資。