2026 年 5 月 22 日。中国证监会联合八部门，对跨境证券业务正式下重手。富途、老虎、长桥被集中处罚。新增业务被切断，存量业务进入退出倒计时。

消息出来后，富途、老虎盘前一度暴跌超过 40%。很多人第一次意识到：那个曾经被默认存在的“美股入口”，真的开始消失了。

但就在这扇门被关上的同时，另一个市场，正在快速扩张。

这扇门越关越紧

过去几年，大陆投资者进入美股市场的门槛，其实一直在一点点被抬高。

最早监管还只是要求平台停止拉新，已有用户的持仓可以继续；后来 APP 从大陆应用商店下架；再后来开户要求变成"需提供境外实际居住证明"；再后来是非大陆身份证件才行；直到这一次，监管终于不再只针对“入口”，而是直接开始处理平台本身。

每一道门槛，都把一批人挡在了外面。每一次收紧，都让留在里面的人意识到：下一次可能轮到自己。

现在这扇门，算是正式关上了——对大陆居民来说，通过正规跨境券商新增美股配置的路，基本走到了尽头。

华尔街，正在被复制到链上

门关上的同时，另一边的市场已经在承接这些资金了。

这个出口，是加密交易所上正在快速成型的两类产品：美股永续合约与代币化美股。

在说这两个东西之前，有一点要先说清楚：它们都不是"买美股"。没有股权，没有投票权，没有分红。一个是锚定股票价格的衍生合约，一个是链上的股票映射凭证。不同的产品形态，覆盖了相似的价格走势。

第一类：永续合约

Bybit 已陆续推出了一批美股标的的永续合约产品，以 USDT 计价结算，带杠杆，不受美股交易所的开市时间约束——周末、深夜，随时都在跑。

MEXC、Gate、BingX，以及上一期内容介绍过的 Hyperliquid 等平台均已布局类似产品，各家在准入要求和覆盖标的上有所不同，但都积累了大量全球加密交易用户。

第二类：代币化美股

如果说永续合约在圈内已经算是成熟产品，代币化美股才是这一轮真正的新东西。

逻辑很简单：把真实的美股搬上区块链。

链上代币对应底层股票的价格敞口，但不同产品的实现方式差异很大——有的由持牌托管机构实际持有底层证券，有的通过 SPV 结构间接持有，有的本质上是合成资产，底层并无真实股票。持有的是哪种结构，决定了你真正拥有的是什么。

这个方向跑得有多快？2024 年底，市场上代币化美股的总市值大约 2000 万美元，参与者不到 1500 人；到今年 3 月，市值突破 10 亿美元，持有人超过 18 万——三个月，扩张了 50 倍。

目前主流加密交易所多已上线相关产品，链上也可以直接交易，链上总交易量已突破 250 亿美元。

更值得关注的一个信号：纳斯达克已向美国 SEC 提交申请，计划在自己的平台上提供代币化股票服务。这不再只是加密圈的自嗨，传统金融基础设施也在主动往这个方向走。

只是这个市场目前没有存款保险，永续合约的杠杆会成倍放大判断失误的代价，合规框架也因地因平台而异——这些风险，不因为渠道新就会变小。

市场正在移动，监管还在追赶

门关上了，但钱还在。这部分资金的下一站，是一个监管边界尚未清晰划定的市场。

真正值得关注的，可能已经不是"还能在哪里买美股"这个问题本身。

股票、指数、还没上市公司的估值……这些原本属于传统证券体系的东西，正在被一层层拆解，重新搬上链。过去，你必须进入华尔街的体系才能参与定价；现在，华尔街的定价逻辑本身，正在被复制到另一套基础设施上。

纳斯达克要做代币化股票，Coinbase 要做"什么都有的交易所"——这些事情加在一起，是传统金融秩序正在经历的一次结构性位移。

监管永远在追赶，市场永远在移动。

资金也在移动。

*本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。