作者：Nancy，PANews
一家运营四年、融资数千万美元的DeFi项目Across Protocol，近日做出了令人意外的决策，拟解散DAO，转型为私有公司。
这家老牌协议带头“叛变”，背后并非仅是公司结构的调整，更多在于DAO治理模式与代币经济的现有困境。
计划转型为美国公司，持币者获股权或USDC退出选项
3月11日，Across发布温度检测提案，计划从DAO结构转型为美国C型公司。这是Across协议在治理结构上的重要转变，在加密领域尚属首例。
提案发布后，ACX代币的价格却意外大涨。CoinGecko数据显示，ACX在过去24小时内涨幅达到94.9%，但仍较历史高点下跌约96.2%。但根据链上分析师Ai姨的监测，ACX代币的最大持仓地址预计仍需实现5.66倍的涨幅才能回本。
作为跨链赛道的头部选手，Across已运行了四年之久。期间，Across通过两轮融资累计获得约5100万美元，集结了Paradigm、Coinbase Ventures、Bain Capital Crypto、Multicoin Capital和Hack VC等明星机构。到目前为止，该协议已累计处理了超580亿美元的跨链交易量。
尽管如此，Across还是决定走上这一转型之路。根据提案，新实体AcrossCo将成为Across Protocol背后的运营公司，接手所有协议知识产权，并负责开发、合作伙伴关系和商业化。通常而言，注册C Corp是绝大多数有融资计划、追求高速增长、面向VC/机构投资、未来考虑上市或被收购的创业公司最主流的选择。
为完成这一转型，Across计划通过ACX代币与股权交换或收购的方式进行。
该方案为ACX代币持有者提供了两种选择：一类是股权兑换，持有ACX代币的用户可以按1:1的比例将ACX代币兑换为AcrossCo的股权。持有超过500万ACX代币的用户可直接进行兑换，而低于此数量的持有者则通过一个免费的特殊目的载体（SPV）结构参与；第二类是代币收购，ACX代币持有者可按照0.04375美元的价格将ACX兑换为USDC，该价格较过去30天的市场均价溢价25%，赎回窗口期为6个月，预计提案通过后将在3个月内开启兑换。这一兑换计划或让加密投资者看到了套利空间，纷纷涌入抢购，在一定程度上推动ACX代币价格的短时暴涨。
根据提案计划，社区将于3月18日举行电话会议，3月26日发布最终提案，并将在4月2日通过Snapshot进行投票。
若提案正式通过，Hart Lambur还披露，未来Across将重点发展两大业务：一类是稳定币桥接，Across首创的跨链意图架构，是目前统一加密世界中众多的L2、侧链和山寨L1的唯一可行方案，预计到2026年底，免费跨链将成为所有稳定币的标配。目前除了Hyperliquid，Across还有两个尚未公布的合作，都将为用户实现免费资金划转；第二类是AI代理支付，即允许用户声明需求并让竞争的求解器（Solver）网络自动执行，从而实现自动化和个性化的服务。
DAO困境与代币危机的自救尝试，未来考虑股权代币化
Across拟解散 DAO的这一决定，不仅是协议自身的断腕求生，也是当前绝大多数DeFi协议普遍面临的困局。
从Across的表态中不难看出，DAO模式在现实商业协作中已演变为阻碍协议扩展的隐形枷锁。Hart Lambur发推文指出，随着Across与机构/企业的合作关系不断深化，代币和DAO结构已实质性地影响了达成合作和集成的能力。
他进一步表示，尽管Across拥有面向消费者的产品，但其本质上是一种支付基础设施。多年来，Across与许多顶级加密项目签署了合同，但由于缺乏法人实体，Across无法直接签署协议，必须通过基金会Risk Labs Foundation来中转。当Across接触到更传统的金融机构时，这种“中介”结构阻碍了合作，使得将其基础设施推向传统金融（TradFi）或加密相关公司变得更加困难。特别是，未来随着越来越多的第三方将代付用户交易费用，签署协议外的合同也变得愈加重要。而在Across的DAO模式转型为传统法人实体后，将大大提高Across在签订可执行合同、构建收入协议以及为利益相关者创造价值方面的能力。
Across的转型案例，也进一步反映了DAO治理结构的现存困境。经过几年的大规模实践，如今DAO模式的权力分配、问责制和可持续性等问题为人诟病。除像Across这类因法律和合规不确定性导致难以拓展的项目外，DAO内部还存在着诸如投票权集中、决策效率低下、社区参与率不高等问题。这些问题，尤其是在需要迅速决策的商业环境中，成为了阻碍DeFi项目进一步发展的重要因素。
正如经历着治理动荡的Aave创始人Stani Kulechov近期所言，当前的DAO运行方式极其困难，决策过程被论坛讨论、温度检测和多轮投票拖慢，同时DAO容易变得政治化，参与者形成政治联盟，最终导致“政治家”而非建设者获胜。Kulechov主张，DAO治理模式需要进行改革，应聚焦于真正需要集体参与的领域，如重大协议变更和财库策略，其余部分应属于执行层面，需要领导者推动。
除了治理问题，Across还面临着代币估值低迷的挑战。Hart Lambur表示，尽管他是代币的坚定支持者，反对“高FDV低流通量”的代币发行策略，并且在很早之前以极低估值发行了Across代币，但如今的宏观环境已发生变化。Across代币目前被严重低估，且未受到足够关注。对于Across而言，现实情况是拥有代币带来的弊端往往超过其带来的好处。
相比代币的波动性和不确定性，Across在转型为私有公司后，采用传统股权激励机制，可能将为协议提供更加稳定的融资渠道和市场估值。
不过，Across的做法也引发加密市场争议，有些人认为这是对去中心化精神的背叛，可能会将加密散户边缘化，也有人认为这是DeFi的现实主义回归。
值得一提的是，Across联合创始人Hart Lambur透露，未来将考虑将股权代币化。不过，这些计划将分阶段推进，首先以传统股权为重点，之后再考虑代币化的选项。
至于Across这场DeFi先锋实验的未来走向，或许只有时间才能给出答案。
