作者：Jae，PANews
2026年開年，Sui以一週大漲30%的勢頭迎來「開門綠」。
當大多數Layer 1公鏈仍在為TPS與生態數量廝殺時，Sui正在等待通往華爾街角力場的門票。全球最大的加密資管機構灰階（Grayscale）和Bitwise近期先後向美國SEC提交了Sui現貨ETF申請。這意味著，SUI代幣即將被置於與BTC、ETH同等的機構資產籃子裡進行評估。
然而，在「矽谷寵兒」變身「華爾街新貴」的華麗敘事之下，Sui也在經歷一場嚴峻的考驗：它能否在擁抱傳統資本的同時，成為值得市場信賴的生態底座呢？
多項數據指數級成長，新用戶大量湧入
過去兩年半，Sui生態呈現指數級的成長與強大的用戶黏著度。
自2023年5月主網上線以來，其TVL飆升了約32倍，並於2025年10月達到26億美元的峰值。不過，因「10·11閃崩」的影響，Sui TVL持續走低，目前僅10億美元左右，跌破腰斬線。
在公鏈費用方面，Sui從起初的200萬美元成長到目前的約2,300萬美元，漲幅高達11.5倍。
在吞吐量方面，Sui單日峰值吞吐量為6,620萬筆，近一年單日吞吐量基本穩定在400萬筆以上。這些龐大的吞吐量證實Sui已經實現水平擴展，足以支援高強度、大規模的用戶與應用程式請求。
在用戶活躍度方面，Sui的日活用戶數量上線初期僅數萬，但此後急劇攀升，並於2025年4月達到250萬的峰值。雖然近期有所回落，但月均數據仍維持在健康水準。截至目前，其平均日活用戶數仍維持在60萬左右。
值得一提的是，舊用戶比率基本上穩定在20%以上，體現出較高的用戶黏性。自2025年以來，大量新用戶持續湧入Sui生態。
這些數據構成了Sui吸引機構資本的底氣，它不再是一個空有技術的公鍊網絡，而是承載了真實流量與資產的成熟經濟體。
打開華爾街大門，多隻SUI現貨ETF提交申報
SUI現貨ETF的申請，將為Sui進一步拓展合規資金的進入路徑，也將強化機構的認可度。
2025年12月5日，灰階正式向SEC提交了S-1註冊聲明，申請將旗下的Sui信託基金轉型為現貨ETF。根據披露的文件，Grayscale Sui Trust (SUI) ETF計劃在紐約證券交易所（NYSE Arca）上市，基金將直接持有SUI代幣，使份額淨值與SUI的市場價格掛鉤。更關鍵的是，這項申請中包含了質押（Staking）機制，意味著這項ETF在為投資者提供價格敞口的同時，也能夠透過公鏈底層的驗證者獎勵而獲取額外的內生收益，這對於追求現金流的機構投資者將形成較強的吸引力。
Bitwise緊隨其後，於2025年12月19日向SEC提交了Bitwise SUI ETF的註冊聲明，計劃在納斯達克（Nasdaq）掛牌，並選擇Coinbase作為託管方。 Bitwise先前已將SUI納入其“Bitwise 10 Crypto Index ETF”，這次獨立申報現貨ETF，標誌著SUI已正式躋身於與BTC、ETH、SOL等並列的機構級資產籃子。
有別於以往的審慎立場，如今SEC領導階層的更迭為山寨幣ETF的核准創造了更寬鬆的監管環境。這項變化加速了多個山寨ETF的審批，也讓Sui ETF的落地從市場願景逐步轉向實質的時間議程。
而機構對Sui的青睞並非偶然，之所以能在眾多L1中脫穎而出，核心競爭力就在於豐富的應用場景，特別是在支付、遊戲和DeFi協議方面的可擴展性。
不僅如此，市場對SUI代幣的價值共識正由短期投機轉向長期配置。截至1月7日，SUI代幣的市值超70億美元，全稀釋估值（FDV）近190億美元。雖然目前仍有約62%的代幣處於鎖定狀態，但市場在2026年初平穩消化了超過6,000萬美元的代幣解鎖，並未出現劇烈的價格拋售。 Sui ETF的到來將降低傳統財富管理機構的進入門檻，顯著改善SUI代幣的流動性深度，從而重塑其估值邏輯。
即將上線私人交易功能，或引發商業化需求
在機構資本入場的同時，Sui也試圖解決公鏈在B2B支付領域的另一個障礙。而當所有公鏈都在宣傳其鏈上資料的透明可查時，Sui卻反其道而行。
隱私賽道重回加密主舞台之際，Mysten Labs聯合創始人兼首席產品長Adeniyi Abiodun於2025年12月30日宣布，Sui網路將在2026年上線原生私密交易功能。這不是一個可選的插件，而是整合在共識層與物件模型中的底層能力。這項功能的開發初衷是實現隱私默認，也就是用戶在支付或轉帳時，交易的金額與對手方資訊在默認情況下將僅向發送方與接收方公開，而對旁觀者隱形。
這項功能可能產生巨大的商業需求，傳統的公鏈透明度雖然保證了公平，但卻嚴重阻礙了需要保護商業機密的實體和需要保護隱私的個人使用者。 Sui的隱私方案旨在維持高吞吐量的前提下，透過零知識證明技術提供端到端的保密性。
Sui的私密交易功能最顯著的特點是其合規友善設計。與Monero等隱私幣不同，Sui引入了選擇性透明機制。
- 審計鉤子：協議允許在特定合規流程下，向監管機構或經授權的審計師開放特定交易細節；
- KYC/AML 整合：允許金融機構在滿足隱私保護的前提下，執行必要的反洗錢審查；
- 抗量子原語：考慮到量子運算對橢圓曲線加密演算法的潛在威脅，Sui在2026年升級中計畫引入CRYSTALS-Dilithium與FALCON等後量子密碼學標準，保證儲存在鏈上的隱私資料在未來幾十年內仍具有不可破解性。
這些技術組件讓Sui能被定位為“受監管的隱私金融網絡”，從而吸引對數據敏感度極高的銀行與商業實體。
然而，這種定位是一把雙面刃。它試圖吸引對資料敏感的傳統金融機構，但也可能引發純粹加密主義者的質疑。更嚴峻的挑戰同樣在於技術層面：在維持高TPS的同時，整合零知識證明乃至抗量子加密演算法。
生態工程進行流動性基建升級
在L1的激烈競爭中，流動性的深度始終是決定公鏈生命力的核心指標。近幾個月來，Sui 生態專案在流動性效率與架構最佳化上頻頻落子。
作為Sui生態中長期佔據TVL榜首的協議，NAVI Protocol在2025年12月29日正式推出了Premium Exchange（PRE DEX）。這一動作標誌著NAVI正在從單一的借貸協議演變為全端的DeFi基礎設施。
PRE DEX專注於建立溢價發現機制。在目前的加密市場中，許多協議代幣在不同階段存在顯著的價格錯位。 PRE DEX試圖透過市場驅動的演算法，這類些資產提供定價平台。
對於機構投資人與多錢包用戶而言，PRE DEX將大幅提升管理效率。系統允許使用者在同一個介面內高效配置和匯總多鏈及多協議資產，降低了跨協議操作帶來的摩擦成本。
隨著PRE DEX的上線，Sui生態內的資產定價預計將更加高效，特別是在處理高價值或低流動性資產時，PRE DEX也許將成為流動性中繼站。
而2025年末的兩起融資事件，可能預示著Sui生態的流動性管理正進入AI化與動態化的階段。
2025年12月，Magma Finance宣布完成600萬美元的策略融資，由HashKey Capital領投。 Magma致力於解決Sui生態中的流動性分散與資本效率低落問題。
協議的技術架構引入了自適應流動性做市商（ALMM）模型。有別於傳統的集中流動性（CLMM）模型，ALMM將利用AI策略層即時分析市場波動率。當市場劇烈波動時，AI會自動調整資產價格的分佈，並將流動性提供者（LP）的資本重新平衡到活躍的交易區間。
透過這種方式，Magma不僅將為交易者提供更低的滑點，還能夠為LP創造了更高的真實收益。同時，AI也會監控記憶體池（Mempool）來預防MEV攻擊。
Ferra Protocol則是在2025年10月完成的200萬美元Pre-Seed輪融資，由Comma3 Ventures領投。 Ferra在Sui主網推出了首個DLMM（動態流動性做市商）DEX，其創新點在於高度的模組化與複合性。
Ferra不僅整合了CLMM模型和DAMM（動態調整做市商）模型，還引入了動態聯合曲線，這將進一步賦能新代幣的公平發射與流動性引導。 Ferra的願景是成為Sui上的動態流動性層，讓資金不再是靜態的存款，而是成為隨市場情緒與需求自由流動的「活水」。
DeFi生態後院起火，頭部計畫陷入治理與信用危機
然而，Sui的公鏈擴張並非一片坦途。 Sui上最大的借貸協議SuiLend，在不久前被指回購詐騙，為其DeFi生態蒙上了一層陰影，也激發了社區對公鏈激勵錯置的思考。
SuiLend作為Sui鏈的頭部借貸協議，TVL一度逼近7.5億美元，佔全鏈份額的25%。但在亮眼數據背後，其代幣SEND的表現始終如一如人意，儘管協議在2025年產生了765萬美元的年化收入，且宣稱100%協議費用將被用於代幣回購，但SEND幣價卻在過去一年跌超90%。
雖然自2025年2月以來，SuiLend執行了347萬美元的回購（約佔流通供應量的9%），但這對於市值僅1,300萬美元出頭的小盤資產SEND而言，並未起到預期的價格支撐作用。
根據KOL加密無畏指出，SuiLend被Bybit打上ST標籤，社群也質疑回購有內線交易，淪為團隊變相出貨方式。尤其在IKA穿倉事件中，SuiLend不啟用保險基金卻對用戶強制扣除6%本金，進一步損害了社區信任。此外，協議維持營運也主要依賴Sui基金會每月數百萬美元的補貼。
這引發了社區對其回購詐騙的指責。社群普遍認為，回購策略只是杯水車薪，雖然表面上減少了代幣供給，但實際上並未抵銷高額的代幣排放和早期VC的拋壓。
這個案例也為Sui DeFi生態敲響了警鐘：在沒有真實用戶成長與永續模式的支撐下，代幣回購可能只是掩蓋空洞化的紙牌屋。除了TVL、收入等數據指標以外，市場也應關注協議的社區治理與激勵結構等維度。
對Sui而言，通往華爾街的道路固然誘人，但保障自家地基牢固可靠，或許是一條更漫長的征途。數據的爆發已證明其技術潛力，但信任更是生存之本。 Sui需要完成從技術實驗到成熟經濟體的艱難蛻變，在維持創新銳利度與合理估值的同時，將信任補齊為價值成長的核心拼圖。
