作者：Oluwapelumi Adejumo

編譯：Saoirse，Foresight News

德州已正式邁出第一步，預計將成為美國首個將比特幣列為戰略儲備資產的州。

11 月25 日，德州區塊鏈委員會主席Lee Bratcher 透露，這個經濟規模達2.7 兆美元、位列全球第八的經濟體，已購入價值500 萬美元的貝萊德現貨比特幣ETF（代碼IBIT）。

他補充稱，一旦該州敲定新儲備法案要求的託管與流動性框架，第二筆500 萬美元撥款將用於直接收購比特幣。

這兩筆資金將在目前的機構運作模式與未來政府「不僅購買比特幣、更持有比特幣」的模式之間，搭建起一座橋樑。

德州打造首個州級比特幣儲備藍圖

德州最初並未透過鏈上直接持有比特幣，而是選擇以IBIT 為切入點。對於希望在熟悉的監管與營運體系內配置比特幣的大型資金方而言，IBIT 已成為預設選擇。

此次購買行為的法律依據是《參議院第21 號法案》—— 該法案由州長Greg Abbott 於今年6 月簽署，正式設立「德州戰略比特幣儲備」。

根據法案框架，只要比特幣維持24 個月平均市值不低於5,000 億美元，州審計長就有權持續增持該資產。目前，比特幣是唯一符合這項市值門檻的加密貨幣。

此儲備體系獨立於州財政庫之外，明確了資產持有相關的治理流程，並設立諮詢委員會負責風險監控與監督工作。

儘管500 萬美元的初始投入相較於得州整體財政規模而言數額不大，但這筆交易的運作邏輯遠比資金規模更具意義。

德州正透過此舉測試：在一個已管理數千億美元多元資金池的州級金融體系內，比特幣能否被正式納入公共儲備工具範疇。

一旦相關營運流程落地，第二筆資金將用於「自持比特幣」— 此模式將對資產流動性、透明度及審計流程產生截然不同的影響。

得州目前正在設計一套「主權級託管」流程，而非採用傳統機構經紀模式。此儲備系統將要求配備合格託管方、冷儲存設施、金鑰管理協議、獨立審計機制及定期報告製度。

這些要素將構成一套可複製的模板，其他州無需重新設計治理架構，即可直接借鏡採用。

為何貝萊德IBIT 成為得州首選？

選擇透過IBIT 切入比特幣市場，並不代表得州更偏好ETF 而非原生比特幣，這本質上是一種基於現實操作的變通方案。

IBIT 推出僅兩年，卻已成為主流機構持有最廣泛的比特幣ETF。目前規模最大的比特幣ETF 產品，其累計淨流入額已超620 億美元。

此外，多數地區尚未建立公共部門比特幣自持託管體系，而搭建這類基礎設施則需要完成採購、安全建模與政策審批等一系列複雜流程。因此，得州將IBIT 作為「過渡工具」—— 在完善永久儲備架構期間，先透過IBIT 實現比特幣資產配置。

這項「迂迴策略」具有強烈的參考意義，因為它與其他大型資金方的佈局路徑高度相似。

哈佛大學披露，今年三季IBIT 已成為其最大美股持股之一；阿布達比投資委員會同期將IBIT 持倉量提升至約800 萬股，較此前增長兩倍；威斯康星州養老金體系今年早些時候也透過IBIT，在現貨比特幣ETF 領域配置了超1.6 億美元資金。

趨勢已十分明確：儘管不同機構的投資目標、地理屬性與風險架構有差異，但都不約而同地選擇了IBIT 此工具。 IBIT 的核心優勢在於：透過知名中介機構提供託管服務、簡化報告流程，且能符合2025 年生效的新公允價值規則下的清晰會計要求。

這些便利條件使IBIT 成為公共及準公共機構配置比特幣的「預設入口」。而得州的特殊性僅在於，其透過IBIT 配置比特幣屬於「臨時過渡」行為。

若其他州跟進，會產生哪些影響？

更關鍵的問題在於：德州的這項舉措，究竟是個案，還是將成為其他州效仿的藍圖？

比特幣分析師Shanaka Anslem Perera 表示：

「這項連鎖反應具有可預見性。未來18 個月內，預計將有4 至8 個州跟進，這些州合計掌控的儲備資金規模超1.2 兆美元。短期內，受『跟風效應』推動，機構流入資金規模預計將達3 億至15 億美元。這並非投機，而是正在發生的博弈實踐。」

目前，新罕布夏州、亞利桑那州等政治立場相近的州已推出比特幣儲備相關法律—— 它們將比特幣視為對沖全球金融體系風險的戰略資產。

未來或有更多州加入這一行列：在新會計準則消除了先前「按市值計價」的懲罰性條款後，這些州可利用結構性盈餘資金配置比特幣，實現資產多元化。

此外，州級政府參與比特幣市場的影響遠不止於「象徵意義」。 ETF 購買不會改變比特幣流通供應量，因為信託結構在發行與贖回份額時，不會從流動性市場中移除比特幣。

而「自持託管」則會產生相反效果：一旦比特幣被購入並轉入冷存儲，就會退出可交易流通池，導致交易所與做市商可動用的比特幣供應量減少。

若得州將比特幣儲備規模從初始1000 萬美元進一步擴大，上述差異將產生顯著影響。即便州級需求規模不大，也會引入一類全新的買方參與者－ 這類參與者的行為與「噪音交易者」（指在金融市場中，並非基於理性分析、真實市場資訊或基本面邏輯進行交易，如公司獲利、宏觀經濟數據，而是受非理性因素驅動的投資人或交易主體。）呈反週期性，且不會頻繁調整持倉。

這種影響更像是「穩定錨」，而非波動來源。若其他州採取類似政策，比特幣供給曲線的彈性將進一步降低，價格敏感度將提升。