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編輯｜RR

想必Web3的大家都對Digital Currency Group非常熟悉了，這家區塊鏈創業公司孵化器，簡稱DCG，由Barry Silbert於2015年創立，他隨後通過投資數百個項目和公司創建了DCG帝國。

然而，DCG投資組合中最重要的公司是Grayscale Investments，它是除中本聰之外世界上最大的比特幣持有人。

GBTC持有相當於63.3萬的比特幣，略高於比特幣流通供應量的3%。在撰寫本文時，該信託的淨資產價值(NAV)約為105億美元。

這些比特幣由Coinbase Custody託管。然而，Coinbase尚未證實他們是否控制了這些比特幣。然而，由於Coinbase是一家在美國上市的公司，因此需要接受審計，所以這些比特幣很可能是按照標準做法存儲的。

DCG對信託中持有的比特幣收取2%的管理費。

根據美國證券交易委員會在2022年第三季度提交的文件，DCG從這筆費用中賺了6800萬美元，且每年會獲得約2.3億美元的收入。這一收入佔其每年8億美元收入的很大一部分。 Barry Silbert在11月22日致股東的信中證實了這些數字。

在一段時間內，GBTC是美國投資者投資個人退休賬戶或401k賬戶的唯一途徑，這也是它多年來溢價交易高達40%的原因之一。

儘管GBTC被視為一種證券，但它沒有因持有BTC密鑰而導致的自我保管風險。隨著需求的增長，其管理的資產也在增長，在2021年牛市期間，在其管理下的資產達到了400多億美元的峰值。

當股票以高於基礎比特幣的價格易手時，GBTC會出現溢價交易。相反，如果GBTC的股票交易價格低於NAV，則GBTC被視為處於折價狀態。

2021年2月24日，GBTC從其淨資產價值(NAV)的溢價轉變為折價。不幸的是，它再也沒有回到溢價的狀態，而且這種折價只會進一步加深。

比特幣期貨交易所交易基金的競爭加劇是出現這種折價的原因之一。在2021年11月牛市期間推出的Valkyrie Bitcoin Strategy future ETF (BTF)和加拿大的Purpose Bitcoin ETF是兩個主要競爭對手。 Purpose Bitcoin ETF在2022年6月持有5萬比特幣，但現在只有大約2.4萬。此外，這些基金和其他基金往往收取較低的管理費，從而消除了對GBTC的需求。

目前，GBTC的折價率高達48%，此前曾跌至50%，是有記錄以來最大幅度的折價。持有GBTC的問題是，GBTC股票有6個月的強制鎖定期，這使得其流動性非常差。此外，當折價擴大時，投資者無法贖回股票。此外，持有者並不擁有實際的比特幣，因為它是比特幣的紙質衍生品。

從2021年3月到2022年6月，Digital Currency Group在GBTC開始以低於NAV的價格交易後，購買了價值近8億美元的GBTC股票。結果，該公司持有該信託約10%的流通股。

購買GBTC緩解了機構拋售壓力，並人為地支撐了該基金的資產淨值。 DCG發行了GBTC，並試圖通過槓桿收購GBTC來捍衛GBTC價格。

有人可能會問，這是否與FTX發行FTT代幣並試圖使用槓桿保護代幣不同。 FTT和GBTC分別是FTX和DCG資產負債表的很大一部分。

Grayscale為替代加密資產提供了其他類似的信託。例如， Grayscale Ethereum Trust目前正在大幅折價交易，截至1月3日，該基金對NAV的折價率已跌至創紀錄的60%。

幾家失敗的加密公司，如3AC和BlockFi，都持有大量的GBTC股票。

在2021年期間，3AC持有近4000萬股GBTC股票，價值13億美元。從這個角度來看，Ark Invest現在是DCG以外的最大股東，持有略低於1%的供應量，相當於650萬股。

由於GBTC溢價高達40%，3AC和BlockFi等公司利用回報率在市場上投機。這就是為什麼BlockFi能夠向客戶提供如此高的收益。由於鎖定期每六個月到期一次，這使得這些公司可以繼續獲得利潤，而Genesis也很樂意繼續向3AC這樣的公司提供貸款。

3AC從另一家DCG公司Genesis獲得了23.6億美元的貸款，這幾乎占到了Genesis貸款總額的50%。這筆貸款是由流動性差的加密貨幣以及比特幣和以太幣的紙質衍生品組成的。

總的來說，Genesis向3AC提供的貸款由GBTC的1700萬股支持。 Grayscale是DCG的子公司，擁有446,000股Grayscale Ethereum Trust，200萬Avalanche(AVAX)原生代幣和1300萬NEAR代幣。

Barry Silbert和DCG多年來一直請求美國證券交易委員會將GBTC轉換為ETF。 ETF將跟踪基礎產品，由於股票將被贖回至資產淨值，因此不會有溢價或折扣，而且管理費也會大大減少。

美國證券交易委員會繼續拒絕了本可以保護投資者的現貨ETF。轉換為現貨ETF將使任何以折扣價買入的投資者都能獲利，因為它將按資產淨值交易。

ETF比封閉式基金更安全，而且更透明，沒有溢價或折扣，費用也更低。然而，美國證券交易委員會已經批准了期貨ETF和做空比特幣策略ETF (BITI)。

Grayscale目前正在起訴SEC，但SEC已經拒絕了Grayscale、NYDIG、Wisdom Tree和其他機構。作為結果，全球許多國家的現貨ETF在歐洲、加拿大和非洲都得到了批准。

Grayscale正在與SEC進行的與ETF有關的訴訟將在2月3日的最後期限前做出裁決。

隨著GBTC溢價的結束，加密生態系統見證了加密借貸平台的一次又一次崩潰，因為這些基金和貸款機構不得不在風險曲線上走得更遠，以賺取利潤，並讓他們的消費者得到完整的回報。

美國證券交易委員會多次未能批准GBTC的現貨ETF，而這本將從一開始就阻止這種情況，並可能避免此類槓桿被抹去。因此，GBTC溢價就不會存在，這些公司也就不會擴大規模，並承擔那麼多槓桿。

為了讓現貨ETF獲得批准，Grayscale已經竭盡所能。

因為有可能存在比特幣現貨操縱，美國證券交易委員會拒絕了現貨ETF。然而，批准一隻不跟踪基礎現貨價格的CME比特幣期貨ETF，可以說同樣會很快受到操縱和欺詐。

如上所述，全球有多種現貨ETF。這無疑會使得資本流出美國，流入這些司法管轄區。

如果DCG進入破產程序，該公司可能被迫清算其資產，並大量出售GBTC和ETHC。這將給比特幣和以太坊帶來相當大的拋售壓力。

然而，區塊鏈研究公司Messari的首席執行官Ryan Selkis表示，Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)的控股股東Genesis Global和Digital Currency Group不能簡單地“拋售”他們的持股來籌集更多資金。

DCG可以採取的一個值得注意的選擇是啟動Reg M，這將允許投資者以NAV贖回股票，縮小目前的折扣差距。

1月2日，Cameron Winklevoss發表了一封致DCG首席執行官Barry Silbert的公開信，他質疑了Barry在Genesis欠Gemini Earn用戶9億美元方面的拖延策略。此外，Cameron指責Barry使用NAV交易策略，並個人從中受益。這封信的最後，Cameron Winklevoss讓Barry Silbert在1月8日之前找到解決方案。

然而，這封信並沒有透露DCG和Barry是否做出了回應，DCG可能會根據破產法第11章申請破產保護。

12月28日，投資顧問Valkyrie提出了成為GBTC的新贊助商和管理者的提案，同時還推出了一隻基金，以利用折價的加密貨幣。

隨著謠言不斷流傳，DCG/Genesis正在接受美國證券交易委員會的積極調查。消息人士證實，已經有多名舉報人站了出來。

目前的DCG情況

• Genesis目前正考慮破產

• DCG關閉了財富管理子公司

• DCG負債20.25億美元

• Genesis可以收回他們16.75億美元的貸款

• Genesis欠Gemini9億美元

比特幣是一種不承擔任何交易對手風險的數字資產，如果自我託管得當，就不會產生槓桿或收益。然而，投資者有管理自己財務的個人責任。

人類的首要問題往往是貪婪，正如歷史告訴我們的那樣，貪婪通常會導致欺詐、操縱和集權。通過正確保管你的比特幣，你將持有比特幣，而不是欠條或紙質衍生品。

正如我們在2022年所看到的，由於基金追逐高收益和使用比特幣追逐收益而產生的交易對手風險，這些公司將採取“不擇手段”的方法。

我們將從中吸取教訓，但關鍵是始終要做好你的調查研究，這就是為什麼“Not your keys, not your coins”這句話在比特幣生態系統中至關重要。

信息來源自cryptoslate ，略有修改，作者James Van Straten

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