本文作者：曼昆品牌部

開頭語

創業Web3，暢談每週三！

《創業Web3.0》是曼昆律師事務所發起的中國Web3.0創業家訪談節目，每週三晚，我們邀請業界大咖、第一線機構、知名創業家做客直播間，透過正向發聲、理性討論、經驗分享，協助中國Web3.0產業的合規與健康發展。

6月是《創業Web3.0》的RWA專題月，RWA如何為穩定幣注入「真實」價值，開啟Web3新篇章？本期我們邀請Pharos RWA亞太戰略負責人菠菜，與曼昆律所王蕾律師深度對話。從2022年入圈到「研報母豬」的內容積累，再到深耕RWA與穩定幣，菠菜老師分享Pharos如何佈局亞太，RWA如何賦能穩定幣的合規與流動性，以及創業者如何抓住大航海時代的機遇，為行業注入真實價值與長期主義！

（音頻轉錄文字記錄經過ai處理，可能有遺漏與錯誤。）

歡迎本集嘉賓，請和大家自我介紹！

王蕾：歡迎來到每週三的《創業Web3.0》專欄！ 6月是我們RWA專題月，今天特別榮幸請到Pharos RWA亞太戰略負責人菠菜菠菜，帶來硬核主題：「RWA如何為穩定幣注入'真實'價值」。我們將聊聊RWA與穩定幣的結合如何賦能Web3。

菠菜菠菜：感謝王律師！很榮幸受曼昆律所邀請參與直播，大家叫我菠菜就好。我目前是Pharos的RWA亞太策略負責人。 Pharos由螞蟻集團核心成員創立，專注高效能公鏈，聚焦RWA和支付領域。我2022年入圈，先做內容創作者，輸出了不少研報。 2023年起深耕RWA，參與了澳洲央行、新加坡金管局、加納央行的CBDC（中央銀行數位貨幣）試點項目，專注於RWA與支付場景。現在加入Pharos，繼續在亞太推動RWA發展，同時在Twitter分享產業洞察。很高興今天跟大家聊RWA和穩定幣，歡迎追蹤Pharos，隨時交流！

Q1：新加坡監理新規對Web3意味著什麼？

王蕾：菠菜老師最近發表了一篇分析新加坡Web3監管的文章，在朋友圈很火，您能分享下新加坡監管新規的背景和影響嗎？

菠菜菠菜：這篇文章是5月30日寫的，源自於新加坡金管局對2022年《金融服務與市場法案》的問題回應。 6月30日起，數位代幣服務提供者條款將正式生效，影響力挺大。我之前跟新加坡金管局合作過，感覺上一屆政府對Web3友好，但換屆後態度變得保守。 2024年新加坡金融科技節，我聽說一些Web3大企主管申請PR被拒，監理風向已變。

新規的核心是監管範圍廣且模糊，連居家辦公都可能被視為違法，執法解釋權完全在金管局手中。沒有緩衝期，態度很堅決，Web3專案方、機構、個人都得考慮是否繼續留新加坡。我有朋友在新加坡的主體已計劃搬離。這對從業者來說是個大話題，可能引發一波「Web3大撤退」。想了解詳情的可以搜尋我的文章《新加坡對Web3趕盡殺絕？監理套利時代結束，一場Web3大撤退正在來臨》。

Q2：Pharos在RWA領域的定位與重點是什麼？

王蕾：您現在是Pharos RWA亞太戰略負責人，能分享下您的工作重點和Pharos在RWA領域的佈局嗎？

菠菜菠菜：我的工作主要是製定亞太地區的RWA策略，分析各國監管態度、機會環境，為Pharos規劃重點佈局區域，同時拓展機構合作夥伴。 Pharos是螞蟻集團核心成員創立的高性能公鏈，專注於RWA和支付，目前在測試網階段，尚未上主網，具體項目還在籌備中。

我們選擇合作夥伴時有幾點考量：

• 資產方：看資產的流動性和穩定性。 RWA賽道早期，基礎設施和合規框架不成熟，優先選擇高價值、穩定的資產，如國債、優質房地產。

• 發行方：看傳統世界的背書，像是螞蟻集團、復興集團這樣有香港發行資質的大機構。

• DeFi專案：看團隊對賽道的理解和專案經驗，例如與MakerDAO這樣的頭部專案合作，確保協議設計能力。

RWA結合傳統資產和區塊鏈，核心是資源背書和合規性。我們希望透過高性能公鏈，賦能RWA的流動性與透明性！

Q3：您如何與Pharos結緣？入圈的關鍵節點是什麼？

王蕾：從內容創作者到Pharos亞太策略負責人這個轉變很有趣！能分享下您與Pharos的結緣過程和入圈的關鍵節點嗎？

菠菜菠菜：這個有點搞笑。 2023年，我在新加坡金融科技節做panel speaker，受螞蟻集團邀請，認識了他們的團隊。後來發現Pharos是螞蟻核心成員創立的，覺得很有潛力，就加入了。

我的入圈經驗是：

• 2022年下半年：在上海做傳統金融實習，感覺產業飽和，上升空間小。之前有區塊鏈投資經驗，決定all in Web3，加入國內最大的CDAO，邊學邊當助教，參與創立另一個DAO，同時做Web3研究員實習，瘋狂輸出萬字研報，最多一個月4篇，得了“研報母豬”的外號！

• 2023年：大學畢業，選擇到澳洲讀區塊鏈專業（全澳唯一），認識孟岩老師，被他的理念吸引，加入團隊，參與澳洲央行CBDC試點，後又與新加坡、加納央行合作。

• 2024年：因螞蟻集團的緣分，加入Pharos，專注RWA策略。

關鍵在於把握機會，例如主動爭取演講、加入DAO、輸出內容。這些讓我從零到一，累積了認知和人脈。

王蕾：從實習到DAO，再到Pharos，菠菜老師的all in精神和抓住機會的能力太強了。

Q4：年輕人如何在Web3產業中立足？

王蕾：您的經歷很勵志，大學剛畢業就成為Pharos亞太戰略負責人。年輕人想在Web3立足，您覺得最正確的做法是什麼？

菠菜菠菜：年輕人最大的優點就是沒包袱，可以大膽嘗試。我有三點建議：

• 建立個人品牌：我在Twitter輸出內容，2萬粉，累積了產業曝光度和影響力。別人刷到你的研究、觀點，會降低信任成本，帶來貴人機會。

• 主動爭取：我的兩份工作都是主動找CEO聊，展示能為專案帶來的價值。 Web3是藍海，不用等官網招聘，直接聯絡老闆，機會永遠有！

• 持續學習： Web3變化快，每天看資訊、寫研報，保持敏銳。我本科是金融，但自學Solidity、研究釣魚邏輯，拓展認知。

例如，我寫了一篇NFT 3525標準的研發作為「投名狀」加入孟岩團隊。年輕人要用內容和行動證明自己，自然有機會。

Q5：RWA賽道的趨勢與挑戰是什麼，為何與穩定幣結合是重點？

菠菜菠菜： RWA是將房地產、債券、商品等代幣化，提升流動性、透明性和可近性。 2018年的STO（證券型代幣發行）是RWA的前身，但因基礎設施不成熟、合規缺失，未跑出成功案例。 2023年起，RWA因傳統金融的擁抱重新火熱，核心推動力是國際清算銀行（BIS）。

1.趨勢：

• 傳統金融入場： 2022年，BIS年報稱加密技術是未來貨幣體系雛形；2023年，花旗銀行研報引爆RWA討論；2024年，BIS提出「金融互聯網」概念，定義RWA和區塊鏈為下一代金融基礎設施。香港穩定幣法案、美國Crypto友善政策（如川普團隊）都在加速RWA落地。

• 穩定幣先行：穩定幣是RWA的流動性基礎。 USDT、USDC佔90%市場，但非美元穩定幣（如港幣、日圓）正在興起。 2025年是穩定幣爆發年，2027年RWA將全面起飛，2030年市場規模或達兆美元。

• 亞太機會：香港的政策支援、日本的房地產資產、東南亞的支付需求，都是RWA成長點。

2.挑戰：

• 合規複雜：香港發行RWA需雙重監管（私募基金+代幣核准），成本高，非螞蟻集團這樣的大機構難以複製。

• 基礎建設早期：生態不成熟，資產流動性不足，需穩定幣打通鏈上鏈下。

• 認知不足：很多人以為RWA是炒作，忽略其虛實結合的潛力。

穩定幣與RWA是「雙生關係」。鏈上資產以token交易，底層流動性靠穩定幣。香港的穩定幣法案為RWA提供合規通道，像港元穩定幣可支持本地資產代幣化，甚至未來可能納入投資移民資產。穩定幣先爆發，RWA才能規模化！

王蕾： BIS推動、穩定幣先行、2027爆發，老師的趨勢分析很硬核，「雙生關係」點透了RWA的底層邏輯。

Q6：如何取得RWA的前沿知識？

王蕾：直播間有朋友問，您如何學習RWA的前沿知識？ 「研報母豬」的萬字研報是怎麼寫出來的？

菠菜菠菜： 「研報母豬」是個時代產物！寫研報的關鍵是沉下心，找對資訊來源。我的途徑：

• 英文資料：中文資訊多是加工過的，噪音大。 Google英文資料，追蹤BIS官網、YouTube演講、IMF學術論文。例如，BIS的報告講RWA如何降本增效、提升另類資產流動性，法國央行副總裁也分享類似觀點。

• 專業管道： BIS是全球央行趨勢領導者，官網有大量報告、演講稿，揭示監管動向。 IMF的論文（如法國教授的tokenization架構）從技術和法律角度拆解RWA，很有啟發性。

• 深度研究：我常花7-8小時看文件、視頻，推演需求。例如，BIS與香港證監會的交流，預示了穩定幣法案的落地。

建議大家少刷自媒體，多看BIS、IMF的原始資料，沈下心理解底層邏輯，才能把握真實機會。

Q7：國內資產在香港發行RWA的合規障礙為何？

王蕾：有朋友問，國內資產在香港發行RWA有哪些合規障礙？不同資產類型的合規要求有何差異？

菠菜菠菜：香港證監會對RWA態度保守，國內資產發行RWA需過兩道監理：

• 私募基金核准：需在境內建SPV（特殊目的載體）接收境外資金，再在香港建私募基金。

• 代幣審核：基金設立後，資產代幣化還需單獨核准。

• 流程複雜，成本高：像螞蟻集團因監管豁免進沙盒，普通機構難以複製。不同資產的合規要求：

• 低風險資產（如國債）：監理接受度高，核准相對快速。

• 高風險資產（如房地產、藝術品）：需更嚴格的KYC/AML審查，合規成本更高。

建議與曼昆這樣的專業律所合作，梳理合規路徑，避免踩坑。

Q8：一般人能參與穩定幣和RWA的機會嗎？

王蕾：直播間有朋友問，一般人有機會參與穩定幣和RWA嗎？能賺到錢嗎？

菠菜菠菜：實話實說，一般人參與穩定幣的機會有限。穩定幣是貨幣新形態，不創造新資產，波動性低，個人只能賺取微薄的穩定幣收益，例如持有USDT、USDC的利息。創業門檻高，像香港沙盒的京東、螞蟻、渣打，都是大機構背書，一般人很難直接切入。

但機會還是有：

• 穩定幣支付：在非洲、拉丁美洲等小國家，穩定幣支付需求大，可開發支付APP或相關業務。

• 就業機會：加入大機構（如Pharos）或RWA項目，從研究員、市場等職位切入，累積經驗。

一般人想參與，建議關注大機構的招聘，找到與自己技能相符的崗位，間接進入賽道。

王蕾：穩定幣的高門檻和支付機會，菠菜老師的建議很實在！普通人從就業切入是個好路徑！

Q9：RWA賽道的創業機會在哪裡？

王蕾：對於想在RWA賽道創業的朋友，您認為有哪些值得關注的趨勢和機會？如何提前佈局？

菠菜菠菜： RWA創業機會有限但存在，核心看資源與專業。直接做資產發行Launchpad門檻高，需強大背書及優質資產。創業者可關注：

• DeFi協議：在RWA公鏈上開發借貸、衍生性商品交易協議，如RWA質押、利率互換，需強力產品力及產業認知。

• 穩定幣支付：全球穩定幣普及率不足1%，開發支付APP有空間，尤其在非洲、拉丁美洲。

• 細分領域：結合自身優勢，深耕細分賽道。例如，日本市場偏好穩定現金流的房地產RWA，可開發相關衍生性商品。

以日本為例，日圓是全球前三大外匯結算貨幣，房地產租金收益穩定，適合RWA。但進入需2-3年深耕，因文化壁壘高。建議創業者聚焦細分領域，增強產品力和認知，避免all in，穩紮穩打佈局2027年爆發！

Q10：分享一點對RWA和人生的洞察吧！

菠菜菠菜： RWA的大航海時代要來了，我們站在RWA的起點，就像500年前的探險家。每位創業家都是連結現實與數位世界的哥倫布，願大家在這片藍海中發現自己的大陸！

個人感悟： Web3是跨學科賽道，保持好奇心，聚焦細分領域，擁抱不確定性，才能在變化中找到確定性。 RWA和穩定幣的結合，將重塑金融體系，2027年是爆發節點，2030年將全面起飛。希望大家多看BIS、IMF的原始資料，少刷噪音，深耕專業，把握屬於自己的機會！

王蕾：大航海時代的哥倫布，太有畫面感。感謝菠菜老師一個半小時的真心分享！從新加坡監管到RWA趨勢，從「研報母豬」到Pharos策略負責人，菠菜老師以年輕視角帶來硬核洞察，點透了RWA與穩定幣的雙生關係和創業機會！本期到此為止，下週再見！

創業不易，但你的故事一定很酷！