在Pump.fun的推出后，市场经历了几次 meme 领域的狂潮，从 2024 年 4 月持续到 2025 年 1 月初。

然而，在 $TRUMP 的价格大幅下跌后，投资者开始质疑实用代币是否值得未来投资。

实用代币通常作为费用。这在许多协议和区块链的商业模式中很常见。此外，这些协议还可能回购或销毁代币，可以反映基本面。

对于实用代币来说，市场的转变是否会带来更高的回报？

1/ CEX 代币更加稳定

在特朗普的 Meme 代币推出后，Meme 领域迅速飙升，但在一个月内便降温，到 2 月 1 日时收益翻转。

在随后的下跌过程中，Meme 代币的价格持续下跌。其他领域，包括链、DeFi 和基础设施的代币也经历了类似的走势。

然而，在此期间，BTC 和 CEX 代币保持了稳定，CEX 代币甚至价格上涨了。

2/ CEX 分析

深入观察：在今年的 8 个 CEX 代币中，有 7 个的表现优于 BTC，其中 6 个实现了正价格回报。

Tokenize Xchange在早期阶段显示出显著上涨，而Gate.io的代币则实现了最高的年度增长。

那么，CEX 代币为何更加稳定呢？

3/ CEX 代币收入

一个可能的原因是 CEX 代币的收入更高（收入指的是销毁代币或回购的金额）。

在过去一年中，CEX 代币的平均收入与市值的比率为 0.12，是 DeFi 的两倍有余。

4/ CEX 代币收入与回报

如前所述，在这些 CEX 代币中，gatechain-token 显示出最为稳定的表现，反映了其在 2025 年 1 月 1 日至 3 月 18 日期间，与其去年收入与市值的比率相关的显著价格回报。 然而，这并不意味着每个代币都会遵循相同的趋势。例如，Bitget的代币位于右下角，因为它在 2024 年的回报很高，但这种回报无法持续到 2025 年。 注意：whitebit 、leo-token 、kucoin-shares 和 tokenize-xchange 去年并没有记录任何代币销毁或回购的公告。

5/ 总结

在市场下行期间，CEX 领域的价格可能因对收入的预期而保持稳健。然而，在审视各个交易所时，许多其他因素仍然在推动代币价格的变化。

6/ 方法论

从市值排名前 100 的项目中选择了 57 个代币，这些代币包括： > 确认有收入或费用数据的代币 > 确认没有收入的代币（例如，meme 代币） 不包括： > 包装代币 > 桥接代币 > BTC > BTC 硬分叉