來源：the block
編譯：Zhou，ChainCatcher
預測市場正迎來高光時刻。由前Polymarket 與Kalshi 成員創立的The Clearing Company 剛完成1,500 萬美元的種子輪融資——對首次融資而言這是一個引人注目的數額。 Kalshi 在6 月完成由Paradigm 領投的1.85 億美元融資後，估值達到20 億美元，並一直在積極擴張：從聘用加密業務負責人John Wang，到與Robinhood 合作開展橄欖球市場。據報道，Polymarket 正以10 億美元估值，由Peter Thiel's Founders Fund 領投，籌集逾2 億美元；其迄今已累計融資逾1 億
美元，其中包括今年稍早一筆5,000 萬美元的未披露輪，並透過以1.12 億美元收購衍生性商品交易所QCEX 的方式重返美國。
同時，Crypto.com 和Underdog 正在美國16 個州推出體育類預測市場；據報道Coinbase 也在探索自有的預測平台；X 將Polymarket 指定為官方預測合作夥伴；xAI 正在把Grok 整合進Kalshi。綜合來看，這些最新進展表明，預測市場已經從邊緣走到了聚光燈下。
數據同樣訴說著這個故事。根據The Block Pro 的融資看板統計，2025 年是預測市場迄今最強勁的一年：11 筆交易總計融資逾2.16 億美元。這股激增延續了2024 年的8,000 萬美元、2021 年的近6,000 萬美元，而在更早的年份幾乎只有零星活動。
今年預測市場平台能吸引更多創投，原因在於舊有假設被打破。去年11 月美國大選之後，交易量並沒有消退，反而轉向體育、經濟和文化事件。 「這種持續的興趣讓許多創投對這個市場的投資重新獲得信心，」1kx 合夥人Michael Hua（又名Mikey0x）表示。 Coinbase Ventures 負責人Hoolie Tejwani 更進一步，稱預測市場是一個“殺手級鏈上用例”，已經證明了持久的產品—市場匹配。
監理方面的突破也鞏固了這股動能。 2025 年5 月，CFTC 在Kalshi 案件中撤回上訴，實際上鎖定了允許選舉合約的聯邦法院裁決——Multicoin Capital 管理合夥人Kyle Samani 稱這一轉折將預測市場推入了主流意識（Multicoin 是Kalshi 的投資方）。就在上週，CFTC 也通過了Polymarket 透過收購QCEX 重返美國的安排，並就事件合約的記錄保存發出不執法函（no-action letter）——Framework Ventures 合夥人Brandon Potts 將此描述為監管機構如今願意以建設性方式參與的證據。
所有這一切的背後，是多年的基礎建設。 「預測市場在使用量真正出現拐點之前，需要十多年基礎設施的改進，」Hack VC 聯合創始人兼管理合夥人Alexander Pack 說，他列舉了從智能合約與安全預言機到穩定幣與監管支持的一切。
總的來說，持久的需求、文化層面的可見度、監管的清晰性以及基礎設施的成熟——這些因素疊加，使得預測市場現在更具可投資性。
Polymarket 和Kalshi 的優勢
如果說「為什麼是現在」解釋了融資激增，那麼更難的問題是：為什麼只有Polymarket 和Kalshi 突圍。大多數競爭者——從鏈上實驗到小眾平台——仍然處於邊緣。
流動性可能是決定性因素。 Samani 稱之為雞和蛋的問題，沒有耐心和資本就無法解決。 Kalshi 花了半個十年時間來建造流動性，才等到條件轉好，這為其帶來了巨大的護城河。 Hua 稱，Polymarket 則可以每月發放數十萬美元的現金激勵措施以鼓勵流動性——它們在大選月份正是這樣做的。 Hua 也補充說，Kalshi 也受益於其關聯的做市團隊，幫助各類合約的成交進一步加深。
行銷與心智佔有同樣賦予兩家平台持久力。 Dragonfly 的普通合夥人Rob Hadick 表示，Polymarket幾乎已與預測市場這一概念劃上等號，它是記者、政界人士和商業領袖的首選資訊來源，並與X 達成了高調的最新合作。 Kalshi 則專注於機構信譽，與Robinhood 等公司達成合作，打造出受監管的金融平台的名聲。 Hadick 說：“其他預測市場到目前為止要么太早、要么太小眾，尚未找到足夠的產品—市場匹配，而市場規模也還不足以支撐兩家以上的規模化玩家。”
堅持同樣重要。 Pack 指出，在監管壓力和清淡成交面前，兩家平台都沒有放棄。先發優勢疊加生存最終轉化為主導地位，使二者擁有品牌力、流動性和分銷能力，而競爭對手目前還無法匹敵。
預測市場的前景
下一階段很可能是頂部集中、邊緣擴散。 Hadick 將其結構與交易所進行比較：少數玩家佔據主導，但更小型、小眾或區域性的競爭者也會存活。他認為上行空間極為巨大，唯一的限制只是人們願意為結果下注的胃口。 Samani 則認為這個品類可以與股票市場分庭抗禮，因為它讓人們可以直接就事件進行交易，他說：“沒有理由這個領域不能比股票市場更大。”
機構採用可能會加速這條路徑。 Arrington Capital 的合夥人Colton Conley 預計，對沖基金和其他機構將把預測市場用作直接對沖工具，從而加深流動性並提升準確性。 FactCheck 聯合創始人兼CEO Prithvir Jhaveri 預計，FanDuel 和DraftKings 等幻想運動平台最終也會加入——他認為這可能為該行業帶來數千億美元的收入。 FactCheck 旨在打造預測市場版的Hyperliquid。
產品設計也將至關重要。 Tejwani 表示，Coinbase Ventures 已在該領域進行了多項投資，而最大的突破將來自用戶生成的市場、鏈上流動性以及信任最小化的裁決。 Pack 警告說，儘管基礎設施已經取得進展，預測市場在加密交易中的佔比仍只是很小的一部分，而從企業決策到futarchy（預測市場治國）等更宏大的願景依然遙遠。 Futarchy 由經濟學家Robin Hanson 提出，是一種政府形式：民選官員定義國家福祉的衡量指標，再用預測市場預測哪些政策最能改善這些指標。
風險與挑戰
勢頭並不能消除障礙。流動性仍然脆弱，尤其對較小的平台而言；裁決/結算也是一個結構性弱點——許多事件並非完全客觀，需要依賴預言機或仲裁方，這可能帶來爭議。 Hadick 警告說，這種設計中可能存在激勵錯配或其他問題。不過他表示，隨著時間推移，做市商會對預測市場越來越熟悉，就像體育博彩領域所發生的一樣。
聲譽也處在風險之中。一位不願具名的投資者指出，不良行為者可能創造圍繞戰爭或恐怖主義等社會有害結果的市場，這可能引發輿論反彈和監管打擊。 Hua 也提到了完整性問題，包括有毒流量和內幕交易，這些會阻礙做市商參與並惡化用戶體驗，尤其是在無需KYC 的加密原生平台上更為明顯。
