撰文： Footprint分析師Simon( simon@footprint.network)

日期：2021年11月

數據來源： Footprint Abracadabra Dashboard

全球疫情的爆發削弱了民眾對法定貨幣的信心，反而為DeFi的發展加了一把助力。各種加密貨幣幣價的高波動自然不能很好的履行貨幣職能，基於穩定需求的穩定幣應運而生。

Footprint Analytics之前已對穩定幣有過一篇全面的介紹，也對鑄造穩定幣DAI的協議MakerDAO與鑄造穩定幣LUSD的Liquity進行過對比和介紹，本篇將對同樣為超額抵押穩定幣的MIM以及其協議Abracadabra進行探究。

如果你對DAI涉及中心化的問題有所擔憂，那同樣作為中心化穩定幣的批判者，Abracadabra的聯合創始人Daniele Sestagalli甚至公開在推特質疑MakerDao的問題。

如果你對MakerDAO抵押資產的多樣有所擔心，那Abracadabra可選擇的資產會顯得更加雄心勃勃。

Abracadabra這個眾所紛紜的項目，從今年9月初的TVL不足3億美元一路勢不可擋上漲到44億，在不到2個月的時間內上漲了16倍之多。以太坊作為主力佔據其中78%，Abracadabra在其他公鏈上也不斷發力，目前可支持Arbitrum、Avalanche和Fantom，BSC也正在部署。

Abracadabra TVL各鏈分佈（2021年6月） 數據來源：Footprint Analytics

另一位別名為Squirrel的聯合創始人總結到，Abracadabra的TVL上升如此之快，除了多鏈部署外，還由於其幾乎只接受生息資產（interest-bearing token，簡稱ibTKNS）作為抵押物，以及有吸引力的的收費分成機制。

集合多功能，一站式體驗

Abracadabra對於不同鏈的功能略有不同，就TVL最高的以太坊來說，目前集合了Farm、Borrow、Stake、Tools（包含Bridge、Swap、Analytics）功能。

圖片來源：Abracadabra

Borrow

Abracadabra的主要業務以藉貸為主，與其他超額抵押借貸平台的突出區別在於支持生息資產作為抵押：如在Yearn存入yVaults的資產所獲得的生息資產憑證仍可以作為抵押物在Abracadabra中藉出穩定幣MIM（Magic Internet Money），這就使得原資產的利息得以保存的同時還能藉入資金獲得額外的流動性。

目前Abracadabra支持的抵押物大部分仍以生息資產為主，還有支持以下代幣：

  • NFT項目Loot的社區治理代幣AGLD

  • Alchemix的管理代幣ALCX

  • 用來支撐FTX整個生態系統的代幣FTT

  • Fanton鏈的代幣FTM

  • Terra鏈的原生穩定幣UST

  • SHIB

  • Abracadabra自身的平台代幣SPELL和sSPELL

以上這些池子的流動性在17萬- 600萬之間，比起生息資產池子最高3億的規模還不算大，但可以看到Abracadabra已不滿足於對於生息資產的抵押物，向更廣闊的市場進發，通過增加其他公鏈代幣作為抵押物拓展了這些新公鏈的用戶。

借款需要支付的費用除了利息，還有在藉款時一次性支付的借款費用，借款費用與Liquity的模式相同將直接增加在藉款人應還的債務金額上。不同池子收取的利息與借款費用也不同。

潛在的還有清算費用，在一般情況下，由穩定幣支持的ibTKNS的清算費用為3%，而有價格波動風險的ibTKNS為12.5%。但目前的清算都由機器人執行，因此並沒有前端可以操作。

抵押率也根據抵押物是否為穩定幣分區，穩定幣的基本為90%，其他有價格波動的抵押物在50%-90%左右。

Abracadabra還非常“貼心”的在藉款時讓用戶可以直接勾選添加槓桿，可以通過調整抵押率和循環的次數增加槓桿。這種閃電貸的方式將在一筆交易中完成，可以大大的減少Gas費。

槓桿功能自動幫用戶把借到的MIM兌換成USDT，並將這些USDT存入到Yearn Vault中獲得yvUSDT，而這些生息資產將被存回到Abracadabra用作抵押物。所以通過擴大槓桿雖然增加了整體APY，但此時用戶不會在錢包中獲得任何MIM。

圖片來源：Abracadabra

為方便理解我們可以舉個例子：

  • 用戶在Yearn的Curve stETH池中存入1000美元的資產，APY為3.6%

  • 獲得生息資產yvcrvSTETH可以繼續質押到Abracadabra中的yvcrvSTETH池子中，借出MIM

  • Abracadabra該池子的借款利息為0.5%，最高抵押率為75%，即用戶可以最高借出750MIM

  • 相當於用戶實際只鎖定了250美元價值的資產但卻可以獲得1000美金為本金APY為3.1%的收益，剩餘的750美元用戶可以花掉或者再進行其他的投資。

  • 整個過程涉及的費用是：借款利息0.5%，以及一次性借款費0.5%。

  • 此時如果選擇增加槓桿，通過10次循環，可以藉入約原抵押物3.8倍的MIM，此時的APY可以增加到13.5%，比原來的APY擴大了將近4倍。

值得注意的是，清算價格也會隨著槓桿的增加而增加，這意味著用戶可以承受的風險波動逐漸收窄。一旦被清算，用戶將不再擁有任何資產，用戶在使用高槓桿時需謹慎評估自己的風險承受程度。

Farm

用戶可以通過質押的LP代幣以賺取Abracadabra的平台代幣SPELL。目前以太坊上支持Sushiswap的ETH-SPELL和MIM-ETH幣對，Curve上支持MIM-3LP3CRV的LP代幣進行流動性挖礦。

Abracadabra在Curve上的APY最高達到10.9%，此外還有5.09%的SPELL獎勵，在Curve交易量排名中也名列前茅。 Abracadabra為了保持用戶對穩定幣MIM的信心，保持MIM價格在市場的穩定性可謂相當賣力。

Stake

用戶可以對從Farm中獲得的SPELL進行質押，從而獲得sSPELL並參與Abracadabra 的費用分成機制。提醒：質押有24小時的鎖定時間。

Tools

Abracadabra還同時提供了由AnySwap直接集成的跨鏈橋（Bright），用戶的MIM可以直接在以太坊、Arbitrum、Avalanche、Fantom和BSC上互相兌換。

Swap可直接跳轉至Curve進行MIM與DAI、USDC、USDT之間的轉換。

在近期還增加了Analytics功能，可以直接查看Abracadabra借款情況的概況和清算數據情況。也可以留意Footprint Analytics官網中關於Abracadabra的儀錶盤了解協議的關鍵數據。

三種代幣模式： MIM、SPELL、sSPELL

與Liquid的模式類似，Abracadabra借出的穩定幣為與美元掛鉤的MIM；SPELL為其平台激勵代幣；sSPELL為質押SPELL獲得的代幣，用於費用分享和治理。

MIM

MIM的穩定幣機制主要依賴於套利。與DAI 類似，通過鑄幣利率來調控MIM的資金成本，以此影響MIM的貨幣供需關係。同時在Curve上通過高額的APY和激勵，在Farm中對Sushiswap特定幣對提供流動性挖礦的獎勵來加深MIM池子的深度，保證MIM在市場上的穩定性和流動性。

從Footprint Analytics的數據觀察到，目前MIM的價格保持相對穩定，基本在0.97-1.01美元之間波動，還未發生過嚴重脫錨的情況。

MIM價格情況數據來源：Footprint Analytics

同作為超額抵押而鑄造的穩定幣，MIM的市值已經遠超前輩LUSD。 MIM在穩定幣中也僅次於UST排名第六，可以看出當生息資產流動性被挖掘出後，用戶對於此方面的需求也相當旺盛。

穩定幣市值數據來源：Footprint Analytics

SPELL

SPELL獲得方式主要為在Farm中質押LP代幣賺取（Curve的池子需跳轉至Curve界面進行操作）。作為治理代幣，SPELL與MKR相似都可以用來調節協議的參數。從SPELL的分配比例可以看出團隊對流動性激勵方面下足了功夫，45%將用於MIM-3LP3CRV池子的激勵，18%用於ETH-SPELL在Sushiswap幣對的激勵。

SPELL的價格截止到11月17日僅有0.18美元，有著類似模式的Liquity的代幣LQTY價格已達13.73美元(LQTY並不具有治理功能），在幣價方面SPELL還距離前輩甚遠。

SPELL價格情況數據來源：Footprint Analytics

sSPELL

sSPELL獲得方式主要為在Stake中質押SPELL。 sSPELL除了是治理代幣外，還可以幫助持有者從協議中捕獲利息、借入費用和清算費用。據創始人Squirrel說，Abracadabra成功的秘方之一是採用慷慨的費用分發的機制，即將75%的利息費用作為分成給sSPELL的持有者；而10%的清算費用的也發放到每週的sSPELL獎勵。

與SUSHI/sSUSHI的關係類似，sSPELL的數量代表在費用池中的份額。當用戶提取他的SPELL時，將收到以SPELL形式返回的額外收入。在Stake界面用戶能夠看到sSPELL - SPELL 的比率，隨著越來越多的費用被添加，1枚sSPELL代幣的價值也將變得越來越高。

結論

Abracadabra吸取了MakerDAO和Liquity的精華部分，對超額抵押穩定幣借貸市場又進行了一次迭代。但能看出它更加的激進，作為抵押物的資產更加豐富的同時，也把它與其他協議和公鏈的風險綁定在一起。提供快速增加槓桿的功能在給用戶帶來方便的同時，也需要用戶自己衡量承受風險的能力與高收益誘惑之間的平衡。

與Liquity類似，創始人同樣對於中心化或半中心化金融有著質疑，Abracadabra的創始人之一的Squirrel在推特發起“攻占DeFi”（#OccupyDeFi）的話題稱將專注於實際創造去中心化金融。更是與其附屬項目Popsicle Finance和Wonderland Money一起組成名為Frog Nation的快速增長DeFi項目。

Liquity有著更清晰的清算機制，甚至連前端界面都在堅持做去中心化。 Abracadabra在不遺餘力的加深外部池子與用例上遠勝Liquity一籌。但在完全去中心化上的決心都是顯而易見的，相信DeFi在越來越多這些新興項目的迭代中會一步步走向真正的去中心化。

以上內容僅為個人觀點，僅供參考、交流，不構成投資建議。如存在明顯的理解或數據錯誤，歡迎反饋。