作者：黑色马里奥

在本轮市场周期中，TradFi 正在成为中心化交易所最明确的扩张方向之一，其中股票资产逐渐成为本轮竞争中最核心的产品入口。

事实上，进入到 2026 年以后，越来越多交易所开始将美股、ETF 乃至 Pre-IPO 资产纳入自己的交易体系，产品形态也从单纯的价格衍生品，逐渐延伸至代币化股票现货、链上可转移资产、股票合约、CFD，以及直接接入传统证券市场的股票交易服务。

根据 CoinGecko 对主要加密交易平台的统计，前 13 家交易平台的股票类永续合约月成交量，从 2025 年 7 月约 8.31 亿美元增长至 2026 年 5 月的约 340 亿美元，不到一年增长接近 40 倍。

其中仅 2026 年前五个月，股票类永续的累计交易规模便已经超过 2025 年全年，包括股票、商品、指数等在内的 TradFi/RWA 永续合约，在 2026 年 5 月单月成交量已经达到 3471.7 亿美元，2026 年年内累计规模超过 1.32 万亿美元。

在现货与链上代币化股票方向上，以目前最主要的代币化股票体系之一 xStocks 为例，截至 2026 年 7 月，其官方披露的累计交易量已经超过 350 亿美元，全球持有人接近 20 万，并开始从美国股票和 ETF 进一步向香港、英国、欧洲和韩国等市场扩展。

所以从产品迭代速度以及各大交易所近期的投入来看，它已经很难再被简单理解成一个边缘性的 RWA 实验，这个赛道正在逐渐成为 CEX 从 Crypto 向 TradFi 延伸的重要竞争场景，且仍旧是处于爆发期。

当然，从整个全球股票市场来看，加密股票仍其实然处在相对早期阶段。根据 CoinGecko 数据，目前股票类加密衍生品的交易活动仍不足传统股票市场成交量的 1%。这也代表着整体的发展空间，仍旧是巨大的。

那么我们更进一步的聚焦在各个 CEX 方案中，不难发现其实各家交易所进入这条赛道的方式并不相同。

那么本文将系统性的梳理 Binance、OKX、Bitget、Gate、Kraken、Coinbase、Backpack 几家主要平台目前的加密股票方案进行盘点对比，以帮助读者、交易者们更好的理解当下加密股票市场以及格局。

主要的 CEX 加密股票平台方案盘点

Binance

Binance 在加密股票方向上的布局已经不再局限于单一的 Tokenized Stocks，目前其已逐渐形成了一套覆盖真实股票交易、代币化证券、股票永续合约以及 Pre-IPO 衍生品的多层产品体系，包括 Binance Stocks、bStocks、TradFi Perps 、Pre-IPO Perps 等。

通过将同一个股票标的拆成了多种不同的交易形态，用户既可以直接持有股票，也可以将部分股票转换成 Token 带到链上，还可以通过永续合约进行杠杆交易。

• Binance Stocks

与 bStocks 不同，Binance Stocks 本身其实不是代币化股票。该业务由 Binance 在 ADGM 体系下的 broker-dealer Nest Trading Limited 提供，并接入外部证券经纪及清算体系。用户购买股票之后，成为对应证券的 beneficial owner，股票由合作券商托管，并在适用情况下享有股息以及拆股等公司行为产生的相关权益。

Binance Stocks 上线时便已经支持 7,000+ 只美国上市股票和 ETF，覆盖美国市场的大型科技股、金融、消费、能源、半导体以及大量 ETF。最低投资门槛只有 5 美元，部分股票支持碎股交易。股票购买主要以 USDC 结算，同时可以直接使用 BNB、USDT、USD1、U 等 Binance 账户资产下单，系统在成交过程中自动完成向 USDC 的转换。

Binance Stocks 支持美股正常交易时段、盘前盘后交易，同时部分证券进一步支持 Overnight Trading，因此最长可以实现 24/5 交易；Market Order 主要在美股正常交易时段执行，而 Limit Order 可以覆盖更长的 Extended Hours 和 Overnight Session。

所以 Binance Stocks 旨在让原本已经留存在 Binance 账户中的 Crypto 用户，不需要重新开设传统券商账户，就可以直接进入美国股票市场。

• bStocks

bStocks 由 Binance 集团关联实体 BTech Holdings Limited 发行，全称为 bStocks Tokenized Securities，在 ADGM 的法律结构下被归类为 FSMR Schedule 1 Paragraph 92 所定义的 Certificates。每一枚 bStock 都由受监管托管机构持有的对应美国股票 1:1 支持，但用户持有的是对发行人所持基础证券的权益，并不会因此直接登记为上市公司的传统股东。

Binance 将自己的“真实股票账户”和“链上股票 Token”直接打通。符合条件的用户可以直接买入 bStocks，也可以先通过 Binance Stocks 买入真实股票，再将支持的股票按照 1:1、零转换费用转换成对应 bStock；反过来，bStock 同样可以转换回 Binance Stocks 中的股票权益。

转换到 Token 状态以后，资产会成为 BNB Smart Chain 上的 BEP-20 资产。用户既可以在 Binance Spot 中 24/7 交易，也可以提现至自己的 BSC 钱包，并进一步接入支持 bStocks 的链上 DeFi 场景。股息和拆股等公司行为则通过 Binance 所设计的 Multiplier 机制反映到 Token 持仓中。

Binance 目前支持部分 bStocks 纳入 Margin、Portfolio Margin 以及抵押品体系，以 DeFi 的方式充分的发挥资产的可组合性。

用户可以通过 Binance Wallet 接入由 Aster 提供的链上永续合约，交易部分蓝筹股票、ETF 和商品。不过这部分交易实际发生在第三方 DEX Aster，而不是 Binance CEX 自身的交易、清算体系，因此本文不将其计入 Binance CEX 核心股票产品，只作为 Binance 生态内的补充入口。

• TradFi Perps

与前两类不同，TradFi Perps 并不要求用户持有或转换真实股票，其直接利用 Binance 用户已经非常熟悉的永续合约体系提供股票价格敞口。

Binance 股票永续采用 USDT 结算、24/7 交易、每八小时 Funding 的结构，最低名义交易金额通常为 5 USDT，并支持 Multi-Assets Mode。2026 年 5 月以后，Equity TradFi Perps 在基础证券市场闭市期间进一步引入 Orderbook EWMA Index Mode，以 Binance 订单簿中的 Impact Mid Price 配合 EWMA 机制形成连续指数价格。

目前，Binance 的股票永续已经从早期以 MSTR、AMZN、CRCL、COIN、PLTR 等美股和 Crypto 概念股为主，进一步扩展到大型科技股、半导体、ETF 以及亚洲市场。现在除了 POPMARTUSDT 对应的港股泡泡玛特，以及 TMF、TBT、BITO 等 ETF 永续外，也进一步上线了 ZhongJi Innolight、Samsung Electro-Mechanics、HANMI Semiconductor、LG Electronics、NAVER、KODEX 200 ETF 等港股和韩国股票、ETF 标的，部分合约最高杠杆达到 20—25 倍。

• Pre-IPO Perp

Binance 在 2026 年 5 正式推出 Pre-IPO Perpetual Contracts，这类合约对应的公司在产品上线时甚至还没有正式成为上市公司。比如首个 Pre-IPO Perp SPCXUSDT ，其旨在让用户能够在 SpaceX 正式 IPO 之前，通过 USDT 保证金永续合约交易市场对于 SpaceX 潜在公开市场估值的预期。

SpaceX 上市以后，这个产品又直接从 Pre-IPO Perp 转换成普通的 TradFi Perpetual，指数价格随之切换至正式公开市场价格。与此同时，用户还可以在 Binance Stocks 中直接买入 SPCX 股票，并通过 bStocks 获得 SPCXB。

因此，Pre-IPO Perp 支持某些资产上市前可以以 Perp 形式交易，上市后可以交易真实股票，真实股票可以进一步 Tokenize 为 bStock，同时还可以继续交易标准股票永续。

Kraken

Kraken 目前在加密股票方向上的产品结构也比较完整，主要包括真实股票交易、xStocks 代币化股票，以及基于 xStocks 进一步衍生出来的股票永续和 Pre-IPO Perps。

当然，Kraken 的 xStock 属于很多 CEX 中处于更下层的方案，其最早由 Kraken 与 Backed 合作推出，2025 年底 Payward 又宣布收购负责 xStocks 发行的 Backed Finance，并于 2026 年 1 月完成收购。所以 xStocks 的发行、交易和结算基础设施开始被进一步整合进 Payward/Kraken 体系，因此 Kraken 在这条赛道上同时具备真实证券经纪入口、Tokenized Stocks 发行基础设施和衍生品交易能力。

• 真实股票交易

Kraken 其实很早就开始向传统证券经纪方向扩张。在 2025 年 4 月，Kraken 正式上线美国股票和 ETF 交易。目前美国端已经覆盖 11,000+ 只股票和 ETF，包括 NYSE、Nasdaq、AMEX 等市场的证券，并支持在 Kraken App、Kraken Pro 和 Kraken Desktop 中与 Crypto 资产放在同一个交易环境中管理。

这部分属于真正的证券经纪业务，属于 xStock 的底层支撑方案。

其中证券服务由 Kraken Securities LLC 提供，其为 SEC 注册 Broker-Dealer，并是 FINRA 和 SIPC 成员。用户在 Kraken 中购买的是真实股票，官方明确说明股票归用户所有，现金分红也会直接进入账户。

交易时间同样遵循传统证券市场。美股正常交易时段为美东时间周一至周五 9:30—16:00，用户虽然可以在其他时间提交订单，但订单会排队等待下一交易时段执行，所以它并不像 xStocks 和股票永续一样真正做到 24/7。

Kraken 2026 年 7 月更新的帮助中心显示，股票业务目前向美国大部分地区开放，美国仅缅因州和纽约州暂不支持，欧洲经济区则已经向 德国、荷兰和法国的符合条件用户开放。

与此同时，Kraken 还在不断补充传统券商功能，目前已经支持通过 ACATS 将其他券商账户中的股票和 ETF 转入 Kraken，同时提供 Stock Lending，符合条件的用户可以将自己实际持有的股票出借并获得相应收益。

所以 Kraken Securities 将传统证券账户直接嵌入 Kraken，让用户真正持有股票，而对于 xStocks 则负责把另一部分股票资产进一步拓展到链上。

• xStocks

Kraken 在加密股票领域最有代表性的产品是 xStocks，该方案也被很多 CEX 以及链上所集成。

xStocks 的基本结构可以理解为购买真实股票 / ETF ，由托管体系持有基础证券，并按照 1:1 发行对应 xStock ，最终在 Kraken CEX 和链上流通。其中每一枚 xStock 都由对应基础股票或 ETF 1:1 支持，底层证券通过传统证券经纪和托管体系持有。Kraken 与 Alpaca 等机构合作完成基础股票采购和托管，再由 xStocks 发行体系将这些证券映射成链上 Token。

不过，持有 xStock 并不等于直接持有上市公司的股票。用户持有的是由真实证券支持的 Token，而不是登记在传统证券账户中的基础股票，因此通常不具有上市公司直接投票权。基础股票产生现金分红时，对应经济收益通常通过再投资并增加 xStock 数量等方式反映到 Token 持仓中。

目前 Kraken 大概有 131 个 xStocks 产品（仍在更新），包括约 100 只股票、27 只 ETF 以及少量其他资产。主要标的包括 Apple、NVIDIA、Tesla、Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta、Coinbase、Robinhood、Strategy、GameStop，以及 SPY、QQQ 等股票和 ETF。

不过我 Kraken 本身的可交易资产数量和整个 xStocks 生态规模需要做一个区分。

xStocks 整套发行体系目前已经扩展到 500+ Tokenized Assets，但并不是全部都已经上线 Kraken。

当然，类似于 bStock ，xStocks 与普通 CEX 内部合成股票最大的区别，则在于它本身是真正可以移动的链上资产。用户可以直接在 Kraken 中买入 xStocks，再将其提取到外部链上钱包。当前 xStocks 已经运行在 Solana、Ethereum、TON、Ink 等网络，充分的在 DeFi 中发挥可组合性。所以前段时间 Kraken 力推自己家的链，实际上是想自己更多的掌握主动权。

目前大部分 xStocks 可以实现接近 24/5 的交易，而 TSLAx、QQQx、SPYx、NVDAx、CRCLx、AAPLx、HOODx、MSTRx、GLDx、GOOGLx 等核心产品已经在 Kraken Pro 支持 24/7 交易。

Kraken 也在持续的把 xStocks 接入自己原有的 Crypto 产品体系，部分核心 xStocks 已经支持最高约 3 倍保证金交易，并可以作为 Kraken Pro Futures 和 Margin 的合资格抵押品。也就是说，用户可以继续持有 AAPLx、NVDAx、SPYx 等股票 Token，同时将其作为保证金资产使用，而不必先出售换成稳定币。

• 股票永续与 Pre-IPO Perps

在 xStocks 现货基础上，Kraken 又进一步构建了 xStocks Perpetual Futures。

很多 CEX 的股票 Perps 方案其实是直接参考传统证券市场的股票价格构建指数，但是 Kraken 的 xStocks Perps 更强调以 tokenized-equity benchmark，也就是 xStocks 的价格体系作为重要参考，再在此基础上建立永续合约。

这样做的好处是，即使传统美股市场已经闭市，xStocks 本身仍然可以继续在 CEX 和链上进行价格发现，因此对应股票永续也可以保持 24/7 交易。

目前 Kraken 已经上线的主要 xStocks Perps 包括 AAPLx、CRCLx、GOOGLx、HOODx、MSTRx、NVDAx、TSLAx、SPYx、QQQx、GLDx 等。这些合约最高可以提供约 20 倍杠杆，用户可以直接使用 Kraken 原有 Crypto Perps 的保证金账户和抵押资产进行交易，并支持做多和做空。

所以同一只资产在 Kraken 中可以同时存在两种完全不同的形态。

比如 NVIDIA ，NVDAx 是由真实 NVIDIA 股票 1:1 支持的 Tokenized Stock；而对应的 NVDAx Perp 则是在 NVDAx / 股票价格体系之上进一步建立的杠杆永续合约。

与此同时，Kraken 还把这套衍生品逻辑进一步向上市前延伸，推出了 Pre-IPO Perpetual Futures，目前代表产品包括 OpenAI 和 Anthropic。

由于这类公司还没有公开上市股票，因此 Kraken 使用了一套 PreMarket Synthetic Index 来解决定价问题，即平台先根据 Pre-IPO 合约订单簿中的市场交易形成价格，再通过指数和平滑机制降低单一订单或短期波动对价格的影响，Mark Price 则围绕这一 Synthetic Index 运行。

当公司未来正式提交 IPO 文件、实际股本和发行价格逐渐明确以后，Kraken 可以根据实际股份数量对原有合约进行 Rebase；等公司正式上市后，再把价格基准切换到对应的股票或 xStocks 价格体系，最终转变成标准股票永续。

OKX

作为另一大 CEX 巨头，相对于 Binance ，OKX 的方案更加偏向于 Tokenized Stocks + Equity Perps + Web3/CeDeFi 的组合，其主要通过不同形式的股票 Token 与衍生品，为 Crypto 用户提供股票市场敞口。

进一步拆分，目前 OKX 与股票相关的产品实际上可以分成三条主要路径：

• 一条是 CEX 内部的 Unified Tokenized Stocks，目前主要基于 xStocks；

• 第二条是通过 OKX CeDeFi/DEX 接入的 Ondo Tokenized Stocks；

• 第三条则是规模更大的 Stock / Equity Perpetuals。

除此之外，在 EEA 等部分监管区域，OKX 还提供采用另一套合约结构方案叫做 Equity X-Perps。

这几套产品虽然在 OKX 前端都被逐渐整合进 TradFi 入口。

• OKX Unified Tokenized Stocks

OKX 在 2026 年 7 月正式推出 Unified Tokenized Stocks（UTS），将股票 Token 直接接入原有 CEX Spot 交易体系。用户无需开设传统券商账户，也不需要将 USDT 转换成法币，就可以直接在 OKX 账户中以 USDT 交易 Apple、NVIDIA、Tesla、Microsoft、SPY、QQQ 等股票和 ETF 对应的 Token，并支持 24/7 交易，与 Crypto Spot、Equity Perps 等产品共用同一套账户体系。

类似 Binance bStocks，目前其底层 xStocks 支持通过 Solana 和 X Layer 充值和提现，因此用户在 OKX 买入 UTS 后，可以进一步将对应 xStock 提取到链上钱包；反过来，链上的 xStocks 也可以重新存入 OKX。

所以对于 OKX 平台负责 CEX 订单簿和交易体验，而底层 Token 本身依然具备链上流通能力，这与只能在平台内部买卖、无法提取的合成股票产品存在明显区别。

不过需要注意的是，UTS 并不是由 OKX 自己发行的股票 Token。目前其底层主要来自 xStocks / Backed Assets 体系，由第三方发行机构负责发行代币化资产，并持有或安排对应基础证券。OKX 主要承担交易平台和分发渠道的角色，再将这些 Token 统一纳入 UTS 体系中。

由于集成了多个方案，对于 OKX 就可能在平台上形成多个彼此割裂的 Token 和订单簿。按照其设计，即使未来有多家发行机构针对同一股票发行不同 Token，OKX 也可以将其统一映射到同一个 UTS 标的中，共享同一订单簿、交易市场以及公司行为处理规则。因此，UTS 更像是 OKX 在 CEX 内建立的一层统一股票 Token 交易层，xStocks 只是目前率先接入的底层发行体系。

在分红、拆股等公司行为上，同样也会通过 Token 体系进行处理，例如基础公司现金分红后，发行人会先处理股息，在扣除适用的预扣税后，再通过再投资或 Token 数量调整等方式，将对应经济收益反映到用户所持 UTS 中。

目前 UTS 资产已达到 48 个，包括 MU、SPCX、SNDK、SKHY、SPY、QQQ、NVDA 等，资产类型从最初的大型科技股，进一步扩展到半导体、Crypto 概念股、消费、医药、能源、工业以及 ETF 等多个板块。

目前，UTS 也开始进入 OKX 原有的结构化产品体系，它的双币理财产品目前已经支持 11 种 Tokenized Stocks 作为底层资产。这意味着 UTS 正在从单纯的股票 Token 现货交易，进一步向 OKX 原有的交易、Earn 和结构化产品体系延伸。

• Ondo Tokenized Stocks

在 Unified Tokenized Stocks 上线以前，OKX 实际上已经通过另外一套体系提供股票 Token。2026 年 5 月，OKX 将 Ondo Finance 的 Tokenized Stocks 接入自己的 CeDeFi/DEX 体系，用户可以直接利用 OKX 账户及钱包中的 USDT、USDC 等稳定币交易美国股票对应的链上资产。

Unified Tokenized Stocks 属于 OKX CEX Spot order book，目前主要基于 xStocks；Ondo 产品则运行在 OKX CeDeFi / DEX 与自托管体系中，交易由链上流动性和相关 provider 完成，OKX Wallet 更多承担入口、聚合和交易界面的角色。

不过两条路线最大的区别之一，就是资产数量。

OKX 在 5 月上线 Ondo 股票产品时，已经一次性开放 260+ 个美国上市股票和 ETF 标的，包括 Apple、NVIDIA、Tesla 等大型公司，因此从单纯的股票覆盖数量来看，Ondo 仍然远远超过 CEX 目前的 48 个 Unified Tokenized Stocks。

用户最低可以从大约 20 美元开始交易，并支持碎片化股票价格敞口。

交易资产可以继续留在 OKX Wallet 中，也可以直接转移到其他兼容钱包，因此这一层产品更强调自托管与链上流通能力。

不过有一点值得注意的是，它本身其实并不是 24/7 连续交易。Ondo 产品按照基础美国证券市场设计了 Overnight、Pre-market、Regular Market 与 Post-market 四段交易时间，整体接近 24/5；从周五 23:59 UTC 到周一 00:05 UTC 以及美国证券市场公共假期通常停止交易。

Ondo 更接近把传统股票市场的交易时段延长到 24/5，而 UTS 则进一步按照 Crypto 市场逻辑直接做成 24/7。

Ondo DEX 当前主要采用 Market Order，用户的资金在链上交易实际执行以前仍然保留在自己的 Wallet 中；交易可以通过 OKX DEX Aggregator、Aggregator+ 或第三方路由完成，并根据具体执行路线产生网络 Gas 或界面 Service Fee。

• OKX 股票衍生品

OKX 的股票衍生品主要存在两套方案：国际市场以 USDT-Margined Stock Perpetuals 为主，部分 EEA 等受监管地区则采用 USD-Margined X-Perps。两者最终都是让用户获得股票价格敞口，但在合约结构、保证金和适用地区上有所区别。

国际站的 Stock Perpetuals 基本完全沿用了 Crypto 永续合约的逻辑，方案本身通过多个传统证券市场价格、Tokenized Asset 价格以及其他相关市场数据构建 Index Price，再由 OKX 自己的订单簿形成实际成交价格。合约主要以 USDT 作为保证金和结算资产，支持 24/7 交易，并通过 Funding Rate 机制，使永续合约价格尽可能围绕基础股票参考价格运行。

这套产品被直接整合进 OKX 的统一交易账户，因此用户无需另外建立传统证券或 TradFi 账户，原有账户中的 Crypto 资产可以同时参与 Spot、Crypto Perps 和 Equity Perps 的保证金管理。

所以该方案下 OKX 不需要逐只股票建立证券托管和 Token 发行体系，而是直接将股票价格指数接入已经成熟的永续合约、保证金、清算和订单簿基础设施。

OKX 从 2026 年 2 月开始明显加快股票永续扩张，除了早期的 HOOD、TSLA、MSTR、 NVIDIA、Micron、SanDisk、Alphabet、Microsoft、Apple、Meta、SPY、QQQ 等大型科技股和 ETF 外，还进一步上线了 COIN、PLTR、QCOM、SNOW、APP、ZM 等 Crypto 概念股和成长股， SOXS、TMF 等 ETF 和杠杆 ETF 以及 SK hynix、Samsung、韩国股票 ETF、KR200 指数等。

在部分受监管地区，OKX 则采用另外一套 X-Perps 产品结构。X-Perps 本质上同样提供股票价格敞口，但属于以 USD 为保证金单位的长期 Expiry Futures，与国际站常见的 USDT 股票永续并不是完全相同的合约。

目前 X-Perps 主要包括 AAPL、AMZN、GOOGL、META、MSFT、NVDA、TSLA、SPY、QQQ、 SpaceX、SK hynix 等标的。部分面向 EEA 合资格用户的产品最高提供约 10 倍杠杆，同样可以实现 24/7 交易。

两者虽然法律和合约结构有所区别，但核心思路都是不需要用户真正购买或托管股票，可以直接利用 OKX 已经成熟的 Crypto 衍生品基础设施，24/7 交易股票、ETF 和股票指数的价格波动。

Bitget

Bitget 的加密股票业务大致可以分成三个部分，包括 Stock+ 与 rToken 组成的 Stocks 2.0、以股票永续和美股期权为核心的衍生品体系，以及 IPO Prime 和 Pre-IPO Perps 组成的上市前市场。

除此之外，Bitget 的 CFD 体系也提供个股和股票指数敞口，所以它整体已经比较接近一个覆盖股票现货、Tokenized Stocks、Perps、Options、CFD 和 Pre-IPO 的综合 TradFi 交易平台。

• Stocks 2.0

Bitget 的股票现货体系目前实际上同时存在 Stock+ 和 rToken 两条路线。其中 Stock+ 是真实股票交易， rToken 则是将真实股票进一步 Tokenize 后放入 Crypto 交易体系，两者虽然都可以在 Bitget 中交易美股，但底层结构完全不同。

Stock+ 于 2026 年 6 月正式推出，主要通过美国持牌证券合作机构 RQD Clearing 和 Atomic Vaults Securities 接入传统证券市场。用户的订单可以被路由至 Nasdaq、NYSE 以及受监管做市商执行，最终持有的是真实美国股票，而不是股票价格映射 Token，因此可以获得现金分红、股票分红以及投票权等传统股东权益。

目前 Stock+ 已经覆盖 10,000+ 只美国上市股票和 ETF，支持最低 0.0001 股的碎股交易，并覆盖盘前、正常交易、盘后以及 Overnight Session，整体可以实现 24/5 交易。用户还可以把其他支持券商中的美股直接转入 Bitget，不需要先卖出再重新买入。

Stock+ 在资金层面继续保持 Crypto 平台的使用方式，股票账户主要使用 USDC，用户可以将原本持有的 Crypto 或稳定币在 Bitget 内完成转换，再进入股票市场。所以 Stock+ 可以看作是 Bitget 把传统券商基础设施直接嵌入自己的 App，让用户在 Crypto 平台内真正持有美国股票。

与此对应的另一条路线则是 Reality rToken。

rToken 由 Reality 发行，每一个 rToken 对应一只美国股票或 ETF，并由真实基础证券 1:1 支持。底层证券通过美国证券经纪商 Alpaca 等传统金融基础设施进行买入和托管，用户则可以直接使用 USDT 在 Bitget 现货市场交易 rAAPL、rNVDA、rTSLA、rSPY、rQQQ 等 Token。

目前 Bitget 官方页面显示 rToken 已经覆盖 500+ 股票和 ETF 类资产。不过需要注意，并不是所有 rToken 都真正支持全天候交易，Bitget 已经将多个 rToken 扩展至完整的 24/7 交易，包括 NVIDIA、Apple、Amazon、Tesla、Microsoft、Meta、AMD、Broadcom、Micron、SpaceX、Circle、Robinhood、Strategy、QQQ、SPY、SOXL、ASML 等热门股票和 ETF；其余资产仍根据具体市场规则运行。

股票产生现金分红时，rToken 对应收益会转换成 USDT 直接进入用户账户。股票分红、拆股和反向拆股等公司行为，则通过调整 Token 持仓数量等方式映射到底层资产变化。

对于 rToken 而言，Bitget 也在不断增加它的资产可组合性，类似于 bStock 以及 xStock 的范式。比如在 Bitget 推出的跨资产统一账户中，将 100 只 rToken 纳入统一保证金池。用户可以在继续持有 rAAPL、rNVDA、rTSLA、rQQQ 等股票 Token 的同时，直接把它们作为保证金用于合约、杠杆交易，也可以进一步作为抵押品借出稳定币。首批跨资产统一账户共纳入 370+ 种合资格资产，其中就包括 100 只美股 rToken。

除此之外，rToken 还已经进入 现货网格、合约策略、跟单、Earn 等 Bitget 原有产品体系，Bitget 的现货精英跟单也正式支持 rToken，交易员可以直接带单 rTSLA、rNVDA 等股票 Token。

值得一提的是，Bitget 本身最早接入的是 Ondo 股票现货，那么随着自由方案的不断成熟，第三方方案正在逐步退出。2026 年 7 月以后，Bitget 将符合条件的 Ondo 股票 Token 自动转换为 Reality rToken。

• 股票衍生品

除了两套股票现货方案以外，Bitget 在股票衍生品上的布局也比较完整，其中规模最大的是 Stock Perpetuals。

Bitget 的股票永续基本沿用了 Crypto USDT 永续合约的运行逻辑。用户并不持有对应股票，而是直接交易以传统股票价格为参考的永续合约。指数价格来自传统金融市场，目前 Bitget 明确接入 Pyth、dxFeed、Massive 和 Intrinio 四套数据源，并根据市场活跃度和数据源稳定性动态调整指数来源。合约以 USDT 计价和结算，支持 24/7 交易，同时可以使用逐仓、全仓以及统一账户模式，最高杠杆根据标的不同而变化，部分股票合约最高可以达到 100 倍。

除 Apple、NVIDIA、Tesla、Microsoft 等美国和全球大型上市公司外，Bitget 还上线 SPY、QQQ、SOXL、SQQQ、TQQQ、EWY、EWJ 等大量 ETF， SP500USDT、NDX100USDT 等股票指数合约。以及 腾讯、美团、网易、小米、泡泡玛特、中芯国际、兆易创新、Samsung、SK hynix、Hyundai 等港股和韩国市场标的。

与此同时，对于港股、日股等非美元计价股票，Bitget 又在 7 月推出了一种新的 Quanto Perpetual Futures，让基础股票继续按照本地货币报价，但保证金、Funding 和最终盈亏全部直接使用 USDT 结算。系统本身并不会实际进行 HKD/USDT 或 JPY/USDT 兑换，而是将基础股票的本币价格数值按照 1:1 映射进 USDT 合约，以解决在不进行外汇转换的情况下，把港股、日股等本币资产继续放进 USDT 永续体系。

比如一只港股从 200 HKD 涨到 300 HKD，对应 Quanto 合约的价格就从 200 上涨到 300，用户盈亏直接按照这一价差以 USDT 计算。

除了 Perp 产品外，Bitget 也上线了美国股票期权产品，可交易的美国股票期权合约已经进一步扩展到 2,800+。底层覆盖 S&P 500、Nasdaq 100 成分股以及大量热门 ETF 和个股。目前期权入口被直接放在 Stock+ 中，用户使用 USDC 进入股票账户以后，可以在 Tesla、NVIDIA、Apple、SPY 等标的页面直接查看不同到期日、行权价以及 Call / Put 合约，支持盘前交易。

目前主要支持买入 Call、买入 Put，以及卖出平仓，暂时没有开放裸卖期权。Long Call 和 Long Put 都需要支付 100% 权利金，不采用保证金借款，结算周期与美国证券市场一致为 T+1。

• Pre-IPO

Bitget 在上市前股票市场采用了两种不同路线。

第一种是 IPO Prime。

IPO Prime 于 2026 年 4 月推出，它通过合规发行机构发行与未上市公司经济表现相关的数字资产，再让用户使用稳定币参与认购，比如其盘前资产 SpaceX 对应的 preSPAX，后更名为 preSPCX，以及 OpenAI 对应的 preOPAI。这类 Token 由 Republic 等发行方发行，旨在根据产品条款映射相关未上市公司未来上市后的经济表现，并不代表用户直接持有 SpaceX 或 OpenAI 的股票。

用户可以使用 USDT、USDGO 等稳定币参与认购，最低投入门槛可以低至约 100 美元；认购完成后，相关资产还可以进入 Bitget 的 Pre-IPO Spot 市场继续交易。

另一条路线则是 Pre-IPO Perpetuals。

它完全不需要用户认购任何上市前 Token，用户可以直接利用 Bitget 的 Stock Perps 基础设施，根据公司估值和预估股本计算单位股票价格，再形成一个 USDT 永续合约。

比如 OpenAI 的 OPENAIUSDT 在公司尚未上市、没有公开股价的情况下，先采用 10 亿股预估股本，用公司估值除以预估股份数得到单位参考价格；待未来实际股本和 IPO 信息确定后，再根据产品规则调整合约参数。产品采用 USDT 结算、24/7 交易和 Funding 机制。

目前 Bitget 已经推出过 OpenAI、Anthropic、Quantinuum、SpaceX、Moonshot AI 等公司的 Pre-IPO Perps；其中 SpaceX、SK hynix 等在正式上市以后又进入普通股票现货和股票永续体系。

Gate

Gate 目前在加密股票方向上的产品形成了 真实股票交易、TokenStocks、股票衍生品，以及 Pre-IPO / IPO Access 四条路线。

从特点上看，Gate 同时运营真实股票、自己主导的 gStocks、第三方 xStocks / Ondo，以及 Perps、Quanto Perps、CFD 等不同产品。所以如果从产品丰富程度来看，Gate 更接近于把各种 TradFi 股票方案全部集成同一个 Crypto 账户体系。

• Gate Stocks

Gate 在 2026 年 6 月正式推出 Gate Stock ，其通过传统证券基础设施直接接入真实股票市场，让用户能够在 Gate 账户中直接买入、持有和卖出股票及 ETF。

其中，美股业务主要通过与 Alpaca 合作实现。Alpaca 作为底层券商和清算基础设施合作方，负责订单执行、清算、结算、资产托管，以及股息和公司行为处理，Gate 则主要负责用户入口、身份认证、订单处理、USDT 资金连接以及账户展示。

这套体系中，采用了更接近传统券商常见的 Omnibus 总账户模式，也就是终端用户对应的证券资产在清算商层面汇总至统一总账户，清算端展示的是整体净头寸，Gate 再在自己的账户体系中记录每个用户对应的持仓和经济权益。用户可以获得现金分红、股票分红、拆股、合股等经济权益，但目前通常不具备股东大会投票等登记股东权利。

Gate Stocks 目前已经扩展到 12,500+ 只股票和 ETF，其中包括 10,000+ 美股和 ETF、1,500+ 港股以及 1,000+ 韩股。代表标的包括 Apple、NVIDIA、Tesla、Microsoft 等美股，腾讯、小米、美团等港股，以及 Samsung Electronics、SK hynix、Hyundai、NAVER 等韩国股票。

这三个市场共用一套 Gate 股票账户，用户可以直接使用 USDT 交易，不需要自行兑换美元、港币或韩元。美股部分覆盖 NYSE、Nasdaq、NYSE Arca、NYSE American、BATS 等主要市场；港股和韩股则分别接入港交所和 KRX。不过目前对于港股、韩股具体的券商和清算合作方没有做同等程度的公开披露。

• TokenStocks

Gate 在股票 Token 方向建立了一个统一的 TokenStocks 板块，目前同时容纳 gStocks、xStocks 和 Ondo Stocks，不过三者在前端看起来都是股票 Token，但底层发行和资产结构其实并不完全一样。

我们主要说说 Gate 自己主推的 gStocks。

gStocks 采用 1:1 足额真实股票储备。每一枚流通中的 gStock，都对应相应数量的底层股票或证券资产，用户可以直接使用 USDT 在 Gate 订单簿中进行 7×24 小时交易，同时支持碎片化投资和链上转移。

目前覆盖的资产包括 Apple、Alphabet、Broadcom、JPMorgan、Berkshire Hathaway、Walmart、Visa、Eli Lilly 等美国股票，以及 Samsung、SK hynix 等韩国股票，同时还包括 TQQQ、KORU 等 ETF 和杠杆 ETF，甚至已经开始出现 Quantinuum 等未上市资产相关产品。

目前 gStocks 已经可以进入 统一账户、杠杆交易、抵押借币、余币宝以及股票分红等体系。也就是说，用户持有股票 Token 后，可以继续将其作为抵押品借出 USDT，或者进入 Gate 原有的保证金和收益体系。

除此之外，Gate TokenStocks 还同时接入了 xStocks 和 Ondo Stocks。

xStocks 的结构我们在 Kraken 部分已经详细介绍，本质上是由 Backed 体系发行、由真实证券支持的链上股票 Token；Gate 在这里主要承担交易和分发入口。

Ondo Stocks 则更偏向于总收益 / 经济敞口型股票 Token，用户获得与基础股票经济表现挂钩的链上资产，而不是直接登记持有基础股票。

因此 Gate 的 TokenStocks 实际上形成了一个比较少见的多发行体系聚合市场，gStocks 是 Gate 自己重点建设的 1:1 储备产品，xStocks 接入 Backed 的 Tokenized Equity 体系，Ondo 则补充另一种股票经济敞口结构。

• 股票衍生品

Gate 的股票衍生品市场主要产品是 Crypto 用户最熟悉的股票永续合约。它本身不需要 Gate 为用户的每一份仓位配置真实股票，而是将传统股票或 ETF 的价格接入 Gate 原有永续合约体系，用户使用 USDT 作为保证金和结算资产，可以直接做多或做空。

Gate 的股票 Perps 已经覆盖非常广泛的股票和 ETF。除了 Apple、NVIDIA、Tesla 等大型科技股外，目前已经覆盖 TSM、Walmart、Costco、Goldman Sachs、ServiceNow、Salesforce、Adobe、Palantir、SOFI、Toyota、MUFG、 SK hynix、Samsung Electronics、Hyundai 等全球股票，以及 SOXL、SOXS、SQQQ、XLK、XLF、EEM、KORU、TZA、IBIT、GDX 等大量普通和杠杆 ETF。大多数新上线股票合约最高提供 20 倍杠杆。

对于港股等不是以美元报价的股票，Gate 在普通股票 Perps 的基础上增加了 Quanto 永续合约，方案本身有一些类似于 Bitget 的 Quanto Perps。

例如腾讯本身以港币报价，但用户并不需要先把 USDT 换成 HKD。合约仍然显示基础股票的港币价格数值，但保证金、资金费和最终盈亏全部直接使用 USDT 结算。比如腾讯从 400 HKD 涨到 500 HKD，Quanto 合约对应就从 400 涨到 500，用户持有 10 张多单，对应的 100×10 价格变化直接按 1,000 USDT 计算盈亏，而不再单独叠加 HKD/USDT 汇率变化。

首批已经包括：腾讯（TENCENTHKD）、智谱（ZHIPUHKD）、MiniMax（MINIMAXHKD）、小米（XIAOMIHKD），均支持最高 20 倍杠杆。

Gate 同时还维护着一套独立的 CFD 体系，CFD 和股票永续虽然都只是交易价格变化、不持有底层股票，但运行逻辑不同。

Gate CFD 更接近传统差价合约市场，价格主要跟随外部真实市场报价，费用结构以点差、手续费及隔夜费用为主，而不是使用 Crypto 永续常见的 Funding Rate。用户通过 Gate 账户将资金转换/划转到对应 USDx 体系后，即可做多或做空。

目前 Gate 整个 CFD 市场已经达到 500+ Markets，覆盖股票、外汇、指数、贵金属和大宗商品。股票 CFD 的代表标的包括 Apple、Tesla、NVIDIA、Microsoft、Amazon 等，股票产品最高杠杆通常为 5 倍。

除此之外，Gate 也支持 Pre-IPO Perps，目前已经上线过 OpenAI、Anthropic、Anduril、Quantinuum、Neuralink、月之暗面、长鑫存储等 Pre-IPO 相关永续产品。不过由于这些公司彼时没有公开市场股价，Gate 会使用公司估值和预估总股本计算单位价格。

比如 OpenAI 早期合约以 10 亿股作为估算单位：假设公司估值为 8,000 亿美元，则对应每个 OPENAI 合约单位价格约为 800 美元。等实际 IPO 股本确定以后，再根据规则调整合约规模。

• Pre-IPOs 与 IPO Access

Pre-IPOs 是由 Gate 引入对应的数字化资产凭证，让用户使用 USDT 或 GUSD 参与认购，然后资产凭证再进入 Pre-IPOs 二级市场交易，几家产品大体类似。

另一套则是 IPO Access（直通 IPO），这个产品用户参与的是实际 IPO 股票配售。

用户可以直接使用 USDT 提交 IPO 认购意向，如果 Gate 最终获得真实 IPO 配额并且用户成功获配，上市后得到的是进入 Gate Stocks 账户中的真实股票，随后可以直接在 Gate 股票市场继续交易。

Coinbase

Coinbase 目前正式落地的产品主要可以分为两大部分，一部分是 Coinbase Capital Markets 直接提供真实股票交易，另一部分是 Coinbase International Exchange 等衍生品基础设施，提供 Stock Perpetuals、Pre-IPO Perpetuals 以及股票指数期货。

与此同时，Coinbase 也正在建设自己的 Tokenized Stocks 体系，目前这套产品仍处于正式落地前的基础设施建设阶段。

• 真实股票业务

Coinbase 的真实股票业务通过 Coinbase Capital Markets（CCM） 提供，CCM 是 FINRA / SIPC 体系下的证券经纪机构；Coinbase 同时接入 Apex Fintech Solutions，由传统证券基础设施负责股票的执行、清算和托管，用户购买的是真实股票和 ETF，而不是价格映射 Token。

用户可以在原本管理 Crypto 的 Coinbase App 和 Coinbase Advanced 中直接管理股票，支持USD / USDC 作为资金入口、零股票交易佣金、最低 1 美元碎股，以及部分股票 24/5 交易。

其中证券交易最终仍然以 USD 结算，如果用户使用 USDC 买入，系统会在交易过程中转换成 USD；股票本身仍按照传统证券市场规则进行 T+1 结算。

到了 8 月 6 日，Coinbase 又正式把这套真实股票业务扩展到了英国。符合条件的英国用户可以在 Coinbase 中交易接近 4,000 只美国股票，同样支持 24/5、零佣金和碎股，最低可以从 1 英镑开始。

所以 Coinbase 本身扮演账户、资金入口和统一的 Crypto + Stocks 前端角色，实际的证券订单、清算与托管仍然运行在传统证券基础设施中，这和 Binance Stocks、Bitget Stock+、Gate Stocks 属于同一类产品。

• 股票衍生品

Coinbase 股票业务另外一大部分来自衍生品，可以按照不同地区分成几套产品，其中最接近普通 Crypto 用户交易习惯的，是 Coinbase International Exchange 的 Stock Perpetual Futures。

Coinbase 于 2026 年 3 月正式推出股票永续，主要面向符合条件的非美国用户。产品本身并不持有股票，而是通过 USDC 本位永续合约提供股票价格的合成敞口，支持 24/7 做多和做空，并直接复用 Coinbase 原有的永续合约、Funding、保证金和清算体系。

它还有一个比较重要的特点，就是与 Crypto Perps 共用保证金体系。用户可以使用同一个合资格抵押资产池，同时管理 Crypto 和股票永续仓位，而不需要单独建立 TradFi 衍生品账户。

在传统证券市场正常交易时段，Coinbase 的股票指数价格主要来自真实股票市场数据；而在夜间、周末等基础市场关闭以后，则会结合内部价格指数以及 Tokenized Equity 的价格数据继续构建参考价格，从而让股票永续能够真正做到 24/7 连续交易。

首批标的主要是 Magnificent Seven：Apple、Microsoft、Alphabet、Amazon、NVIDIA、Meta、Tesla，同时包括 SPY、QQQ 两只 ETF。随后又进一步扩展到 AMD、Intel、Micron、SanDisk、TSMC、SpaceX 等股票。

目前具体合约的杠杆有所不同，多数单股最高约 10 倍，SPY、QQQ 等 ETF 最高约 20 倍，最低订单通常为 10 USDC。

除了面向国际用户的 Stock Perps，Coinbase 在美国还有另外一套受监管的 Perpetual-Style Equity Index Futures。

这套产品由 Coinbase Derivatives 在美国受 CFTC 监管的期货交易体系中推出，不过这个并不是离岸 Stock Perps。首批包括 AI10、China10、Defense10 和 Tech100 四类主题股票指数，分别提供人工智能、中国、国防以及大型科技公司的组合敞口，并通过现金结算和类似 Funding 的机制维持期货与基础指数价格之间的关系。

• Tokenized Stocks

Coinbase 其实也在筹划Tokenized Stocks 但还没有面向市场。

其在 6 月曾明确宣布，计划面向非美国用户推出由基础股票 1:1 支持的 Tokenized Stocks，但很多离岸 CEX 股票 Token 的不同点在于，其目标并是希望让符合条件的 Token 持有人获得包括分红和股东权利在内的证券权益，同时让这些证券可以 24/7 交易，并进一步用于链上借贷、抵押和转账。

自前不久，Coinbase 获得了 ADGM / FSRA 的 Financial Services Permission，可以在阿布扎比搭建国际 Tokenization Hub，并获得安排证券交易和提供托管等相关权限，为发行 Tokenized Securities 建立监管基础。这些在 ADGM 注册和发行的 Tokenized Securities 将由对应基础股票充分支持。经过验证并满足相应 Vesting 条件的持有人，可以根据产品条款获得投票、分红以及赎回等权利；资产本身则以链上 Token 的形式存在。

Backpack

Backpack 在加密股票方向上的产品数量没有 Binance、Bitget、Gate 那么复杂，但是比较有代表性。其目前 Backpack 的核心方案主要就是两个，Backpack Securities 提供真实美国股票和 ETF，Backpack 再把其中支持的证券直接 Tokenize 到 Solana，并允许用户在传统证券权益和链上 Token 之间进行 1:1 双向转换。

• Backpack Securities

2026 年 6 月，Backpack 正式推出 Backpack Securities。

这部分也属于真实证券业务，而不仅仅是股票价格映射或者 CFD。用户买入美国股票和 ETF 后，持有的是受纽约州 UCC Article 8 保护的证券权益，底层资产通过美国传统证券基础设施持有。Backpack 证券托管和经纪基础设施涉及 RQD Clearing 和 Atomic Vault Securities，两者均为 SEC 注册、FINRA / SIPC 体系内的证券机构。

所以它和普通互联网券商的底层逻辑比较接近，即 Backpack 负责统一账户、交易入口以及稳定币资金连接，真实股票的持有、清算和托管仍然运行在美国传统证券体系中。

这类真实证券可以获得现金分红，并参与拆股、合并等公司行为。用户还可以直接使用 USD 或 USDC 买入，股票与 Crypto 共用同一个 Backpack 账户。

目前大多数股票已经覆盖隔夜、盘前、正常交易和盘后四个时段，整体接近 24/5，其中部分股票进一步实现了真正的周末和节假日交易。目前支持 24/7 的真实股票包括 SpaceX（SPCX）、Micron（MU）、SanDisk（SNDK）和 SK hynix（SKHY）等。

不过需要注意的是，因为这里交易的并不是一个 24/7 的股票 Perp，而仍然是 Backpack 所定义的真实 UCC Article 8 Security Entitlement。

• Tokenized Securities

Backpack 目前也在致力于把真实证券进一步 Tokenize，不过它的实现方式和普通 CEX 上架一个第三方股票 Token 有明显区别。

用户可以先在 Backpack Securities 中持有一只真实股票，如果该资产已经支持 Tokenization，就可以像提币一样提到链上，反过来，如果用户已经在 Solana 钱包中持有 Backpack 发行的股票 Token，也可以把它充值回 Backpack 转换回 Backpack Securities 中对应的传统证券权益。

用户在 Backpack 中持有 INTC 股票，可以将其提出并转换成 Solana 上的 $INTC；如果再将 $INTC 从 Solana 钱包充值回 Backpack，则会转换回 Backpack Securities 中持有的 Intel 证券权益。两种形态之间按照 1:1 转换。

普通股票 Token 往往只能提供对发行人或底层资产的某种经济请求权，而 Backpack 发行的 Token 则明确设计了一个通往传统证券账户的 1:1 Redemption 通道，Token 本身属于链上证券请求权，赎回以后重新恢复为 UCC Article 8 体系中的传统证券权益。

目前 Backpack 自发行的 Tokenized Securities 主要运行在 Solana 上，可以进行 24/7 钱包转账，并可以在 Backpack Wallet 以及 Jupiter、Raydium、Kamino、Phantom、Solflare 等 Solana 钱包、DEX、聚合器和 DeFi 应用中使用。

从分红方式看，如果证券继续留在 Backpack Securities 中，现金股息按照传统证券账户方式处理；如果已经 Tokenize 到链上，股息则会被自动再投资为更多对应的 Tokenized Shares，公司拆股等行为则通过调整 Token 数量来保持与基础证券的经济等价。

从产品结构上的大致分类

不难发现，虽然不同的加密股票产品在前端界面上，被统称为加密股票，但实际上它们背后的产品结构其实并不相同，并且同一家交易平台本身也同时提供多套不同的股票方案，整体较为纷杂。

那么如果我们仅仅从法律关系、资产托管、投资者权利以及风险承担方式等维度进行拆分，目前市场上的加密股票产品，我认为至少已经形成了四种性质明显不同的产品结构（同一家 CEX 平台的不同产品方案也被归入到了不同类别）。

第一类：真实股票交易与证券经纪服务

这类产品本质上是将传统券商的交易执行、清算和托管能力嵌入加密平台，用户最终获得的是传统证券体系下的股票或 ETF 权益，而不仅仅是一枚追踪股票价格的 Token。

目前 Binance Stocks、Coinbase Stocks、Gate Stocks、Bitget Stock+、Backpack US Stocks 等，都可以归入这个方向。

比如 Binance Stocks 目前已经提供 7,000+ 只美国上市股票和 ETF，用户通过 Binance 账户即可进入股票市场；Coinbase 通过 Coinbase Capital Markets 提供证券经纪服务，股票的执行、清算和托管由 Apex Clearing Corporation 提供，并支持数千只美国上市证券以及部分标的的 24/5 交易。

Gate 通过包括 Alpaca 在内的传统金融基础设施接入证券市场，目前已经扩展至美股、港股和韩股，覆盖超过 12,500 只股票和 ETF；Bitget Stock+ 通过 RQD Clearing、Atomic Vaults Securities 等持牌证券合作方提供真实美股交易，目前覆盖 10,000+ 股票和 ETF，并支持相应的分红、投票等股东权益。

从产品逻辑来看，这类路径其实更接近于 CEX 向互联网券商的延伸。Crypto 账户更多承担统一入口、资金连接和用户界面的作用，证券交易本身仍然接入传统交易、清算与托管基础设施。用户虽然是在加密平台里购买股票，不过真正的证券资产仍然运行在传统金融体系内部。

第二类：以真实股票作为底层储备的代币化证券

第二类更接近将股票 Tokenize 的产品。这类方案背后通常存在对应的真实股票或 ETF 储备，并按照一定比例发行链上 Token，但代币持有人一般不会因此直接登记成为上市公司的传统股东。

目前 Binance bStocks、OKX Unified Tokenized Stocks 和 Kraken 接入的 xStocks、Bitget Reality rTokens、Gate 的 gStocks/xStocks，以及 Backpack 自行发行的 tokenized securities，都可以归入这一大类。

例如 xStocks 采用 1:1 底层证券支持，每一枚 xStock 都对应由托管体系持有的基础股票或 ETF。Kraken 都已经将这套资产体系接入自己的交易平台；OKX Unified Tokenized Stocks 当前同样主要由 xStocks 提供底层支持，并允许部分资产通过 Solana 和 X Layer 进行链上充值和提现。

Bitget 的 Reality rToken 也采用类似逻辑，目前已经覆盖 500+ 资产，其对应资产按照 1:1 方式进行支持；Gate 则同时提供自己的 gStocks 以及 xStocks 等不同 Tokenized Stocks 体系。

不过，即便同样采用真实股票支持 Token 的结构，不同产品最终赋予用户的法律权利依然存在明显差异。

比如 Binance bStocks 代表的是投资者对于发行人所持基础证券相关权益的请求权，而不是投资者本人直接登记持有上市公司股票；xStocks 虽然按照 1:1 的基础证券进行支持，但用户持有的同样是 Token，而不是传统证券账户中的股票本身。OKX 的 Unified Tokenized Stocks 提供的是基础股票或 ETF 的价格敞口，本身并不代表投资者直接拥有基础公司的股票，也通常不附带上市公司投票权。

Backpack 自行发行的部分 tokenized securities，可以在链上 Token 和传统证券权益之间进行 1:1 双向转换。比如用户可以将 Backpack Securities 中的真实股票提取并 Tokenize 到 Solana，也可以将对应 Token 存回 Backpack，再转换回证券账户中的真实证券权益。它的 MU、SNDK、HOOD、MSTR 等产品目前都采用了类似的结构。

所以这一大类产品虽然都可以笼统地称作真实股票支持型 Token，但它们在底层股票持有者、Token 在法律上的权益，以及 Token 能否可赎回上，都存在差异。

第三类：以股票经济收益为核心的总收益 / 合成型 Token

第三类产品方案看起来和第二类相似，它们同样可能存在真实股票作为底层资产或对冲资产，也同样可以做到接近 1:1 的股票价格暴露。

但两者区别在于用户最终取得的是何种法律关系和经济权益。这类产品的核心通常是通过合约、总收益权或者其他结构，将基础股票的价格变化、分红等经济表现映射给 Token 持有人，但 Token 本身并不等同于传统证券账户中的基础股票。

目前 OKX 接入的 Ondo Tokenized Stocks 更接近这一类结构。Ondo Global Markets 的股票 Token 本身存在真实证券支持，其底层证券通过持牌 broker-dealer 和受监管托管机构持有，但投资者持有的是链上的 equity-backed token，通过该 Token 获得基础证券的经济敞口，而不是直接登记成为上市公司的传统股东。

这类方案中，用户获得的核心仍然是基础股票经济表现的合约化或 Token 化敞口，而不是直接登记在自己名下的传统股票。

这也是为什么在判断一款 Tokenized Stock 的性质时，不能仅仅看是否具备 1:1 股票支持，即便两款产品背后都持有 1:1 的真实股票，Token 持有人最终拥有的是证券权益、发行人请求权，还是一份与基础证券收益挂钩的合约，依然可能完全不同。

第四类：不以 1:1 股票储备作为发行基础的股票永续合约与 CFD

第四类，则是目前 CEX 交易量最大的股票产品形态之一，也就是股票永续合约和 CFD。

目前包括 Coinbase International 的 Stock Perpetual Futures、Binance TradFi Perps、OKX Stock / Equity Perpetuals、Bitget 的 Stock Perps，以及 Gate 等平台提供的股票 CFD，都可以归入这个类别。

与前面几类不同，这些产品本身并不要求按照用户持仓数量，为每一份合约 1:1 配置对应数量的真实股票。它们其实更接近 Crypto 用户已经非常熟悉的永续合约体系，通过参考指数、现货价格、预言机、资金费率、保证金和强平机制，让用户获得基础股票价格上涨或下跌的交易敞口。

比如 Coinbase International 的 Stock Perpetual Futures 可以让符合条件的非美国用户 24/7 交易美国股票的合成价格敞口；Coinbase 本身也明确将这类产品描述为 leveraged synthetic exposure，而并非真实股票。

Binance、OKX、Bitget 等平台则直接沿用了原有 Crypto 永续合约的交易逻辑，将股票、ETF 甚至股票指数放入 USDT 或 USDC 保证金体系中。Bitget 的部分股票永续最高可以提供 100 倍杠杆，并支持 24/7 多空交易。

Kraken 进一步将 xStocks 与永续合约结合，通过基于 tokenized-equity benchmark 的 perpetual futures，为符合条件的非美国用户提供股票、ETF 和指数的 24/7 杠杆交易。

CFD 的产品逻辑也类似。用户交易的是自己与平台或经纪商之间关于基础股票价格变化的差价合约，而不是购买股票本身。

所以从产品属性来看，这一类别其实是四类方案中与“股票上链”关系其实是最弱的，但与 Crypto 原生交易习惯最接近。

它旨在让 Crypto 用户继续使用自己熟悉的稳定币保证金、做多做空、杠杆以及 24/7 交易体系，去交易 TradFi 股票市场的价格波动。

结语

加密股票赛道，正在从早期的单一产品逐渐演变成一整套体系，而 CEX 作为该领域当下最主要的载体，也正在从单纯的 Crypto Exchange，进一步向综合金融交易平台演进。

而对于这个赛道的竞争，门槛正在变得越来越高。无论是真实股票、Tokenized Stocks，还是股票永续，其背后都涉及证券牌照、经纪清算、资产托管、发行结构以及不同司法辖区的合规要求。尤其当平台开始从单纯的股票衍生品，进一步进入真实证券和代币化证券以后，所需要搭建是一整套连接传统金融和链上市场的体系。

仅从供给端来看，只有本身就需要具备足够强的合规、资金和基础设施能力的平台才有望脱颖而出，这天然的回把大量中小交易所挡在门外。

另一面，现阶段加密股票用户，很大一部分本身就是 Crypto 用户。因此，加密股票早期的竞争，本质上已经不是各家 CEX 从零开始争夺传统券商用户，更多的取决于其是否能够把自家原有的 Crypto 用户，更高效地迁移到股票、ETF 以及其他 TradFi 产品中。这也意味着，一家平台过去多年积累下来的用户规模、交易习惯和账户资产，在这一轮竞争里会直接变成新的优势。这也是为什么 Binance、OKX、Bitget、Gate、Kraken、Coinbase 等已经拥有大量存量用户的平台，会天然占据更有利的位置。

所以加密股票一方面会继续扩大 CEX 的市场边界，另一方面也可能进一步强化原本已经形成的行业层级，雪球也会越滚越大。