本週加密市場伴隨著週一中美貿易的降溫以及CPI 數據的符合預期有一波較好的勢能上漲，雖然在周四晚間出現閃崩但隨後修復，目前截至撰稿時比特幣價格仍維持在10.4w 上方。市場方面仍是喜憂參半，Coinbase 高開低走，先是加入標普500 指數大漲，後遭遇SEC 調查+ 用戶數據被盜雙重打擊，股價下跌7.2%；FTX 即將於30 日開啟50 億賠付，但威斯康辛州投資委員會已售出其比特幣ETF 持倉，同時派遣俄羅斯對俄羅斯情緒加重士兵。

meme 幣行情則白熱化階段，Pump.fun、Believe 和LetsBONK.fun 三大平台激烈競爭，圍繞代幣發射、流動性和社區影響力展開「meme 三國殺」。同時，SEC 主席就資產代幣化發表重磅演講，為加密資產的發行、託管與交易提供更清晰的監管框架，預示著合規化與主流化並行的新時代正在到來。

一、meme 混戰白熱化

隨著Believe 加入反Pump.fun 大軍的行列，本週的meme 市場的競爭在Pump.Fun、Believe 和LetsBONK.fun 的「三國演義」中愈發激烈。尤其是Pump.Fun、Believe 和LetsBONK.fun 為了爭奪Glonk 的Ticker，三個台子展開瘋狂的對轟。其中LetsBONK.fun 的創辦人Tom 和Pump.Fun 的cofounder Alon 都在推特上互相喊單，使得這場meme 熱潮達到頂峰。

1.Pump.Fun 為何成為眾矢之的

• 由於Pump.fun 有強大的現金流，就不需要發幣，定期出售的Solana 壓制了本幣價格

根據鏈上部落客餘燼的統計，pump. fun 每在累積了一到兩週的手續費收入後就會將這些SOL 轉進Kraken，一年多來他們總共出售的SOL 數量約386.8 萬枚($701.76M)，均價$183.3。

• Pump.fun 在Solana 生態的發展一家獨大，沒有競爭的格局，對於生態的發展不利

Pump.Fun 佔Solana 每日代幣發行的71%，尤其是2025 年3 月推出PumpSwap，與Raydium 等DEX 直接競爭，進一步鞏固市場份額。其目標是主導Solana DeFi 交易，削弱其他AMM 的市場地位。這種主導地位可能抑制創新，缺乏競爭可能導致生態單一化，損害其長期發展。雖然Raydium（下圖紫色部分）仍佔據著市佔率頭名的位置，但顯然也承受到了新生力量Pumpswap（下圖綠色部分）的壓力。

後期迫於競爭壓力，pump.fun 在5 月13 日發文宣布，推出創作者收入分成計劃，PumpSwap 50% 的收入現在與代幣創作者分享，吐出了完整的蛋糕。

2.Believe 的Web2 玩法

Believe 的創辦人是Ben Pasternak，這位26 歲的澳洲創業家，14 歲開發遊戲Impossible Rush，下載量超50 萬。 15 歲時輟學移居紐約，創立社交買賣應用Flogg，獲200 萬美元融資，成為最年輕獲矽谷創投的創業家之一。

今年一月份Ben Pasternak 在Solana 上創建了一個Web3 專案Clout, Clout 平台發射的首個代幣就是創始人同名的Pasternak。 Pasternak 在發射之後一度達到了8000w 美元的市值，但隨後一路下跌，最低點跌破18w 美元。 4 月28 日，Clout 宣布改名為Believe，Pasternak 代幣則改名為LaunchCoin 並成為新平台幣，之後幣價開啟一路拉升。平台透過發射多個市值超千萬的meme 吸引了市場的目光。

特別是Believe 開發出一種新的打法，就是透過從Web2 拉人來進入Web3。例如在5.15 日凌晨速通的Yapper 的項目，是由來自哈佛的Emmet Halm 推出，在傳統的Web2 中他曾推出多款爆款產品併兩次成功退出，該meme 幣普通人基本上沒有上車的機會，市值短時間就攀升到千萬級別。其實整個Believe 在過去的一段時間，已經透過從Web2 拉人，讓他們來Web3 發幣去做了幾個類似的速通盤。 Believe 這種模式短期應該還會持續，而且因為像Yapper 的造富效應，也會有更多的Web2 團隊願意加入其中。

例如：Noodle：一款貪吃蛇遊戲，是由Web2 創業家Alex Leiman 推出的meme，他先前發行了RizzGPT、Astra 等應用程式總下載量超過1,000 萬次。

GOONC：由OpenAI 的員工Pata van Goon 發行的代幣

MSCP：DEV 疑似為Meta 軟體工程師，後來被闢謠

不過，近期創辦人Ben 表示將不會再推薦新代幣，而是專注於已經存在的代幣，機會在於對目前Believe 跑出的項目看看能不能做二段進場。

3.LetsBONK.fun

LetsBONK.fun 受到Solana 生態眾多OG 的支持，誕生了Useless、Hosico 和Ikun 等出圈的金狗。想要參與推薦關注創辦人Tom、生態支持者Bonk Guy，他們往往會在推特公開喊單，例如Useless 就是由Bonk Guy 的推文引發。

4.機器人大戰

Believe 平台允許用戶透過在X 上回覆任何帖子，提及@launchcoin 並加上代幣名稱（如$TICKER）來發射新代幣。這個過程簡單快捷，智慧合約會立即部署，降低發射門檻。這一機制導致大量機器人會監控X 上的新發射並迅速買入，以利用初期價格上漲，使得meme 戰場從最初的PVP 演變為BVB。

該meme 幣一般人基本上沒有上車的機會，市值短時間就攀升到千萬級。如果單靠人工掃鏈可能難度是直線上升。在這種模式下，當Believe 官方和其創始人直接明牌推送某meme 的時候，早期的利益集團就已經提前埋伏，散戶想要入場就顯得風險極高。

5.meme 市場的競爭格局

雖然Pump.Fun 依舊佔據著Meme 市場絕對的領導地位，但其市場份額正被這些新的發射平台所蠶食。下圖綠色部分為Pump.Fun 的代幣部署量市場佔比，可以很清楚的看到其從幾乎掌控整個Sol meme 市場到目前的地位被嚴重威脅。這場meme 大戰的最後勝利者是誰目前仍未可知，但對散戶來說當三個台子互相引流相互競爭時，正可能是meme 金狗頻出的黃金時代。

二、SEC 主席資產代幣化主題演講

1.資產發行

• 現況與挑戰：Atkins 指出，目前只有四家加密資產發行商透過註冊發行或Regulation A 完成了合法發行。例如，現有表格如Form S-1 要求提供高階主管薪酬和收益使用等信息，可能與加密資產的投資決策無關或不重要，畢竟大多數項目並沒有公司，且收入均以Token 為主。儘管SEC 曾為資產支持證券和房地產投資信託基金調整過表格，但對加密資產的調整尚未跟上投資者興趣的增長。
• 監管目標：SEC 計畫為證券或受投資合約約束的加密資產分配製定清晰合理的指導方針，解決發行商在確定資產是否構成證券時的不確定性。 Atkins 批評了過去SEC 的「頭埋沙」或「先開槍後提問」的監管方式，強調需要為加密行業提供法律確定性。由於法規的調整是臨時的，對於已經發幣的不合規的項目只要能修正，SEC 依舊提供註冊豁免或安全港。

2.託管

• 以前SEC 對於託管方的管理有兩大難點：

（1）身分限制：Atkins 這次主要是放寬託管機構的身分限制，以前可能是大型資產公司或銀行才有資格，後面會逐漸放寬至券商、金融機構等。後續代幣化的進程中傳統的銀行面臨淘汰的風險。

（2）託管限制：先前用戶只要存入一定金額的加密資產，託管方就必須對應等價的等值負債和保障性資產，佔用了託管方大量的資金。該內容對應的法案SAB 121 在今年一月已經被撤銷。

• 監管目標：SEC 計劃為註冊人在決定如何託管加密資產時提供更大的選擇權，明確根據《顧問法》和《​​投資公司法》有資格成為「合格託管人」的託管人類型，並考慮自託管的合理豁免，以適應加密資產市場的常見做法。例如，許多顧問和基金可能更傾向於使用結合先進技術的自架解決方案。因此，可能需要更新託管規則，以允許顧問和基金在某些情況下進行自我託管。

3.交易

• 現狀與創新：Atkins 支援允許註冊人在其平台上交易更廣泛的產品，響應市場需求，例如透過「超級應用程式」【可能意味著幣圈和股票要整體打通，該應用程式在同一屋簷下提供證券和非證券以及其他金融服務的交易】提供證券和非證券的交易。他指出，聯邦證券法未禁止擁有ATS 的註冊經紀交易商促進非證券交易，包括證券和非證券之間的「配對交易」。
• 監管目標：SEC 計劃現代化ATS 監管制度，以更好地適應加密資產，並探索進一步的指導或規則制定，以實現加密資產在國家證券交易所的上市和交易。 Atkins 強調，不應強迫市場參與者因監管不適應而將創新轉移到海外。

結論

1.強監管遏制詐騙，市場更規範SEC 的嚴格監管、執法行動和罰款機制將大幅減少詐騙項目。透過清晰的合規路徑和投資者保護措施，加密市場將更加規範透明，增強長期發展信心。

2.代幣化成為主流，效率與合規並重資產代幣化正成為高效、透明且流動性強的資產發行方式。美國透過SEC 的監管框架（如發行指導、註冊豁免和安全港規則）佔據了全球資產發行高地。未來，SEC 可能透過明確規則進一步掌控資產發行權，吸引全球專案方在美國註冊合規發幣，享有監管庇護與市場信任。

3.流動性顯著提升，市場規模擴大代幣化打通了美國傳統股票市場與加密市場，顯著增強整體流動性。單一代幣的市值天花板將進一步突破，推動加密市場規模快速擴張，吸引更多機構投資者參與。

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撰稿：Nora / WolfDAO

編輯審核：Mat / Nora

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