進入聖誕週，全球市場率先給出的答案並不屬於加密市場。在美元走弱、美債殖利率回落的背景下，避險情緒迅速升溫，黃金、白銀率先接棒行情，價格接連刷新歷史高位，成為資金最火熱的去向。
相較之下，加密市場顯得異常冷清，比特幣並沒有跟隨宏觀順風起飛，而是繼續停留在8.8-8.9萬震盪區間，缺乏節日前應有的進攻姿態。
正是在這樣的反差之下，「比特幣是否會迎來聖誕行情（Santa Rally）」再次成為市場反覆討論的話題。所謂聖誕行情，原本是傳統金融市場中的季節性現象，指的是聖誕節前後風險資產在情緒改善與流動性變化推動下出現的階段性上漲。但放在加密市場，這項規律從來都談不上穩定。今年的比特幣，究竟是在避險情緒升溫中“掉隊”，還是在高位區間內悄然蓄力，仍需要回到真實的價格行為與資金結構中去尋找答案。
宏觀環境於“等待驗證”，資金流出風險資產
CF Benchmarks 研究主管Gabriel Selby 指出，在聯準會獲得連續數月、明確指向通膨持續回落的數據之前，市場參與者不太可能真正加大對比特幣等風險資產的配置。在他看來，當前宏觀環境仍處於「等待驗證」的階段。
這一謹慎情緒，與投資者對即將公佈的一系列美國經濟數據高度關注密切相關。第三季GDP 數據將於近期公佈，市場普遍預期年化增速約為3.5%，略低於第二季的3.8%；同時，消費者信心指數和每周初請失業金人數等指標，也將為勞動力市場狀況提供更多線索。這些數據的結果，將直接影響市場對聯準會政策路徑的判斷，並進一步左右整體風險偏好。
從其他宏觀因素來看，美元走弱、美債殖利率回落，確實為風險資產提供了理論上的順風環境。但現實中的資金選擇，卻給了截然不同的答案。
根據SoSoValue 的統計，近期ETF 層面出現明顯分化：比特幣ETF 錄得約1.583 億美元的資金淨流出，以太坊ETF 資金流出約7600 萬美元；相較之下，XRP 和Solana ETF 則分別錄得約1300 萬美元和400 萬美元的小幅資金流入，也顯示出資金在內部市場進行性調整，也在整體結構性調整。
從更廣義的數位資產投資產品來看，CoinShares 在其最新的每週資金流動報告中指出，上週數位資產投資產品合計出現約9.52 億美元的資金淨流出，這是連續四周資金流入後的首次轉為淨贖回。 CoinShares 將此資金外流，部分歸因於美國Clarity Act 推進節奏放緩所帶來的監管不確定性，使機構投資者在短期內傾向於降低風險敞口。
技術結構：橫盤為主
從技術結構來看，比特幣目前的走勢並非明顯偏空，但也很難稱得上強勢。 8.8 萬至8.9 萬美元區間已成為短期內反覆驗證的核心震盪帶，上方9.3 萬至9.5 萬美元區域，則構成多頭必須突破的關鍵阻力。
多位交易員指出，如果比特幣無法在聖誕週內有效突破此阻力區間，即便出現短線反彈，也更可能被視為技術性修復，而非趨勢反轉。相反，若價格繼續維持高位橫盤，則意味著市場正在等待新的驅動因素，而不是主動選擇方向。
衍生性商品市場的結構也在某種程度上解釋了為何比特幣在聖誕節週顯得格外克制。本週五，比特幣市場將迎來史上規模最大的選擇權結算，總價值高達240 億美元。目前多空雙方正在關鍵價位展開激烈博弈：
- 多頭： 押注BTC 將突破10 萬美元大關；
- 空頭： 正在全力防守85,000 美元關卡；
- 勝負手： 96,000 美元被視為本輪趨勢的分水嶺，站穩此處則能維持反彈動能，否則行情將繼續承壓。
分析師怎麼看
多位市場觀察人士指出，今年的聖誕週更像是“結構檢驗”，而不是情緒推動的單邊行情窗口。
CF Benchmarks 研究負責人Gabriel Selby 在近期訪談中直言，目前比特幣的價格行為並不符合典型Santa Rally 特徵。在他看來，真正的節日行情往往伴隨著買盤持續佔優和趨勢延續，而不是高位區間內的反覆拉鋸。 「現在看到的更像是市場在消化先前漲幅，而非為下一段上漲蓄勢。」這一判斷，也與當前成交量持續偏低的現實相互印證。
加密貨幣分析師DrBullZeus 表示，BTC持續在相同的支撐位和阻力位之間波動，尚未出現明顯的突破。在出現明顯的突破之前，價格仍將維持在區間震盪走勢。突破阻力位將打開通往92,000 美元關卡的空間，而跌破支撐位則可能導致價格回落至85,000 美元區域。
傳奇交易員Peter Brandt 最新複盤指出，比特幣在15 年內經歷了5 次「拋物線增長後回撤80%」的循環，而本輪週期的調整尚未見底。儘管短期規律冷酷，但他透過週期推演，預判下一個牛市巔峰將在2029 年9 月到來。
Brandt 強調，像BTC這種資產屬性注定其要在極端的洗盤中邁向新高。
總的來說，比特幣的「聖誕行情」歷來難以捉摸。回顧歷史，既有像2012年和2016年那樣，節慶期間大漲33%和46%的耀眼表現，也不乏平淡乃至下跌的年份。統計來看，自2011年以來，比特幣在聖誕節期間的平均漲幅約為7.9%。
然而，從當前的市場格局來看，今年似乎很難再現典型的「聖誕老人反彈」。黃金與白銀的強勢，更多折射出市場避險情緒的集中釋放；相比之下，比特幣的相對“冷靜”，則再次凸顯了其現階段在全球資產配置中仍被普遍視為風險資產的一面。
因此，與其簡單地將比特幣當前的表現歸結為“掉隊”，不如說它正處在一個關鍵而微妙的位置：一方面，缺乏足夠的宏觀順風將其直接送上新一輪上漲軌道；另一方面，也尚未出現明確破位走弱的信號。
真正決定比特幣年末能否走出獨立行情的，並非「聖誕節」這個時間標籤，而是市場資金是否願意在當前位置重新下注。在這一點得到明確確認之前，窄幅震盪，或許仍是這個聖誕週的主旋律。
