在2026⾹港Web3嘉年华期间，Hash Global创始⼈KK在“BNB机构资本与RWA论坛”上向来宾分

享了其对BNB⽣态、RWA特别是⾮⾦融资产RWA 的看法。该论坛由Hash Global与⼤湾区⾦融家协会

联合主办、BNB Chain担任区块链合作伙伴、YZi Labs 提供战略⽀持。速记笔记由九命公社整理、发布。

作为机构资本的BNB｜演讲速记笔记

各位下午好，我是 Hash Global 的创始⼈ KK。今天我想⽤ 15 分钟，讲清楚：为什么 BNB 是机构资本

配置 Web3 的最佳投资标的。

我们先从⼀个思想实验开始。

如果特斯拉没有在纳斯达克上市，⻢斯克会选择发⾏什么？答案是：他会发⾏⼀种“特斯拉代币”⸺既能承载企业价值，⼜能成为整个商业帝国的驱动引擎。

因为代币是在公开账本上，全⽹透明可查、可验证、可组合、开放流通。⾹港的充电站可以验证全球持有特斯拉代币的⻋主，如果他选择⽤特斯拉代币来⽀付充电费，可以打⼋折来获客。⻢斯克还可以说，持有特斯拉代币的⼈，可以优先排 SpaceX 的载⼈⻜⾏。纳斯达克背后的 DTCC 存放的特斯拉股票数据，⽆法做到这样的开放性。

BNB 之于币安，正如特斯拉代币之于⻢斯克商业帝国。BNB 就是现实中的“特斯拉代币”。

Hash Global 在我们过去⼏年的研报⾥，将此类代币定义为“价值功能性代币”：⼀⽅⾯它有清晰的价值捕获和供给销毁机制，另⼀⽅⾯它⼜深度嵌⼊⽣态中的真实使⽤场景。随着全球监管法规的明确，我们认为未来⼏年会看到“价值功能性代币”数量的井喷。BNB 已经跑了 8 年，是全球最成熟的实例。我们⼀直⿎励我们投资的项⽬⽅，参考这个模板，但前提是你⾃⼰的商业模式得先成⽴。

BNB ⽣态覆盖链上与链下。BNB Chain 是最活跃的公链之⼀，DEX 市占率 30%；⽽ Binance 是全球最⼤交易所，市占率 38%；BNB 市值 850 亿美元，是整个⽣态的经济引擎。

BNB 的第⼀个价值来源，是结构性、可重复的收益。2025 年，仅通过持有 BNB 参与打新，BNB 本位收益就达到 10.12%。这不是⼀次性的红利，⽽是与⽣态活跃度挂钩的、可持续、可验证的结构性收益。

BNB 的第⼆个价值来源，是内⽣的通缩供给机制。⾃ 2017 年以来，BNB 总供应量从 2 亿枚缩减⾄1.39 亿枚，年化通缩率 4.77%。最近刚⼜被销毁了 10 亿美元的 BNB，最新供给数字已经下降到1.34 亿枚。这是市值前⼗加密货币中唯⼀的“超稀缺资产”。供给侧的持续压缩构成了⻓期价值⽀撑。它不是⼀个不断增发、稀释持有⼈的资产，⽽是⼀个随着⽣态活跃逐步变得更稀缺的资产。

BNB 不只是投资标的，更是使⽤凭证。交易所⼿续费折扣、链上质押、流动性挖矿、独家代币认购⸺⽣态参与度越⾼，结构性需求越强。

⾏业垄断地位带来打新收⼊，收⼊再分配吸引更多资产落地，⽣态活跃度提升推动销毁供给，稀缺性⼜强化价值⽀撑⸺这是⼀个⾃我强化的⻜轮。当收益、销毁、场景和⽣态活跃度连在⼀起时，就形成了⼀个很强的价值闭环：更多资产和应⽤进⼊⽣态，会强化 BNB 的价值基础；⽽ BNB 价值增强，⼜会反过来巩固⽣态。

⽆论下游是 AI、TradFi 还是 RWA 爆发，价值最终都沉淀到基础层。BNB 就像芯⽚⾏业的英伟达⸺不管哪个应⽤⽕，它都受益。价值不会分散，最终都会汇聚⾄⽣态唯⼀的核⼼资产⸺BNB。

与 BTC 和 ETH 不同，BNB 更适合⽤价值投资逻辑去理解。它不是纯粹依赖叙事，⽽是有业务基本⾯、⽣态现⾦流和可理解的价值捕获机制。⾃ 2017 年以来，BNB 跑赢了 BTC 和 ETH。

BNB 的机构化尚处早期。机构通过 ETF 和 DAT 配置 BTC 的⽐例已超过BTC总量的 15%，ETH 是10%，但 BNB 只有 0.39%。这像什么？像 2004 年的茅台⸺机构刚开始建仓，共识逐步达成。

在这⾥，我想强调的是核⼼资产在机构早期配置阶段的重估弹性。真正的优质资产往往在机构共识形成之前最有空间。随着公募基⾦和券商⾃营，还有社保，保险公司，QFII逐步建仓，茅台在随后数年间⾛出了数⼗倍的⾏情。BNB 正处于类似的历史节点。我们相信: 未来⼗年⾦融最⼤的主题，就是万物上链。我们相信，⼗年后所有资产⸺包括⾦融和⾮⾦融资产⸺都将在链上发⾏、转让和交易。美国SEC 主席 Paul Atkins 去年已宣布 Project Crypto 计划，在美国正式开启这⼀时代。

币安历经 8 年全球布局，链上链下估计已拥有超过 5 亿真实⽤⼾，是唯⼀真正互联⽹级别的⾦融基础设施，其发展路径已不可复制。⼤家可以去阅读⼀下，币安创始⼈ CZ 的⾃传，感谢我复旦学⻓商务印书馆⽑总的⼤⼒⽀持，我们已经赶在这次会议前，拿到⼀⼩批样本书，⼤家去读⼀下，就会知道为什么我说发展路径已不可复制。

为了让机构参与这场变⾰，Hash Global 联合 YZi Labs 推出了 BNB Holdings Fund⸺全球⾸⽀第三⽅托管的 BNB 机构级产品。我们不只是提供投资⼯具，更是想帮助机构成为 BNB ⽣态的共建者。

BNB Holdings Fund 不是简单帮机构买币，⽽是把⾼成⻓资产转化成机构可以⻓期持有的开放式的标准化产品。它解决的是机构最在意的那些问题，⽐如托管、审计、收益分配和代运营。

BNB Holdings Fund 为机构投资⼈提供的不仅是 BNB 敞⼝，更是进⼊ BNB ⽣态的协作框架⸺⽀持BNB Chain 业务落地、RWA 资产发⾏和⽣态资源对接。

最后我想聊⼀下⼤家都很关⼼的 RWA。

我的判断是，RWA 不会停留在⾦融资产上链，⽽会继续⾛向⾮⾦融-⽤⼾资产的上链。

为什么 BNB ⽣态适合做 RWA？因为它不是⼀个只有技术、没有⽤⼾的链。它已经有真实⽤⼾、真实流动性和完整⾦融基础设施，所以资产上来之后，不只是“发出来”，⽽是有机会真正流动起来。

最先落地的 RWA，主要还是⾦融资产 RWA。本质上，是把股票、债券、基⾦、房地产信托、Pre-IPO股权这些资产引⼊链上流动性体系，提升传统⾦融存量资产的效率。我们尤其看好⾮标⾦融资产的RWA，Web3的技术优势可以发挥得更充分。解决好最难的链下托管和尽调，链上的新⼀代⾦融基础设施就能发挥出其威⼒，RWA才不会只是⼀个噱头。

但是⾦融产品在发⾏和交易等环节，是强监管的区域，需要时间和现有的监管体系做磨合适配。我们认为⾮⾦融、可商品化的 RWA 领域可能会发展得更快，也就是推动⽤⼾资产上链，⽐如说卡牌、粉丝权益、演出⻔票、红酒及⽣活体验收藏，来创造全新市场。它⾯对的不是单纯机构投资资⾦，⽽是⽤⼾、社区和消费场景；它创造的不是已有资产效率提升，⽽是新的交易需求和新的⽤⼾市场。

⾮⾦融 RWA 不是⾦融 RWA 的补充，⽽是⼀个更靠近⽤⼾、交易和品牌的新市场。它把 IP、权益、内容、消费权、会员⾝份这些东西，组织成可以验证、可以交易、可以⻓期运营的链上资产。

我们在⽣态内投资孵化了数个⾮⾦融 RWA 项⽬，举⼏个例⼦：

Renaiss Protocol 做 PSA 评级卡牌的链上流通，他们瞄的不只是卡牌市场，⽽是所有收藏品的基础设施。难点不是在链上，⽽是如何把托管等链下体系做好。它切⼊的是卡牌等收藏品，把鉴定、托管、上链凭证、交易和结算整合在⼀起，让原来依赖圈层信任的收藏品市场，开始具备资产化和全球流通能⼒。

MEET48 将粉丝的投票、传播、共创⾏为沉淀为链上贡献凭证；粉丝的参与第⼀次真正变成了可以被记录、验证和承接的资产。

Gamebank的第⼀款游戏PumpSnake 先扎实做好⼀个多⼈博弈的好游戏，然后⽤Web3技术⽤游戏化的⽅式发⾏资产，把KOL的社区建设、粉丝情绪价值和收⼊赚取巧妙统⼀起来。只有做⼤⽣态，玩家⾜够多元，才能实现真正可持续的 Play to Earn。

IPDEX 服务的是影视、综艺等各类内容 IP，把纪念卡、会员卡和项⽬权益分层设计，让内容 IP 从⼀次性消费⾛向⻓期会员关系和持续运营。

OFF Grid 则从票务资产出发，打造活动融资与结算⼀体化的 Fanvestment 新模式。它把活动融资、票务销售、收⼊分配和数据沉淀组织成⼀条完整链路，让⼀场活动不只是卖票，⽽是变成⼀个可融资、可结算、可持续运营的资产系统。

这些项⽬共同勾勒出⾮⾦融 RWA 的版图：⽤⼾资产、社区参与、情绪价值、品牌传播，都将在 BNB

⽣态上找到⾃⼰的链上表达。它们正在证明：⼀切皆可代币化，⽽ BNB ⽣态是这⼀切的最佳⼟壤。

最后我想⽤⼀句话来结束今天的分享：

BNB 不只是⼀个加密资产，⽽是未来“万物上链”时代最重要的价值承接平台之⼀。⽽ Hash Global想做的，是帮助机构既能投资这套价值体系，也能真正参与这套⽣态体系。

谢谢⼤家。

BNB Chain：opBNB目前正经历暂时中断，正积极调查并努力解决问题

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