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原文标题:我们从Crypto市场中学到的最艰难一课(2022年6月)

作者:0xTodd

别无他法

通胀的阴霾,萦绕在世界上每个主流国家之上。

俄乌战争、疫情,以及全球供应链的中断…不可否认,在过去二十来年全球化的浪潮之下,每个国家都无法愉快地独活。来自俄罗斯的大量石油、天然气,中国物美价廉的工业品,乌克兰作为“欧洲粮仓”出产的粮食…这些过去唾手可得的生活必需品,都已戛然中断。

无论是美国、欧洲还是其他发达地区,对于通胀增快的警惕都已超过对于刺激经济的渴望。8-10%的通胀,足以让很多家庭陷入窘境。可是供给不够,别无它法。

我们从加密市场中学到的最惨痛一课

摆在各国央行面前的,大概只有加息一条路,尽管大家都知道,它会带来萧条。可是加息了,各类资产降下来,通胀才能得到遏制微薄慕容说说。

尤其是美国,在这方面的嗅觉是最灵敏的。美国率先加息,欧洲,以及世界其他地方不得不跟进。就好比一场德扑牌局的最后一轮,上家已经raise,即便你手里没什么牌,但你不得不call。

在这样注定的加息局面之下,所有的风险资产,用一个词来说,就是“独木难支”。而不幸的是,比特币、以太坊,就目前而言刚好被划分为“风险资产”。

周期理论

我仍然长期看好比特币、以太坊以及Crypto,不过资金的离场不以某个人的意愿而转移。

你相信“super cycle”理论么?所谓的super cycle是说,crypto资产每4年就会经历一次牛熊的轮回。这个理论最直接的支撑,来自于比特币每四年的减半(带来的抛压变化)。诚然,从2011年至今,它已经生效了3次。

我们从加密市场中学到的最惨痛一课

我并不是super cycle的拥趸。因为如果这样的话——把它归因于一种宿命,无疑是在抹杀整个crypto行业里无数builders的努力,这是不应当的。

但是,若问我是否推崇什么图形,那么我更认可的是技术成熟度曲线。

我们从加密市场中学到的最惨痛一课

这个曲线,想必大家都曾看过,它暗含的是事物的发展演化规律,尤其是技术。

一开始人们总是倾向于鼓吹泡沫,因为它从未被证伪过。而一旦发展过快,暴雷几个又是在所难免,而另一批没有鼓吹泡沫的人,则会想法设法地去嘲弄(就像现在!)。接着,才是慢慢build,发展的时间。

周而复始,环环相扣。

它和super cycle是很像,但又不完全相同:
→13年的比特币牛市,让大众启蒙到了区块链这门技术,所以15年我们有了以太坊。
→17年的牛市,让大家意识到了智能合约的强劲,所以19年我们有了DeFi。
→21年的牛市,让我们认识到了DeFi、NFT可以做出这么多不得了的东西,所以未来我们注定会收获新的种子。

而新种子的萌芽,需要更多时间。

所以,我仍然坚定地看好比特币和以太坊的长期未来。当然,就中短期而言,它们还无法完全脱离传统市场和全球经济走出独立行情。比特币也好、crypto也好,还只是诞生十余年的技术,双拳难敌四手。所以,可能是一段非常艰难的时期。

最昂贵的课程

正所谓:以史为鉴,可以知兴替。如果要酝酿下一次的牛市,那么势必要明白我们能从这次collapse中学到些什么,这也是这篇文章的题目。

我觉得,必须要学到的东西只有一点:不要把一刻当作永久。

什么叫不要把一刻当作永久?

从“睡后收入”说起

我们从加密市场中学到的最惨痛一课

在DeFi Summer之前,我们曾经投资过一个token。随后它上了Pancake的Farm,APR有300%+,非常舒适。再后来,那个池子又被羊驼list,可以加杠杆来挖。上了杠杆之后,我们甚至不需要再出现金,拿着那个Token就可以直接单币借贷去挖矿,而它的收益,则可以轻松到达10,000%+。

什么概念,只要我存入20万美金,一年之后,我理论上就拥有了2000万美金。

那一刻,办公室里都沸腾了。算下来,哪怕单纯的$CAKE,都可以每天为我睡后产生几千美金,更别说还能加杠杆和羊驼的额外补贴——我似乎彻底不需要再工作了。

这是永久么?显然不是(笑)。挖过二池的旁友们,都很熟悉后面的剧情。

DeFi如此,NFT亦如此

我们从加密市场中学到的最惨痛一课

再说说另外一个错觉。

如果你买了一只动物作为头像,你不但得到一个头像,而且很快你会得到一条狗,接着是一只变异的动物,然后得到一些这些动物们会用到的token,甚至会得到2块动物未来居住的土地…

更妙的是,他们每一个都可以售出。掐指一算,只要不消一年,便可以连本带利的赚回。

你会买入么?

我清晰得记得,在空投前夜,我和兄弟在非常犹豫、非常Fomo、非常纠结到底要不要买些猴子。而等到真正空投$APE的那段时间里,BAYC的本身的价格也涨,$APE也涨,落霞与孤鹜齐飞。那一刻,整个元宇宙都沸腾了。

当然,此刻,你我都已知晓,这亦不是永久的。

甚至包括“稳定币”。

UST风头最盛的时刻,就是UST市值超过DAI的那一刻。那一刻,全世界的farmers为之沸腾。

当时,尽管MakerDAO的高管认为自家产品更好,但是也只能在推特上稍微酸一下。而这,还招来了Luna狂热支持者的谩骂。

我们从加密市场中学到的最惨痛一课

$UST,上百亿美金规模的“稳定币”,畅通于十余条链,在Curve和Terraswap里拥有上亿美金的流动性。一两千万美金级别的订单,根本不会产生滑点。而它更强的是,还可以yield出超级稳定的20%年化利率。

对于一些韩国企业来说,即便企业兢兢业业一整年,也赚不到20%,那还不如把钱存在这里,safe and sound。

我听到最多的一个说法就是,UST尽管似乎有些问题,但是它“大而不能倒”。

但是,它是永久的么?

等到Luna从120跌到0.00012的时候,仍然有人在赌它回锚,可是一切,已经回不去了。无数人为之血本无归,人们才发现这个“锚”根本不存在。

就像我之前聊过的,Curve是一个完全中立的工具。在它的核心区间里,哪怕你两个资产风牛马而不相及,但是它的AMM算法就是可以让它锚定住,让人无滑点的兑换。

我们从加密市场中学到的最惨痛一课

而一旦离开了核心区间,只要一点点恐慌的资金出逃,就足以将AMM曲线打回原型,加速crash。

同样道理的,还包括但不限于:能够立刻带来数倍回报的贿选杠杆,神奇的互联网魔法货币,价值40ETH的俱乐部门票,能让现金和欠条1:1刚兑的补贴等,这里就不一一列举了。

多米诺骨牌

倘若只要是猛药去疴,把Luna的疮从crypto剔除,那便也就罢了。但是,Luna带给整个行业的,远不止于此。

Luna作为曾经的top 5加密货币,它的触角蔓延到了每个角落。而它的覆灭,正在带来一连串的悲剧。已经发生了的,很直接的两个后果:

1.流动性削弱

几个超大的加密做市商元气大伤,而他们过去是crypto市场流动性的重要维护者。

无论是投资了Luna、借钱给Luna,给UST提供流动性,还是UST的farmer(除了押ETH借UST外),无一例外,全部损伤惨重。

就像游戏里,老家水晶都快没了,没人再去守外塔。你可以很明显的感受到,Luna崩盘之后,整个Crypto的流动性弱了很多。

2.Forced to sell

包括Celsius、3AC在内的顶级机构,长期以来建立了良好的信誉和口碑,同样他们也有着很多的负债(无论是来自LP、友商还是用户),这本是正常的商业扩张行为。以他们的体量而言,在流动性正常的时候,这些钱慢慢还,大概是没有问题的。

我相信他们拿到钱的那一刻,双方也都是非常满意的。

但是,好日子同样不是永久的。

如今加密货币在加息周期中不断下行。随着抵押物的缩水,留给这些机构的选择越来越少。卖出自己还剩的筹码止损,是为数不多的选择了。而如今羸弱的盘面,根本撑不住这样大额的抛售。

这同样是死亡循环,越急售还债/补保证金,跌得越厉害,然后还债催的愈急。

尚未发生的

除了这两个直接的因素之外,还有一个大概很快会发生的。

3.新一轮监管

面对着Celsius散户的控诉和Luna投资者的血泪,你很难想象监管不会迎头赶上。

如今这个时刻,Crypto再想和Luna割席是不可能的。因为,外界的普罗大众,根本不会做任何细分。监管正需要素材的时候,Luna、Celsius的案例就被递了上来,甚至3AC,一波针对Crypto的强监管,是完全可以预期到的。

不管怎么说,当年人山人海的Luna的鼓吹者,都是如今BTC雪崩中的并不无辜的雪花。当时鼓吹得有多响亮,未来将要换来的枷锁就有多沉重。

在Luna最顶峰的时候,鼓吹到很多机构都相信了它的“大而不能倒”。谎言说过千遍就成了真理,我真心希望大家不要再鼓吹任何的Ponzi,不要再相信任何的“大而不能倒”,不要再“把一刻当作永久”。

写在最后

之前在推特上有朋友说是跟我从知乎过来的,真的很感动。以前,我的这些文章都发表在知乎,毕竟那时候简中互联网还允许我聊crypto(苦笑)。

我当时有个“年更”的策略,每年更新一篇我对整个大市场的理解,以及我的portfolio。19年的建议是定投BTC,20年则建议切一些头寸到ETH。哈哈不过当时文章多少有点稚嫩,这里就不放链接了,实在感兴趣可以去知乎翻翻。

如果说让我说说现在的策略,可能还是以等待时机为主。

我目前主要的头寸是BTC、USDC/USDT,和一些零碎的小币和PFP。如今这个点位,再去panic sell主流的空间已经不算多,但是alts向下的空间还是很大的。

关于抄底。

我们从加密市场中学到的最惨痛一课

我觉得在800美金以下买入$stETH,对于长期持有者来说,也许是个正确的选择。

我们从加密市场中学到的最惨痛一课

800美金是上轮牛市的起点之一,同样stETH也确实应当有些额外的折扣。长期主义者是一定能等到stETH回兑成真正ETH的那天的。

对于以太坊未来的技术路线,PoS ETH+Rollup的组合,我是非常看好的。基于这样的路线,真正的web3.0应用也可以超低成本跑在以太坊之上,享受以太坊的安全性,而不需要再考虑高昂的手续费。以太坊的环保问题、通胀问题也会因为PoS而得以解决。

另外,BTC是我的心头好,同样可以择机开始定投。最近半年以来,它的流动性之好,大家都已有目共睹,毕竟流动性为王。而且,加息终究会结束,放水才是永恒纪元。

我们从加密市场中学到的最惨痛一课

最后,此时此刻,朋友,如果你这是你第一次经历熊市,不要太过沮丧。战争会过去的,疫情也会结束的,通胀会平息的,放水仍然是永恒的主题。熊市里的分分秒秒,都是build和学习的良机,因为这阴暗的一刻,也同样不是永久。