原文標題：The Supercycle Is Here. Just Not the One You Were Promised
原文作者：Lomashuk
編譯｜Odaily 星球日報；譯者｜Asher
近期，如果隨手刷上五分鐘X，很容易得出一個結論：我們又回到熊市了。 BTC 價格持續下跌，山寨幣更是跌跌不休，散戶情緒幾乎蒸發。曾由Su Zhu 提出的、寄託著產業對「加密資產擺脫週期束縛、實現逃逸速度」想像的終極多頭敘事——「超級週期」（Supercycle）——如今看起來更像是一場集體幻覺。
然而，超級週期並未終結。真正的問題是我們一直誤讀了它。傳統敘事中的超級週期，是一種「數位永遠向上」的永恆繁榮，是傳統金融全面擁抱加密、市場從此擺脫四年一輪的繁榮—衰退軌跡。然而，當越來越多人直接否定這個願景時，反而看到一種更深層、更冷靜的現實——超級週期確實已經啟動，只是與人們曾經想像的截然不同。事實上，在加密正加速融入全球金融的同時，市場裡90% 的資產也被無情地重估至接近零。
加密市場的大分化
最令人難以忽視的現實是：這一輪週期，「水漲船高」的時代已經徹底結束。在過往的多頭市場裡，散戶隨便在CoinMarketCap 上選一個山寨幣，就能在下一輪行情中賺到不錯的回報。但如今的市場給了截然不同的答案——絕大多數山寨幣正無差別地下行，且沒有任何反轉跡象。
事實上，大部分加密資產正在緩慢歸零。曾經風光的Meme 幣、無數治理代幣、「以太坊殺手」們、還有上週期的空氣項目——它們不再具備重返歷史高點的可能性。價格的沉默反映的不是暫時的情緒低迷，而是它們在當前敘事與基本面中已失去生存價值，它們變成了真正意義上的「殭屍資產」。
同時，市場結構正在成熟，投資人也比以往更加理性。資本不再為一份白皮書、一段願景、或一個Discord 社區而買單，而是重新回到現金流、費用收入、使用場景這些最樸素的基本面。
在這樣的加密市場分化格局下，能夠穿越週期的，只有兩類資產：
- 已成為系統性基礎設施的公鏈——如Ethereum、Solana；
- 能夠持續產生真實手續費和收入的協議。
除此之外的Web 3 項目，無論敘事多麼炫目，都正被市場無情地剔除。
加密採用的持續演進
儘管價格層面的投機情緒陷入低谷，但全球金融體系的底層架構正經歷一場安靜而深刻的重寫。長期以來，「監管」被視為整個產業的最大阻力，然而在2024 與2025 年，這個懸在頭頂的陰影卻意外轉化為確定性，不斷明晰的政策框架不僅沒有扼殺這項技術，反而為那些曾被視作傳統「敵人」的巨頭們亮起了通行綠燈。
同時，穩定幣供應量正以不可阻擋的勢頭刷新歷史新高，成為全球流動性的新引擎。
新型網路銀行正在演變為加密原生的金融入口，而Visa 與Mastercard 正將穩定幣結算直接嵌入它們的核心支付網路：
- Visa 已在處理數十億美元規模的穩定幣交易，為下一代網路銀行提供底層動力；
- Mastercard 收購ZeroHash；
- Stripe 全面轉向穩定幣作為全球支付的基礎設施；
- CashApp 在前端整合USDC；
- Revolut 推出零費用的穩定幣兌換路徑。
它們或許都意識到要繼續生存，就必須擁抱這項技術，而不是抗拒它。這種深度整合正在形成一個黏性、且不可逆轉的需求底座——不會反映在短期的投機盤口，卻在真實的全球交易量中持續放大。
資金或將重返鏈上
宏觀經濟環境正在悄悄改變遊戲規則。隨著聯準會降息並結束縮表（QT），曾經輕鬆獲得的4% 美國國債無風險收益正在逐漸消失，面對收益下滑，資本不會閒置。
即將出現的是一輪大規模資金回流鏈上的趨勢，但與以往不同，這次資金不會湧向龐氏式項目，而是流向那些能夠透過交易手續費和借貸利差產生真實收益的DeFi 協議。隨著傳統殖利率下降，DeFi 協議的實際收益正成為資本的新高地，數據已經顯現——Aave 的TVL 創下歷史新高，進一步反映了市場對鏈上真實收益的強烈追逐。
下一代去中心化金融與人工智慧經濟
加密基礎設施正被新型金融原語所利用，而這些原語終於找到了產品—市場契合點。衍生性商品和永續合約最初在「極客玩家」群體中獲得了初步認可，但現在正擴展為機構可用的流動鏈上對沖環境。預測市場也從小眾實驗演變為可靠的全球資訊來源：Google 已經整合Polymarket，Kalshi 與NBA 達成合作。
然而，使這一輪超級週期真正不可阻擋的終極催化劑是人工智慧。我們正在建立一個由AI 代理組成的世界，這些代理商不會走進摩根大通銀行去開設支票帳戶，而是會直接產生錢包，使用加密貨幣進行交易、兌換以及支付費用，並且它們會根據用戶意圖即時生成新的拍賣市場。
在這個體系中，區塊鏈將成為「賽博經濟」的原生底層，AI 代理將在其之上進行協調和交易。
小結
我們正處於一個真正的超級週期之中，只是它與2021 年那種狂熱、短期暴漲的景象完全不同。現在的超級週期更安靜、穩健且具有結構性：它不再依賴投機情緒，也不會讓所有資產一起上漲。
在這個過程中，那些沒有實際價值的代幣和項目價格將繼續下跌，這是市場自然的篩選機制。同時，加密貨幣正悄悄融入全球金融系統，從穩定幣結算到機構鏈上對沖、從支付基礎設施到AI 經濟底層，區塊鏈正在成為全球經濟的新基礎設施。
