作者：CryptoPunk
五年回测告诉你：3 倍杠杆几乎没有性价比
结论先行：
在过去五年的回测中，BTC 三倍杠杆定投的最终收益只比两倍杠杆多 3.5%，却付出了 接近归零的风险代价。
如果从风险、收益与可执行性综合来看——现货定投，反而是长期最优解；2x 是极限；3x 并不值得。
一｜五年定投净值曲线：3x 并没有“拉开差距”
| 核心指标 | 1x 现货 | 2x 杠杆 | 3x 杠杆 |
| 最终账户价值 (Final Value) | $42,717.35 | $66,474.13 | $68,832.55 |
| 总投入 (Total Invested) | $18,250.00 | $18,250.00 | $18,250.00 |
| 总回报率 (Total Return) | 134.07% | 264.24% | 277.16% |
| 复合年增长率 (CAGR) | 18.54% | 29.50% | 30.41% |
| 最大回撤 (Max Drawdown) | -49.94% | -85.95% | -95.95% |
| 索提诺比率 (Sortino Ratio) | 0.47 | 0.37 | 0.26 |
| 卡尔玛比率 (Calmar Ratio) | 0.37 | 0.34 | 0.32 |
| 溃疡指数 (Ulcer Index) | 0.15 | 0.37 | 0.51 |
从净值走势可以直观看到：
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现货（1x）：曲线平滑向上，回撤可控
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2x 杠杆：在牛市阶段明显放大收益
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3x 杠杆：多次“贴地爬行”，长期被震荡消耗
尽管在 2025–2026 年的反弹中，3x 最终略微跑赢 2x，
但在长达数年的时间里，3x 净值始终落后于 2x。
注：在本次回测中关于杠杆部分采用每日再平衡方式进行回测，会产生波动率损耗。
这意味着：
3x 的最终胜出，极度依赖“最后一段行情”
二｜最终收益对比：杠杆的边际收益迅速衰减
| 策略 | 最终资产 | 总投入 | CAGR |
|---|---|---|---|
| 1x 现货 | $42,717 | $18,250 | 18.54% |
| 2x 杠杆 | $66,474 | $18,250 | 29.50% |
| 3x 杠杆 | $68,833 | $18,250 | 30.41% |
关键不是“谁收益最高”，而是多出来多少：
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1x → 2x：多赚 ≈ $23,700
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2x → 3x：只多赚 ≈ $2,300
收益几乎不再增长，但风险却指数级上升
三｜最大回撤：3x 已接近“结构性失效”
| 策略 | 最大回撤 |
|---|---|
| 1x | -49.9% |
| 2x | -85.9% |
| 3x | -95.9% |
这里有一个非常关键的现实问题：
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-50%：心理可承受
-
-86%：需要 +614% 才能回本
-
-96%：需要 +2400% 才能回本
3x 杠杆在 2022 年熊市中，本质上已经“数学破产”，
后续的盈利，几乎全部来自熊市底部之后的新投入资金。
四｜风险调整后收益：现货反而最优
| 策略 | Sortino | Ulcer Index |
|---|---|---|
| 1x | 0.47 | 0.15 |
| 2x | 0.37 | 0.37 |
| 3x | 0.26 | 0.51 |
这组数据说明三件事：
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现货单位风险回报最高
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杠杆越高，下行风险“性价比”越差
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3x 长期处于深度回撤区，心理压力极大
Ulcer Index = 0.51 意味着什么？
账户长期“趴在水下”，几乎不给你正反馈
为什么 3x 杠杆长期表现这么差？
原因只有一句话：
每日再平衡 + 高波动 = 持续损耗
在震荡行情中：
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涨 → 加仓
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跌 → 减仓
-
不涨不跌 → 账户持续缩水
这就是典型的波动率拖累（Volatility Drag）。
而它的破坏力，与杠杆倍数的平方成正比。
在 BTC 这种高波动资产上，
3x 杠杆承担的是 9 倍波动惩罚。
最终结论：BTC 本身已经是“高风险资产”
这次五年回测给出的答案非常清晰：
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现货定投：风险收益比最优，可长期执行
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2x 杠杆：激进上限，只适合少数人
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3x 杠杆：长期性价比极低，不适合作为定投工具
如果你相信 BTC 的长期价值，
那么最理性的选择往往不是“再加一层杠杆”，
而是让时间站在你这边，而不是成为你的敌人。
