特朗普上任以来，全球资本市场经历了动荡，黄金逼空式上涨，美股、美债、美元三杀，比特币在经历一波恐慌下跌后再次站上9万美元，表现出其坚韧的一面。

StarEx交易所分析师认为关税引爆债市脆弱性，比特币站上新高不是巧合，绝非单靠ETF流动性的堆砌，更不是投机狂热的又一次短暂爆发。真正的驱动力，源自一个更深层、更系统性的风险重估过程——债券市场的脆弱性，正在暴露，而这个过程正好由美国新一轮的关税政策点燃。

这一切从特朗普提出恢复关税政策开始。他重新点燃了“美国制造”的保护主义叙事，宣称要通过大幅提高对中国产品的进口税，重建国内制造业竞争力。这场贸易保护主义的回潮迅速激化市场对未来通胀的担忧。和2018年不同，这一次的宏观背景是——美国债务早已失控，财政赤字年年破表，美联储的加息空间已被高杠杆压缩殆尽。

当关税这个通胀催化剂被扔进市场的时候，反应迅速发生在债券市场。投资者开始重新审视美国国债的风险特征。一个直观的指标就是MOVE指数（衡量美债市场波动性的指标）飙升到了2023年银行业危机以来的高点。国债，作为全球最大的“无风险资产”，其背后真正的信仰基础，其实是美国财政与货币政策之间的微妙平衡。一旦财政不可持续，而货币政策又不得不兜底，所谓“无风险”就成为一句空话。

MOVE指数的剧烈波动，其实就是一封市场发出的匿名恐吓信：再不改变路径，连美债都要开始被折价处理。一级交易商在拍卖中开始要求更高的收益率，市场对长期债的需求变得极其脆弱。这就是为什么美国财政部不得不恢复所谓的“国债回购计划”——Bessent政策，作为对市场恐慌的回应。它试图通过短期回购机制，稳定长期利率，减少长期债的抛售压力，但说白了，这和变相印钞没有本质区别。

问题是，这种政策只能缓解流动性，却无法修复信心。当一个市场的锚被质疑时，所有的价格都会开始漂移。而此时此刻，全球资本开始寻找一个新的“锚”——一个不依赖主权、不依赖信用评级、不依赖央行操作的锚。这个锚，就是黄金和比特币。

StarEx交易所分析师认为比特币之所以在此刻重新站上高点，不是因为投资者突然之间变得“贪婪”，而是因为他们突然意识到——连美债都开始动摇，那还有什么资产是真正安全的？

市场早就不是2010年代那个“央妈撑腰”的市场了。现在是一个“没有信仰的时代”。比特币的去中心化、抗审查、稀缺性，这些过去被视为“叙事泡沫”的特性，现在变成了现实对冲工具。尤其是在美国ETF产品打通渠道之后，比特币已经可以以更高效率纳入传统资产配置体系，不再是加密圈的“自嗨”。它开始具备一种真正的系统性对冲功能。

当国债变得像高收益公司债一样波动，当财政赤字成为默认设定，而不是意外事件，比特币就不再是“另类资产”，而是一种“主流的异端”。这正是我们在2025年看到的局面。

比特币之所以能创下新高，并不是因为世界更安全了，而是因为世界的风险更真实了。它不是繁荣的象征，而是不信任的定价工具。每一次债券市场的波动、每一次财政政策的妥协、每一次贸易战的升温，都是比特币上涨的燃料。

这就是今天的现实：一个政策失衡的世界，一个信任稀缺的世界，一个债务货币化的世界——正是比特币最大的牛市来源。