作者：Matt

編譯：Chopper，Foresight News

如今，即便是加密貨幣應用，也逐漸淪為標準化基礎設施，為那些擁有使用者熟悉前端介面的Web2 與傳統金融機構服務。

每一輪加密貨幣週期，都會催生一套關於「價值在加密生態中如何沉澱」 的新理論，而這些理論在當時都具備合理性。

2016 年，Joel Monegro 提出「胖協議理論」：價值透過共享資料、代幣與網路效應，向以太坊等底層公鏈匯聚。

2022 年，Westie 提出「胖應用理論」：隨著二層網路大幅降低交易成本，Uniswap、Aave、OpenSea 等應用程式透過建構流動性與使用者體驗壁壘，賺取的手續費甚至超過其所屬的公鏈。

而到了2025 年的今天，產業已正式邁入新階段：加密貨幣應用本身，已成為可取代的標準化產品。

促成這項轉變的原因很簡單：加密產業在基礎設施與技術優化領域投入了過量資源。我們一味鑽研複雜的自動做市商（AMM）演算法、創新清算機制、客製化共識協議與零知識證明成本優化，但如今已陷入邊際效益遞減。應用的技術改進，對終端使用者而言已毫無感知。

使用者根本不在乎預言機資料成本降低1 個基點、借貸利率提高10 個基點，或去中心化交易所資金池的報價精度提升；他們真正在意的，是使用自己早已信任且熟悉的操作介面。

這趨勢正愈發明顯：Polymarket、Kalshi、Hyperliquid、Aave、Morpho、Fluid 等應用，正將更多時間與資源投入B 端合作。它們不再費力吸引新用戶適應繁瑣的鏈上操作，而是轉型為後端服務，嵌入其他產品生態。

說服2,500 萬新用戶下載瀏覽器外掛程式、保管私鑰、準備Gas 費用、跨鏈轉移資產，也要適應複雜的鏈上流程；或是讓Robinhood 這類平台新增「收益」 功能，將用戶存款直接匯入你的借貸市場。顯然，後者更容易實現。

整合合作終將勝出，分發管道終將勝出，前端介面終將勝出；而加密應用，只會淪為單純的流量管道。

Coinbase 的案例恰好印證了這一點：用戶可將其平台上的比特幣（cbBTC）作為抵押借入USDC，而這筆交易流量會被導向Base 鏈上的Morpho 借貸市場。儘管Base 鏈上的Aave 與Fluid 平台，針對cbBTC 抵押借入穩定幣的業務提供了明顯更優的利率，但Morpho 仍佔據市場主導地位。原因很簡單，Coinbase 使用者願意為「眼前可見的便利操作」 支付額外成本。

不過，並非所有應用都會淪為隱形的基礎建設。部分應用仍會堅守B2C（企業對消費者）賽道，不會將B2B2C（企業對企業對消費者）作為主要獲利模式。但它們必須完成徹底轉型：調整核心優先事項、重構獲利邏輯、打造新的競爭障礙、優化行銷策略與發展策略，同時重新理解用戶進入加密領域的核心路徑。

這並非意味著基礎設施類應用無法再創造價值，而是說，那些真正掌控用戶流量的前端平台，將佔據更大的價值份額。

未來，競爭壁壘將不再圍繞流動性或加密原生用戶體驗構建，而是聚焦於分發能力。