28 號的這個定性，把過去幾年行業裡所有關於穩定幣的幻想全部打碎了。

表面上是一個監管政策，實際上是一次關於貨幣權力的表態。

美國用《GENIUS 法案》把穩定幣變成數位美元的延伸。國內用這個定性把穩定幣劃入非法。

兩邊都很清楚自己在做什麼。

01、“穩定幣是虛擬貨幣的一種形式。”

這不是第一次提虛擬貨幣，但第一次，官方明確把穩定幣和比特幣、以太坊劃等號。

過去幾年，很多項目把寶壓在「穩定幣不算虛擬貨幣」這個假設上。覺得只要有美元儲備、只要不波動，就能跟監管說故事。

現在這個假設徹底崩了。有儲備也是虛擬貨幣，不波動也是虛擬貨幣。

這意味著什麼？意味著跨國支付、供應鏈金融、鏈上結算這些賽道，在境內全部劃紅線。

這是壞消息嗎？對許多團隊來說確實是。但至少現在不用再猜了。

02.全球都在擁抱穩定幣，為什麼國內倒車？

把時間線拉到今年下半年，你會看到一個很魔幻的畫面。

7月，美國總統川普簽署《GENIUS法案》。這個法案的目標很直接：把USDT 和USDC 這些穩定幣，正式納入美國的金融監理體系。

同一時間，香港在做什麼？啟動穩定幣發牌制度。

歐盟在做什麼？給USDC 發了全球首張合規牌照。

日本和歐洲各大銀行，都在押注自己的本幣穩定幣。

然後11 月，國內央行召開會議，直接宣布：穩定幣等於虛擬貨幣，全部非法。

全球都在擁抱，咱們選擇倒車。

這是為什麼？

因為決策層看到了一個問題：當所有國家都在爭搶穩定幣牌照時，說明這個東西已經不是單純的支付工具，而是貨幣霸權的新戰場。

而官方不想讓別人的貨幣霸權在這裡生根。

這個選擇對還是錯？我們不評價。但作為行業從業者，必須接受這個現實。

03、穩定幣的真相：一場關於美元的遊戲

先看一個數據。

截至11 月底，全球穩定幣總市值約3,000 億美元。其中：

• USDT：1840 億，佔60%
• USDC：750 億，佔25%

其他所有穩定幣加起來：不到15%

兩家美國公司，控制了全球穩定幣八成以上的市場。

再看一個更深層的數據。

USDT 的儲備金裡，有超過1000 億美元的美國國債。

USDC 的儲備金裡，有超過200 億美元的美國公債。

這意味著什麼？

意味著每一次穩定幣增發，都在為美國財政部融資。

我們以為在用“去中心化的數位美元”，實際上我們在給美國國債做貢獻。

現在回頭看2020 年。那一年全球穩定幣市值才60 億美元。到2021 年末，這個數字衝到1500 億，現在已經破了3000 億。

這個爆發式增長怎麼來的？

不是市場自發，而是美國政策轉向的結果。從2021 年開始，美國的邏輯改變了：與其阻止數位貨幣，不如把數位貨幣變成美元的數位化形式。

所以今年7 月的《GENIUS 法案》，核心不是監管穩定幣，而是確認穩定幣就是美元的一部分。

現在你理解為什麼國內要說不了吧？

因為這不是技術問題，是地緣政治問題。

04、2015 年的陰影，仍掛在決策層頭上

央行通稿裡一再強調：洗錢、詐騙、違規跨境轉移資金。

但要是只是這些問題，為什麼不像對待比特幣一樣，留個「個人持有合法」的口子？

真正的擔憂要深得多：外匯管理系統的生死。

想像這個場景。

如果USDT 在國內合法流通，任何人打開錢包，就能用人民幣換成USDT，然後鏈上轉帳到海外。

不經過銀行，不經過外匯局，不留任何紀錄。

這意味著什麼？意味著整個外匯管理系統被架空。

2015 年的故事還記得嗎？人民幣貶值壓力下，一年內外儲流失近1 兆美元。

那時候資本外逃用的是什麼手段？地下錢莊、交易虛報、境外保單。複雜、慢、成本高。

如果有了USDT，這些都不需要了。一個手機錢包解決一切。

下一次危機的破壞力，將是2015 年的10 倍。

這才是決策層真正在防的東西。

所以為什麼國內一方面大力推數位人民幣，一方面對穩定幣一刀切？

因為數位人民幣的每筆交易都可控可追，但USDT 是黑盒。

這就是兩條路線的分水嶺。

05.香港為什麼可以？

8 月1 日香港啟動穩定幣發牌制度，很多人覺得這是個窗口期。

先別急著高興。

香港的穩定幣牌照，核心就兩個字：離岸。

什麼叫離岸？就是不碰內地用戶，不碰人民幣，不讓境內資金和穩定幣發生任何關係。

有人問：我在香港註冊，伺服器放美國，只做技術外包，這總可以了吧？

不可以。

11 月28 日的定性已經把這條路堵住了。你的用戶是誰？你的流量從哪裡來？你的資金流到哪？

只要有一個環節與境內產生關聯，這個專案就是高風險。

香港的牌照是給誰看的？給渣打、匯豐這些大銀行的。他們做的是離岸美元結算，服務的是海外跨國企業。

目前80 家公司申請，金管局說了，2026 年初會公佈首批，只有個​​位數能拿到。

所以別把寶全壓在香港。

06、給創業家的兩條路

現在的情況很明確了。

路線一：徹底出海

如果你想繼續做穩定幣，那就要做好心理準備：整個業務連結都在海外。

不是說你註冊個海外主體就好。而是你的用戶在海外，你的資金在海外，你的團隊也最好在海外。

別覺得「我只是做個錢包」「我只是做個SDK」就能繞開。穩定幣現在等於虛擬貨幣，你給虛擬貨幣做技術，這個風險自己掌握。

路線二：轉向數位人民幣

數位人民幣生態有很多機會。支付、錢包、商家服務、場景應用、跨境結算，這些都是官方明確支持的方向。

至於香港？可以關注，但別報幻想。那是留給銀行玩的，不是給創業家鑽空子的。

說穿了，這次定性就是告訴你：這條路在國內走不通了。

該出海就出海，轉型就轉型。別在灰色地帶裡浪費時間。

長期來看，這是一場關於貨幣主權的持久戰，大家做好準備。