整理& 編譯：深潮TechFlow

嘉賓：Mike Ippolito，Blockworks 聯創

主持人：David Hoffman，Bankless

重點總結

David Hoffman與Mike Ippolito坐下來探討為何2025年在創下歷史新高的同時卻顯得異常艱難，以及這種緊張局勢為何對2026 年至關重要。他們認為，加密產業正進入類似「2002 年網路」的階段——一個投機逐漸消退、基本面開始重要、產業整合加速的時期。對話內容涵蓋了以太坊可能迎來復興的原因、比特幣情緒為何可能遭遇困境、預測市場和權益永續合約的實際表現，以及隨著加密行業從炒作走向真正的價值創造，建設者和投資者應該關注的重點。

（此影片內容基於Mike提出的27 個預測展開，但並未完全涵蓋所有預測，僅選取了其中部分重點進行深入討論。)

精彩觀點摘要

• 我希望加密貨幣能夠對世界產生更大的正面影響，我對加密產業被貼上「西部荒野」和「詐騙」的標籤感到厭倦。
• 比特幣2026 年的表現將不如黃金。
• 2026 年將會是DeFi 一個非常好的年份。
• 2026 年將是以太坊的一年，而比特幣可能會經歷糟糕的一年，Solana 將是相對安靜的年份，Hyperliquid 將面臨挑戰。
• 2025 年是最好也是最糟糕的一年，我們沒有迎來大家期待的價格多頭。
• 加密貨幣市場正在從過去的狂野西部式的、不理性的狀態，逐漸變得更加理性和基於基本面。
• 如果能夠發現那些具有複合成長潛力的項目並選擇正確的協議，那麼在2026 年及以後會有不錯的機會。
• 在2026 年，我們可能會繼續看到多個關鍵類別的整合趨勢。在接下來的三年裡，「生存即勝利」將成為產業的主旋律。
• 建設者要做好準備，盡可能發揮創造力，思考大局，努力實現目標。他們要么被收購，要么在自己的領域中獲勝並實現整合。
• 2025 年和2026 年是佈局年，沒有狂熱現象沒有人會因為加密貨幣而突然變得非常富有。
• 在周期中，當人們感到無聊、疲憊或被市場消耗時，實際上是堅持下去的最佳時機。
• 2026 年會是多個關鍵類別整合的一年；另一個主題是股市與加密貨幣的融合。
• 如果有一個值得關注的DATS，那可能就是Tom Lee 的。
• 對於交易者來說希望能夠在同一個平台上完成加密貨幣和股票的所有交易。
• 以太坊更像是資產發行的鏈，而Solana 則更像是去中心化交易所的鏈上價格發現場所。
• 量子計算不僅僅是一個加密貨幣問題，它將對整個社會產生影響。
• 中心化交易所會根據情況向下或向上擴展，這取決於它們的策略建構方式。未來將看到更多的收購，這些啟動平台和中心化交易所將積極參與其中。

回顧2025：最好也是最糟糕的一年

David Hoffman：展望2026 年，你會如何評價或總結2025 年加密貨幣產業的情況？

Mike Ippolito：在我看來， 2025 年是最好、也是最糟糕的一年。主要原因是，我們沒有迎來大家期待的價格牛市。雖然比特幣和一些主要幣種創下了歷史新高，但整體表現不如預期，尤其是那些投資邊緣山寨幣的投資者。如果沒有非常幸運地選中少數幾個表現良好的幣種，大多數人都遭遇了慘重的損失。

以太坊和Solana 在不同時間點突破了歷史新高，但幅度非常小，整體讓人感到困惑。這可能是加密貨幣投資以來最艱難的一年，尤其是對於風險曲線較高的投資者來說。從價格的角度來看，這一年充滿了混亂和挑戰。

我認為加密產業現在比以往任何時候都更有意義。今年的一個重要主題是「認知失調」。許多人會覺得這種情況不合理：美國對加密貨幣的監管態度似乎轉向了“熊抱”，我們看到了許多天才項目的誕生，也迎來了更明確的方向。照理說，這些應該會推動資產價格上漲，但市場卻未如願。

這背後的原因在於加密貨幣市場正在從過去的狂野西部式的、不理性的狀態，逐漸變得更加理性和基於基本面。這種變化以前就有人預測過，但現在才真正開始顯現。市場上許多優秀的項目正在不斷改進，但價格卻持續下跌。這種現象可能會成為2026 年的主題，因為市場正從投機估值逐漸轉向基本面估值。

雖然市場上的許多項目非常優秀，但它們的定價一直不理想。我認為這會繼續困擾投資者，直到2026 年。不過，如果能夠發現那些具有複合成長潛力的項目並選擇正確的協議，那麼在2026 年及以後會有不錯的機會。

David Hoffman：從某種意義上來說，雖然我們確實看到了歷史新高，但市場並沒有真正感受到牛市的氛圍。此外，2025 年並沒有吸引新的加密貨幣群體加入。實際上，所有的加密貨幣投資者都已經在這個領域待了至少三年以上，現在的中位數可能是五年。這意味著市場參與者對產業的期望已經形成，但這些期望在今年被打破了。正如你所說的，我們正在變得越來越成熟。事情不再是狂野西部，市場對狂野西部的期望並沒有體現，我認為這導致了市場活動的低潮。

Mike Ippolito：我同意，我想給聽眾一個類比，大家都喜歡用網路產業來做比較。我認為我們現在處於類似2001 年底到2002 年初Web 2.0 的階段。在網路泡沫時期，有許多大膽的想法，一切似乎都是可能的。人們設想要建立一個完整的網路世界，儘管最終這個願景是正確的，但當時的路徑依賴和時間規劃顯然存在問題，導致許多基礎設施過度建構。

最近，我聽了很多關於人工智慧驅動的討論，尤其是與GPU 使用相關的話題。在2001 年到2002 年期間，暗光纖的情況與今天的GPU 情況正好相反。當時，海底電纜和頻寬的建設規模極為龐大，投資人對電信公司充滿熱情，認為它們將擁有網路的基礎設施。但問題在於，這些建設嚴重過度，最終導致了巨大的熊市。那時候，人們甚至認為網路已經死亡，花了幾年時間才重新建立信心。

同時，新一代的建設者開始進入市場。他們體認到現有的基礎設施，並以此為基礎，尋找新的創意機會，建立了能夠代代相傳的企業。這種現象說明了一個重要的主題—整合。在2026 年，我們可能會繼續看到多個關鍵類別的整合趨勢。在接下來的三年裡，「生存即勝利」將成為產業的主旋律。

我的建議是，建設者們要做好準備，盡可能發揮創造力，思考大局，並努力實現目標。坦白說，作為建設者的策略基本上有兩種選擇：要么被收購，要么在自己的領域中獲勝並實現整合。這是目前最可行的兩種策略路徑。

展望2026

David Hoffman：我認為2025 年和2026 年是非常重要的佈局年，尤其是在以太坊上。我相信這個觀點也適用於其他領域。就以太坊而言，我覺得以太坊的L1 協議在這一年表現得相當不錯，比如zk EVM，大家都在談論以太坊的事情，而它的發展速度比我們預期的還要快。

也許我們在zk EVM 方面已經提前了1 到2 年的進度，這使我們能夠在2026 年大幅降低區塊產生速度。以太坊協議還有一系列技術改進需要建置、交付和發布，我認為這些將在2026 年實現。到2026 年底，我預計以太坊的L1 協議將更好地定位自己，以捕捉代幣化、華爾街等領域的成長機會。無論未來有什麼東西會上鍊，以太坊都將成為更合適的技術協議。

此外，我認為我們可以談談《清晰法案》，希望《清晰法案》能在2026 年通過，這將讓整個加密貨幣產業更好地定位自己，以抓住代幣化的潛力。即使是Solana，也值得一提。 Solana 終於迎來了Firedancer 技術的整合。這項技術需要時間才能真正完成整合並被市場接受。

我認為2025 年和2026 年是安靜的佈局年，沒有狂熱現象沒有人會因為加密貨幣而突然變得非常富有。如果有人真的變得富有，那也是個別現象，屬於例外。我們正在集體努力，以正確的方式將所有元素放在桌面上，為未來幾年可能的價值捕獲做好準備。我認為這是一個後泡沫時代的特徵，現在是重新調整方向，以正確的方式建立基礎設施，為未來的成長做好準備。

Mike Ippolito：我完全同意這一點，我認為這是一個積極的信號。通常當人們談論這些事情時，會有一種氛圍：是的，這些事情最終會發生，這是不可避免的。但同時，人們也會感到沮喪，因為他們無法在山寨幣上獲得100 倍的回報。

不過，我想說的是，從長期來看，現在建立真正的財富可能比1995 年更容易。在過去的五年裡，幾乎沒有人在加密貨幣領域賺錢，儘管他們可能會公開聲稱自己獲利頗豐。原因在於，這是一個非常困難的投資環境，幾乎沒有資產可以提供穩定的報酬。

除了比特幣、以太坊和Solana 之外，幾乎所有其他資產都更像是交易工具而非投資標的。我知道有些例外，但整體而言，我依然非常樂觀。我認為我們終於進入了一個可以建立真正可持續的環境，而那些能夠實現複合成長的贏家將會取得巨大的成功。

因此，當我們談論未來時，這種潛在的拉動效應非常令人興奮，這是過去八年加密產業的最佳時機。

David Hoffman：我認為我們都知道，在週期中，當人們感到無聊、疲憊或被市場消耗時，實際上是堅持下去的最佳時機。如果你能熬過這些困難，那麼你就會處於一個有利的位置。我記得在2019 年，當時的情況是，所有參與以太坊生態系統的人基本上都只專注於比特幣和以太坊。雖然還有Cardano 和Ripple 社區，但Solana 社區並沒有那麼活躍。

例如，如果你堅持下來，以太坊合理地定位自己，你就會從DeFi 夏季中獲益。而你只需要撐過2017、2018 和2019 年的熊市才能到達那裡，因為其他人都已經離開了。結果是，市場上的機會變得非常豐富，因為沒有多少人來競爭。我的感覺是，這種情況會再次發生，因為人們正在被市場磨損，而市場並沒有激發投資者的熱情。

David Hoffman：你的27 個產業預測，涵蓋了不同的生態系統，我們將試著逐一討論。在我們正式開始之前，你覺得我們該如何引導聽眾？

Mike Ippolito：我認為可以先專注於一些普遍的主題。例如，我們將驗證或推翻該行業長期以來的一些觀念。過去，加密市場是一個相對不理性、非常早期的市場，在大多數情況下，創造真正的價值並不是必要條件，因此沒有有效的回饋機制。

在過去哪些觀念是正確的、哪些是錯誤的並未明確，但我認為到了2026 年，許多事情將會有明確的決定。我也認為2026 年會是多個關鍵類別整合的一年。在過去，我們已經見過類似的情況。我最喜歡的例子是主要經紀業務領域。

此外，我認為另一個主題是股市與加密貨幣的融合。我指的是，我們可能會在2026 年看到類似於股權期貨的東西，儘管我對這種模式的實際落地持懷疑態度。但我認為加密貨幣將朝著更基於基本面和真實價值的方式發展，同時股票市場也會借鏡加密貨幣的一些特徵。我認為這種融合已經開始發生。

加密領域的投資人關係

David Hoffman：讓我們進入第一個主題。這是一個當前的話題——投資者關係將變得越來越重要。投資者將要求標準化的財務揭露。雖然投資者關係將借鑒傳統投資者關係的一些方面，但它也將更加關注社交媒體和社區，最終重新定義其在股市中的表現。這正是你提到的，投資人關係的社群管理可能會與傳統股市融合，而傳統股市可能也會意識到這一點並認為，我們也需要這樣做。

Mike Ippolito：是的，我認為人們需要建立一種心理模型。當企業沒有公開交易的金融工具時，它只有一個產品，那就是它的業務。但一旦推出公開交易的金融工具，例如代幣或股票，企業的執行長或創辦人實際上就有了兩個產品：一個是業務，另一個是金融工具。這意味著你需要不斷向市場講述這個資產的故事，讓每個人都了解它。

你有你的業務產品，還有你的金融工具。這意味著你需要不斷地向市場講述這個資產的故事，講述給每個人聽。你需要敘事管理，企業不能指望「只需建造它，他們就會來」。因此除了確保你的產品和業務對投資者有意義之外，還需要不斷地向市場講述這個資產的故事。歷史上，這種敘事管理通常是全面且有系統的。

不過，我也觀察到股票市場的運作，有些方面做得非常好，例如標準化的財務報表制度（如GAAP），它為所有美國企業提供了統一的會計標準。但同時，也有一些顯得非常過時的東西，比如使用老舊的軟體獲取Zoom 鏈接，與一群分析師開會等等。

幾年前，CoinShares 是一家表現不錯的公司。他們作為一家在歐洲上市的公司，至少曾經透過Twitter Spaces 開展季度收益發布。而現在，我們開始看到一些協議或公司，像是Etherfi，也正在採取類似的方式。我實際上幾天前看到Vlad Tenev表示，他們正在重新思考Robinhood 的投資者關係，計劃讓其更加以社區為驅動，同時利用社交媒體管道等。因此，我認為加密領域將借鏡某些原則，例如標準化流程，邀請分析師參與。但從長遠來看，股票市場可能會意識到這一點，並開始重新思考他們的操作方式。

David Hoffman：我們已經看到Coinbase 和Robinhood 在今年舉辦類似蘋果風格的產品發表會，有點像是展示自己的產品。這確實與您提到的觀點一致：我們需要掌控自己的敘事。這種方式可以直接面對對Robinhood 有興趣的人。對於Robinhood 的投資者來說，他們可以清楚地看到：「是的，我們今年確實推出了新產品，這就是我們的成果。」我記得Coinbase 至少舉辦過幾次類似的活動，例如關於Base 的發布，以及最近揭示的一些新產品。他們直接向自己的受眾介紹這些內容，並解釋為什麼這些產品值得投資。

Mike Ippolito：我認為這是今年的一大變化，我還有兩個相關的預測，我認為今年會有很多關於GAAP 會計標準的討論。

GAAP，通用會計準則。有個老笑話是關於會計師的：招募經理正在面試會計師，第一個人進來後被問到：「這些數字是什麼？」他給了答案，然後離開了。接著第二個人進來，回答是：「這是我認為這些數字應該是什麼。」最後，第三個人被問到同樣的問題，他回答：「你希望這些數字是什麼？」於是他被錄用了。

這個笑話說明了會計處理上有很大的彈性。即使在加密領域的許多數據提供者中，標準也是非常不一致的，不同企業報告的收入數字差異非常大。這需要一個公認的標準，來明確如何處理收入、如何計算成本，以及如何將這些數據匯總到現金流表中。

當然，會計處理有一定的彈性，但同時也有一些規則規定了哪些事情可以做，哪些事情不能做。這些規則構成了美國公開交易公司所接受的會計處理。然而，對於加密貨幣公司來說，負擔仍然過於沉重，要達到這樣的標準非常困難。雖然可能會出現一些輕量級的解決方案，但我認為今年關於GAAP 會計標準的討論會很多，不過整個行業還無法達到這個標準，提升的難度實在太大。

關於雙代幣股權結構的討論也已經非常多了。我的長期預測是，在90% 的情況下，這種結構根本不可行。這只是一種遺留結構，起源於Gary Gensler時代的SEC，甚至可以追溯到J。 Clayton時代之前的SEC。本質上，這是一種試圖進行某種監管套利的遺留物。然而，基於這種結構建立的許多心理模型並沒有奏效。

我們已經看到許多公開的爭鬥，例如Aave 的情況。我認為這樣的爭鬥還會繼續出現。同時，我覺得Uniswap 在這方面值得大力稱讚。他們採取了一項非常勇敢且困難的舉措，我對此深表同情。我並不是針對Aave，這是一件非常困難的事情，因為它涉及解開許多已經完成的工作的成果，但市場可能需要一些時間來推動協議領導者採取行動。我預計這些問題不會在2026 年全部解決。我們可能會開始聽到一些討論，某些協議——尤其是那些組織或治理負擔較少的協議——可能會迅速跟隨Uniswap 的腳步採取行動。但我認為，大多數協議可能會對此保持拖延態度。

不過我確實認為，投資人將開始公開質疑這些協議，並可能對那些採用雙重股權和代幣結構的協議產生負面看法。

收入討論的演變

David Hoffman：讓我們繼續討論一下2026 年的第三個預測。關於收入的討論將逐步轉向耐久性和品質。那些能夠創造更可預測收入的公司將首次獲得市場的認可。企業軟體將在加密領域變得熱門。請您詳細解釋一下。

Mike Ippolito：我很高興看到我們行業內已經開始關注收入的討論。如果你聽過股市的討論，你會發現一個我非常認同的觀點：並非所有收入都是一樣的。在股票市場中，某些類型的收入會被賦予更高的倍數估值，而這通常與收入的品質有關。

那麼，收入的黏性如何？收入是否具有可重複性？是否有80% 的收入來自單一客戶？收入是否具有高度的周期性？所有這些不同的特點都會被拆解和分析，以評估投資者通常關心的業務護城河，以及企業在其收入結構中面臨的風險程度。

我們甚至還沒有談到利潤率的問題，但我認為加密產業有類似的現象。我們過去常常犯一個錯誤，就是當我們看到收入圖表向上攀升時，便會對收入的頂點進行年度化處理，或者對週期性收入的最高點賦予過高的估值。舉個例子，當你關注週期性股票時，一個反直覺的現像是：週期性股票在看起來最昂貴的時候其實是最便宜的，而在看起來最便宜的時候卻是最昂貴的。

這種說法曾經廣泛流傳，作為一個產業，我們過去總是犯這樣的錯誤，給予高度週期性的收入過高的估值。我認為投資者將逐步停止對這種不可靠收入的信任，而這實際上是一個正確的方向。我認為，這將推動整個行業開始更加關注黏性收入和高品質收入。你知道，在加密領域，這種收入模式其實是非常稀缺的。儘管確實有一些企業在嘗試，但它們並未完全實現。

這些鏈上產品可能有代幣或其他收入來源，但我相信未來我們會看到更多推動黏性和高品質收入的努力。因為事實是，並非所有收入都是平等的。

DATS 的未來發展

David Hoffman：我們進入第五個預測：DATS 基本上將無所作為。一些公司可能會嘗試在基礎設施方面進行收購，並試圖轉型為營運公司，但這些努力實際上不會真正成功。你預測DATS 在2026 年將會是個疲軟的一年，我覺得這很符合目前產業的發展狀況。但是會有例外嗎？

Mike Ippolito ：我並沒有在這個預測上冒太大的風險，但我確實認為DATS 在2026 年將面臨相當大的挑戰。不過，我認為唯一可能的例外是Tom Lee的DATS。我認為Tom Lee在這方面做得非常出色，他在華爾街擁有極高的信譽。我也認為這與以太坊核心指標的自然回升密切相關，投資者可能會因此產生興趣。

請注意，這絕對不是財務建議，大家一定要做好自己的研究。但我認為，如果有一個值得關注的DATS，那可能就是Tom Lee 的。此外，我還認為你會看到一些DATS 嘗試轉型為提供收益的營運公司。

不過，我認為許多加密貨幣公司都在經歷類似的情況。一些最引人注目的類別曾經獲得巨大的投機溢價，但當它們試圖轉型為更基礎、能夠創造真實價值的模式時，不幸的是，它們必須根據新的指標重新評估自己的表現。現在可以說，其中一些DATS 已經經歷了這種重新評估，畢竟，市場上大多數DATS 的表現圖看起來並不樂觀。

但我仍然認為，市場開始獎勵這種結構還需要一段時間。除了「我是Soul 加上很多額外的Beta ETH 加上額外的Beta」之外，還有一個完全不同的故事需要講述。我認為這將需要很長時間，但我確實相信你會看到一些DATS 嘗試朝著更永續的結構發展，例如進行與質押或收益相關的收購。

創投（VC） 的投資趨勢

David Hoffman ：你的第六個預測是創投（VC） 投資將會疲軟。據預測，2025 年的投資額會略有減少，從2025 年的250 億美元預計降至150 億到200 億美元。

Mike Ippolito：這確實是下降的，回顧2020 年，我們在2021 年達到了約300 億美元的峰值，所以我會說現在是下行趨勢， 2021 年是局部最大值。我們仍然在從過去的許多過剩中恢復。我需要指出的是，創投在股權融資和加密領域的表現方式與傳統模式並不完全相同。通常情況下，在公司早期階段投資會承擔更大的風險，對吧？

因為可以將其視為一種流失率。只有一部分公司能夠從C 輪融資到A 輪，只有一部分公司能夠從A 輪融資到B 輪。因此，傳統的觀點是，在早期階段投資時，風險更大。但在加密領域，這種邏輯不一定成立，因為你能迅速獲得流動性，而且很少有代幣專案能夠產生真正的長期價值。

實際上，這種情況正好相反。越早進入，你承擔的風險反而越小，因為你可以稍後以更高的價格轉手代幣，有時甚至價格會非常高。但我認為現在的情況是，代幣數量如此之多，投資者對專案的門檻要求比以前高得多。

坦白說，我認為投機性資金正在轉向其他領域。現在的責任在於真正創造價值，而傳統的風險存在和定價模式將重新生效，贏家將繼續獲勝。在主要類別中，例如預測市場、交易所、借貸協議、DEX，策略將從「Uniswap 起飛了，現在在Solana、Avalanche 和Sui 上都有Uniswap 的克隆，我要資助這些項目並翻轉這些代幣」轉變為「我要下注Uniswap，因為它有護城河，他們將繼續獲勝，因為競爭變得更加困難，進入以太坊和壁壘。上已經開始顯現，這兩個平台的進入障礙現在如此之高，以至於這些勝利將繼續複合，你將開始看到增長型股權逐步進入這個領域。

預測市場：現有企業的勝利

David Hoffman：說到預測市場，Kalshi 和PolyMarket 將繼續在預測市場中佔據主導地位，其他去中心化交易所將嘗試進入，但沒有新的玩家能夠取得真正的進展。與我剛才所說的完全一致，我認為現有企業將會在這裡獲勝，而且現有企業的數量甚至超過Kalshi。如果你可以稱Kalshi 為現有企業，那麼Robinhood 將會佔據預測市場的大部分份額。

Mike Ippolito：我還有一個與預測市場相關的預測，就是預測市場將在2026 年繼續成功，但我預期情緒會改變。我認為會有很多關於體育博彩的指責，作為一種文化現象，它可能會受到負面報導。儘管如此，整體交易量仍將持續成長。

我看到很多創投家預測市場成長會達到十倍，但我認為更接近兩倍的成長更為現實。部分原因坦白說，純粹是情緒因素。我認為預測市場面臨真正的挑戰。所以我認為我們目前處於局部最大值，但我仍然對結構性趨勢保持樂觀。

我認為今年加密領域的護城河已經變得非常深。不過，有一個預測我想提出來，那就是「萬事通」應用的概念將會變得非常強大。我認為Coinbase、Robinhood、Hyper Liquid 以及一些亞洲交易所都在考慮這個方向。事實上，我們已經看到SEC）主席Paul Atkins多次提到類似中國支付寶的「萬事通」應用。我認為這將產生深遠的影響。例如我們已經看到Robinhood 利用了Kel She的優勢，但坦白說，在這種安排中，他們所擁有的槓桿遠比Kel She要多。此外，Coinbase也計劃進入預測市場領域。

我很欣賞Coinbase，但我認為Robinhood 在產品上的專注和執行力要更強一些，實際上要好得多。在上一輪週期結束時，Coinbase 在多個方向上進行了許多不同的嘗試。他們的擴展非常廣泛，儘管Brian和他的團隊做得非常出色，試圖整合這些嘗試，但仍然有一些失敗的專案。例如他們曾經推出過一個類似OpenSea 的NFT 項目，但並未成功。我認為他們確實在努力收斂這些嘗試並集中精力，而我也在關注Coinbase 是否會繼續在多個方向上嘗試。這就是為什麼我對Coinbase 在預測市場領域的前景稍微感到不太樂觀，但我認為絕對不能低估Robinhood 的能力。

David Hoffman：我也認為Coinbase需要做的第一件事是徹底重建他們的app，包括網頁和行動裝置。它們的介面非常繁瑣，缺乏像Steve Jobs那樣的簡潔設計。

David Hoffman：接下來我們進入第九和第十個預測，我將這兩個結合起來討論。第九個預測是， Hyperliquid 的表現將持續良好，但其成長可能會放緩，同時永續合約市場將變得極具競爭力。新的交易平台以及現有的交易所，例如Coinbase，將成功搶佔部分市場份額。

第十個預測則是，儘管股權永續合約在2026 年會受到廣泛關注，但其發展將會比較緩慢。在中心化交易所的表現預計會優於去中心化交易所，且永續合約的交易量預計不會超過5%。

Mike Ippolito：永續合約確實是一個非常熱門的領域，但很難明確它的護城​​河是什麼，而且競爭非常激烈。你可以看到這個市場在很長一段時間內保持高度分散，遠比幾乎所有人預期的時間要長，DEX 它們已經有了非常強大的現有競爭者，例如幣安在CEX的優勢。

同時，也有許多新舊永續合約交易所，例如Lighter 等，但它們的護城河並不明顯，感覺這些平台都在爭奪相同的市場份額。我認為這是一個非常困難的領域，目前還沒有出現明顯的市場領導者。在股權永續合約方面，雖然大家對此非常期待，但我認為它的推廣和普及可能還需要時間。我確實相信，這種交易方式會逐漸成為未來的趨勢。對於交易者來說，這種方式非常直觀，因為他們可能不希望在多個平台上分別交易加密貨幣和股票，而是希望能夠在同一個平台上完成所有交易。

不過，我認為要改變許多人的行為習慣並不容易。例如，我個人並不是一個傾向趨勢交易的投資者，也沒有太大的意願去改變我習慣的交易方式。要讓我從一個平台交易股票轉到另一個平台交易加密貨幣，需要付出很大的努力。此外，坦白說，我對加密交易平台的信任度仍然不如對傳統交易平台的信任度。所以，我認為這種轉變的速度可能會比大家預期的要慢得多。但我相信這是一種不可避免的趨勢，最終會實現。

不過，我的預測是，到2026 年，這領域的發展仍將處於起步階段。

以太坊的復興

David Hoffman ：讓我們進入第十一項預測：以太坊的第一層將在2026 年迎來復興，並在現實世界資產發行市場中佔據主導地位，例如國債和比特幣。交易量將略有成長，更多的成長將來自國債以及新型態的現實世界資產。為什麼你認為以太坊L1 會迎來復興？

Mike Ippolito：我認為2026 年將是以太坊的一年，而比特幣可能會經歷糟糕的一年，Solana 將是一個相對安靜的年份，而Hyperliquid 將面臨挑戰。原因在於，建構這些生態系統確實非常困難。

我有一個個人理論，那就是沒有任何東西是真正通用的。人們曾經將比特幣描述為一種通用鏈，但現在他們認為它更像是專注於貨幣應用的鏈。我認為我們開始看到以太坊和Solana 之間的分化，以太坊更像是資產發行的鏈，而Solana 則更像是去中心化交易所的鏈上價格發現場所。因此，我認為這一趨勢將繼續發展，但需要指出的是，每條鏈都經歷過自己的起伏。我認為以太坊剛剛經歷了一段非常艱難的時期，但它已經成功走出來了。這段時間幫助以太坊擺脫了一些有不同想法的參與者，創造了一種凝聚力和統一感，我認為以太坊找到了一個真正與市場契合的用例。

至於比特幣它一直以來都有自己的優勢，但從市場情緒來看，我認為價格可能需要在這裡調整一段時間，這將影響市場的整體情緒。但比特幣也面臨一些現實的挑戰，例如量子計算。我認為量子運算在今年將成為比特幣的重大威脅，這可能會引發許多討論。雖然我並不是這一領域的專家，但從模式匹配的角度來看，我認為開發者最終會找到解決方案。到明年年底，我們可能會覺得至少有了明確的方向，而不必陷入存在主義的恐慌。

我認為比特幣今年的表現將不如黃金，因為通常情況下，黃金在這種經濟環境中表現較好。我們目前面臨貶值的趨勢，但這種貶值更像是經濟放緩，甚至是滯脹，而黃金在這種環境下的表現往往優於在貨幣寬鬆時期的表現。

比特幣在滯脹年的表現可能會更差。黃金的超額表現、比特幣價格的自然調整，以及量子運算的威脅，都可能讓比特幣在今年面臨一個情緒低迷的年份。

至於以太坊，我們剛剛經歷了一段充滿不確定性的時期。我認為以太坊在過去幾年中犯了許多錯誤，但仍然取得了一些勝利。以太坊通常做得對的一點是，它作為基礎層，支持了許多模組化的建構。然而，它的錯誤在於路徑依賴和容量需求，最終導致了一個非常複雜的局面，讓人們難以確定應該在L1還是L2上進行建置。

儘管如此，以太坊仍然展現了強大的市場契合度。特別是在與RWA相關的領域，許多開發者都希望在以太坊上進行構建，這使得它在這一重要類別中表現出非常強大的市場吸引力。我對以太坊未來幾年的表現非常看好，我認為它將表現得非常出色。不過，我也有關於以太坊基礎設施的單獨預測，我認為這方面的發展將會非常困難。

我認為Solana今年會經歷一些挑戰，它在Memecoin領域的表現不佳，同時面臨來自Hyperliquid的競爭壓力，後者在價格發現方面表現更好。雖然Solana在Memecoin的領域有一定的價格發現能力，但在其他資產的價格發現方面卻存在不足。

為了讓DEX在網路資本市場中更有效，Solana需要從Hyperliquid和CEX中奪回一些市場份額。我認為他們推出的一些技術，正在朝著將費用返還給應用程式的方向發展，我認為這些技術將會奏效。因此，我認為2026年對Solana 來說將是一個安靜的建設年，沒有太多的宣傳，也沒有顯著的變化。我預測Rev在今年上半年會繼續下滑，但在2026年下半年可能會出現反彈。

至於Hyperliquid，他們並沒有面臨真正的生存挑戰，也不像其他通用鏈那樣需要直面強大的競爭者。然而，我認為在像Robinhood這樣組織良好的競爭者面前，他們將面臨一些困難，但仍會繼續與世界上的其他項目競爭。 Hyperliquid 將繼續提高速度，並提供更多激勵，但要維持市場佔有率將變得非常困難。

比特幣面臨的量子威脅

David Hoffman：你的第17 個預測是，量子運算將成為一個非常真實的威脅，並在今年引發廣泛關注，原因是比特幣核心開發者可能會拖延應對。雖然量子運算的實際威脅還需要時間，但我們必須利用所有時間來調整比特幣的方向。然而，最初這一觀點遭到了許多比特幣核心開發者和比特幣影響者的強烈抵制。他們總是試圖讓人們相信，比特幣是安全的，比特幣的價格會繼續上漲，沒有任何風險。

我認為量子計算的討論已經開始，並且將變得越來越真實。不過我實際上認為，在關於比特幣量子計算的討論中，我們可能已經在上個月以及即將到來的這個月達到了局部高點。因為量子運算在2026 年其實不是直接威脅，量子的概念才是潛在威脅。

隨著量子技術的進展，例如Google可能宣布他們找到了一種創新技術，可以讓他們的邏輯量子位元數量增加十倍。屆時，比特幣的概念可能會面臨更多的威脅。儘管如此，一些專家認為首台能夠對加密產業產生實際影響的量子電腦預計會在2032 年左右出現。也就是說，從現在起還有六年的時間。所以，我預測我們會看到一個量子計算討論的熱潮，但真正的量子威脅可能不會在2030 年代初之前顯現。就像某些電影的名字一樣，真正的「量子威脅」可能要到2030年代初才會出現。

Mike Ippolito：我認為這種擔憂的表現方式是市場具有前瞻性。即使2032年還很遙遠，但也並非那麼遙不可及。比特幣的價格可能會經歷一種均值回歸。當價格調整發生時，人們通常會尋找敘事來解釋。因此，我認為市場可能會將量子計算作為一個藉口。

不過，我通常不會過度擔心這些長期威脅。坦白說，有些技術問題超出了我的理解範圍。人們應該關注Alex Pruden或Nick Carter等更專業的來源。風險幾乎總是來自意想不到的地方，因為為了引發市場拋售，必須存在未被關注的風險，並且需要迅速重新定價。我認為市場對量子運算的潛在影響已經非常清楚，這也是為什麼我認為任何價格波動都會提前發生的原因，同時也是為什麼這個問題在今年仍會是一個挑戰的原因。

人們真的不應該輕信這種長期威脅，而是應該尋找比我更有資格的專家資訊來源。

David Hoffman：我的2026年預測之一，也可能是這個十年末的預測，就是量子計算不僅僅是加密貨幣問題，它將對整個社會產生影響。例如，互聯網等其他領域可以透過更新來應對量子威脅。網路可以更新，像是中心化的網站和公司可以直接更新它們的加密標準，以免受到量子運算的威脅。

儘管如此，量子計算仍然是一個社會性問題。所以不只是加密產業會關注量子計算，整個社會都會關注這個問題。大家都會說，量子計算即將到來，它可能會破壞一些東西。而且，不只是加密產業在討論這個問題，整個社會都會關注量子計算。這將使量子計算這一主題在2030年代變得更加重要。