以太坊完成第二次合併“彩排”，ETH日質押量為何走低？

7月7日，區塊鍊網絡以太坊完成了合併（從PoW向PoS機製過渡）的第二次測試，這次的合併「彩排」是在測試網Sepolia上進行的。截至目前，以太坊的合併測試已經完成了兩輪，按照計劃，在合併前還剩最後一次在Goerli 測試網的試驗。

Sepolia測試的完成意味著以太坊離最終合併又進了一步，儘管，最終合併的時間還沒有更為精確的時間表，但從以太坊創始人Vitalik Buterin和開發者們的公開表態看，合併將在年內到來。

不打算再依賴礦機的工作量證明（PoW）機制，以太坊逐步向網絡更環保、更可擴展的「2.0版本」迭代，以權益證明（PoS）共識機制取代PoW，並信標鏈、合併、分片鏈「三步走」的規劃實現網絡升級。

整個過程中，信標鏈在2020年底的上線是基礎，它為願意達成PoS共識的人提供了一個投票渠道——質押最少32個以太坊原生資產ETH，擔任2.0網絡的驗證人，保障網絡出塊運營和安全的同時，獲得節點獎勵。

從數據上看，共識一直在變強大。截至7月7日，以太坊信標鏈(Beacon Chain)瀏覽器顯示，目前的活躍驗證者約有405782名，質押的ETH超過1294萬枚，佔流通總量的10.5%，再創歷史新高。

在信標鏈上凝聚共識的同時，以太坊的開發者也同步進行著共識切換的第二步「合併」（The Merge），計劃在完成三輪測試後正式啟動，目前已經完成兩輪。

一個有趣的指標是，在以太坊如火如荼地推進升級計劃時，最近兩個月裡，ETH在信標鏈上的單日質押量是下降的，這是否意味著人們對以太坊2.0的興趣在減弱？還是人們對以太坊「合併」帶來的影響不再樂觀？普通用戶如何表達它們對以太坊升級的想法？本期DeFi蜂窩將帶來了自己的觀察。

以太坊升級「三部曲」已過半程

將以太坊視作區塊鏈公鏈領域「最成功的網絡」並不為過，因為從去中心化程度、市值、鏈上應用規模幾個指標上看，它始終獨占鰲頭。

今年，PoW機制下的以太坊網絡節點數一直維持在5000個以上，活躍節點為4929個，去年高峰時期（2月）節點數曾達到12569個。這些可隨時加入、退出的網絡節點分佈在全球超過70個國家中，維持著網絡的運行。

從市值看，ETH從去年開始就成為僅次於BTC的第二大加密資產，目前為1416億美元。以太坊網絡上運行著55萬多個代幣智能合約，兩大美元穩定幣USDT、USDC在該網絡上發行，數以萬計的DeFi、NFT等應用市場需要這個網絡提供底層支撐。

在各項指標上獨占鰲頭的以太坊也並非沒有缺陷，應用繁多、鏈上交易頻繁時，網絡擁堵、緩慢是它最大的問題，這個問題表現在用戶（應用開發方、應用使用者）層面時，就是應用不流暢、交易到賬慢、網絡費用（Gas）高昂。一旦網絡出現高度擁堵，交易用戶想在以太坊網絡中轉移一筆區塊鏈資產，每筆Gas費可能就上了百，單位是美元。

這對十幾塊錢就能獲得幾十G流量玩手機應用的5G互聯網用戶來說，簡直不可思議。區塊鍊網絡距離當前互聯網可擴展的程度來說還遠遠不夠，但精進的以太坊並不打算放棄探索，它要擴容、它要增速、它要降費，即便不能達到互聯網的程度，也在區塊鏈這個小領域裡繼續獨占鰲頭，因為在區塊鏈開發者的眼中，能讓人們在去中心化網絡上透明但不損失隱私的活動，才是對互聯網的升維打擊，也是真區塊鏈人的無尚榮耀。

探索多年後，以太坊決定放棄PoW這種靠礦工挖礦才能維持低速網絡運轉的消耗型共識，改用更具可擴展性的PoS共識構建一個分片運行的高速區塊鍊網絡。

以太坊決定升級，但改變共識相當於重新構建一個底層，為了不影響目前PoW鏈的運轉，以太坊開發者決定以「三步走」方式，先解決共識切換，再解決可擴展性。具體來說分「三步走」：

信標鏈（Beacon Chain）——一種全新的權益證明PoS共識機制區塊鏈，已於2020年12月上線，用戶可以質押至少32個ETH到信標鏈上，成為網絡驗證者並獲得區塊獎勵。

合併（The Merge）——將以太坊從PoW切換到PoS的過程，即目前以太坊PoW主網組要在某個時間和信標鏈合併，此時以太坊將執行PoS共識，停止PoW鏈挖礦終結。

分片鏈（Shard Chain）——主要目的是解決以太坊的擴展性問題，通過分片技術實現多鏈並行運行以提升性能，如同在擁堵的道路上劃分多車道。

對以上三個步驟，官方表示「並行開發」，但他們之間是循序漸進的關係，信標鏈的上線及正常運營是合併的前提，合併後，分片鏈的想法才能實現。

以太坊升級三部曲

從目前的進度看，原計劃3次的合併測試已經完成了2次，「三部曲」已然過半，合併預計在年內完成。

在合併正式執行前，現有的工作量證明鏈（ETH 1）最終將通過難度炸彈被棄用，用戶和應用程序逐步遷移到新的權益證明鏈（ETH 2）上。

為了減少用戶對ETH 1.0和ETH 2.0概念的混亂，2021年年底，以太坊基金會棄用了此稱呼，分別使用「執行層」和「共識層」名稱來替代1.0和2.0。更名後，ETH1.0被稱為「執行層」，指的是PoW機制下的以太坊原鏈；ETH 2.0被改稱為「共識層」，即指後來以太坊以PoS共識構建的信標鏈。

沒有轉型的當下，以太坊「執行層」既承載著所有的智能合約和網絡規則，也負責處理出塊和獎勵規則；未來，「共識層」將負責處理權益證明共識，並為網絡制定獎懲機制。兩層將在測試後完成「合併」，合併後將重點開展下一步的「分片」工作。

合併被認為是以太坊升級過程中最重要的一步，因為共識機制的轉變給以太坊帶來的影響還是未知的，比如，安全不安全？節點是不是足夠去中心？合併對普通用戶有好處嗎？這些問題只能待合併後才能給出全部答案。當然，對於開發者來說，安全合併是第一要務，這也是合測試一搞再搞的原因，以便以太坊開發者了解合併存在的潛在風險。

目前，以太坊以主網和信標鏈兩條鏈並行運行。對用戶來說，目前交互活動依舊在主網上，信標鏈僅僅在「質押ETH成為驗證者」時才會有所觸達，對用戶沒有任何體驗上的影響。一旦合併後，與智能合約的交互、資產的轉移將在PoS共識下的以太坊上進行。

用價值激勵黏住等待升級的用戶

以太坊升級時期也是公鏈進入第二輪大競爭的時代，相比2017年前後那一波的概念家們，這一輪的公鏈競爭更具行業推動性，因為應用真正落地到了鏈上， DeFi場景拔得落地頭籌，當然，這股子風也是從以太坊鏈上刮起來的。

各種去中心化交易應用、去中心化借貸應用、穩定幣應用開始從以太坊鏈上誕生，產生的財富效應快速讓公鏈的研發者跟進，紛紛以兼容以太坊的方式推出所謂的高速、低費鏈，其中的竅門是減少驗證節點，這多少就損失了區塊鏈的去中心化性。

競爭格局下，以太坊升級又是個緩慢的過程，如何在這個過程中不流失用戶呢？以太坊在市值市場上的「老大哥」資格一下就發揮出了作用，ETH的升值在整個以太坊升級過程中都成為了重要的討論對象。

以太坊升級過程中，質押ETH成為驗證者、網絡燃燒基礎費用機制的調整等變化，都在推高市場對ETH的價值預期。

在PoW的以太坊時代，礦工參與挖礦需要消耗電力和顯卡能源，獲得ETH獎勵後往往會被礦工直接出售，以支付維護礦機的成本。目前，礦工獎勵包括為創建區塊的固定獎勵2 ETH以及為該區塊內包含的所有Gas費。而PoS機制下，挖礦將失去節點資格，被質押驗證者取代，驗證者通過質押ETH獲得出塊資格，獲得增發的ETH。

在信標鏈上，成為驗證者只要質押32ETH（或其倍數）即可。為了吸引更多的用戶參與質押，信標鏈將驗證者的年收益率與抵押的ETH數量掛鉤，收益率將隨著質押者的增加而降低。

截至7月5日，根據信標鏈瀏覽器BeaconScan顯示，目前參與質押的ETH超過1294萬枚，佔流通總量的10.5%，創下歷史新高。

除了質押ETH減少市場的流通外，以太坊升級過程中還加上了基礎費的燃燒機制。去年8月份，以太坊倫敦升級通過了EIP-1559提案——每一筆鏈上交易都會燒毀一定量的基本Gas費，這會自動減少以太坊的流通供應量。

截止到7月5日，Watch the Burn顯示，自EIP-1559提案執行後，一共燃燒了251萬ETH，產出的區塊獎勵為445萬個。

以太坊燃燒數據

可以說，以太坊的升級讓ETH從通脹資產變為了通縮資產。

促使ETH成為通縮資產主要有兩大機制：一是EIP-1559提案執行後每一筆鏈上交易都會燒毀的ETH；二是以太坊PoS共識機制切換後，ETH產量下降。但目前ETH產量在合併後能下降多少依舊是未知。

以太坊合併後ETH的通縮會不會像BTC減半一樣催生暴漲行情？這還需要以太坊真正合併後上線來看。已經有用戶開始表現出理性的態度，認為以太坊合併對ETH價格影響可以忽略。

這種理性已經呈現在ETH的日質押量上。儘管信標鏈上的ETH總質押量一直處於上升態勢，但是從今年5月開始，ETH的日質押量開始下降，最高時為5月2日的121648 ETH，最低水平是32 ETH，並發生了多次。

信標鏈上ETH的日質押量

分析者認為，ETH質押總量上升表明PoS共識仍在繼續凝聚，但由於目前加密資產市場身處熊市，用戶偏好會天然地傾向於拋棄風險，加上質押資產的獎勵需要在以太坊升級完成後才能兌現，用戶在質押上的積極性會打折扣。另外，合併在即，信標鏈的安全還需要考證，在未知面前，一定會有大量用戶選擇觀望，「市場是還是主要的、最大的不確定因素。」

流動性質押平台助力用戶參與驗證

的確，成為以太坊驗證者並不意味著沒有任何風險，驗證者的風險主要來自ETH的流動性和機會成本。在信標鏈質押ETH後並不能立即贖回，需要以太坊合併升級後才能進行贖回操作，限制了用戶的資產流動性和利用率。換句話說，在質押期間，沒準會遇到比鎖倉獲得更高收益率的機會。

除了解鎖時間無法確定外，用戶若自己成為驗證者還需要自行建立節點服務器，需要一定的技術門檻，如果操作不當，那麼質押的ETH可能會丟失或被罰沒。

為了解決這些擔憂，一些ETH的流動性質押平台出現，旨在幫助用戶在質押ETH的同時還能獲得流動性。在這些平台上，用戶將某種Token（往往指PoS機制下的網絡原生Token）質押到平台上，該平台代替用戶來參與某個PoS區塊鏈的質押，並按1：1的比例鑄造出質押憑證，這些憑證可用於在DeFi市場挖掘收益。

目前已經有不少開發者在此賽道佈局，包括：

流動質押協議龍頭Lido Finance

Lido Finance基於以太坊信標鏈搭建，平台鎖倉的TVL（49.5億美元）在同類競品中排名第一。

用戶將隨意數量（不必非要32ETH）的ETH質押到Lido協議後，所有質押的ETH都會按32 ETH劃分，並分配給節點運營商，由他們負責驗證這些質押存款的使用。節點運營商由LidoDAO負責核實審批，通過投票治理選擇，Lido不要求節點運營商存放等量的質押頭寸，只要求有質押的經驗，風險由Lido投注的保險兜底。

除了以太坊，目前還支持Solana、Polygon等區塊鍊網絡。簡單來說，Lido可以讓用戶質押PoS機制下的網絡Token，同時還不喪失Token的流動性。不過，Lido對所有質押利潤收取10%的費用。

運營機制

以ETH2.0質押為例，當用戶通過Lido質押ETH時，用戶會以1：1收到stETH質押憑證，用戶持有stETH可以到DEX上兌換回ETH，還可以獲得質押獎勵。

stETH可以持有、交易或出售，質押者stETH的餘額=鎖倉ETH總量+總質押獎勵-服務費。此外，stETH憑證還可以在其他DeFi協議參與鏈上借貸、質押、流動性貢獻獎勵以增加收益。

例如，在藉貸Aave中存入stETH作為抵押資產，借出ETH，再把ETH存入Lido獲得stETH,以此進行循環借貸。這種方式釋放了ETH的質押流動性，但也放大了槓桿風險。此前出現的stETH與ETH的價格脫錨就是風險體現。

完全去中心化質押RocketPool

Rocket Pool最早構建於2017年，是以太坊上最早的流動性質押協議，但產品真正推出的時間在2021年11月，旨在構建一個真正的去中心化的流動性質押平台。

運營機制

Rocket Pool只專注於以太坊網絡，主要服務於兩個用戶群體：質押者和節點運行者。

對於質押用戶，只需存入0.01 ETH以上數量,便可參與以太坊質押，用戶無需關心如何運行節點服務等，系統會將用戶存入的ETH自動分配Rocket Pool中的驗證人，用戶存入ETH會1:1獲得質押憑證rETH，rETH可以在官網或者是DEX裡流通、交易換成ETH等。

對於節點運行者，任何人都可以通過存入16 ETH成為一個節點運營商，再加上16個存入的非驗證者的ETH來創建一個「迷你質押池」（Minipool），形成了一個新的驗證者。 Minipool的創建、獎勵、提現都由Rocket Pool智能合約自動運行，因此是完全去中心化的。

不過，在成為節點之前，用戶需要質押RocketPool的平台通證RPL,質押的RPL數量至少需要價值1.6 ETH，質押的RPL數量越多，獲得的RPL代幣獎勵也會越多。

Rocket Pool與Lido的不同之處在於選擇驗證者的過程。該協議不是將決定權交給Token持有者，任何人都可以通過創建Minipool成為網絡中的節點運營商。不過，節點運營商需要存入16 ETH，其餘16 ETH來自其他用戶鎖倉。此外，運營商還需要質押價值1.6 ETH的RPL，用於在發生重大事故時的保障。

雙Token機制質押平台Stakewise

Stakewise同樣也是以太坊信標鏈上的流動性質押服務平台，支持任何人質押任何數目的ETH獲取質押獎勵。

與其它質押平台不同的是，Stakewise將用戶的質押和獎勵分別進行了Token化，用戶存入ETH後會1：1獲得sETH2（質押ETH）和rETH2（質押獎勵），前者代表用戶質押的ETH，後者代表用戶質押能獲得的ETH獎勵。只要用戶在錢包地址中持有sETH2，就會看到質押獎勵rETH2的數量在增加。

此外，Stakewise平台支持用戶將獲得的質押獎勵rETH2作為原始質押品投放到協議中復利，還支持用戶為sETH2-ETH、rETH2-sETH2池提供流動性，獲得平台通證SWISE獎勵。

6月6日，StakeWise宣布和區塊鏈基礎設施提供商Blockdaemon共同推出針對機構客戶的流動性質押平台Harbour，支持B端客戶在平台上質押ETH獲得質押憑證，機構可以在其他獲得許可的DeFi協議上使用質押憑證來獲取收益，同時保持其質押的ETH獲取質押獎勵。

需要提醒的是，參與第三方的ETH2.0流動性質押及衍生DeFi時，用戶需要謹慎考慮ETH下行帶來的質押品清算風險，即當質押憑證被拋售時，它們與ETH可能發生脫錨，作為抵押物的它們很可能被清算。