來源：The DeFi Report
原文標題：Does Bitcoin Follow Gold?
編譯及整理：BitpushNews
今年迄今（YTD），黃金上漲了39%，而比特幣只上漲了19%。上一次黃金在多頭市場跑贏比特幣是在2020 年。在那年上半年，黃金上漲了17%，而比特幣上漲了27%。
那麼2020 年下半年呢？比特幣飆升了214%，而黃金只漲了7%。
這不禁讓人發問：今天我們是否正處於一個類似的階段，比特幣即將迎來一輪驚人的跑贏？
本報告將深入剖析比特幣與黃金之間的關係，為你揭示你需要知道的一切。
免責聲明：文中觀點為作者個人觀點，不應視為投資建議。
我們開始吧。
相關性分析
什麼驅動黃金價格？
黃金與10 年期實際利率資料來源：The DeFi Report
上圖告訴我們，黃金價格與實際利率（基於月度報酬變動與10 年期實際利率變動）之間呈現負相關關係。
簡單來說：
- 當實際利率下降（名目殖利率減去通膨率後縮小）時，黃金往往表現出色。
- 當實際利率上升（收益率相對於通膨率走高）時，黃金往往會陷入困境（因為黃金本身不產生收益）。
儘管如此，這種關係最近有所脫鉤，黃金與實際利率一同上漲——這一舉動可能是在2022 年2 月美國將俄羅斯踢出SWIFT 系統後引發的。
目前，R² 值為0.156，這意味著在這段期間內，黃金價格走勢中有15.6% 可以透過實際利率的變化來得到統計上的解釋。
重要性：
我們正進入一個實際利率可能下降的時期——這在歷史上對黃金來說是一個有利的設定。對於投資者而言，這表明隨著通膨預期穩定在2% 以上而名目殖利率下降，黃金的上漲勢頭可能會持續。
黃金與美元指數資料來源：The DeFi Report, FRED
與實際利率的關係類似，黃金在歷史上也與美元指數保持負相關。
- 當美元下跌時，黃金往往會上漲（當前的情況）。
- 當美元走強時，黃金通常面臨壓力。
R² 值為0.106，顯示在此期間內，黃金價格走勢中約10.6% 可以透過美元的波動來得到統計上的解釋。
比特幣與10 年期實際利率
資料來源：The DeFi Report, FRED
與黃金不同，比特幣與10 年期實質利率之間沒有顯著的關係。
有時，比特幣會隨著實際利率的下降而上漲。另一些時候，情況則恰恰相反。這種不一致性表明，比特幣的價格走勢並不受影響黃金的相同宏觀經濟因素驅動。
R² 值為0.002 證實了這一點——實際利率幾乎無法解釋比特幣的回報。
比特幣與美元指數
資料來源：The DeFi Report, FRED
比特幣的價格走勢與美元指數之間也沒有一致的關係。
有時，比特幣會與美元呈負相關（在美元走弱時上漲），而另一些時候，它會與美元一同上漲。這種不一致突出表明，比特幣不受影響黃金的相同貨幣動態驅動。
R² 值為0.011 再次強化了這一觀點——美元只能解釋比特幣回報的1%。
重要性：
與黃金不同（黃金通常從美元強弱的角度來衡量），比特幣的驅動因素不同：採用週期、流動性流向、鏈上反身性，以及其他特殊因素/敘事。
它與美元之間缺乏相關性，進一步印證了比特幣正在成為一個獨特的資產類別，而不僅僅是「數位版黃金」。
比特幣與納斯達克指數
資料來源：The DeFi Report
與宏觀驅動因素（如實際利率或美元）相比，比特幣與納斯達克指數呈現更強的正相關性。
自2017 年以來，這種關係一直保持一致，R² 為0.089，這意味著比特幣價格走勢中約8.9% 可以透過納斯達克指數的波動來得到統計學上的解釋。
作為對比，同期黃金與納斯達克指數的R² 僅為0.006——黃金的回報中只有不到1% 與科技股表現相關。
比特幣與黃金的相關性
2017 年周期資料來源：The DeFi Report
在2017 年的多頭週期中，比特幣與黃金呈現出微弱的相關性。
該時期的R² 僅0.033，意味著從2017 年到2018 年，黃金只能解釋比特幣價格走勢的約3.3%。
2021 年週期
資料來源：The DeFi Report
基於30 天滾動相關性，比特幣與黃金顯示出略強的關係，特別是在2020 年，兩種資產一同上漲。
2025 年週期
資料來源：The DeFi Report
本輪週期中，二者相關性減弱。
該時期的R² 為0.015——這意味著黃金在本輪週期中只能解釋比特幣價格走勢的1.5%。
貝塔係數
分析如上所述，比特幣與黃金之間的相關性非常弱。
那麼貝塔係數呢？比特幣是否像一個「槓桿化的黃金賭注」？
資料來源：The DeFi Report（月度）
答案是複雜的。它在2017 年、2019 年、2020 年和2023 年確實扮演了這樣的角色。
然而，在2015 年（比特幣下跌年）、2018 年（又一個下跌年）和2021 年（比特幣大幅上漲年），比特幣的價格走勢與黃金的方向截然相反。
比特幣vs 黃金回報率
「黃金迷」們正欣喜若狂，因為今年迄今該資產的表現跑贏了比特幣（39% vs 19%）。自2023 年1 月1 日以來，黃金已上漲102%，而黃金礦業板塊表現甚至更好（VanEck 的Junior Gold Miner ETF，GDXJ，今年迄今上漲122%）。
我們甚至看到一些加密貨幣投資者開始將黃金加入他們的投資組合。
但是，如果你擁有比特幣，真的還需要在投資組合中配置黃金嗎？
本報告的這一部分旨在回答這個問題。
資料來源：The DeFi Report
資料來源：The DeFi Report
與黃金相比，比特幣在歷史上一直擁有更優越的回報率（和波動性）。
但是，當我們根據風險進行調整後，它與黃金的回報率相比如何？
風險調整後回報
- 夏普比率（Sharpe Ratio）： 衡量每單位風險（以波動性衡量，包括上漲和下跌）所能獲得的報酬。
- 索提諾比率（Sortino Ratio）： 衡量每單位下行風險所能獲得的回報。與夏普比率不同，它只計算「壞」的波動性（即下跌的波動性）。
資料來源：The DeFi Report
我們可以看到，比特幣在牛市年份（2017 年、2020 年、2023 年）往往會產生出色的風險調整後回報。但在熊市年份（2014 年、2018 年、2022 年），由於其高波動性，其夏普比率也深陷負值。
話雖如此，夏普比率並不是衡量比特幣的最佳指標，因為它懲罰所有波動（包括上漲的波動）。
這就是為什麼我們更傾向於使用索提諾比率來衡量比特幣（它只懲罰下行波動性）。
我們可以看到，比特幣產生了出色的索提諾比率，這表明其波動性是一個特點，而不是一個缺陷。
作為參考，索提諾比率超過2.0 被認為是卓越的。
5% 配置的影響
資料來源：The DeFi Report
自2018 年1 月1 日以來的總回報率（5% 配置）：
- 100% 標普500 指數：149%
- 95% 標普500 + 5% 黃金：152%
- 95% 標普500 + 5% 比特幣：199%
如果比特幣和黃金的配置為10%：
自2018 年1 月1 日以來的總回報率（10% 配置）：
- 100% 標普500 指數：149%
- 90% 標普500 + 10% 黃金：155%
- 90% 標普500 + 10% 比特幣：253%
如果你主要是加密貨幣投資者，你是否應該擁有黃金？
在我們看來，如果你尋求超額回報並且能夠承受一定的波動，那麼比特幣是更優越的資產。如果你的主要目標是保值，那麼黃金肯定有一席之地。
在許多方面，我們認為這兩種資產的優點是具有世代特異性的。千禧世代和Z 世代傾向於比特幣，因為它具有不對稱的上漲潛力。嬰兒潮世代可能更喜歡黃金，因為它具有通膨對沖作用（上漲潛力較小，但有經過驗證的保值記錄）。
我們過去曾持有黃金，但出於以下原因，我們將我們的「硬通貨」配置100% 轉移到了比特幣：
- 不對稱的上漲潛力： 與黃金相比，比特幣的全球滲透率非常低。
- 更優越的稀缺性： 2,100 萬枚的硬性上限，供應對需求的反應缺乏彈性。
- 可攜帶性： 比特幣是一種硬通貨資產，同時具備全球支付網路和會計系統。
- 可分割性： 黃金不容易被分割或分割化。
- 透明度和可驗證性： 黃金的流通供應量未知，驗證其純度和所有權需要第三方信任。
- 流動性與24/7/365 的市場進入。
- 人口統計： 比特幣是全球性的，並且在年輕一代中擁有更強的品牌資產。
- 金融化： 比特幣正日益整合到全球金融體系中。
結語
在21 年的周期中，感覺像是「黃金引領了比特幣」。然而，很難找到確鑿的證據表明這兩種資產之間存在持久的關聯。
比特幣常因其「硬通貨」特性而被稱為「數位黃金」。
但它的交易方式與黃金幾乎毫無相似之處——黃金因其與美元和實際利率的負相關性而充當通膨對沖工具。
相反，比特幣正在作為一個獨立的資產類別崛起——其驅動因素是技術採用、金融化、全球流動性、反身性以及採用週期。
