作者：Bitcoin Magazine Pro
編譯：白話區塊鏈
在最近的多頭市場中，許多最受歡迎的比特幣頂部指標未能觸發，這讓觀察者質疑基礎數據是否已經「失效」。本文分析了一些廣泛使用的工具，探討了它們在本輪週期中表現不佳的原因，並概述瞭如何根據比特幣不斷轉型的市場結構來調整它們。
價格工具預測
在Bitcoin Magazine Pro 的價格預測工具指標上，最近的牛市從未達到幾個歷史上可靠的頂部模型，例如Delta Top、Terminal Price 和Top Cap（晚上甚至上一個週期中也未在）。使用兩條移動平均線乘以5 的比特幣投資者工具也未經過測試，而Pi Cycle Top 指標雖然受到許多交易者的密切關注，但未能提供準確的計時或價格訊號。這導致了可以理解的疑問：這些模型是否已經停止工作，或者比特幣是否已經超越它們？
圖1：歷史上可靠的頂部模型，例如Top Cap、Delta Top 和Terminal Price，在本輪牛市週期中未達到。
比特幣是一種不斷演變的資產，其市場結構、流動性和參與者的參與都在變化。假設數據已起作用，不如更適當地從不同的角度和時間範圍來調整這些指標。目標不是放棄這些工具，而是讓它們更穩健、更能響應一個不再像年那樣提供相同指數級上漲早和周期頂部行情的市場。
從固定到動態
MVRV Z-Score 2 年滾動指標一直是識別市場過熱情況的核心工具，但在本輪週期中，它並沒有很好地引領牛市的高峰。當比特幣首次突破$73,000–$74,000 區域時，該指標出現了一次大漲，但未能為後期的上漲提供一個清晰的退出訊號。目前，該指標正在軸線有記錄以來最超賣的讀數。
圖2：通常可靠的MVRV Z-Score 2 年滾動指標未能在周期觸發退出訊號。
為了解決這個缺陷，MVRV Z-Score 可以重新佈局為6 個月滾動基礎，而不是兩年，仍對近期情況更敏感，同時以已實現的價值動態為基礎。除了每週回溯期外，放棄固定閾值而改用基於動態的分佈的區間也很有幫助。透過稀疏在不同的Z-Score 水平上方或下面所佔用天數的比重，可以標記出例如頂部的5% 區域，以及下方的5% 本輪週期中，當比特幣首次突破100,000 美元時，該指標確實在上限區域發出了信號，並且從歷史最高，進入頂部5% 區域的走勢與它們恢復得相當好，即使它們沒有捕捉到相當理想的週期。
圖3：重新調整的6 個月MVRV Z-Score，帶有目標化的上下百分，提供了更及時的買入/ 賣出訊號。
反應更快
除了估值工具，像Coin Days Destroyed ( 幣天分析師) 這樣的基於活動的指標，可以透過整個週期其回溯期來提高其效用。 90 天移動平均的幣天分析師量歷史上一直追蹤長期持有者的大規模出貨潮，但由於當前週期的走勢更為謹慎且波動性加大，30 天移動平均線通常會提供更多參考價值的資訊。由於比特幣不再提供相同的拋物線式上漲，指標需要更快地反應，以反映更淺、但仍然重要的獲利回吐和投資者輪換浪潮。
圖4：事實證明，30 日移動平均線的幣天推測量對鏈上動態的反應更快。
修復最近的讀數，並可能在本輪週期歷史達到新高之前的上漲，30 天幣天輿指標幾乎在周期高峰時觸發。當它處於比特幣首次穿越約73,000–74,000 美元時，價格突破100,000 美元時觸發，有效地標記了所有關鍵的出貨浪潮。雖然這很容易事後觀察，但它強化了一個觀點：鏈上供需訊號仍然相關；任務是根據當前的波動率和市場深度來推測它們。
已支出增量獲利比（SOPR）
支出產出利潤率（SOPR）提供了另一個關於已實現盈虧結的角度，但原始數據列可能很混亂，具有波動的尖峰、盈虧的均值回歸，以及在上漲和牛市中期投降期間的大幅波動。為了提取更多可操作的信息，可以修正用28 天（月度）的SOPR 變化。這種平滑的替代方案突出在短期視窗內，最終的實現趨勢當達到極端水平時，從而導致了週期波動的波動。
圖5：對SOPR 指標應用28 日移動平均線可以平滑數據，減少多餘的“噪音”，並準確識別局部頂部。
評估最近的周期，月度SOPR 變化在比特幣首次突破$73,000–$74,000 區域時、再次突破$100,000 時，以及在$120,000 區域附近，都產生了明顯的高峰。雖然這些都沒有完美地捕捉到最終的最高點，但它們都與週期疲勞一致的強烈促進了結束壓力階段。利用月度變化而不是原始指標，使得訊號更加清晰，尤其是當與比特幣對股票和黃金的購買力進行跨資產觀察時。
結論
事後看來，在整個牛市中流行的頂部指標，如果透過正確的視角和適當的時間框架來簡化，它們確實發揮了作用。關鍵原則依然是：對數據做出反應，不要試圖預測。而等待任何單一指標完美地頂部預測，不如使用一籃子經過調整的指標標籤，並通過力和不斷變化的市場動態的視角來解釋，這樣可以增加識別比特幣何時過熱以及何時過渡到更有利的積累階段的概率。未來幾個月將重點放在完善這些模型，以確保它們不僅在歷史上有效，而且在未來也能保持誠信的準確性。
