盘点协议治理催生的元治理项目现状：Index Coop、Powerpool、Convex、Redacted

背景与元治理概念：a16z与Jump Crypto的UNI投票权之争凸显了治理权的重要性，元治理（协议A持有协议B代币并参与其治理）成为低成本获取治理权限的解决方案。
Index Coop
- 提供DeFi指数产品（如DPI），用户持有指数即放弃底层资产治理权，由INDEX持有者控制。
- 案例：Fei Protocol通过少量INDEX控制大量AAVE投票权，实现“杠杆化元治理”。
- 当前数据：INDEX市值1106万美元，DPI市值2342万美元，TVL达5928万美元。
PowerPool
- 早期元治理项目，通过指数产品（如PIPT）积累DeFi治理权，曾参与54项投票。
- 现状：资金规模萎缩，PIPT市值仅17万美元，TVL为62万美元。
Convex Finance
- 通过质押CRV获得Curve 50%投票权，CVX持有者控制治理权。
- 提供流动性解决方案（cvxCRV），但存在负溢价问题。
- 数据：质押2.9亿CRV，vlCVX治理权价值接近1:1美元。
Redacted Cartel
- 衍生自Olympus DAO，通过债券和贿赂市场积累CVX/CRV治理权。
- 产品包括Hidden Hand（贿赂市场）和Pirex（流动性包装器），BTRFLY代币控制治理权。
- 当前81.78%的BTRFLY锁仓，锁仓奖励约1.31%/两周。
总结
- 元治理项目需大量资金支撑，Index Coop通过指数产品实现高杠杆治理，而Convex等聚合型项目因不可赎回质押资产，治理权与代币价值更紧密绑定。

在将Uniswap V3部署到BNB链上的投票中，a16z作为最大的投票者投了反对票，一开始以一己之力对抗其他人。按最终投票结果看，投票还是达到通过所需的最低票数，且赞成票比例为65.89%，获得通过。

虽然此前Uniswap代币UNI一直被诟病没有价值捕获能力，被认为只有无用的治理权，但在存在争议的情况下，也凸显了治理权的重要性。

如何通过最小的成本获得最多的治理权限呢？元治理是一种思路。元治理是指协议A持有协议B的治理代币，并使用这些代币对协议B中的提案进行投票。下面将介绍一些元治理代表项目的发展现状，以下数据均统计自2月13日。

Index Coop

Index Coop是一个去中心化自治组织（DAO），使用智能合约创建了一系列产品，包括DeFi指数、元宇宙等指数、杠杆指数、以及最近的以太坊流动性质押指数。

区块链上的代币除了可能升值以外，同时还有治理权。购买Index的指数产品的用户，在享受到指数中一揽子资产带来的便利性的同时，也意味着放弃了底层资产所拥有的治理权限，这些治理权全部由Index Coop治理代币INDEX的持有者控制。例如Defi Pulse Index（DPI）指数中包含Uniswap、Aave、Maker、Synthetix、Compound、Balancer、Sushi、Yearn、Loopring、REN这几个项目的治理代币，那么INDEX的持有者就有了这几个项目的治理权。

Index Coop DAO对元治理提案进行投票，如果达到了5%的INDEX法定票数且投票获胜，就可以用Index Coop指数中的所有资产对该结果进行投票。

典型的案例是在Fei Protocol想把稳定币FEI添加到Aave中作为抵押品的投票中，由于Aave提出治理建议需要最少8万个AAVE，当时价值约2000万美元。而Fei Protocol只通过400万美元的INDEX就控制了3600万美元的AAVE投票权。

这一做法也衍生出“杠杆化元治理”的概念，Fei Protocol联合创始人Seb将这一概念解释为，DAO #1使用少量代币对DAO #2中的提案进行投票，然后使用大量代币对DAO #3中的提案进行投票。这里Fei Protocol就通过少量INDEX控制了更多Index Coop中的AAVE投票权。

按当前数据，INDEX的市值为1106万美元，而DPI的市值为2342万美元，Index Coop的TVL为5928万美元（其中包含部分没有治理权的资产，如ETH LSD）。由于最少只需持有5%的INDEX代币即可用项目的所有资产在其它项目中进行投票，确实能起到元治理的效果。

PowerPool

PowerPool是2020年8月推出的一个元治理项目，用于积累DeFi中的治理权。

以Delphi Digital团队提出的PowerIndex池PIPT为例，铸造PIPT需要等比例的购买UNI、AAVE、SNX、COMP、YFI、WNXM、CVP、MKR这8种DeFi治理代币。其中，CVP即为PowerPool的治理代币。此后，PowerPool又相继推出了Yearn生态系统指数YETI，Aave、SushiSwap、Synthetix、Yearn指数ASSY，Yearn v2 Vault LP指数，以及开放供其它项目使用的Power Agent网络等产品。

在PowerPool上线之初，PowerPool DAO确实积极的利用持有的DeFi资产参与了投票。据官方统计，在2022年5月之前，PowerPool DAO对54项治理和产品提案进行了投票。

但现在PowerPool中的资金已经相对较少，最初的主打产品PIPT的市值仅有17万美元。CoinGecko显示，该项目的TVL也只有62万美元。

Convex Finance

Convex也是一个经典的元治理项目，由于持有Curve 50%的投票权，让Curve的流动性提供者在不自行质押CRV的情况下能够获得更高的挖矿奖励。而Convex中质押的CRV的治理权由CVX的质押者，也就是vlCVX的持有者控制，这也是元治理的一种体现。

在Curve中，将CRV代币最多质押4年时间，可以获得最高2.5倍的挖矿收益，并决定后续CRV排放的治理权限，质押的CRV代币将失去流动性。

于是Convex创建了一个市场，让CRV的持有者通过Convex质押CRV，并发放可交易的质押凭证cvxCRV，将协议收入的一部分分配给cvxCRV的持有者，cvxCRV在二级市场中有流动性；流动性提供者不用自行参与质押也可以获得更高的挖矿收益；Convex治理代币CVX的质押者则控制了Convex在Curve中的投票权。

虽然cvxCRV可以在二级市场中交易，但同样不能赎回为CRV，近期cvxCRV出现了接近20%的负溢价。

根据@JustJousting整理的数据，Convex中质押有约2.9亿CRV、668万FXS，vlCVX的发行量为5480万。按照当前价格，每锁仓价值5.73美元的1 CVX生成vlCVX，对应内在价值5.93美元的治理权限。

Redacted Cartel

Redacted Cartel是在Olympus DAO大热之后出现的一个项目，也是Olympus DAO的subDAO。Redacted Cartel生态内的产品可以为DeFi项目提供链上流动性、治理和现金流。

Redacted Cartel中有三种产品：债券、贿赂市场（也称为治理激励）Hidden Hand、流动性包装器Pirex。一开始，Redacted Cartel通过拍卖和债券启动，和Olympus DAO的债券原理类似，用户可以用CRV、CVX、OHMOHM：BTRFLY Sushi LP等资产折价换取一定时间后到期的BTRFLY债券。在启动期间，Redacted Cartel通过拍卖和债券积累了CVX、CRV和OHM。

在上面的Convex中，Convex可以帮助CRV的质押，而Redacted Catel还可以帮助CVX的质押。在Convex官网质押CVX后，可以得到vlCVX，而pvCVX是Redacted Catel中的vlCVX质押衍生品，每发行1 pvCVX都有1 vlCVX支持。每个pxCVX epoch（两周），pxCVX的持有者都可以贿赂收入。

Redacted Catel的治理代币为BTRFLY，同理，项目中的治理权由治理代币BTRFLY的质押者控制。根据Dune Analytics@funky整理的数据，在v2中，BTRFLY的供应量为173692枚，其中81.78%都锁仓成了rlBTRFLY。最近的两周，rlBTRFLY的锁仓奖励为锁仓价值的1.31%，其中BTRFLY占1.18%，ETH占0.14%。

小结

元治理类项目也需要持有大量资金才能有可观的治理权，在资金量较大的这几个项目中，元治理以指数产品或流动性包装器的形式存在。在指数产品Index Coop中，由于底层资产是可以被赎回的，项目的市值较低，且通常在内部投票中少有竞争，最少只需5%的INDEX代币就可能控制所有资产的治理权，确实是撬动杠杆、实现元治理的范例。

而Convex这类聚合项目，质押的CRV并不能赎回，项目和治理代币本身的收益能力更强，且有众多项目需要积累Convex的投票权，每1美元的vlCVX持有的Curve+Frax的投票权也只是接近1美元。