作者： AJC ，Messari企業研究經理

編譯：Tim，PANews

2025年，Base在眾多數據指標上進一步穩固了它的以太坊L2龍頭地位。其中，收入是最能展現它在整個L2生態中統治力的指標。

儘管L2的總收入已從2024年高峰大幅回落，但Base在L2市場中持續佔據主導地位。 2023年12月，Base鏈上收入為250萬美元，僅佔L2總營收5,370萬美元的5%。一年後，Base鏈上營收成長至1,470萬美元，在2024年12月L2總營收2,350萬美元中佔比達63%。此趨勢延續至2025年，年初至今Base已實現7,540萬美元收入，佔L2總營收1.207億美元的62%。

Base的領先優勢不僅體現在營收層面，其DeFi TVL也已成為L2賽道的領頭羊。 2025年1月超越Arbitrum One後，Base以目前46.3億美元的DeFi TVL佔據整個L2市場的46%。特別關鍵的是，Base的DeFi TVL佔比在整個2025年持續攀升，從年初的33%穩定成長至目前水準。

Base相較於其他L2解決方案的最大優勢在於其分銷管道，此優勢的重要性無需多言。根據Coinbase最新的10-Q文件，在第三季度擁有930萬月活躍交易用戶，這使得Base能夠直接觸及一個龐大且已入門的用戶群體，這是其他L2網路難以企及的。當多數L2必須透過激勵措施或第三方整合來獲取用戶時，Base憑藉其與美國最大中心化交易所的直接連接，獲得了天然的分銷優勢。

Base也因生態中應用的規模化發展並創造實際價值而脫穎而出。今年以來，Base生態的應用已創造了3.699億美元的收入。值得關注的是，應用收入主要集中在Aerodrome，其貢獻了1.605億美元，佔總應用收入的43%。不過，Base上的頭部DEX並非2025年唯一成功的應用。

AI代理發射平台Virtuals已實現4,320萬美元營收，佔Base生態應用總營收的12%；而最近推出的體育預測應用Football.Fun也產生470萬美元營收。這些數據表明，Base上已形成一批跨多個領域的創收產品組合，生態活躍度並沒有依賴單一應用或使用情境。

這種分銷優勢，在Coinbase與Morpho的合作案例中得到了最佳體現。這項合作允許Coinbase用戶直接在平台上以加密資產作為抵押借入USDC。雖然使用者體驗內嵌於Coinbase網站，但抵押品管理和貸款執行均透過Morpho在Base上的部署在鏈上完成。這個借貸產品推出不到一年，但採用率已相當之高。

Coinbase用戶已透​​過Morpho申請了8.663億美元貸款，目前佔Morpho在Base網路上活躍貸款的90%。同期，Morpho在Base鏈的TVL年內成長1,906%，從4,820萬美元攀升至9.664億美元。 Base的分銷優勢意味著，鏈上活動可以成為Coinbase產品使用的副產品。這種用戶導入管道是其他L2網路所不具備的，導致它們主要依賴激勵計畫來為DeFi生態吸引流動性和用戶。

儘管2025年以來Base鏈的DeFi TVL持續成長，且鏈上收入保持穩定，但用戶鏈上行為已開始改變。根據日均過濾用戶數統計（指單日內在特定合約進行至少兩筆交易且消耗超過0.0001單位燃料費的獨立地址），USDC現已成為Base鏈上使用最廣泛的應用，11月該應用日均用戶數達83400人，較去年同期的25100人同比增長233%。

同時，散戶與DEX的互動顯著減少。 Uniswap與Aerodrome的日均過濾用戶數分別下降74%和49%。但更值得注意的是，Base鏈上DEX交易量在2025年創下歷史新高，這意味著Uniswap和Aerodrome上的活動正日益集中在資金體量更大、交易額更高的交易者手中。

Base 2026年關鍵版面：Base App

Base依托Coinbase的天然優勢，是其他連鎖難以企及的奢侈條件。它已在用戶基礎、流動性和應用生態方面建立起堅實的護城河。 Base在L2網路中營收領先，擁有該領域最深厚的DeFi TVL，並能持續獲得來自Coinbase的鏈上用戶流量。換言之，與大多數L2網路仍在為立足或吸引用戶所努力的困境不同，Base早已跨越了這個發展階段。

憑藉這條護城河，Base的目光已超越核心L2網路指標，投向了創作者經濟領域。這個市場機會若能把握，潛在總市場規模預計將接近5,000億美元。為搶佔這一方向的市場，Base的核心策略聚焦於Base App。這款"超級應用程式"旨在將資產託管、交易、社交及錢包核心功能整合於一體。與大多數加密錢包不同，Base App搭載了多項超越基礎資產管理範疇的創新功能：

• 基於Farcaster和Zora的社交資訊流；
• 透過XMTP實現直接訊息與群組聊天功能（支援與其他使用者及AI代理程式如Bankr互動）；
• 內建迷你應用程式發現功能，使用者可直接在Base App中存取並使用各類迷你應用程式。

Base App於7月啟動內部測試版，初期僅限透過白名單邀請的使用者使用。儘管如此，Base App仍實現了顯著成長。總計已有14.84萬用戶建立帳戶，其中11月註冊量加速成長，較上季增幅達93%。用戶留存率也表現強勁，週活躍用戶達6,300人（月增74%），每月活躍用戶達1.05萬人（季增7%）。儘管未獲明確確認，但Base App很可能在本月結束內部測試階段，為新年之前向公眾全面開放鋪平道路。

Base試圖建構的鏈上經濟最重要的目的是讓創作者能夠直接從創作的內容中獲利。在Base App中創建的內容預設會被代幣化（儘管用戶可以選擇退出此功能），從而將每個貼文轉變為可交易的市場。創作者可以從內容產生的交易費中取得分成，即每筆交易的1%。

展望未來，用戶也能夠在Base App內直接為帳戶發行創作者代幣，從而開闢另一條變現途徑（該功能目前處於早期測試階段）。在技​​術底層，創作者代幣和內容代幣都是基於Zora協議被代幣化的。截至目前，創作者已透過Zora的代幣化模式累計獲得610萬美元收益，自7月以來平均每月支付額達110萬美元。

截至目前，透過Zora實現代幣化的創作者與內容代幣總量已超過652萬個。其中，645萬個（約佔總量的99%）未能達成五次交易。僅有1.78萬個代幣（佔總量的0.3%）在發行48小時後仍維持交易活躍度。

在解讀這些數據之前，需了解一個基本事實：網路上發布的絕大多數內容本質上沒有價值。從這個角度來看，99%的代幣未能獲得市場關注，或許只是反映了網路內容自然分佈的常態，而非Base模式存在結構性缺陷。真正重要的是那些存活超過48小時的代幣。我們認為，創作者或內容代幣在發行48小時後還能繼續交易，是創作者或內容本身俱有真實價值的訊號。

換句話說，Base至今在創作者經濟領域幾乎未能激起水花。只有1.78萬個創作者與內容代幣展現出持續活躍度，這相對於每日產出的海量網絡內容而言，不過是九牛一毛。悲觀者可能會覺得這個模式根本行不通，然而樂觀者卻認為：雖然Base對創作者經濟的滲透率事實上接近於零，但如果能在內容分銷、內容髮現和功能工具等方面進行優化，那麼增長空間將非常廣闊。無論如何，提升能夠存活超過48小時的代幣數量，應成為Base在2026年的主要著力點。

最後，Base或許還擁有加密市場最有效的激勵機制：代幣。今年9月，Base確認正在探索發行代幣，但尚未公佈有關分配方式、實用功能或可能上線日期的具體細節。 Base代幣最引人注目的不是代幣本身，而是應用程式場景。與大多數L2不同，Base不需要依賴代幣吸引流動性。相反，它可以用代幣激勵鏈上創作者的參與，獎勵那些能夠帶來用戶參與、內容創作和社交活動的行為，而不是短期交易行為。

綜上所述，憑藉已建立的L2核心生態，Base正在利用分銷管道、產品覆蓋度和潛在的代幣激勵，向前推進，探索面向消費者和創作者的應用案例。如果這項策略成功，Base將圍繞社交和創作者生態建立起一道護城河。這道護城河比DeFi TVL、穩定幣餘額更具用戶粘性，而其他L2目前還沒上桌。