作者：Lucas Tcheyan，Galaxy Digital研究副总裁；

编译：Shaw，金色财经

引言

Solana 二季度表现延续了我们在《2025 年第四季度报告》与《2026 年第一季度报告》中阐述的趋势。尽管市场行情走弱，链上整体活跃度持续下滑，但该公链在去中心化交易所（DEX）交易量、应用手续费、网络手续费等多项核心指标上依旧稳居前列。（相关阅读：SolanaQ2 报告：代币化资产交易量翻倍，非投机性需求显著增长）

然而，表面数据尚不足以完整展现 Solana 正在推进的转型：推动链上经济从高度依赖 Meme 币投机，转型为能够支撑多品类资产金融活动的基础设施平台。整条技术栈各个层面均在取得进展：底层公链的核心基础设施与执行环境、助力传统资产上链所需的法律及技术框架、新型交易场所与去中心化金融（DeFi）集成方案，以及面向普通用户、旨在降低准入摩擦、拓宽资产参与渠道的应用。Solana 的差异化优势不再局限于低成本、高吞吐量的交易执行，逐步融合执行能力、流动性、分销渠道与可组合性多重特性。一系列进展进一步佐证，Solana 有机会摆脱仅依靠原生加密资产投机的单一增长路径。

但技术供给能力依旧领先实际落地规模。Solana 上绝大多数代币化资产处于闲置状态；借贷市场尚未依托持续增长的代币化资产与稳定币存量形成可持续的借贷需求；手续费收入依旧高度集中于Meme币交易。二季度，Solana 在头部独立交易赛道的竞争中持续处于下风：Hyperliquid 维系着最深厚的永续合约流动性；由 Polymarket 与 Kalshi 引领的预测市场热潮，也大多发生在 Solana 生态之外。

因此，进入 2026 年下半年，核心问题不再是配套基础设施是否完备，而是Solana 能否将代币化发行与资产分销转化为持续性的担保品使用需求、借贷需求、交易活动与手续费收入。二季度的进展让多元化发展逻辑更具说服力；2026 年剩余时间最重要的衡量标准，就是这场多元化转型能否产生实质经济价值。

网络指标

网络性能与运行稳定性

2026 年第二季度，Solana 网络持续保持稳健运行。整个季度区块中位出块时长稳定维持在目标值 400 毫秒，同时实现连续第九个季度零宕机。开发团队持续迭代 Agave 客户端系列，网络稳定性稳步提升。5 月末成为主网推荐版本的 Agave v4.0，以及 6 月底上线的 Agave v4.1，为下一轮重大性能升级奠定基础。计划于 8 月上旬至中旬启动主网初步部署的 Agave v4.2 包含多项重要优化：提升计算单元上限（1亿CU）、XDP 网络优化、直接映射机制以及更强的数据修复机制。本次升级最受关注的改动依托 Solana 改进文档 SIMD-0525 推进，目标将区块时长由 400 毫秒缩短至 200 毫秒，预计确认延迟降低一半。

区块时长调整不会一步到位，而是分阶段落地：在连续 epoch 中分四次每次缩减 50 毫秒（400 毫秒→350 毫秒→300 毫秒→250 毫秒→200 毫秒）；只有当区块跳过率维持在较低水平，才会推进至下一阶段，完整落地预计贯穿 2026 年剩余时间。更短的区块时长同时能够缩短单一出块节点掌控区块构建的窗口期，这一改动也同步提升网络抗审查能力。

非投票类交易吞吐量持续稳定运行在 Solana 网络最大承载上限区间内，每秒交易处理量（TPS）中位数维持在数千笔水平；高百分位数据仅出现间歇性峰值，并未形成持续拥堵压力。本季度大部分时间里，在当前 6000 万计算单元上限下，区块空间足以容纳所有用户交易。7 月 30 日，Solana 主网正式启用 SIMD-0286 提案，将区块计算上限提升至 1 亿计算单元。这是继 2025 年 7 月上限上调至 6000 万计算单元之后的第二次扩容。

SOL 名义质押收益率本季度小幅下行约 7%，延续上一季度以来的缓慢回落态势。

通胀增发收益依旧占据质押收益近 90%，最大可提取价值（MEV）与交易手续费仅构成剩余一小部分；伴随手续费收入收窄，手续费带来的真实收益占比在二季度进一步下滑。这一现状，叠加原生代币 SOL 整体表现疲软，正是当前治理流程中推进通缩提速提案的核心背景（下文展开详述）。

尽管二季度客户端格局保持稳定，Anza R&D labs 开发的 Agave 客户端占据主流，但各类客户端的采用率仍持续走向多元化。值得关注的是，Jito 基于 Agave 打造的最新版本 JitoBAM 市场份额有所提升，占比由 28% 增至 33%。BAM 全称为区块组装市场（Block Assembly Marketplace），支持应用通过插件机制管控交易排序（亦称作应用可控执行，ACE）。借助该功能，通用公链 Solana 能够实现以往只有应用专属链才可提供的能力。

其他值得关注的网络层面进展

开发工作持续围绕落地 Alpenglow 升级推进，大部分核心任务聚焦于完成前置条件；与此同时，代币经济相关讨论再度成为治理核心议题。

• Alpenglow 升级：Solana 规模最大的协议升级已于 5 月 11 日开启公开测试。Anza 团队在社区测试集群部署该版本，并完成从原有共识机制的实时迁移演示。Alpenglow 将以全新架构取代历史证明（Proof of History）与 Tower BFT 共识，交易确认时长缩短至约 150 毫秒，最终确认速度提升近 100 倍；取消链上投票交易 —— 这类交易是验证者持续性成本的主要来源；新增每纪元 1.6 枚 SOL 的验证者准入门槛；新架构具备较强韧性，即便有最高 20% 质押量由恶意节点掌控、另有 20% 质押节点离线，网络仍可正常运行。相关前置功能已陆续整合进 5 月发布的 Agave 4.0 版本与 6 月发布的 Agave 4.1 版本。Agave 4.2 内置 Alpenglow 代码以供社区持续测试，目标在 10 月推出的 Agave 4.3 版本中于主网正式激活。

• SOL 代币经济机制：本季度 SOL 价格表现疲软，推动市场围绕代币经济学展开更为热烈的讨论，两项具体提案浮出水面。Helius 提出的 SIMD-0550 提案，拟将年度通缩提速幅度提升一倍至 30%，使 1.5% 的最终通胀底线达成时间由 2032 年提前至 2029 年，减少约 1890 万枚 SOL 未来增发量，但代价是名义质押收益率加速下行。Temporal 提出的 SIMD-0553 提案，引入随资源消耗动态浮动的资源型手续费，手续费将永久销毁。按照当前链上活跃度测算，每日销毁规模可达 7500 至 9000 枚 SOL，约为当前销毁量的 10 倍，相当于每日增发总量的 12%–15%。SIMD-0550 旨在减缓供给增速，SIMD-0553 则建立代币价值与网络活跃度的关联。两项提案已于 8 月 3 日进入正式评审阶段并启动首轮治理投票。若配合 SIMD-0123 一同落地，将形成迄今为止最清晰的改革思路：让网络收益回流至 SOL 持币人，而非仅流向区块生产者。

• 多并发提议节点与抗量子方案：3 月末，Anza 发布 Constellation 方案，引入多并发提议节点机制，终结单一区块生产者临时垄断交易排序权的现状，抑制最大可提取价值（MEV）套利空间。具体方案与实现路径仍在研讨，主网上线时间尚未确定。另一方面，4 月 27 日，Anza 与 Firedancer 团队分别发布后量子迁移规划。Anza 评估，未来五年内出现具备密码破解能力的量子计算机的概率为 3%–5%。

网络活跃度

Solana 去中心化交易所（DEX）交易量第二季度下滑 45%，连续两个季度走低，总量创下 2024 年第三季度以来最低水平。2026 年各月度 DEX 交易量始终未能重回 1 月高点，持续下行；直至 6 月，受Meme币交易回暖（$ANSEM 代币发行）以及 SPCX 等代币化资产上线带动，交易量环比回升 20%。

从季度结构来看，SOL 与稳定币、稳定币之间的兑换交易依旧占据绝大部分交易量；Meme币交易量占比维持在 15%–20%；代币化股票与跨链封装外币资产交易量占比大约在 10% 区间波动。

批评者会援引上述数据，认为 Solana 依旧过度依赖Meme币赛道。但事实是，二季度持续显现一个趋势：各类团队正在搭建非Meme币链上经济发展所需的项目与基础设施。5 月，Securitize、Jump Trading 以及 Solana 超级应用 Jupiter 联合推出业内所称的首套全链上受监管股票基础设施。该方案整合 Securitize 的经纪交易商与另类交易系统（ATS）、Jump 自研专有自动化做市商（PropAMM）流动性以及 Jupiter 的分销渠道，资产发行与结算清算可在单个区块内原子化完成。6 月，Backpack Securities 与 Sunrise 正式上线具备经纪交易商资质的代币化服务。相关资产依据《纽约统一商法典》第 8 条以证券权益形式持有，与嘉信理财、富达账户采用相同法律架构，支持现金分红与公司行为权益。Jito 推出自主托管交易平台 JTX，支持专业订单类型与现实世界资产（RWA），并于 6 月末开启抢先体验，计划 7 月正式上线。4 月，纳斯达克上市股票 Galaxy（GLXY）成为首个在公链代币化的上市股票，通过过户代理机构 Superstate 接入 DeFi 协议 Kamino 作为担保品使用，让代币化股票从静态持有的资产转变为可参与 DeFi 业务的活性资产。

目前，Solana 已经具备代币化股票与境外资产实现规模化、摆脱对 Meme 币依赖的基础设施基础。整个二季度，Solana 承载了全市场 95% 以上的代币化股票交易。

Solana 连续第七个季度稳居去中心化交易所（DEX）交易量榜首，但其市场份额下滑 6 个百分点至 30%，创下 2025 年第三季度以来新低。份额回落大体与全市场交易量整体萎缩趋势一致；其余公链合计份额吸纳了大部分流失交易量，主要原因是该组别基数更小、交易量波动相对更大。

Solana 的核心竞争力将逐步转变：不再单纯依靠成本最低、性能最强的交易公链定位，而是依托承载市场愿意交易的优质资产。

整体来看，加密行业链上活跃度持续低迷，DEX 交易量与市场份额环比变动有限。未来核心看点在于：链上交易结构持续转型，同时 Solana 能否守住交易量第一公链的地位。随着 FOMO 等链上入口持续抽象化底层复杂操作，Solana 的优势将越来越取决于能否汇聚优质交易资产，而非仅仅充当低成本、高性能的交易基础设施（近期上线的 Robinhood Chain 就是这一趋势的典型案例）。

网络手续费

2026 年第二季度 Solana 网络手续费大幅下滑，环比降幅约 44%。基础手续费与优先手续费（小费）连续多个季度走低。自 2024 年第四季度至 2025 年第一季度手续费高点过后，网络手续费持续回落；彼时季度网络手续费规模高达 9.19 亿美元，仅 MEV 小费就占总收入六成以上。当前手续费水平仅约为峰值时期的 6%，反映出自 2025 年初以来，Meme币带动的优先手续费竞价热潮与 MEV 套利活动全面降温，这也构成了 Solana 手续费周期的主线特征。

手续费下行同时受到周期性与结构性因素影响。周期层面，Meme 币相关交易持续遇冷，自 2025 年初以来网络拥堵程度下降，优先手续费竞价以及 MEV 争夺热度随之减弱。结构层面，链上活动结构转变同样产生作用。推动 6 月交易量回升的代币化股票与其他现实世界资产交易，相比纯粹的 Meme 币交易，较少引发机器人造成的网络拥堵与激进的优先手续费竞价。叠加网络效率持续优化，这意味着同等经济活动规模下，Solana 能够产生的手续费收入，或将在结构上低于此前繁荣周期的峰值水平。

Solana 网络手续费市场份额由 2026 年一季度的 26.6% 回落至二季度的 17.3%，逆转上一季度的增长态势，并低于 2025 年四季度 18.9% 的水平。这一变化趋势与我们此前季度报告提示的规律一致：Solana 的手续费收入高度依赖投机交易周期。2026 年二季度全行业手续费行情走弱，Solana 手续费下滑幅度高于行业均值，尽管其依旧保持 DEX 交易量龙头地位（前文已述），市场份额仍出现缩水。不过，整条加密赛道的网络手续费普遍下行，说明手续费收窄属于行业共性现象，并非 Solana 独有，只是 Solana 承受的冲击更为显著。

应用手续费

Solana 应用手续费连续第三个季度下滑，环比下降 31% 至 5.52 亿美元。当前规模约为 2025 年一季度峰值的四分之一；彼时受 2025 年 1 月投机热潮（尤以特朗普 Meme 币发行事件为代表）推动，手续费环比增幅约 40%。

手续费收入依旧高度集中于Meme币相关活动。仅Meme币发射平台 Pump 在 2026 年第二季度就创造了 2.12 亿美元手续费，约占全网剔除 MEV 与质押相关收入之外应用手续费总额的 38%。头部应用仍以发射平台、去中心化交易所基础设施以及交易终端 / 聚合器为主。不过，能够支撑手续费收入走向多元化的积极信号开始显现。藏品市场 Collector Crypt（上一季度报告同样重点提及）是表现突出的特例，其手续费环比增长近两倍，跻身本季度第五大应用，印证了 Solana 生态能够孵化出具备商业价值的项目。

Solana 已连续十个季度占据各公链应用手续费份额榜首，这一纪录自 2024 年一季度延续至今。不过其份额已从 2025 年一季度约 48% 的高点大幅收缩，最新数值降至 23%。该变化趋势与网络手续费走势互为印证：Solana 应用层收益高度绑定催生 2024–2025 年行情高点的投机交易周期。与此同时，非Meme币赛道已显现初步增长点 ——Collector Crypt 手续费规模近乎增至三倍、代币化股票与现实资产（RWA）基础设施逐步成型、合规链上股票体系落地，都意味着更加多元的手续费收入底盘正在培育。这类多元化业务能否对冲Meme币行情持续退潮带来的冲击，将决定 Solana 能否在接下来数个季度守住应用手续费龙头地位。

永续合约

表面来看，Solana 永续合约交易量在 2026 年第二季度大幅飙升，规模翻倍至 1110 亿美元。但这项亮眼数据具有误导性。增量几乎全部来自单一交易平台 GMTrade，该平台贡献约 900 亿美元交易量，但其未平仓头寸基本持平。该特征符合用户为争夺外汇永续合约积分与空投奖励进行刷量的行为，并非真实交易需求。若两个季度均剔除 GMTrade 数据，永续合约交易量实际下滑 43%，延续 2025 年第三季度开启的下行趋势。交易量萎缩很大程度源于 Solana 昔日第二大永续合约平台 Drift：该平台在 4 月 1 日遭遇 2.85 亿美元漏洞攻击（本年度规模最大的 DeFi 盗币事件）后暂停交易，此后始终未能实质性恢复运营。

本季度也并非全是负面信号。Solana 新晋永续合约平台 Phoenix 交易量增长 14 倍，接近 7 亿美元；未平仓头寸扩大 5 倍，突破 500 万美元。平台持续扩充交易资产品类，并推出 “Flight Codes”—— 属于该平台自研的构建者代码机制，允许任意应用、交易终端或机器人将订单流路由至 Phoenix 并支付相应手续费。

剔除 GMTrade 后，Solana 永续合约交易量与未平仓头寸份额均仅约 1%，该公链持续被 Hyperliquid、Lighter 这类专属交易平台拉开差距。Hyperliquid 近期的崛起很大程度依托 TradeXYZ—— 作为其无准入 HIP-3 市场头部构建者，TradeXYZ 率先上架代币化股票、指数、大宗商品等非加密原生资产，而链上交易需求正持续向这类资产转移。6 月，HIP-3 未平仓规模达到约 32 亿美元，数倍于 Solana 永续合约市场整体体量。Lighter 则在 7 月初敲定合作，成为 Robinhood 钱包内置永续合约服务商。愈发清晰的一点是：充足的资产品类与机构分销渠道，已经成为具备竞争力的永续合约平台必备基础条件。

Phoenix 交易量增长、Bulk 等交易平台即将上线、生态正努力对标 Hyperliquid 等头部平台完善资产覆盖，外加 JTX、Imperial 等前端产品持续优化，均构成有利因素。但仅凭这些，尚不足以推动 Solana 跻身链上永续合约赛道前三。举例而言，Q3 初 Phoenix 推出激励活动，每日发放 1.5 万美元平台奖励。尽管活动初期推动平台交易量与未平仓头寸创下新高，但 Phoenix 每日数据显示，活跃交易者不足 1500 人，与 Hyperliquid 等头部平台 5 万名以上交易者规模相去甚远。

Solana 的突破口或许在于：允许交易者将链上日益增多的代币化股票用作永续合约仓位的保证金。代币化股票现货，以及依托该标的发行的永续合约，在同一条具备可组合性的公链完成结算 —— 这是链上交易平台独有的差异化优势，也是 Solana 永续合约业务实现实质性增长最可行的路径。

预测市场

2026 年第二季度，预测市场在 Solana 生态依旧属于规模不大但持续发展的赛道。继一季度依托 DFlow（代币化 Kalshi 市场）与 Jupiter 聚合方案开展初步探索后，该赛道交易量相较于现货 DEX 与永续合约仍然偏小。不过本季度面向普通用户、事件驱动交易与专业交易场景，产品差异化进一步凸显，相关基础设施持续落地。

6 月，Jupiter 推出 Forecast，这是 Solana 首个原生预测市场。产品初期上线 15 分钟周期加密资产交易市场，做市商相互竞争收窄买卖价差，每个预测市场发行独立代币以实现可组合性。同期，非托管预测交易所 Pascal 开启私人测试版本，该产品面向专业交易者打造，而非普通投机用户。Pascal 采用链下撮合引擎搭配链上结算模式，担保资产存放于 Solana 智能合约内，并设立场外交易柜台支持大额协商交易。平台主打交易执行质量与结算稳定性，而非依靠代币激励吸引用户。

季度结束不久，非托管协议 World 于 7 月 1 日正式公开发布，取代 Kalshi 成为 Phantom 钱包内置预测市场服务。（注意：该项目不可与山姆・奥特曼旗下同名虹膜扫描加密项目混淆。）

原生预测市场交易量依旧偏低，Jupiter 与 DFlow 集成方案占据主流，但整体规模仅为数千万美元。Solana 在该赛道最突出的优势仍是公链的可组合性。DFlow 的机制能够将合规 Kalshi 持仓转化为 SPL 代币（Solana 生态代币标准，对应以太坊 ERC-20），这些代币可在 Solana DeFi 生态内交易、借贷或是充当担保品，这是 Polymarket 原生应用与中心化交易所均无法实现的功能。

和永续合约赛道相似，Solana 正以分销与代币化基础设施的身份切入这片增长最快的市场。目前悬而未决的考验在于：Solana 原生交易平台能否沉淀属于自身的可观交易量。

TVL、RWA与稳定币

Solana 总锁仓价值（TVL）连续第三个季度下滑，二季度回落约 14% 至 125 亿美元（部分原因来自 SOL 价格下跌）。该公链在全网统计加密资产总锁仓价值中的占比区间波动较小，二季度末约为 7%，基本持平。这一变化属于全市场资产缩水带来的普遍现象，并非资金针对性撤离 Solana。本次锁仓规模下滑呈现普跌特征，并未集中于个别协议。协议层面，流动质押板块（Jito、Marinade、Binance Staked SOL、Sanctum）以及借贷 / 聚合赛道（Kamino、Jupiter、Raydium）依旧构成 Solana 总锁仓价值的核心支柱。

稳定币供应量持续扩张，季度环比增长约 1.9%，总量达到 156 亿美元。USDC 在 Solana 稳定币存量中的占比大幅下滑，从 2025 年一季度约 77% 降至 2026 年二季度不足 47%，USDT、USD1、USDG 以及 PYUSD 均抢占了可观市场份额。Solana 在全球稳定币市场的占比小幅上升至约 5.0%，与一季度 4.9% 基本持平；全球范围内，波场（Tron）与以太坊依旧占据主导地位。

Solana 生态现实世界资产（RWA）本季度持续扩张，6 月规模突破 30 亿美元，创下主网上线以来首次突破该关口。当前 RWA 占 Solana 总锁仓价值（TVL）近四分之一，资产结构也发生逆转。结合前文关于代币化股票交易量的分析，上市股票在二季度增长成为规模最大的单一品类，规模超越私人信贷；债券资产规模环比基本持平。

不过，大部分资产价值处于闲置状态。根据 21Shares 的托管数据分析，Solana 上代币化现实世界资产中仅有约 9% 在 DeFi 中发挥效用，充当交易流动性或借贷担保品；剔除不可流通的发行方储备资金后，这一比例提升至约 16%。发行方储备与个人钱包合计持有总量的四分之三以上。

能够让 Solana 在 RWA 赛道形成差异化竞争力的关键一步，是让这类资产摆脱单纯交易用途：充当担保品、支撑借贷业务、在 DeFi 生态内实现收益复利 —— 这正是通用公链相较于独立交易平台所具备的独特优势。

借贷应用层面，Jupiter Lend 与 Kamino 主导代币化股票细分市场，承载约 83% 的代币化股票抵押资产。股票也是 Solana 用户真正投入 DeFi 使用的资产，诸如 QQQx、NVDAx、SPCX、COINx 等知名标的，均有 15% 至 30% 以上的流通供给部署于 DeFi 生态。Kamino 同时支持其他代币化策略产品。例如，Apollo 代币化私人信贷基金支撑循环杠杆策略，允许持仓用户质押资产借贷以放大收益；Superstate 旗下超过 1700 万美元资产（包含 Galaxy 股票 GLXY）也作为可借贷担保品存放在平台内。

推动 RWA 普及持续增长，与争取永续合约、预测市场份额提升并列，是 2026 年下半年 Solana 生态的核心发展方向。搭建资产发行基础设施、先期积累代币化股票交易量只是起点。Solana 实现突围的关键，是让代币化资产不止用于交易，还能够作为抵押品、支撑借贷、在 DeFi 体系内复利生息；这也是通用公链相较独立交易平台的核心优势。Solana 需要力争成为这样一层基础设施：各类资产不仅在此交易，还能与整套 DeFi 堆栈实现可组合联动。

结论

Solana 在二季度结束时，发展路径愈发清晰，但成功门槛也随之抬高。持续优化交易执行、共识机制与代币经济模型，能够让网络速度更快、稳定性更强，同时利益分配机制更好地惠及 SOL 持有者。但仅依靠上述升级，尚不足以决定公链下一阶段的发展格局。随着区块空间成本持续下行、供给愈发充裕，Solana 的竞争力将不再单纯取决于底层原生性能，而是更多取决于生态承载的资产、流动性，以及选择在此搭建业务的各类应用。

随着区块空间成本持续下行、供给愈发充裕，Solana 的竞争力将不再单纯取决于底层原生性能，而是更多取决于生态承载的资产、流动性，以及选择在此搭建业务的各类应用。

生态面临的机遇，是成长为更广泛链上金融体系的结算与协同底层：代币化股票、稳定币、预测市场标的以及各类资产，不再局限于发行与交易，还可以循环用于抵押、借贷、保证金交易与收益增值。二季度的发展表明，生态正在集齐角逐这一定位所需的各类要素。接下来的考验在于：这些板块能否形成强有力的相互赋能，催生可持续的需求与经济价值。