最年轻的用户，最老派的仓位

作者：Andjela Radmilac，cryptoslate

编译：Saoirse，Foresight News

和时尚一样，投资市场总会翻出尘封已久的旧潮流，再度流行。千禧一代所处的加密周期催生了带收益的狗狗币，还有各类美食主题的新奇金融产品。如今，Z 世代步入市场，他们身着阔腿牛仔裤，带着复古数码相机，在市场的这一角，对传统投资展现出类似父辈的浓厚兴趣。

阔腿低腰牛仔裤再度流行，而他们投资组合的风险容忍度同样走低。

币安研究院 8 月 12 日的报告，研究了不同代际用户如何使用交易所的直接股票、代币化 bStocks 以及传统金融永续合约。最年轻的这批用户，并没有频繁动用杠杆、频繁买卖换手。在这三类产品中，Z 世代是处于工作年龄群体里换手率最低的。该结论基于币安用户的短期数据；其直接股票产品直到 2026 年 6 月才实现规模化落地。

加密领域里最传统、最保守、最缺乏投机创意的投资组合，持有者很可能就是 Z 世代。

（注：文中的世代划分与出生年份：

Z 世代：1997–2012
千禧一代（Y 世代）：1981–1996
X 世代：1965–1980
婴儿潮一代：1946–1964）

一场带着费率的反叛

ETF 最能体现这一代际差异。

8 月初，ETF 占 Z 世代直接股票交易量的 25%，高于 6 月的 14.6%。同期千禧一代仅为 9.5%，意味着年轻人投向基金的股票交易占比，是千禧一代的两倍多。

相比交易量，流入这些基金的资金结构更值得关注。6 月，无杠杆 ETF 占 Z 世代股票资金净流入的 18.5%，7 月升至 21.9%；而个股的资金流入占比从 77% 下降至 74.2%。

7 月 Z 世代整体股票投入有所收缩，净投资额下滑 17.4%，但无杠杆 ETF 的资金流入几乎保持稳定，仅下跌 2%。个股资金流入下降 20.4%，杠杆产品资金流入大跌 28.5%。

币安的数据显示，Z 世代也是 7 月唯一 ETF 持有人数量实现增长的群体，增幅 2.9%；千禧一代 ETF 持有者减少 4.5%，X 世代下降 5.9%。

所以这并不是年轻交易者在刺激的投机交易间隙，顺带买点标普 500ETF 那么简单。当 Z 世代缩减整体投资时，ETF 是他们持续投入资金的板块。

他们的个股持仓，虽然不完全像地区养老基金构建的组合，但也绝非大众印象里博运气的彩票式投机。

在那些只买入、从未卖出的 Z 世代账户中，单笔直接股票平均投入最高的标的是嘉信美国股息 ETF（SCHD），单笔达 16567 美元，其次是博通，单笔 12370 美元。整体持仓明显偏向半导体与 AI 赛道；但特斯拉、英伟达这类散户热门投机股，在 bStocks 里的单笔平均买入金额反而很低，分别仅 633 美元和 514 美元。

换句话说，Z 世代依旧看好科技与人工智能赛道，但大额资金并不会投向那些拥有狂热粉丝的热门个股。

持仓数据也印证了这一点。报告中约 22% 的 Z 世代直接股票账户从未下过卖出订单，X 世代这一比例为 19%，婴儿潮一代仅 9%。千禧一代在「从未卖出」这一项以 30% 占比领先，也算是打破了外界对他们理财鲁莽的刻板印象。

如果放宽定义，从「从未卖出」改为「买入大于卖出」，Z 世代就跃居榜首。

约 76% 的 Z 世代 bStocks 账户属于净加仓账户，在所有代际中最高，比千禧一代高出 9 个百分点。在直接股票板块，77% 的 Z 世代账户持续加仓；对比来看，X 世代为 74%，婴儿潮一代 68%。

他们不只是交易更少。在币安偏向资产持有、而非短期衍生品交易的板块中，他们大多在持续增持。

永续合约用于交易，ETF 用于长期持有

当把目光放到永续合约上，这个现象就更有意思。按理来说，伴随加密货币长大的这一代人，本该对这类产品运用自如。他们确实会使用永续合约，但激进程度不及年长用户。

Z 世代账户平均每月进行 13 笔传统金融永续合约交易，千禧一代 17 笔，X 世代 16.5 笔，婴儿潮一代 19 笔。仅有 14% 的 Z 世代永续合约账户属于高频交易，低于千禧一代和 X 世代的 18%，甚至低于婴儿潮一代的 16%。

于是出现一个有点反差的局面：22 岁年轻人通过加密交易所炒股，永续合约交易次数，反而比婴儿潮一代的父辈更少。

杠杆、反向 ETF 的使用情况也呈现相同规律。88.2% 的 Z 世代传统金融永续合约账户没有交易杠杆或反向 ETF，千禧一代 84.5%，X 世代 85.9%。在 bStocks 板块，98.9% 的 Z 世代账户避开了这类产品，高于其他适龄工作群体。

婴儿潮一代在规避杠杆、反向产品上依旧是榜首。整体来看，他们规避杠杆及反向产品的账户占比最高；直接股票板块里 98.9% 的婴儿潮用户避开这类产品，而 Z 世代这一数字是 96.5%。

所以 Z 世代并没有完全变成婴儿潮一代。但在尚未退休的人群当中，他们的投资行为却惊人相似。

Z 世代对杠杆和反向产品使用比例较低的图表（来源：币安研究）

更值得关注的一点，是他们交易什么，以及真正把资金沉淀在哪里，二者存在明显区分。

7 月，杠杆与反向 ETF 占 Z 世代直接股票换手率的 9.25%，但仅占资金净流入的 3.93%。到 8 月初，其净流入占比进一步降至 2.65%。

这说明杠杆工具被用在了它本该有的定位：短期头寸，而不是存放长期本金的地方。

传统金融永续合约也是同理。大约 60% 的 Z 世代账户为净买方，是所有年龄段中最高比例，但净资金流量不足总成交量的 1%。交易者不断开仓平仓，几乎不会在里面留存长期资金。

股票资产则完全不同。Z 世代直接股票净流比率为 26.5%，单账户平均净流入 1898 美元。

这个差异解释了：只看年轻人是否使用永续合约，会看不清真相。他们确实会做，但长期资金放在别处。

币安此前针对新生代投资者的研究，可以给出合理解释。Z 世代大约占币安直接股票与 bStocks 用户的 44%，占传统金融永续合约用户的 45%；是直接股票和 bStocks 板块最大用户群体，在传统金融永续合约板块规模与千禧一代基本持平。所有代际中，超过 90% 的传统金融产品用户来自新兴市场，在当地，通过本土传统券商购买美股相当困难。

对其中部分用户而言，这家加密交易所，实际上是他们能接触到的最便捷券商。

他们熟悉平台界面、账户资金已备好，还可以购买零碎份额，并且能够在美国常规交易时段之外进行交易。币安数据显示，全部直接股票用户里，13% 是来自新兴市场的 Z 世代客户，其股票资产不足 2000 美元。

这样一来，他们的行为就很好理解。交易所不必把每一位年轻用户都培养成永续合约交易者，它也可以成为用户购买常规投资产品的渠道。

曾经的资金，落入投资陷阱

这种反差十分有趣，因为加密早期周期诞生的不少金融产品，用传统标准看堪称疯狂。

Pickle Finance 推出 Jar 和 Farm 产品，能够叠加其他协议收益，用户存入代币即可获得奖励。这套机制在金融逻辑上说得通，但命名听起来，就像是超市里脑洞大开设计出来的养老产品。

ShibaSwap 同样用「Bury」表示质押代币，界面里包含 SHIB、LEASH 和 BONE 等代币名称。加密行业把本就容易让新手困惑的金融操作，配上了充满玩梗色彩的命名。

长达十年的这类产品，让大家形成一个固有判断：成长在狗狗币时代的年轻人，会更加适应这种混乱高风险的金融玩法。

但币安的数据恰恰相反：年轻用户把越来越多股票资金投向无杠杆 ETF，交易频次低于千禧一代与 X 世代，杠杆相关投入只占净投资的很小一部分。

这不代表他们放弃加密货币。2023 年美国金融业监管局基金会与特许金融分析师协会的一项调查显示，55% 美国 Z 世代投资者持有加密货币，CryptoSlate 此前也报道过美国年轻人对加密资产的广泛兴趣。

一个更有意思的推论：使用加密货币，和追求极致高风险投资，从来不是同一件事。

对于第一次通过交易所 App 接触金融市场的人来说，币安不一定是传统券商之外叛逆的替代品。它只是他们早已熟悉的金融界面。一旦平台上线股票和 ETF，他们的投资偏好不必复刻加密早期那种投机风格。

这正是 Z 世代与千禧一代、婴儿潮一代的区别。

他们并没有搭建经典的退休养老投资组合。配置半导体、AI 个股、代币化股票，以及 24 小时不间断市场，都不是在复刻 90 年代的财富管理方案。但他们操作这些产品时，带着一种出人意料的老派思路：买入，持有多于卖出，不会让每一笔头寸都依赖杠杆。

多年来，加密行业不断把金融包装得新奇古怪，以此吸引年轻人。而这批最年轻的用户，接纳了平台界面，却舍弃了其中那些猎奇高风险的设计。

时尚可以让阔腿牛仔裤重回潮流，金融市场也重新唤醒朴素的投资想法：买入资产，长期持有，期待资产稳步增值。这个市场，完全容纳得下这种选择。