作者： Sam ，Messari分析師
編譯：Tim，PANews
PANews編按：隨著Circle順利IPO且取得亮眼的上市表現，市場對於穩定幣的關注度逐漸上升。由Tether支持的穩定幣鏈Plasma昨晚完成IC0，5億美元額度幾分鐘內被「搶光」。 Plasma主要標籤是穩定幣，然而市場對其技術架構及功能特性知之甚少，本位將為大家補齊這一「認知短板」。
先前，PANews曾撰寫Plasma相關文章打造穩定幣專屬區塊鏈，融資超2400萬美元的Plasma有何不同？ ，供讀者結合閱讀。
正文：
先睹為快
- Plasma不僅僅是穩定幣鏈，它同時是比特幣側鍊和隱私解決方案。
- Tether很可能會在Plasma鏈上啟動原生USDT，實現比特幣低滑點兌換與最小化信任的比特幣抵押穩定幣借貸，這將成為打開BTCFi新需求的關鍵。
- 與Circle支付網絡類似，Plasma作為銀行合作夥伴及託管機構的支付網絡，為USDT的法幣出金通道提供支援。
Plasma經常被簡化理解為一個「穩定幣鏈」。這種理解沒錯，但沒提到重點。 Plasma 真正建構的，是專為比特幣打造的金融基礎設施層，它不僅支援穩定幣，更視其為底層基礎。它是一個比特幣側鏈，提供原生USDT支援、協議級的隱私保護，其Gas模型也不要求用戶持有波動劇烈的治理代幣。這不僅僅是關於支付功能，而是要建立一個原生支援比特幣的、以美元計價的結算層。該
該專案由Peter Thiel與Paolo Ardoino旗下的Tether和Bitfinex提供支持，融合了三大新興技術趨勢：比特幣Rollup技術、穩定幣基礎設施與鏈上隱私保護。每個概念本身都具備投資價值，而三者結合更可能建構出比特幣生態中最有價值的金融基礎設施層。
Plasma是比特幣側鏈，不限於穩定幣應用
Plasma的架構採用比特幣作為其最終結算層。此鏈發揮類L2與側鏈的功能，透過定期將狀態承諾錨定至比特幣區塊鏈，減輕信任依賴假設，並繼承比特幣的安全模型。
等離子鏈技術極有可能引領BTCFi的新浪潮，因為它解鎖了用戶真正渴求的功能：以極低滑點兌換大額比特幣，並直接質押原生比特幣借入穩定幣。這看似基礎的需求，實則需要兩大核心支撐：深層流動性（Tether提供支援）與信任最小化機制（BitVM2提供支援）。
由於有Tether的直接背書，Plasma得以連接到加密世界最深度的流動性資產池之一。該平台極有可能原生支援USDT，此優勢使其碾壓那些依賴跨鏈穩定幣或新型原生穩定幣的比特幣側鏈。它實質上將成為BTC/USDT交易的核心結算層，而這正是目前比特幣主網本身所不具備的功能。
與其他需要封裝比特幣或託管橋樑的Layer 2與側鏈不同，Plasma搭建了專屬比特幣跨鏈橋，透過無許可驗證者機制進行運作，並承諾在BitVM2上線後採用該方案。這將實現更無縫化的用戶接入，同時有效降低對手方風險。
內建隱私功能
隱私保護直接整合進Plasma的交易模型。使用者可選擇加入屏蔽轉移功能，此功能能隱藏交易雙方及金額訊息，且不會犧牲互通性及使用者體驗。與需要專用工具或瀏覽器擴充功能的ZK隱私解決方案（如ZCash、Aztec）不同，Plasma的隱私模型可實現應用層相容，透過引入基礎的帳戶抽像元素，使其使用體驗更接近銀行服務而非另一條EVM鏈。
此設計支援選擇性揭露功能，使用戶能夠在需要時（例如向交易所、審計方或合規平台）證明特定交易細節，而無需暴露全部鏈上活動。這套隱私系統在保障個人控制權的同時，實現了與監理架構的互通性。
關鍵是，Plasma技術讓用戶無需持有或使用波動劇烈的原生代幣進行交易。 Gas手續費可直接透過USDT或BTC支付，這些支付會透過預言機機製或內部定價系統自動完成兌換。該設計不僅簡化了用戶體驗，更消除了因購買和消費原生代幣帶來的交易溯源風險，使Plasma成為追求低摩擦、低調金融操作用戶的理想選擇，在保持卓越可用性的同時實現隱私保護。
穩定幣視角
需要了解的核心重點是：Plasma代表對Tether最直接的投資。傳統意義上的Tether只是各平台的流動性層，而Plasma則被定位為垂直整合的執行環境，在這裡，USDT不再只是眾多資產之一，而是作為該鏈的原生元件存在。
這為其帶來了兩種潛在的增值空間。第一種是市場驅動型，隨著穩定幣需求成長（尤其是尋求美元敞口的全球用戶），基於USDT的產品可能會獲得強勁的基礎性拉動動作用。加之Circle的IPO使市場重新聚焦於穩定幣，與Tether基礎設施掛鉤的資產有望受益於不斷上升的市場熱度。
第二點是結構上的優勢。 Plasma能夠將金融機構與合規的全球支付系統連接起來。這單類似Circle支付網絡，但服務於Tether生態。該系統將具備完整的反洗錢能力以支援企業入駐，透過與銀行合作夥伴及託管機構整合實現法幣兌換通道，同時仍可支援無需許可的DeFi應用。憑藉近乎即時且低成本的國際結算能力，Plasma可與傳統銀行網路競爭。考慮到USDT的流通量是USDC的近2.5倍，取決於對Circle支付網路的價值評估，我認為僅支付網路功能帶來的機構需求就足以支撐5億美元的全稀釋估值（FDV）。
基於比特幣建構的金融層Plasma，由Tether提供啟動流動性，並透過原生隱私功能增強，能夠實現其他加密貨幣項目難以企及的目標。
