DePin 是一類看起來比較抽象的項目，不像公鏈、Defi、MEME這樣具有直覺的感受。然而DePin可能反而是一個具有更廣闊場景的應用…
不容忽視的DePin賽道與數據
DePin的特殊性表現在兩個方面：
一是DePin的業務領域與服務對象。 DePin在雲端運算、雲端渲染、檔案儲存、網路熱點甚至氣象領域等發展著，其服務物件不限於Web3領域。
例如，Aethir作為一個AI訓練與推理、遊戲運算領域的去中心化雲端運算平台，已經為Web2企業提供了大量的雲端運算服務。 GEODNET基於GNSS衛星參考站的地理與氣象資料資訊平台，致力於為農業、工程、交通、地質等提供服務。
二是DePin的數據較難取得。公鏈的工作原理雖然不完全相同，但是有很多相似之處，Defi產品和MEME數據更是同質化，這些數據相對容易取得。而DePin專案之間的差距很大，其主要工作可能並不在區塊鏈上執行，因此該賽道的數據往往被忽略。
Defillama是一個非常強大的資料平台，但主要聚焦在DeFi專案。
token terminal 是一個資料綜合平台，關注更廣泛類型的專案與資料。
近日，Aethir與Token Terminal建立了深度合作。
具體有多深入的合作呢？雙方合作在鏈上建立了#Aethir 智能合約的標記註冊表，這是Token Terminal專用的數據工具，用於標識Aethir應用在鏈上的各種行為和數據，在此基礎上可以對Aethir的鏈上數據進行標準化計算。
在此基礎上，Aethir被納入基礎設施分類，與其他類似項目具有了一定的可比性。在此基礎上，以下將幾個主要的DePin專案進行一下比較。
DePin數據比較
需求面
使用協議費用、協議收入兩個指標來衡量DePin專案的需求。
◆ 協議費用
協議費用計算一段時間內所有使用者支付的費用總和，可以反應DePin專案創造經濟價值的能力。
例如，在過去1年時間裡，Aethir累計產生5,870萬美元的協議費用。在Token Terminal統計的基礎建設市場裡，佔有5.7%的市場佔有率。
Aethir的協議費用具有一大特點，其協議費用總體上呈現成長趨勢，與Web3行情的牛熊沒有相關性。 3-4月是幣市明顯下跌的環境，然而Aethir在3-4月的協議費用完全沒有下跌。
這是因為Aethir是企業級雲端算力平台，其服務對象與收入來源主要是Web2領域的遊戲公司、AI企業等。
◆ 協議收入
協議收入是協議費用減掉分紅以後的留存部分，它可以反應DePin項目的淨資金流入以及收入分配系統。
例如，過去1年時間裡，Aethir累計分紅2,220萬美元，留存的協議收入為3,650萬美元(5,870-2220=3650)。
表中協議費用與協議收入數據主要來自Token Terminal，Geodnet的數據來自Defillama。
◆ 數據比較
相較之下，公鏈類產生的協議費用最高。對，公鏈作為一種去中心化的記帳體係或資料庫，本質上也是一種DePin。只不過公鏈作Web3生態的主要載體，不會被標記上DePin的標籤。
除了公鏈類以外，Aethir是協議費與協議收入最高的DePin項目。曾經紅極一時的Filecoin，其協議費用不到Aethir的十分之一。
◆ 價值性比較
使用FDV分別除以協議費用和協議收入，這個比值類似於市盈率的計算邏輯，可以用來評估和比較項目的價值。
經過比較發現Aethir的FDV/Fees、FDV/Revenue比值皆是最低的，這說明Aethir相對於表中的這些項目，可能是最被低估的。
有趣的是，並不是因為Aethir沒有上線幣安現貨交易。另一個項目$GEOD上線的交易所較少，但該專案的這兩個比率也高於Aethir。
供給側
◆ 活躍節點
DePin節點是指在去中心化實體基礎設施網路中，真正提供服務的實體基礎設施。包括GPU、CPU、雲端伺服器、儲存設備、無線熱點等。
活躍節點越多，代表DePin網路的服務能力越強、服務總成本越高。
其中，活躍節點資料主要來自各專案的官網，Akash的資料來自IOTX開發的depinscan平台(DePin資料平台，可查看各DePin的社群資料、代幣市場資料乃至節點在全球的分佈圖等資訊)。
◆ 數據比較
因為不同類型基礎設施的節點成本相差很大，因此要在一個類別內進行活躍節點的資料比較。
在GPU類型裡，顯然Aethir是節點數最多的。在這一類項目中，Render是市值排名最高的，然而在其官網上並未找到活躍節點的數據，僅僅找到了項目運行以來總的節點數量，即5600，然而該數量僅為Aethir活躍節點的1.3%。
在雲端服務類型裡，以太坊是節點數量最高的。
◆ 價值性比較
仍使用FDV除以活躍節點數，以此作為價值/成本的乘數來衡量DePin專案的價值性。
雖然不同類型的節點成本不同，但是GPU的成本大機率會高於雲端伺服器、儲存設備等硬體。因此Aethir的「價值/成本」乘數最低，再次說明，Aethir可能被低估。
在Aethir後，Helium的乘數也很低，在供給側維度看也有可能被低估。
生態綜合
◆ 活躍位址數
根據梅特卡夫方程，一個網路的價值與活躍用戶數量的平方成正比。因此，使用鏈上活躍位址數作為生態綜合比較的指標。
表中的活躍位址數主要來自Token Terminal，計算近1年以來平均每日的活躍位址數。 Theta資料來自其官網，應該是近1天以來的資料。
◆ 數據比較
毫無疑問，活躍地址最多的是Solana公鏈，其次是以太坊。當然，不同用途的DePin網路沒有可比性。
在GPU運算類的DePin專案中，活躍地址最高的是Theta，但其數據來源於官網，且並非年平均數據，與其他同類專案的數據未必具有可比性。在可比較前提下，Aethir是躍位址最高的GPU運算類別DePin。
◆ 價值性比較
在不考慮資料可比性的前提下，Theta可能是被低估的GPU運算類DePin。
在可比較前提下，Aethir是被低估的GPU計算類別DePin。
寫在最後
Aethir是第一個接受Token Termina深度取得資料的GPU運算類DePin專案。並且根據FDV與需求、供給、活躍地址數平方的比例數據， $ATH 可能是處於價值低估狀態。
與其他項目不同，Aethir等主要服務於Web3以外領域的DePin項目，其收入與幣市波動並不相關。 Aethir的營收為表現出穩定成長趨勢。
另一方面，以Aethir為代表的DePin項目，從非Web3領域獲得收入，這是極為罕見的。這意味著，這類項目的主要收益模式並不在二級市場，甚至可能為幣圈從外部吸金…
