1/ 2025年几乎尘埃落定之际，首先预祝所有MVC朋友双旦快乐！回头看，2025对加密投资而言是冰冷的，加密资产的年度回报率在美元市场里排名垫底，这也主要源于Q4的溃败，岁末之际，希望大家能趁行情沉闷之际多加休憩，来年重振旗鼓。

2/过去一个月的行情其实没有什么特别值得分析的，市场处于毫无生机的混沌状态，成交量在CEX和纽交所都不断萎缩，波动率加剧收敛，筹码在当前窄区间的交换在走向末端。更让高频交易员难受的是这种萎缩短期看不到拐点，所谓“画门”、“闪崩”料将成为近期的主旋律。这一时期或许更适合的是休息整理，对市场进行更系统的思考。

市场总体行情与市场走势的盘点和点评：

相较加密市场，最近一个月的资本市场主角在贵金属上，圈内预计的4季度行情并非没有发生，而是被白银夺舍了——当前白银仅仅在沪银上的月成交额已经超75000亿人民币，COMEX上的期权持仓是市场真实库存的数倍，这种疯狂让人想起2020-2021的加密市场，而反观比特币的萎靡之态，令人唏嘘。具体来看，自10月来，黄金与比特币的相对价格强度也突破了2020年宽松以来的长期下行区间，让这种高位资金轮动体现的更加直观。

图：黄金与比特币价格汇率对

当然，市场还是有一些好的信号，MSTR得以保留NASDAQ100指数地位、联储主席指向进一步明确以及AI泡沫的潜在危机都对2026年的行情提供了支撑，站在2025年的末尾，我们仍然认为这里是2024年底开始的一整年盘整的延续，价格宽幅震荡中总有潮起潮落之时，此时宜养精蓄锐罢了。

本月月报比较简短，当然这也与我们认为适合休息的主题更为契合，再次祝大家双旦快乐，我们2026年见！