近期,USDT的市值持续上涨,已再次突破830亿美元,十分接近2022年5月初创下的历史最高点。通常而言,市场份额最大的稳定币USDT的市值上涨,一般被视为牛市的“催化剂”。不过,此次USDT市值上涨的过程中,市场行情并未同步上涨,BTC等主流资产仍然处于横盘调整阶段。

那么,增发的USDT都流向了哪里?有多少流向了交易市场?PAData综合分析了USDT的市值变化、链上数据和交易数据后发现:

  1. 截至6月3日,稳定币的总市值约为1292.16亿美元,最近1个月降幅约0.87%,今年以来的降幅约6.22%。
  2. 当前市值最大的是USDT,约为832.12亿美元,约占总市值的64.40%,接近为USDC的3倍。其市值最近1个月上涨了1.41%,今年以来上涨了25.63%,已接近历史最高点。
  3. 今年以来,TRC-20 USDT的市值增长了34.90%,ERC-20 USDT的市值增长了19.23%。但TRC-20 USDT的增长态势更显著,增量更大,增速更快,目前其市值占USDT市值的54.07%。
  4. 尽管USDT市值回到2022年5月初的高点附近,但这背后蕴含着USDT内部构成格局的变化,TRC-20 USDT越来越明显的占据了主导地位。这种构成变化将对理解USDT市值变化引起的市场反应起到重要作用,因为TRC-20 USDT和ERC-20 USDT的应用场景存在一定的区别。
  5. 今年以来,TRC-20 USDT的日链上交易量呈明显增长趋势,年内涨幅约为71.76%,ERC-20 USDT的日链上交易量则呈小幅下降趋势,跌幅约为0.25%。两种USDT的日均链上交易量约为69.17亿USDT。
  6. 当前,ERC-20 USDT在交易所中的存量约为92.90亿USDT,为年内最高。不过,今年其日交易量却呈明显的萎缩态势。本月日均交易量仅为0.367亿USDT,较5月环比下降了11.35%。
  7. 当前锁定在智能合约中的ERC-20 USDT的数量占其流通量的比例约为15.03%,相当于2022年7月末的水平,低于2022年5月初市值相似时候的占比(当时占比约为20%)。也即同样规模的市值,当前DeFi中的USDT规模很可能也不如从前。
  8. 当前ERC-20 USDT链上独立活跃地址数约为5.68万个,低于今年日均独立活跃地址数8.70万个,整体呈下降趋势,这意味着USDT的活跃用户规模很可能减小了。

USDT总市值破832亿美元,TRC-20 USDT市值今年大幅增长约35%

截至6月3日,稳定币的总市值约为1292.16亿美元。从构成来看,当前市值最大的是USDT,约为832.12亿美元,约占总市值的64.40%。USDC在度过3月的流动性危机后并未有明显起色,当前市值约为287.70亿美元,约占总市值的22.26%,约为USDT市值的1/3。此外,尽管BUSD、DAI、TUSD、USDP、FRAX的市值都在10亿美元以上,不过与USDT和USDC的市值相比仍然存在量级差异。可以说,USDT仍然是稳定币中的绝对“龙头”。

从趋势来看,稳定币的总市值较1个月前的1303.63亿美元小幅下降了0.87%,较今年初的1377.92亿美元下降了6.22%,总体为下降趋势。并且,绝大多数稳定币,如USDC、BUSD、DAI等都与总体趋势相同,最近1个月和今年以来的市值都有不同程度的下跌。

在市值规模较大的稳定币中,市值逆势持续上涨的有USDT、USDD、LUSD和MAI这四种。其中,USDT市值规模最大,涨幅也更显著。根据统计,USDT的市值较1个月前的820.52亿美元上涨了1.41%,较今年初的662.37亿美元大幅上涨了25.63%。

数据剖析USDT:今年市值已上涨超25%,活跃用户却明显下降,主要资金流向何处?

从USDT的多链构成,根据Tether官网显示的数据[1],目前TRC-20 USDT(基于Tron)和ERC-20 USDT(基于Ethereum)的总授权量最高,分别约为461.2亿USDT和362.8亿USDT,远远超过基于其他公链发行的总授权量。在考虑授权但未发行量的情况下,TRC-20 USDT和ERC-20 USDT实际发行量分别为449.62亿USDT和361.99亿USDT,合计占USDT总实际发行量的97.61%。

数据剖析USDT:今年市值已上涨超25%,活跃用户却明显下降,主要资金流向何处?

TRC-20 USDT和ERC-20 USDT几乎构成了USDT的全部市值,从这两种USDT的市值变化中可以发现,自今年以来,TRC-20 USDT和ERC-20 USDT的市值都在持续上涨,其中TRC-20 USDT的市值从317.17亿USDT上涨到427.90亿USDT,涨幅约为34.90%,ERC-20 USDT的市值从279.96亿USDT上涨到333.80亿USDT,涨幅约为19.23%。实际上,从2022年10月以后,这两种USDT的市值变化就开始出现了分化,TRC-20 USDT的增长态势更显著,增量更大,增速更快。

数据剖析USDT:今年市值已上涨超25%,活跃用户却明显下降,主要资金流向何处?

近期USDT市值回到2022年5月初的高点附近,但这背后,蕴含着USDT内部构成格局的变化,TRC-20 USDT越来越明显的占据了主导地位。这种构成变化将对理解USDT市值变化引起的市场反应起到重要作用,因为TRC-20 USDT和ERC-20 USDT的应用场景存在一定的区别。

日均链上交易量超69亿USDT,交易所存量上涨,但交易量下跌

近期增发的USDT都流向了哪里?从底层使用情况来看,今年以来,TRC-20 USDT的日均链上交易量呈明显增长趋势,从年初的41.42万USDT增长到当前的71.14万USDT,涨幅约为71.76%,日均交易量约为93.70亿USDT。

而今年以来,ERC-20 USDT的日链上交易量则呈小幅下降趋势,从年初的15.37亿USDT下降到当前的15.41亿USDT,跌幅约为0.25%,日均交易量约为44.64亿USDT。总体而言,这两种USDT的日均链上交易量约为69.17亿USDT。

数据剖析USDT:今年市值已上涨超25%,活跃用户却明显下降,主要资金流向何处?

从细分市场来看,增加的链上交易量可能发生在中心化交易所还是在DeFi协议中,抑或是发生在其他支付场景中呢?

数据显示,今年以来,ERC-20 USDT在交易所中的存量呈现明显的上涨趋势,当前约为92.90亿USDT,为年内最高,较年内最低点的69.01亿USDT上涨了34.62%。

不过,有趣的是,交易所中ERC-20 USDT存量增长的同时,日交易量却呈明显的萎缩态势。今年ERC-20 USDT的日均交易量为0.742亿USDT,4月以后,每个月的日均交易量都低于年均值。本月ERC-20 USDT的日均交易量仅为0.367亿USDT,较5月环比下降了11.35%,而5月的环比降幅也有22.47%,受到3月稳定币流动性危机的影响,4月的环比降幅则更是高达51.05%。

数据剖析USDT:今年市值已上涨超25%,活跃用户却明显下降,主要资金流向何处?

可见,交易所内的USDT虽然更多了,但并没有促进中心化市场交易中的交易,这可能也是USDT市值增长没有表现到币价上的原因之一。

从DeFi协议中的USDT锁仓量来看,流入情况也并不明朗。总体上看,根据glassnode的数据,当前锁定在智能合约中的ERC-20 USDT的数量占其流通量的比例约为15.03%,相当于2022年7月末的水平,低于2022年5月初市值相似时候的占比(当时占比约为20%)。也即同样规模的市值,当前锁定在智能合约中的USDT更少,这意味着DeFi中的USDT规模很可能也不如从前。

数据剖析USDT:今年市值已上涨超25%,活跃用户却明显下降,主要资金流向何处?

从具体协议近期USDT的锁仓量变化来看,Ethereum上,Uniswap V3、Compound和AAVE V2中的USDT锁仓量在最近1个月有所增长,其中增长情况最好的Uniswap V3增长了31.13%,涨幅比较明显,与今年年初相比,也增长了15.82%,不过若与去年相比,则USDT的锁仓量仍然有明显的下跌。而Tron上,增长情况最好的是JustMoney,最近1个月内,USDT的锁仓量增长了46.30%,今年的涨幅则有60.51%。不同协议的USDT锁仓量变化差异明显。

综合多维度的数据来看,近期增发的USDT,部分流入了中心化交易所,不过并没有促进实际交易,交易量反而持续萎缩了,还有少部分流入了DeFi协议,不过集中流向了个别头部协议,并且总体规模仍然低于此前市值相同时。另一种猜测是,增发的TRC-20 USDT可能流向了其他支付场景。

BTC币价稳中有升,波动减少,USDT链上独立活跃地址数降幅更明显

当前市场的整体环境可能也是USDT市值增长没有反应到币价变化上的一个原因,一方面,以BTC为代表的众多主流资产在当前都处于横盘调整阶段,市场数据显示,今年以来BTC的币价尽管处于上升趋势,但这一趋势接近“台阶”形态,平台构筑期比较长,币价的日均波动减弱。再这样的情况下,资金可能选择继续观望。表现到数据上就是,交易所存量增长但交易量下降。

数据剖析USDT:今年市值已上涨超25%,活跃用户却明显下降,主要资金流向何处?

另一方面,在市场横盘阶段,用户活跃度也有所下降。链上独立活跃地址数量一直是观察用户规模的良好窗口,从今年BTC链上独立活跃地址数的变化趋势来看,总体保持了基本稳定,在5月以后有一波明显的反弹,但未创年内新高。总体而言,BTC的活跃用户规模没有显著增长。

相比之下,今年ERC-20 USDT链上独立活跃地址数则呈现明显的下降趋势,当前约为5.68万个,较年内最高单日独立活跃地址数14.99万个降幅明显,较今年日均独立活跃地址数8.70万个同样相去较远。这意味着USDT的活跃用户规模很可能减小了。

数据说明:

[1] DefiLlama、The Block和Tether等多个稳定币市值的数据源之间存在一定的统计口径偏差,但这些数据之间没有量级差异,不影响对市场趋势变化的观察。