Arthur這篇長文把穩定幣前世今生梳理得很清楚──亞馬遜、沃爾瑪探索發穩定幣，Visa股價應聲下跌，整個穩定幣賽道火得不行。但讓我意外的是，明明有穩定幣Summer的火爆跡象，整個Crypto圈內卻反應很冷淡，甚至有資金流出去美股炒概念股。 Why？

——Crypto Native敘事為何對穩定幣熱潮「無感」？

1）這就很有意思了。回想當初特朗普發幣，大家還在興奮地預期總統幣的溢出效應，為啥真正有Mass Adoption潛力的穩定幣抓手來了，Crypto圈反倒「迷茫」了？

實際上，這個問題Arthur給了答案：「沒有發行管道，就沒有穩定幣生意」。穩定幣生意模式的核心是發行管道，而Arthur總結的三種可行管道──加密交易所、Web2巨頭、傳統銀行。這貌似和大部分Crypto產業build方向都關聯不大？

你看，Tether的成功不是因為技術多屌，而是抓住了剛需+頻道。 Circle即使技術比較規範，還得把50%利息收益分給Coinbase換取發行管道。這麼來看，沒有硬派發行管道，那些試圖靠「更好技術」挑戰USDT的項目，基本上都是在做白日夢。

對散戶而言更好理解了，穩定幣太「boring」了，沒有10倍100倍的暴富想像空間，Crypto圈自然無動於衷。

——Web2巨頭才是真正的「攪局者」

2）Arthur對傳統銀行的判斷很犀利－「基本沒救」。 7x24無國界的美元系統vs 冗餘人員、官僚流程的銀行系統，這根本不是一個量級的競爭。銀行的衰退反倒給了穩定幣巨大的生存空間。

而真正有顛覆潛力的是Meta、X、Google這些Web2巨頭，因為他們自備用戶基礎和支付場景。當亞馬遜、沃爾瑪開始探索穩定幣，這可不是簡單的業務拓展，而是在把幾十億主流用戶直接「投餵」給Crypto基礎設施。

在我看來，這才是穩定幣Summer的真正價值──不是為Crypto圈帶來短期暴富機會，而是讓Crypto基礎設施悄悄地滲透到主流世界。

當數十億web2用戶開始日常使用穩定幣時，DeFi、DeAI、GameFi等各賽道的infra需求會隨之增強，這是短期感知不到但不能忽視的長期成長Buff。

——IPO潮背後的“潤物細無聲”

3）當然，所謂Summer即使冷清也一定會有炒作。 Arthur提醒得很到位：Circle IPO只是第一槍，後面會有一堆"模仿者"衝進來。這些項目大多沒有真實分發能力，但在穩定幣敘事加持下，市夢率會很誇張。

但回到Arthur那個核心判斷——沒有發行管道的項目基本上沒戲，關鍵是，這部分Summer預期可能和大部分散戶都沒關係，圍觀看戲就好。

不過從另一個角度來看，這波IPO潮本質上是在向華爾街「科普」crypto價值。當傳統投資者開始認真研究穩定幣商業模式時，這種「潤物細無聲」的影響才是最值得思考的。

在我看來，穩定幣Summer就是Crypto從「邊緣創新試驗田」變成「主流商業替代方案」的轉捩點。