围墙与桥梁：亚洲RWA的合规“双城记”与生息资产的制度性突围

内地监管：中国人民银行联合八部委发布通知，禁止虚拟货币和RWA代币化，列为非法金融活动。
香港发展：复星财富控股在Avalanche上发行生息稳定币FUSD，连接亚洲合规资产。
生息稳定币：FUSD挂钩贝莱德等管理的政府债券，提供链下收益和链上流动性。
技术选型：选择Avalanche因其子网架构和即时最终性，减少结算风险，集成KYC/AML。
监管双轨：内地隔离风险，香港作为离岸桥梁，中资机构参与全球数字资产。
风险问题：链上链下流动性错配，未来监管需穿透式监管发行商资产流动性。
整体意义：RWA推动传统金融转型，亚洲机构从观望转向建设，捕获数字时代机遇。

作者：Max.S

2 月 6 日，中国人民银行联合八部委发布了《关于防范和处置虚拟货币及 RWA代币化风险的通知》（即“42 号文”），不仅重申了对虚拟货币的禁令，更是首次明确将“RWA（现实资产）代币化”列入非法金融活动范畴，严禁境内机构开展此类业务。一时间，内地市场的 RWA 探索似乎被按下了终止键。

然而，仅仅四天后的 2 月 10 日，在香港举办的“2026 亚洲加密金融高层闭门论坛”上，复星财富控股（Fosun Wealth Holdings）旗下的 FinChain 宣布与Avalanche 达成深度战略合作，并正式发行基于亚洲合规资产的生息稳定币——FUSD。

一面是内地高筑的“围墙”，一面是香港架起的“桥梁”。这种鲜明的“双城记”叙事，正揭示了 2026 年亚洲数字金融的真实图景：在合规的缝隙中，传统机构正试图通过“离岸+技术”的组合拳，完成一场对数十万亿沉睡资产的流动性革命。

告别“无息时代”：机构稳定币的代际跃迁

过去五年，稳定币市场主要由 USDT 和 USDC 主导。它们解决了“交易媒介”的问题，却留下了一个巨大的痛点——资金效率的浪费。在美联储利率维持高位的背景下，持有传统稳定币意味着放弃了年化 4%-5%的无风险收益，这对精打细算的机构投资者而言是不可接受的“现金拖累”（Cash Drag）。

2026 年的今天，市场已经发生代际跃迁。我们看到的不再是简单的“法币映射”，而是“资产封装”。

以此次 FinChain 在 Avalanche 上发行的 FUSD 为例，它代表了新一代“生息稳定币”（Yield-bearing Stablecoin）的典型架构。与其说它是代币，不如说它是一个具备 T+0 结算能力的代币化货币市场基金（MMF）。其底层资产直接挂钩贝莱德（BNY Mellon）、华夏基金（香港）和泰康资产等顶级机构管理的政府债券与短期票据。

这种设计的精妙之处在于，它并未创造新的资产，而是解放了现有资产的流动性。对于家族办公室和私募股权基金而言，资金不再需要在“生息的银行账户”和“流动的链上钱包”之间做单选题。通过 FUSD，一笔资金可以同时享受链下国债的收益率和链上 DeFi 的可组合性。

技术选型的深意：为何是 Avalanche？

在 Fosun 的案例中，不仅资产端的选择耐人寻味，技术端的落脚点也颇具深意。

FinChain 并未选择流动性最泛滥但拥堵的以太坊主网，而是将其首发阵地选在了 Avalanche。

这并非偶然。随着 RWA 从“试验田”走向“深水区”，机构对基础设施的要求已从单纯的“去中心化”转向了“确定性”。

Avalanche 的子网（Subnet）架构和 C-Chain 的即时最终性（Sub-secondfinality），恰好击中了机构最敏感的神经——结算风险。在传统的跨境支付中，T+2 的结算周期意味着两天的汇率敞口和对手方风险；而在 Avalanche 上，FUSD 的结算被压缩至亚秒级。

正如 FinChain CEO 赵辰所言：“我们要构建的不仅仅是一个代币，而是一套标准化的金融资产轨道。”在这个轨道上，Avalanche 提供的不仅是速度，更是符合监管要求的“合规乐高”能力——比如在链上原生集成的 KYC/AML（反洗钱）筛查，这是传统 DeFi 协议难以企及的。

监管的“双轨制”：风险隔离与离岸繁荣

回到文章开头的监管“双城记”。中国内地最新的“42 号文”与香港金管局即将于 2026 年第一季度落地的首批“稳定币发行人牌照”，看似矛盾，实则形成了一种微妙的互补。

内地的严令禁止，本质上是对金融风险的物理隔离。RWA 代币化如果缺乏监管，极易演变为非法的资产证券化或庞氏骗局，这在散户众多的内地市场风险极大。

而香港，则被赋予了“监管沙盒”和“离岸通过口”的角色。

Fosun 的 FUSD 实际上提供了一个完美的观察样本：内地背景的资本，利用香港的法律框架，在海外公链上发行资产，最终服务于全球流动性。

这种模式有效地切断了风险向内地传导的路径，同时又保留了中资机构参与全球数字资产定价权的机会。不仅是复星，我们在日本看到的丰田区块链实验室（Toyota Blockchain Lab）和三井住友（SMBC），在韩国看到的友利银行（Woori Bank），都在采取类似的策略——在离岸或受控环境中，利用Avalanche 等高性能链进行 RWA 布局。