作者:刘红林律师、刘正要律师

01、行业在发展

中国对于虚拟货币的监管态度其实很明确:

  • 这东西TA不是货币,最多只能是商品;

  • 既然是商品,就不能有金融属性,不能炒作。

可以说,把握住这两点红线,对于在中国境内的区块链创业者来说就能规避掉99%的雷。

但奈何擦边发币一时爽,一直发币就一直爽。所以惦记着通过Token发行的朋友是络绎不绝。且打着的旗号也是随着行业的发展与时俱进,前几年可能是ICO,后面ICO不让干了,那就STO,STO凉凉后,新的叙事便是RWA。

RWA是指将真实世界的资产(Real World Asset,简称RWA)通过区块链技术转化为可流通的数字代币,从而实现资产的去中心化、透明化和高效化。RWA代币化的优势在于可以降低交易成本、提高资产流动性、扩大投资者群体、增加资产价值等。其应用场景包括房地产、金融、艺术品等领域。

从定义上来看,RWA是个很有前景和钱景的好东西。但是,如果商品出厂后不按照使用说明书来用那就有点麻烦了。

02、项目方在做事

说出来大家可能不太信,目所能及,在中国RWA被玩的最好的其实是搞NFT数字藏品创业的朋友,说是RWA创业V1.0一点也不为过。

业内人称赋能,比如你购买项目方发行的一款NFT数字藏品,对应的就享有某商品/服务的兑换权;如果你不想兑换或提货怎么办?可以坐等现实资产升值然后通过寄售市场转让给其他想要的朋友。

理论层面,这个叙述故事挺有逻辑、挺好,卖货的多了个销售场景,买家的朋友还多了囤货和购买的理由,尤其是那些随着时间推移可能会升值的商品,比如说茶叶和白酒。

有朋友可能会说,你说的这个数藏他不是RWA,但我想表达的意思是,形变神不变,这就是个模型参数不同的问题而已。

在这样的一个模型中,一个价格稳定的或者说增幅缓慢的现实资产,他可能在传统的市场就是一个稳定的供需关系,很难因为你将它给代币化就能带来价值的飞跃;而一个东西如果定价区间可以很玄乎,比如一个数字艺术品,萝卜白菜各有所爱,张三愿意出3块,但李四他就是愿意给500,如果能够让双方自由达成,那挺好,但如果李四属于市场上拉过价格后接盘的人,那估计就有点危险了。

所以在这两种场景下的RWA,前者市场容易不买账,因为投资收益太局限;后者容易被伤害,因为金融属性又太强。

03、RWA创业困局

前段时间曼昆律师团队接到一个案件,可以说是一个活生生的案例。大致情况是这样,某公司在海外注册了一家公司,该公司通过购买和商业合作持有了一些现实资产,如何将资产盘活做大做强呢?他们想到的解决方式是将这批资产分割成若干份,通过NFT的形式在网络上进行销售。除了宣传资产的物美价廉价值诱人外,并告知买家持有该NFT,对应线下资产的收益就是你的分红。该构想很好,但奈何经济不景气,这现实资产的升值不仅没实现,公司也有点经营不善差点黄了,早期被上车的用户眼看着市场上的NFT价格要崩盘,当时冲着发家致富的想法而来的用户就不干了,说这是诈骗、说这是非法集资。要联合起来将项目方给送进去,然后就有组织有纪律地到各地去报案。项目方的朋友就慌得一比,生怕哪天就被公安给摁头。

说实话,这个就是我们肉眼可见的在中国搞RWA的现实处境,很多有高学历、高认知、遇事讲道理的创业萌新很容易在这残酷丛林中身心受到伤害。很重要的一个原因是错以为自己理解的别人也都理解,不仅用户能理解,公安也理解。再加上认为将公司注册在海外、严守团队自身的道德底线,其他的交给市场,自己就能做到问心无愧,不用担心有啥风险,但作为创业者你跟用户讲Web3、讲元宇宙、讲去中心化,但用户只跟你谈到底有没有赚钱,如果他在你这里赚钱了,你就是他的带头大哥或小甜甜,如果他不小心在市场上做了接盘侠,那你就是他眼中其心可诛的牛夫人。

我们有理由相信,很多做RWA的朋友,抱着的初心确实是为了盘活资产促进投资造福用户,但奈何现实情况就是这般的啪啪打脸。如何让自己的RWA项目能够清除淤泥而不染,如何让自己的创业项目涉及法律的风险低一些。这都是除了市场经营风险外,各位惦记着RWA的朋友们所要考虑的。

04、如何预防法律风险?

作为RWA的创业者,如果你的市场开拓面向的是中国内地。那么至少在如下三个方面大家是需要格外予以注意:

(1)确保资产的合法性和真实性。

无论发不发币,出来经商首先不能骗人。RWA代币化的前提是要确保所涉及的资产是合法的,没有违反国家的法律法规。同时,还要确保所涉及的资产是真实的,没有存在欺诈或隐瞒的行为。无论你锚定是房子这样的大额不动产,还是一个纯电商逻辑走量的小商品。上有刑法下有消费者保护法,这都得遵守,所以对于数字代币锚定的现实资产务必进行一定的尽职调查和审计、与相关方签订采买协议约定物品的保质保真和售后等事项,这些是最为基础的合规工作量证明。

(2)谨慎发行代币的定性。

这是合规的重中之重。将资产上链发行为Token,无论是NFT还是数字藏品,称呼不重要,重要的是RWA后的这些数字代币到底属于什么性质?是商品、货币、证券还是其他?这将直接影响发行行为的定性。中国对虚拟货币的监管态度是比较明确的,即禁止任何形式的代替货币发行和流通活动。因此,创业者在进行RWA代币化时,要避免将代币定位为货币或替代品;如果RWA代币化涉及到发行股权、债权、基金份额等能够反映投资者享有权利或索取权利的凭证,那么就可能构成证券;如果RWA代币化涉及到交易标准化合约,并约定在未来某一特定时间交割实体资产或履行现金结算,那么就可能构成期货。这些显然都是中国的金融监管红线。请务必要远离。

(3)谨防高频刑事风险。

币圈朋友们都应该熟悉并远离的两个法条:

  • 根据《刑法》第一百七十六条的规定,非法集资是指违反国家有关规定,未经批准擅自从社会公众筹集资金,并承诺支付利息或者以其他方式返还本息的行为。

  • 根据《刑法》第二百六十六条的规定,诈骗是指以非法占有为目的,使用虚构的事实或者隐瞒真相的方法骗取他人财物的行为。

因此,如果RWA代币化涉及到违反国家有关规定,未经批准擅自从社会公众筹集资金,并承诺支付利息或者以其他方式返还本息的行为,或者涉及到以非法占有为目的,使用虚构的事实或者隐瞒真相的方法骗取他人财物的行为,那么就可能构成非法集资或诈骗,从而受到相应的刑事处罚。所以如果RWA代币化涉及到虚假宣传实体资产的价值、收益或风险,或者隐瞒实体资产的权属、抵押或纠纷等情况,从而诱导他人购买或投资RWA代币,那么构成非法集资或诈骗的风险就极高。

05结语

RWA代币化把真实世界的资产变成数字代币,听上去是个挺美的主意,可实际操作起来,多少有些一言难尽。对于在中国搞区块链RWA创业的朋友来说,确保资产的合法真实是基础,搞清代币性质是重点,防范刑事风险是底线。说到底,中国对虚拟货币和区块链的规矩就是两条大红线:不认你是货币,只当你是商品;既然是商品,别想着玩金融花样。这规矩明白又直接,区块链创业者只要不踩线,基本就能平安致富。