原文作者：Rukawa Kaede
原文编译：Lyric，ChainCatcher
作者 Zeke Faux 因其对加密货币的浓厚兴趣，深入研究并调查 Tether（USDT），最终撰写本书（Number Go Up），详细揭示了 Tether 背后的操控及其对加密市场的影响。本文要点主要围绕 Giancarlo Devasini 通过操作 Tether 稳定币 USDT 在全球加密市场崛起，尽管 Tether 最初承诺以 1: 1 美元储备支撑，但因资金流动不透明、频繁增发及经历黑客事件和神秘资金运作而频频遭到监管质疑，尤其在东南亚成为非法资金转移工具，然而他仍在推动比特币债券计划等项目以不断扩展业务版图。
2021 年 1 月，当 COVID-19 席卷全球、加密市场热潮迭起。本文将揭开稳定币 Tether（USDT）背后错综复杂的金融操作和监管困局，包括 Tether 的高层管理和资金流向，尤其是其实际控制人之一 Giancarlo Devasini 的背景与操作手法，呈现出一个鲜为人知的金融实验。
Tether 的起源与发展
最初由 Brock Pierce 构思、命名为「真实币」的项目，后与离岸交易所 Bitfinex 联手，于 2013 年推出 Tether，主打 1: 1 美元储备的稳定币模式。然而，自诞生之初，Tether 就因其运作模式备受质疑：在全球监管尚未完善的情况下，其资金流动和资产储备问题始终隐秘而复杂。Tether 不仅为交易所提供了关键的流动性支持，还在市场极端波动时扮演着「最后的救命稻草」，但其背后的银行关系和资金管理却充满疑问。
Giancarlo Devasini：从整形外科到加密大鳄
Giancarlo Devasini 于 1964 年出生于意大利都灵，比 Piero Ferrari 更富有他甚至超过了豪华跑车公司副总裁、恩佐法拉利之子皮耶罗法拉利，净资产约为 92 亿美元
Tether 的核心人物 Giancarlo Devasini，其个人经历可谓跌宕起伏。出生于 1964 年的意大利都灵，Devasini 早年曾从事整形外科工作，后转行进入电子产品进口和软件倒卖领域，甚至涉及盗版软件交易。据悉，他凭借极具冒险精神和非传统经营手法，迅速在商界崛起，净资产约 92 亿美元，财富规模一度超越知名豪车公司高层。
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在接触比特币白皮书后，Devasini 看到了加密世界的巨大潜力，随后投资 Bitfinex 并逐步介入 Tether 业务，最终通过收购和战略布局，掌控了 Tether 约 40% 的股权。他的背景和操作方式为 Tether 的业务模式和风险控制埋下了伏笔。
风暴中操作：黑客、银行危机与资金谜团
2016 年，Bitfinex 遭遇史上最大规模黑客攻击，约 11.98 万枚比特币被盗，造成资产巨大损失。面对危机，Bitfinex 采取了 36% 的账户统一扣减措施，并通过发行债务代币 BFX 来弥补用户损失。调查指出，在这一事件中，Tether 与 Bitfinex 之间错综复杂的资金流动让外界对 USDT 的真实储备能力产生了更大疑问。
与此同时，Tether 在资金管理上同样面临严峻挑战。2017 年，该公司将资金存放在台湾等地区的多家银行，但由于中介银行对加密业务的担忧，不少银行相继中断合作，导致资金被迫滞留。即使在银行账户被冻结、资金流动受阻的情况下，Tether 仍在比特币 Omni Layer 上增发了大量 USDT，这一做法令市场进一步质疑其 1: 1 储备的真实性。
法庭档案和监管调查显示，Tether 自身也曾承认无法正常使用传统银行系统，其背后隐藏的资金运作模式更像是一场「财富游戏」，利用随意增发的 USDT 在市场中进行大规模资产调度，从而在一定程度上操纵了比特币价格。
监管调查与储备金风波
2019 年，纽约州总检察官在调查 Bitfinex 与 Tether 资金往来时，发现两者存在大量资金互补操作。Bitfinex 一度因客户提款缺口而悄然挪用了 Tether 的储备金，而 Tether 官网也随即删除了「1: 1 美元储备支持」的承诺。
Tether 当时网站的变更引发了人们对该公司储备政策的新担忧
此后，Tether 先后与纽约州和美国商品期货交易委员会达成和解与罚款，分别支付了 1, 850 万美元和 4, 250 万美元，凸显出其运作模式始终游走在监管边缘。
此外，有报告显示，Tether 将大约四分之一的资金（约 150 亿美元）存放在德尔泰克信托银行，而据称其还持有高达 1, 130 亿美元的美国国债。这一系列操作不仅为 Tether 提供了资金调度的灵活性，也使其在全球金融体系中扮演了独特角色。
东南亚市场与全球资金流转
在全球范围内，USDT 已成为众多交易平台和 DeFi 协议的结算基础。调查揭露，在东南亚地区，USDT 被广泛用于洗钱、诈骗、毒品交易乃至人口贩运等非法活动，其便捷的跨境转账特性为不法分子提供了低门槛的资金逃避监管工具。在台湾市场，USDT 与新台币（TWD）的交易对更是居于绝对主导地位，显示出稳定币在全球加密资产交易中不可替代的地位。
与此同时，尽管币圈接连爆出多起破产事件，如 FTX、Celsius、BlockFi 等，但 USDT 却始终保持着强大的市场流动性和使用需求，稳固了其在整个加密生态系统中的核心地位。
资本运作与未来布局
在加密市场剧烈波动之际，Giancarlo Devasini 似乎并未因风暴而退缩。2022 年 11 月，他现身萨尔瓦多，与总统纳伊布·布克勒合影，并传出正在策划一项价值十亿美元的「比特币债券」（Volcano Bonds）计划，旨在借助比特币资产进一步整合全球资本。此举既展现出其对市场未来的信心，也暴露了 Tether 通过多元化操作获取超额收益的商业野心。
同时，Tether 在全球金融系统中的特殊地位与美国政府的微妙关系也逐渐浮出水面。一方面，Tether 为美国政府维持美元在发展中国家流通提供了金融支持；另一方面，其庞大的美国国债仓位也被视为支持美金体系的重要资产。正是这种双重身份，使得 Tether 在不断扩展市场份额的同时，也成为各方争议与监管重点。
Tether 的全球影响与隐忧
Tether 及其背后操盘手 Giancarlo Devasini 在全球加密市场中扮演重要而又充满争议的角色。从最初的 1: 1 储备承诺到如今复杂多变的资金运作模式，Tether 不仅挑战了传统金融监管的边界，也在某种程度上成为了全球美元体系运行的「隐形推动者」。在这个充斥着高风险与高回报的市场中，Devasini 的身影让人不得不思考：他究竟是在拯救整个产业，还是仅仅为了满足个人贪欲而不断操控着一盘庞大而危险的资本游戏？
未来，加密市场如何在监管与创新之间找到平衡，Tether 与 USDT 又将如何走出这片灰色地带，仍是业界和监管部门亟待解答的难题。
