作者：Fairy，ChainCatcher
編輯：TB，ChainCatcher
SharpLink Gaming，被市場捧為「以太坊版微策略」的明星小盤股，原本正踩在ETH 國庫敘事的風口上，一份SEC 文件，卻讓其股價在盤後暴跌近70%。
熱捧變質疑，信仰跳水為恐慌。本文將拆解這場突如其來的「信任危機」，並討論其背後隱藏的圖像。
暴跌背後的市場誤讀
5 月底，SharpLink Gaming 完成4.25 億美元的公開公司私募融資（PIPE），投資者包括ConsenSys、Galaxy 和Pantera Capital 等一眾重倉以太坊的老牌機構，資金用於收購ETH 作為儲備資產。這項操作讓SharpLink 股價最高飆升至124 美元，較融資消息公佈前上漲逾40 倍。
而昨日，SharpLink Gaming 向美國SEC 提交了S-3ASR 註冊聲明文件，授權最多轉售58,699,760 股PIPE 融資相關股份。這意味著超過100 位PIPE 投資者可擇機出售其持股。
一時間，市場誤讀為「PIPE 投資者已開始申請出貨」，恐慌情緒迅速蔓延。
市場誤讀
SharpLink 盤後股價一度跌至8.75 美元，跌幅高達73%，後小幅反彈至10 美元區間。
圖源：yahoo!finance
隨後，SharpLink 董事會主席、Consensys CEO Joseph Lubin 發聲澄清：這份文件只是PIPE 後的常規註冊流程，作用是「為潛在轉售預先登記股份」，並不代表任何實際賣出。他強調：「文件中『發行後持股數量』是假設性數據，Consensys 和我本人並未出售任何股份。」
雖然這次風波暫告平息，但市場對SharpLink 的動向依然充滿猜測。 BTCS Inc 執行長Charles Allen 表示：「根據我的經驗，鑑於部分參與交易投資者的背景，他們確實可能正在悄悄拋售。此外，『預融資認股權證』（prefunded warrants）實際上是一種規避持倉披露和避免成為關聯方的安排。」
他進一步指出，SharpLink 自5 月30 日獲得WKSI 資格後，立刻提交了10 億美元的ATM 計劃（按市價發行股票），他們可能已通過持續交易悄悄完成融資，且無須即時披露。如若運作順利，明天有可能就發布斥資10 億美元購入ETH 的公告，然後再次點燃市場熱情。
SBET 目前溢價100%？
SharpLink（SBET）目前的股價表現及溢價情況，也透露出投資人對其未來趨勢的複雜預期。根據前沿科技投資人鄭迪分析，SBET 目前的溢價約為100%。
根據提交給SEC 的文件，公司全面攤薄後的總股本為77,526,682 股，結合盤後約10 美元的股價計算，公司總市值約為8 億美元。此次註冊的股份數量為75,319,345 股（假設顧問及投行的認股權證已全部轉股認購），加上原始股本69 萬股，鄭迪由此推斷，先前價值10 億美元的ATM（按市價發行股票）實際僅執行了約1,517,337 股，說明ATM 絕經銷售股票）實際僅用了約1,517,337 股，說明ATM 絕變可能存在薄。
其表示，此次PIPE 融資總額為4.25 億美元，考慮到Consensys 作為公司以太坊策略顧問，且有消息稱Consensys 相關地址已購入約3 億美元ETH，有理由相信，大部分甚至全部融資資金已用於購入ETH。鑑於ETH 近期價格波動有限，公司現有ETH 持股市值應維持約4 億美元水準。
因此，綜合以上因素，鄭迪推測SBET 目前的市場溢價約為100%。
SBET 的溢價在一定程度上反映了市場對其資產價值的認可，特別是其以太坊儲備的潛在價值。但溢價過高也帶來了市場風險，未來隨著更多ATM（以市價發行股票）額度的釋放和潛在股本攤薄，股價波動或將加劇。
SharpLink 的大戲仍在上演。如果如鄭迪所分析，未來仍有股本攤薄的空間，那麼短期內或將帶來波動壓力；而若如Charles Allen 所言，購入10 億美元ETH 的消息或在近期披露，則可能再次點燃市場情緒，推高股價。
這種「不透明」與「可能性」疊加，讓SharpLink 既充滿爭議，也充滿想像空間。真正的高潮，或許還在前方。
