作者：0xBrooker
自9月降息後，BTC在10月初發動上升衝擊，至10月6日創下歷史新高126296.00美元。自此之後，BTC突然掉頭向下，資金流入減速，持有者持續拋售，價格被迫向下再平衡。截止本週，BTC最高下跌21%，達到本輪多頭調整的中等水準（極限水準約30%）。
技術上，BTC已跌破上週固守的200日均線，再次跌入「川普底」（90000~110000美元）。最嚴峻的是，BTC價格已跌至本輪牛市自2022年11月以來建立的上升通道線下緣。這一下沿與360日均線重疊，對長期投資者而言至關重要。圍繞著此一價位的爭奪，也必然十分艱苦。
如果跌破此一支撐，BTC將在技術上完成「牛熊」轉換，正式進入「下行期」。
政策、宏觀金融及經濟數據
作為高波動新興資產，BTC及加密資產對於宏觀流動性、風險偏好反應最為敏捷。這一點在本輪調整中表現得十分明顯。
10月10日開始的第一輪殺跌，起因是川普在社群媒體宣稱對中國再徵100%關稅。這一輪殺跌推動「Binance USDe」事件爆發，使得加密市場內部結構遭遇相當嚴重的破壞。
11月3日亦即本週一開始的第二輪殺跌，起因在於聯準會官員放鷹（12月降息機率下降）以及美國政府停擺臨近創紀錄所導致的美國流動性危機。
這段期間，因為美國政府停擺，支出難於進行，聯準會TGA帳戶餘額不斷創下歷史新高。
市場流動性不斷被“吸走”，SOFR一度突破4.3%（10月28日），遠高於聯邦利率，顯示銀行資金流動性非常緊張。美元指數一度升至100.364（11月5日）。
重壓之下，風險資產不斷被動殺估值。剛過去的本週，納指迎來4月以來最爛一週走勢，全週下跌3.04%。
由於美國政府停擺，政府側經濟及就業數據無法及時發布，市場只能關注私部門發布的相關數據。
週三發布的ADP數據顯示，美國就業市場在經歷兩個月連續下滑後出現穩定跡象，美國10月ADP就業人數增加4.2萬人，大幅超過預期的3萬人，也扭轉了上月減少3.2萬人（本次修正為2.9萬人）的局面。這為聯準會12月是否繼續降息增添了不確定性。
週五發布的密西根大學消費者信心指數顯示，11月消費者信心創逾三年新低，也是1978年有紀錄以來的第二低。這又為12月降息提供了一定支撐。
上週聯準會官員的主觀發言則偏向12月降息未定。一週過去，FedWatch數據顯示12月降息機率已下降超過30%，目前為66.9%。
聯邦政府停擺方面，本週民主黨已經提出明確條件，共和黨未能通過。 「條件提出」被市場認為是走向停擺的重要突破。週五美股和BTC出現深V，是對這項「進展」的正面回應。川普同時提出動用「廢除阻撓議事協議規則」以結束爭議，以「簡單多數」通過撥款法案並立刻重啟政府。週末，參議院加班開會，及至週日傳出「和談」取得更明確的進展。
兩方均已逼近極限。高盛預計2週內美國政府將結束停擺。
我們認為，目前美股市場的調整根本原因是中期降息機率下降，和近期聯邦政府停擺背景下的流動性緊張。政府停擺問題可能在一到兩週內解決，但12月能否再次降息，則應視停擺結束後發布的經濟及就業數據而定。
動盪與不明朗，仍是11月的市場主題。但預期正在接近拐點。
加密市場
BTC本周大幅下跌5.28%，週日價格反彈，收在104694.95，成交量有放大。
技術上而言，本週二暴力下跌時跌破10萬美元關口，剩餘大部分時間都圍繞著這一價格波動，這一價格也是360日均價。這一價格亦是我們長期監測的本輪牛市上升通道的下沿，如果有效跌破這一價格，技術上本輪BTC牛市便正式告結。
BTC日線走勢
市場風險偏好的調整最終體現在資金流入的減少和拋盤的增加。
在過去一周裡，長短手共計向交易所轉入了170602枚BTC，拋售規模連續3週上漲，而買盤則未能有效放大，導致交易所流出規模微弱至967枚。
再來看資金端，本週流出規模達20.60億美元，較上週繼續放大。資金類別中，僅DATs通道在微量流入，BTC Spot ETF和穩定幣通道大幅流出。當然這資金流出已經計入BTC價格。在2024年9月、2025年4月均出現全市場各通道週度流出的惡劣情形，之後隨著負面因素迎來拐點，均轉為流入迎來新一輪上漲，但如果無法轉為流入，依據歷史數據便可確認熊市正式來臨。
監測週期屬性的長手持倉本周大幅下跌接近12萬枚，顯示長手群體仍認為牛市週期已經結束，漲跌均以拋售應對。在2024年9月、2025年4月的調整中，長手亦出現臨近階段底部時拋售增加的情形－可以理解為對意志相對薄弱的長手的清除。在市場結構大變革的背景下，本次拋壓加大到底是對這群人的出清，還是徹底熄滅週期牛市的正確決定？
以幅度來說，本次21%的下跌幅度依然在本週期正常回檔範圍之內（30%左右），但價格已跌至多項關鍵技術指標如360日均價、上升通道趨勢線下沿，從技術上來說本輪BTC牛市已至命懸一線的關鍵時刻。
結果將在未來1~2週內給出。或隨政府恢復營運流動性回水，再次反彈（舊週期結束則需要更場內時間確認）；或即使流動性恢復，回流資金難以頂住拋壓，BTC價格陰跌進入舊週期下一階段－「下降期」（熊市）。
週期指標
根據eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指標為0 ，處於轉換期。
