作者：Bruce

前言

Uniswap 的創始人在凌晨發布了最新的提議，內容是過去2 年內7 次失敗的費用開關，這裡借用@Michael_Liu93 麥總的內容來解釋一下這次提議以及解釋回購：

• 燒了1 億枚幣，佔總量10%，約9.5 億美元（為之前沒有燒做彌補）；
• 拿1/6 的手續費做回購燃燒（5/6 去LP），過去30 天，2.3 億美元的手續費收入，年化算的話27.6 億美元，1/6 就是每年4.6 億美元在市場上回購uni 並燃燒，按照目前市值，大概每年通縮速度是代幣總量的5% 不到；
• 算$UNI 的估值倍數，95 億市值，對應本益比21x P/E，市銷率3.5x P/S；
• 對照hyperliquid，hyperliquid 421 億FDV，年收入12.9 億，年回購額11.5 億，本益比37x P/E，市銷率33x P/S；
• 對比pump，pump 45 億FDV，meme 業務的收入波動比較大，過去幾個月都在1-3m 之間波動，假設1.5-2m 收入每天，年化就是5.5-7.3 億美元的收入（100% 回購），對應市盈率和市銷率都是6x-8x 左右。
• 原文在此：https://x.com/Michael_Liu93/status/1988031857653674417

美股上市公司的PE/PS

????‍​​♂️請隨我來拆解@Uniswap 未來的前景如何？

提案是否能通過？

✅ 通過機率極高（80% 以上）

1️⃣核心宮位吉格主導：

值符落坤宮，值符為最高決策機構與最終結果，格局是青龍返首大吉格，為大勢所趨、事必成就之象。此格局明確指向提案最終得以通過。

日干與時幹均得吉神與奇星，顯示社區內部推動力量強勁，提案本身品質與時機得當。

2️⃣反對力量轉化：

關鍵反對角色（投資人）在局中雖有力量，但其所在宮位格局顯示其立場已發生軟化與轉變。天芮與九天同宮，顯示其擔憂已從「堅決反對」轉向「如何在過程中規避風險」，其能量更多用於尋求解決方案而非直接阻撓。

⚠️ 過程中將遭遇的核心問題

儘管通過是大概率事件，過程絕非一帆風順，將主要面臨以下三大挑戰，對應奇門局中的三個宮位：

1️⃣法律與稅務風險的最終確認（核心障礙）

局象：兌宮臨天芮+ 景門+ 九天，表示中間的過程需要費盡口舌。

對應現實：這正是@a16z 等投資機構一直以來的核心關切。在投票前後，關於證券定性、DAO 稅務責任的法律爭論將達到高潮。可能需要附加法律意見書或對提案條款進行微調，以完全打消大型機構的疑慮。這是整個過程中最耗時的環節。

2️⃣LP（流動性提供者）社群的反彈與安撫

局象：震宮臨六合+ 休門+ 天任。

對應現實：部分LP 會因為收益被分走而感到不滿，甚至威脅將流動性遷移至競爭對手。社區治理需要有效溝通與解釋補償機制（如PFDA）和分階段實施的合理性，安撫這部分情緒，維持協議的根基。

3️⃣ 競爭對手的藉機發難與輿論幹擾

局象：離宮臨螣蛇+ 傷門+ 天輔星。

對應現實：競爭對手會抓住「UNI 犧牲LP」這一點大做文章，在社群媒體上製造負面輿論，試圖動搖社區共識，分流用戶和流動性。

發展前景如何？

整體趨勢可概括為：短期因重大利好刺激而劇烈波動，中期在價值重估與激烈競爭中螺旋式上升，長期發展則與unichain的成敗及整個DeFi 行業的命運深度綁定。其運勢並非坦途，而是在突破重重阻礙後，逐步兌現其「DeFi 藍籌龍頭」潛力的過程。

???? 核心趨勢演繹

1️⃣短期趨勢（未來3 個月）：訊息驅動，震盪蓄勢

劇烈波動：丙奇落兌宮（景門+ 九天），代表因提案消息引發的突發性飆漲。然而價格衝高後必有回落與震盪。

關鍵節點：未來22 天的投票期是核心觀察窗口。值使景門在兌宮，$7 - $7.5 是短期生命線，若能守住，則提案通過後有望再次上攻。

市場情緒和投票進度將主導價格，走勢以寬幅震盪為主，為下一階段選擇積蓄能量。

2️⃣中期趨勢（6 個月-2 年）：價值重估，趨勢上行

格局開啟：甲申庚落坤宮，臨值符與天英，此格局預示著一旦提案通過，將吸引主流資金關注，開啟一輪價值發現之旅。

6 個月：目標價$15 - $25，對應市值$150 - $250 億，實現基準情境。

1-2 年：若能有效捕捉協議收入並穩定通貨緊縮，可望挑戰歷史前高$44.5，並向$50 - $75 區間邁進。 2026 年（丙午）離宮填實，政策與生態利好可能形成共振。

3️⃣長期趨勢（3-10 年）：生態為王，天命所歸

成功路徑：若@Unichain 能成功建構生態，將協議收入與鏈上價值捕獲結合， $UNI 將不再僅是交易協議代幣，而是升級為Web3 金融基礎設施的核心資產。奇門局中「值符守坤，青龍返首」的格局也支持其長期龍頭地位，價格上看$100 - $200。

平庸路徑：若在競爭中未能突破，僅能維持現有市場份額，則$UNI 會成為一種優質的“DeFi 債券”，其價值由穩定的回購銷毀支撐，價格可能在$30 - $60 區間內波動。

競爭格局：護城河與破局點

護城河： @Uniswap 所在的坤宮值符，代表其擁有最強的品牌、流動性和用戶習慣，這是其他競爭對手短期內難以逾越的鴻溝。

破局點：競爭對手在兌宮，天芮+ 九天，其高額代幣激勵模式（ve(3,3)）雖攻勢猛烈但不可持續。 @Uniswap 的破局關鍵在於利用V4 Hook、 @Unichain 等技術迭代，在不嚴重損害LP 收益的前提下，創造新的價值來源，實現「魚和熊掌兼得」。

核心風險提示

治理風險：最大的不確定性仍在投票。儘管通過機率高，杜門主阻礙，需防@a16z 等大戶最後一刻提出新的法律擔憂。

競爭風險：震宮六合+ 休門，暗示其他協議可能聯合起來搶奪流動性。若費用開關導致LP 大量流失，將動搖根本。

宏觀與監管風險：坎宮玄武+ 驚門，需警惕2026 年後全球監管政策的黑天鵝，以及Crypto 市場自體牛熊轉換的系統性風險。

前景推演：成敗在生態整合

???? Uniswap：DeFi 霸主的價值回歸與守衛戰

核心前景：協議將從「治理工具」徹底蛻變為「生息資產」，完成價值捕獲的閉環，但其流動性王座正面臨前所未有的挑戰。

 Uniswap 協議收入

1️⃣價值重塑（1-2 年黃金窗口期）

格局定位：坤宮「值符+ 戊丙青龍返首」，此乃王歸來、價值重估之象。費用開關的開啟是引爆這一趨勢的關鍵。 $UNI 將擺脫「無價值治理代幣」的帽子，成為具有明確現金流和通貨緊縮預期的核心資產。

估價目標：基於年化數億美元的回購銷毀，其本益比（PE）將從目前的2.2x（費用基礎）向傳統科技股（20-30x）靠攏。 1-2 年內市值重回前高（$44.5）是大機率事件，中長期可望挑戰$75-$100 的區間。

2️⃣護城河守衛（核心矛盾）

風險所在：兌宮天芮+ 九天，競爭對手正以極高的資本效率（ve(3,3) 模式）發動猛攻。 @Uniswap 犧牲部分LP 收益以換取協議收入的策略，是一把雙面刃。

成敗關鍵：在於能否透過V4 Hook、PFDA 拍賣等創新，為LP 創造出足以抵銷費用抽成的新收益來源。若能，則護城河加固；若不能，則將陷入流動性流失的負向螺旋。

⛓️ Unichain：險中求勝的生態突圍戰

核心前景：這是一場高風險的豪賭，成功則打開萬億美元估值空間，失敗則可能淪為平庸的「備胎鏈」。

Unichain 收入狀況

1️⃣機遇與野心

格局定位：艮之宮「開門+ 白虎+ 天蓬」。開門意味著巨大的市場機會和新的敘事，天蓬主大膽的投機與擴張，暗示@Unichain 旨在透過專用鏈模式，解決主網性能瓶頸和價值捕獲難題，構築新的生態壁壘。

想像空間：若@Unichain 能將其排序器收益、V4 原生優勢與$UNI 代幣經濟深度綁定，它將不再僅僅是條鏈，而是@Uniswap 整個生態的價值沉降層，其潛力遠超單純的DEX 協議。

2️⃣風險與挑戰

格局兇險：白虎主激烈的競爭和壓迫感，顯示@Unichain 將直面@base @Arbitrum @Optimism 等成熟L2 生態的碾壓。天蓬亦有「過度投機」和「安全漏洞」之嫌。

核心難題：生態冷啟動：如何吸引@Uniswap 本身以外的頂級應用入駐，形成網絡效應，是其生死線。

價值證明：初期僅靠排序器年化$750 萬的收入，能否支撐起龐大的鏈開發與維護成本，並反哺$UNI 持有者？

???? 共生關係：一榮俱榮，一損俱損

成功Scenario（70% 機率）：@Uniswap 依靠品牌和流動性穩住基本盤，為 @Unichain 輸送初始用戶和信譽；@Unichain 則透過更低的交易成本和更靈活的Hook 應用，反哺@Uniswap，鞏固其領先地位，並開闢新的收入來源。二者形成飛輪， $UNI 成為通往整個生態價值的萬能鑰匙。

失敗Scenario（30% 機率）： @Uniswap 因費用開關導致流動性流失，市場份額被蠶食；@Unichain 因生態匱乏而發展停滯。二者互相拖累， $UNI 的價值回歸故事黯然收場。

???? 未來演進的關鍵觀察點

• 2025 年12 月初：費用開關提案的最終投票結果與市場即時反應。
• 2026 年中：V4 的採用率及在@Unichain 上的早期部署情形。
• 2027 年： Unichain 的獨立TVL 及原生應用數量，能否形成自有生態。

Uniswap Labs 的最終歸屬：分拆上市？

未來Uniswap Labs 將其部分業務（如@Unichain 開發、前端服務）分拆為獨立公司並尋求上市，是一條可能性較高的路徑。

✅ 支持上市的有利因素（機率：約60%-70%）

1️⃣局象顯示「開門」可開

代表Uniswap Labs 行動力的艮八宮，本身就帶有「開門」 ，這扇門主新的組織、新的機遇與合作。將部分業務分拆成立公司，正應此象。

天蓬星落於此宮，主大膽的資本運作與擴張，顯示Labs 團隊有足夠的野心和動力去推動此類涉及巨額融資的舉措。

2️⃣價值載體清晰，規避核心衝突

此舉巧妙地將「協議治理權」（屬於$UNI 代幣） 與「技術服務與開發權」（屬於上市公司股權） 分離開來。上市公司可以清楚地以其技術能力、軟體開發收入和未來@Unichain 的排序器收益等作為估值基礎，不再與$UNI 代幣的證券屬性問題直接捆綁，化解了最致命的監管矛盾。

3️⃣有成功先例可循

正如@Coinbase 與@Base 的關係，以及更早的@ethereum 與@Consensys 。 @Consensys 作為以太坊生態的核心開發力量，已進行多輪融資，並多次傳出上市傳聞。這為Uniswap Labs 提供了清晰的藍圖。

⚠️ 面臨的挑戰與風險（阻礙仍存）

1️⃣市場競爭與壓力

艮地見白虎，意味著即便分拆上市，這個過程將伴隨極度激烈的市場競爭和巨大的外部壓力。資本市場會將其與@Coinbase 等公司對比，並嚴厲審視其獲利能力和成長性。

2️⃣格局的微妙平衡

上市公司仍需深度依賴@Uniswap 協議的品牌和生態。如何確保上市公司與去中心化社區的利益一致，將是一大治理難題。若上市公司行為損害了協議利益（如收取過高費用），會引發$UNI 社區的強烈反對，動搖根本。

3️⃣業務獨立性與估值基礎

資本市場會問：這家公司的核心障礙是什麼？如果只是@Uniswap 協定的前端服務商，其價值是有限的。它必須證明自己擁有獨立於協議的技術優勢與收入來源（例如@Unichain 的獨家營運權、跨鏈技術專利等），才能獲得高估值。

寫在最後✍️

DeFi 的十字路口，Uniswap Labs 正以費用開關為鑰匙，開啟價值捕獲的黃金時代：提案大概率會通過， $UNI 將從治理工具蛻變為生息資產，攜手@Unichain 生態突圍，形成一榮俱榮的飛輪效應。更進一步，若Labs 分拆上市成功，這將化解監管桎梏，注入主流資本活力，推動$UNI 衝向巔峰。但成敗皆係於社區共識、競爭守衛與命運的指引。

你準備好見證這場DeFi 王者歸來與Web3 金融帝國的崛起了嗎？