FTX为何引发市场担忧？简单梳理Alameda的资产负债表及大V观点

编辑：Wade

原文：《Alameda 混乱资产负债表引发对 FTX 的担忧会否带来系统性风险？》

前言：CoinDesk 对 Alameda 的报道，发现其最大的单一资产、大量的抵押品均为 FTX 的平台币 FTT（大概率是向 FTX 借贷），Alameda 与 FTX 的大量不透明的关联交易，此前利率超乎常规的理财产品，以及在市场上大手笔投资与收购，再次引发外界担忧。CoinDesk 文章发出后，SBF Alameda FTX 等一直没有详细回应，也从另一个角度加重了外界的疑惑。

3AC 与 Tether 是外界喜欢对 FTX 进行比较的机构。一旦 FTX 暴雷，可能会成为更大型号的 3AC，给行业带来系统性风险。也有一种观点认为，Bitfinex与 Tether 的关系与 FTX、Alameda 有类似之处，Tether 的透明化使得它开始走上正轨。事实上，同样拥有“吸金兽”的交易所，后者与其更相似。唯有正面回应才能破除疑惑，SBF 应对其旗下两大机构发布定期的、公开透明的审计报告。

CoinDesk

根据CoinDesk 审查的一份私人财务文件， Sam Bankman-Fried（SBF）旗下资产管理公司 Alameda Research 的资产负债表充满了由FTX 发行的 FTT 代币，虽然这本身并没有什么不妥之处，但它表明 Alameda 建立在一个主要由其姊妹公司 FTX 发行的 Token 的基础上，而不是法定货币或其他加密货币这样的独立资产。这种情况进一步证明了FTX 和 Alameda 之间的联系异常密切。

截至 6 月30 日，该公司资产达 146 亿美元。其最大的单一资产：36.6 亿美元的“解锁 FTT”，第三大资产是 21.6 亿美元的“FTT 抵押品”。

在其 80 亿美元的负债中，也一些的FTX 代币，如 2.92 亿美元的“锁定 FTT”。（负债主要是 74 亿美元的贷款。）

投资平台Swan Bitcoin 的首席执行官 Cory Klippsten 表示："看到 Alameda 的大部分净资产实际上是 FTX 自己集中控制和发行出来的代币，这很值得注意。

Alameda 首席执行官Caroline Ellison 对此事拒绝置评，FTX 则没有回应置评请求。

Alameda 资产负债表上的其他重要资产包括33.7 亿美元的 "持有的加密货币 "和大量的 Solana 生态原生代币，如 2.92 亿美元的 "解锁 SOL"，8.63亿美元的 "锁定SOL "和 4100 万美元的 "SOL 抵押品"。（SBF 是 Solana 的早期投资者）。其他提到Token 还有 SRM（来自 SBF 共同创办的去中心化交易所 Serum 的原生 Token）、MAPS、OXY 和 FIDA。还有 1.34 亿美元的现金等价物以及20 亿美元的 "股权证券投资"。

且这些Token 价值可能很低，Alameda 在一个注脚中说，"锁定的 Token 保守地按 FTX USD 订单簿上的公允价值的 50% 处理"。

FTT 的所有者可以获得FTX 交易费用的折扣，增加推荐人的佣金，并获得奖励。据 FTX 称，FTT的价值是由 FTX 回购和销毁代币的滚动计划维持的，这个过程花费了交易所三分之一的交易佣金，且这个过程将持续到代币总量的一半被销毁。

根据 FTX 的网站，目前约有1.97 亿 FTT 在流通，价值 51 亿美元。

https://www.coindesk.com/business/2022/11/02/divisions-in-sam-bankman-frieds-crypto-empire-blur-on-his-trading-titan-alamedas-balance-sheet/

火币孵化器研究员0xLoki

Alameda 的资产负债表构成非常危险，如果市场下跌50%以上Alameda 将面临资不抵债的情况。（1）Alameda存在严重的高杠杆经营问题，资产负债表构成非常危险。（2）FTX 以及Alameda的资金来源及使用存在很多可疑之处。（3）SOL/FTT的过度集中会给支持它们作为抵押物的Defi/Cefi带来连带风险。

https://twitter.com/Loki_Zeng/status/1588016574224539649

币安创始人何一

币安联合创始人何一对该事件表示：“币安不给无抵押贷款，不参与交易，不瞎买公司，不瞎花钱赞助，20%FTX 的股权已经卖出，抬头做人，低头做事。”

https://twitter.com/heyibinance/status/1588136314624417792

21stParadigm联合创始人 Dylan Leclair

我们不了解其负债的计价方式。如果主要是美元，Alameda就陷入了较深困境，因为他们资产负债表中的资产完全没有流动性。如果是以加密资产计价的贷款，则会好一些，但仍好不到哪去。FTX/Alameda 在夏季去杠杆化过程中大放异彩，难道他们只是在裸泳吗？

https://twitter.com/DylanLeClair_/status/1587894159079358466

知名推特 KOLCobie

对我来说，最有趣的部分不是Alameda 几乎拥有所有流通 FTT 这样疯狂的事情，而是他们资产负债表上的重要资产包括 “MAPS、OXY 和 FIDA”（吴说注：三者均为小市值Token，MAPS 625万美元、OXY 169 万美元、FIDA 1.3 亿美元）。

https://twitter.com/cobie/status/1587955502738472960

风投合伙人Adam Cochran

无法理解谁会用FTT、SRM、SOL 这种抵押品借给 Alameda 80 亿美元（大概率是FTX或SBF自己）。不过，这或许解释了 SBF 为什么这么积极的收购破产的借贷平台，如果这些破产机构拥有的 FTT 被清算，则会对Alameda 的贷款造成不利影响。

https://twitter.com/adamscochran/status/1587939238594564096

图片来自 Forbes