在全球金融体系不断演化的今天，稳定币（Stablecoin）正在悄悄重塑人们对“货币”的理解。从黄金到法币，再到区块链上的数字资产，货币的形态在不断变化，但人类对“稳定”的追求始终如一。
货币的发行和管理，是一个非常古老的行业，只不过，过去几千年，大多数时候都是被有枪的人垄断着，也就是王朝和政府。虽然哈耶克在1976年写了《货币的非国家化》，但他的理论在当时缺乏技术支持。直到区块链技术，尤其是稳定币的诞生，才真正为非国家化的货币提供了实践的可能性。我对稳定币的定义，可能和全球绝大多数的观点都不一样，我认为这个世界已经存在了三代稳定币。
世界上第一代稳定币，是“黄金稳定币”。比如19世纪的英镑、美元、法郎都直接锚定黄金。黄金稳定币对于各国政府来说，好处是能稳住人心，坏处是不能随便发币，这一点对于政客来说是缺点。从布雷顿森林体系（1944）确立开始，只留下了一个黄金稳定币，也就是美元，然后各国货币挂钩美元，美元再挂钩黄金（35美元一盎司）。
第二代稳定币，我喜欢称之为“全球初代手搓美元稳定币”。尼克松1971年关闭“黄金窗口”，美元不再是“黄金稳定币”，但全球没有更好的选择，依然维持美元本位。于是出现了港币、AED（阿联酋迪拉姆）、沙特里亚尔这些货币，都是以美元储备为锚的法币稳定体系。
第三代稳定币，是由非主权实体发行，在区块链这个全球开放公开计算机网络上的法币稳定币。目前最流行的，就是美元的稳定币。现在全球宽口径的M2有130万亿，但是截止到今天，稳定币在区块链上发行了将近3000亿。
第三代稳定币——也就是区块链稳定币——有哪些特点呢？第一，发行的人，不再只有政府，私营部门也在做；第二，区块链技术开放互联网，让全球更多的网民，都可以越过自己主权政府的管制，去拥有和使用自己喜欢的货币，比如一个委内瑞拉的出租车司机，或者尼日利亚的牙医，面对不断让自己失望的本国法币，那美元的稳定币，当然是一种更好的选择。在稳定币里，目前全世界占压倒性的优势，就是美元稳定币。我曾经当面问过现在全球第一的稳定币发行商Tether的老板Giacarlo，他说创立Tether的10多年，他们也尝试过很多别的货币，比如欧元、人民币等等，但最后都失败了。我问他为什么，他想了很久，对我说，“我觉得，可能这个世界，还是只需要美元”。
今天我就分享一下Tether和USDT，在故事开始前，我想先和大家分享四个关键的观察：
1. 我们都说RWA，也就是Real World Assets，这个概念在2025年才逐渐流行起来。但其实，这个世界上的第一个RWA，是钞票的RWA，而Tether就是其中的先行者。相对于地产、股票、债券，钞票上区块链，value chain很短，监管比较松，而且在链上的稳定币转账，相对于传统的swift，是100x以上的更快、更便宜、更方便，这也是为什么稳定币今天那么发达的原因。所以我们都要理解一点，RWA并不是一个新概念，世界上第一个RWA是钞票的RWA。
2. 虽然意大利本来也没有别的科技大企业，但这个公司是意大利为这个世界贡献的最大的科技独角兽公司。：）
3. 加密货币行业在今天给全球贡献了3位排名前25的富豪，分别就是Giacarlo，CZ和中本聪。加密也是唯一有这个爆发力的行业，AI则把更多的价值给了那些科技行业的老钱，比如马斯克，贝索斯，盖茨。
4. 顺势而为很重要。我们看Tether的故事，也能看到这个公司在该做海盗的时候，做了一个专注的/本分的海盗，怎么野怎么来，没有啥登堂入室的做海军的念想，疯狂扩张；然后在该招安的时候又身段柔软的招安。从去年开始不断投诚特朗普政府。这是我们每一个人在投资、择业、创业的过程中，都应该去学习借鉴的。
接下来我来具体介绍一下Tether成长的四个阶段：
2014年，Tether公司由三位创始人成立，项目最初品牌叫Realcoin，同年11月，Realcoin 正式更名为Tether。2015年开始，Bitfinex团队逐渐开始主导，一直到今天，Giancarlo Devasini都是他幕后的实际的决策者。
Tether成长的第一阶段，是让USDT成为交易所的“流量引擎”。
中心化交易所如Binance、 Bitfinex等，是USDT崛起的关键推手。2017年9月4日， 中国央行与六个部委联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，将ICO（首次代币发行）定性为“未经批准的非法公开融资行为”，并要求立即停止此类活动，禁止法定货币与代币之间的兑换业务。USDT作为稳定币，提供低波动性入口，让新手轻松进入加密市场。中心化交易所通过USDT交易对，比如BTC/USDT，吸引流量，因为它简化了法币兑换，避免了银行KYC的麻烦。某种意义上，中国央行的监管和中国用户，以及华语交易所的引入USDT，是促成了USDT的迅速崛起的重要运势。
第二阶段，是走出加密圈，“拥抱”主流灰产，成为暗黑Fintech杀手级应用。
联合国2024年报告指部分的USDT被用于东南亚在线赌场黑市、洗钱和非法金融。 这些“灰产”包括地下赌博、跨境汇款避税，甚至更严重的非法活动，因为匿名性和低成本便于大额转移，USDT每日转移量超150亿美元。这个过程其实一直伴随着USDT从2017年之后的飞速成长，有兴趣的朋友可以自行搜索一下。
第三阶段，是USDT从加密工具到大众美元替代品。
根据Tether官方数据，截至2025年10月，已有超过5亿链上钱包和账户接收过USDT，相当于美国人口的1.4x，这还不包括仅在中心化平台使用的数千万用户。让美元霸权插上互联网的翅膀，飞入寻常百姓家。
USDT于2014年推出，最初是为加密交易者提供稳定锚点，避免比特币等资产波动。 但其真正普及源于新兴市场的经济痛点：高通胀、资本管制和银行排斥。许多发展中国家居民面临本地货币快速贬值（比如阿根廷比索、土耳其里拉或尼日利亚奈拉），USDT提供了一个低门槛的美元exposure。
第四阶段，Tether发现特朗普上台以后，形势在改变，走上了一条离岸做海盗，在岸做海军的路。
其实在特朗普当选之前，Tether整个公司一直生活在末日情绪的偏执中，尤其在币安的BUSD被美国监管关闭后，他们也认为自己随时会被清算，所以甚至来到阿联酋，成立了稳定币迪拉姆公司，认为这个可能可以作为将来的诺亚方舟。
但是在特朗普当选后，他们迅速调转船头，高调去白宫投诚，让商务部长入股自己的公司，并且开始要发行美国在岸的稳定币。
综上可以看到，Tether的成长飞轮就是一个边缘创新，先上梁山，再进庙堂的创业故事。他们在该野的时候足够大胆，在该“招安”的时刻又懂得灵活转身。这家公司几乎以一己之力，把美元“数字化”并带入了全球互联网的每个角落。
在Tether的故事里，我们看到的不仅是一个稳定币帝国的崛起，更是一种顺势而为的智慧：当世界在变化，唯有理解周期、敢于乘风而上的人，才能真正走在浪潮之前。
