作者： Nick Maggiulli , 財經部落客&《Just Keep Buying》作者
編譯：Felix, PANews
投資界普遍認為，超額報酬（Alpha），也就是跑贏市場的能力，是投資人應該追求的目標。這完全合乎邏輯。在其他條件相同的情況下，Alpha 總是多多益善。
但是，擁有Alpha 並不總是意味著更好的投資回報。因為你的Alpha 始終取決於市場的表現。如果市場表現不佳，Alpha 也未必能讓你獲利。
舉個例子，想像一下有兩位投資者：Alex 和Pat。 Alex 非常擅長投資，每年都能跑贏大盤5%。而Pat 則是個糟糕的投資者，每年都會跑輸市場5%。如果Alex 和Pat 在同一時段投資，Alex 的年殖利率總是比Pat 高出10%。
但是，如果Pat 和Alex 開始投資的時間不同呢？是否存在這樣一種情況：儘管Alex 技高一籌，Pat 的收益率反而超過Alex？
答案是肯定的。實際上，如果Alex 在1960 年至1980 年間投資美國股票，而Pat 在1980 年至2000 年間投資美股，那麼20 年後，Pat 的投資收益將超過Alex。下圖展示了這一點：
在這種情況下，Alex 在1960 年至1980 年的年收益率為6.9%（1.9% + 5%），而Pat 在1980 年至2000 年的年收益率為8%（13% – 5%）。儘管Pat 的投資能力不如Alex，但在經通膨調整後的總收益方面，Pat 的表現更為出色。
但如果Alex 的對手是真正的投資者呢？目前假設Alex 的競爭對手是Pat，每年落後市場5% 的人。但現實中，Alex 真正的對手應該是每年殖利率與市場持平的指數投資者。
在這種情境下，即使Alex 在1960-1980 年每年跑贏市場10%，仍會落後於1980-2000 年的指數投資者。
儘管這是一個極端例子（即，異常值），但你會驚訝地發現，擁有Alpha 導致相對於歷史表現落後的頻率非常高。如下圖所示：
如你所見，當你沒有Alpha（0%）時，跑贏大盤的機率本質上等同於擲硬幣（約50%）。然而，隨著Alpha 收益的增加，報酬的複利效應固然會降低跑輸指數的頻率，但上升的幅度並沒有想像的那麼大。例如，即使在20 年期間每年alpha 收益為3%，在美國市場歷史上的其他時期，仍有可能有25% 的機率表現遜於指數基金。
當然，有些人可能會爭辯，相對收益才是最重要的，但個人並不認同這種觀點。試問，你是願意在正常時期獲得市場平均回報，還是願意在大蕭條期間僅比別人「少虧一點錢」（即獲得正Alpha 收益）？我當然會選擇指數報酬。
畢竟，大多數情況下，指數回報都會帶來相當不錯的收益。如下圖所示，美股的實際年化收益率按十年劃分有所波動，但大多為正值（註：2020 年代的數據僅顯示截至2025 年的回報）：
所有這一切都表明，雖然投資技巧很重要，但很多時候市場的表現更為關鍵。換句話說，祈禱Beta，而不是Alpha。
從技術層面來講，β（ Beta）衡量的是某項資產的收益相對於市場波動的幅度。如果一檔股票的Beta為2，那麼當市場上漲1% 時，預計這檔股票會上漲2%（反之亦然）。但為了簡單起見，通常將市場報酬稱為Beta（即貝塔係數為1）。
好消息是，如果市場在一個時期沒有提供足夠的“Beta”，它可能會在下一個週期中補足收益。你可以從下圖中看到這一點，該圖顯示了1871 年至2025 年美國股票的20 年滾動年化實際收益率：
這張圖表直觀地展示了回報率是如何在低迷期後強力反彈的。以美股歷史為例，如果你在1900 年投資美股，接下來的20 年你的年化實際報酬率將接近0%。但是，如果你在1910 年投資，接下來的20 年你的年化實際報酬率將約為7%。同樣的，如果在1929 年底投資，年化報酬率約為1%；而如果在1932 年夏天投資，年化報酬率則高達10%。
這種巨大的報酬差異再次印證了整體市場表現（Beta）相對於投資技能（Alpha）的重要性。你或許會問，“我無法控制市場會怎麼走，所以這有什麼重要的？”
這很重要，因為這是一種解脫。它讓你從「必須戰勝市場」的壓力中解放出來，並且能夠專注於真正可控的事情。與其覺得市場不受你指揮而焦慮，不如把它看成是少了一件需要操心的事。把它看作是你不需要去優化的變量，因為你根本無法優化它。
那你該優化什麼來代替呢？優化你的事業、儲蓄率、健康、家庭等等。在漫長的人生向度裡，這些領域所創造的價值，遠比在投資組合中苦求幾個百分點的超額報酬更有意義。
算一筆簡單的賬，5% 的加薪或是一次策略性職涯轉型，就能讓你的終身收入增加六位數，甚至更多。同樣，維持良好的身體狀態也是高效率的風險管理，能大幅避險未來的醫療費用支出。而給予家人的陪伴，能為他們的未來樹立正確的榜樣。這些決定帶來的好處，遠遠超過大多數投資人試圖跑贏市場所能期望獲得的利益。
2026 年，請將精力專注於正確的事情，追逐Beta，而非Alpha。
