与许多OG聊天的时候，都在感叹24/25年的市场变化捉摸不定，好多老兵都赚不到钱。有一个比较有意思的观点，就是17/18年是“社区驱动型市场“‘，就是新的资产发行范式创造了财富效应效应；20/21年是”技术驱动型市场“，就是新的资产玩法（DeFi/NFT）创造了财富效应；24/25年是”政策驱动型市场“ （也有人说这是“政策牛”，哈哈哈），就是市场变化取决于政策的变化。

本文主要集中在近期的政策驱动型事件，或者说，是政策性的公开信息对币价的影响（主要探讨幅度），至于特朗普和他夫人发的meme就不算在此类内。

在此之前，有个很重要的假设就是，人们对“连续”长时间出现的信号是会麻木的（原因包括被各种策略所磨平/监控，人们的感知变得迟钝等等）。就比如你每天都能面朝大海，久而久之，你看到大海的兴奋程度就会降低，甚至习以为常（经济学上就是边界效益递减）

从2024年的ETF通过之后，除了传统的交易所的资金费率、借贷利率、波动率、k线等技术指标之外，市场将ETF的隔天净流入/流出的数据作为今天价格走势的一个重要的参考指标。如果将ETF的净流入/流出数据看成是公开信息的话，那么市场上是怎么看待这些数据？而这些数据是否会显著影响价格呢？

以ETH 为例，ETH的价格与ETF的流入/流出就呈正相关性（前一天净流入，那么隔天价格升高的概率大一些，反之亦然）

BTC的价格走势与ETF的净流入/流出也的相关性就没那么明显，尤其是在11月份特朗普胜选之后，这部分的走势预测相关性逐渐走弱。

有鉴于数据比较直观和兼顾可读性，本文就不展示回归分析，整体而言，市场对于公开市场信息（指的是这种直观的市场信息）的灵敏度会逐步降低，但是这并不意味着这些信息是无效的。

下面汇总了特朗普最近针对关税的几次发言（推文）：

2025年2月1日：特朗普签署行政命令，对加拿大和墨西哥商品征收25%的关税，并对加拿大能源进口征收较低的10%关税，关税将于2025年2月4日生效。

2025年2月13日：特朗普宣布对所有外国钢铁和铝制品征收25%的关税，计划于2025年3月12日开始实施。自2025年4月2日起对所有外国进口商品征收“对等”关税。

2025年3月4日：特朗普此前宣布的针对加拿大和墨西哥的关税于美国东部时间凌晨12:01正式生效。

2025年3月7日：特朗普宣布将对加拿大乳制品和木材征收新关税，预计于2025年3月11日开始实施。（这一天也是白宫加密峰会）

2025年3月11日：特朗普宣布将对加拿大的钢材和铝材多加征25%的关税（到50%），预计于3月12日生效。此外，特朗普也要求加拿大撤销对美国乳制品的关税。

直接上数据：

备注：有一种观点认为，3月7日的下跌可能还跟市场对“比特币储备”的预期过高有关

古话有云，一而再，再而三，三而竭。结合BTC和ETH在这几个时间点的涨跌幅情况。从数据看来，第一次（2月1日）和第三次（3月4日）的关税话题的反应最大，第二（2月13日）和第四次（3月7日）的反应较小，第五次（3月11日）甚至已经还有所涨幅，但是这是否意味着市场已经对于特朗普的“关税伎俩”脱敏了？

结合ETF的流入/流出情况分析：

早在3月1日前BTC ETF就已经大规模流出，推测是为了避险或者是离场，所以看衰市场，或者抗拒关税波动的交易员已经陆续离开了，这可能可以解释现存的ETF holder更不容易受到关税议题的影响。毕竟要撤的人都已经走了。

再来就是3月4日和7日的分析。3月4日的关税征收虽然是在市场预期之内的（特朗普在2月就说过3月初会有一轮关税制裁），但是受日本央行加息影响，市场的反应更加激烈，尤其是BTC的走势更是比2月1日的波动更大。3月7日的关税言论固然也有影响，但是当日同时也是比特币峰会+战略储备消息落地的消息之日，市场的预期 > 实际落的政策。

就如住在河边的人会忽略水声一样，人们对连续长时间的信息会感到麻木和无感，但是特朗普的关税议题尚未达到连续长时间的阀值，3月11日的反应可能是”脱敏“的表象，但是更深层的原因更可能是因为避险的资金已经撤离，剩下在场内的都是已经把”关税“price in的交易员。

市场哪有麻木和脱敏，都是精心计算的风险

所以你还care Trump说了什么吗？