저자: 798.eth

NodeStrategy는 비트코인 ​​기반 최초의 Ordinals DAT 프로젝트로 알려져 있으며, MicroStrategy의 Vault 개념을 NFT에 적용했습니다. Vault에서 원숭이 토큰을 구매하고, 되사거나 소각하고, 토큰 수가 증가하는 방식입니다. 논리적으로 들리지만, 현재 시가 대비 0.46배라는 큰 폭의 할인된 가격에 거래되고 있으며 가격은 정체되어 있습니다. 문제는 바로 설계 자체에 있습니다. 이 시스템을 움직이는 연료이자 동시에 시스템을 가두는 우리, 바로 10%의 거래 수수료가 그것입니다. 하나씩 자세히 살펴보겠습니다.

먼저 NodeStrategy가 무엇인지 설명드리겠습니다. NodeStrategy는 총 발행량 10억 개의 비트코인 ​​룬 토큰인 NODESTRAT입니다. NodeStrategy는 스스로를 "영원한 몽크 머신(The Perpetual Monke Machine)"이라고 칭하며, 비트코인 ​​L1 플랫폼에 구축된 최초의 오디널스(Ordinals) 디지털 자산 보관소입니다. 보관소의 자산은 오디널스 NFT 시리즈인 노드몽크(NodeMonkes)입니다. 단, 공식 노드몽크와는 아무런 관련이 없습니다. 거래 플랫폼은 현재 Bound로 알려진 radFi입니다.

플라이휠이 어떻게 작동하는지 이야기해 보겠습니다. 이 플라이휠은 4단계 폐쇄 루프 구조를 가지고 있습니다. 모든 거래에는 10%의 수수료가 발생하며, 이 중 90%는 볼트로, 10%는 radFi로 들어갑니다. 볼트는 이 수수료를 사용하여 NodeMonke의 잔여 토큰들을 회수합니다. 회수된 토큰들은 사다리 형태로 배열되어 각기 다른 수익 목표에 따라 Satflow에서 판매됩니다. 토큰들이 판매한 BTC는 100% NodeStrat을 매입하여 소각하는 데 사용됩니다. 공급량이 감소하고 가격이 상승하며, 더 많은 사람들이 거래에 참여하여 더 많은 수수료를 발생시킵니다. 매 순환마다 가치가 상승한다고 주장됩니다. 이것이 바로 작동 원리이며, 그럴듯하게 들립니다. 하지만 실제로는 작동하지 않습니다. 그 이유를 설명해 드리겠습니다.

첫째, NODESTRAT은 왜 radFi/Bound에서만 거래될 수 있나요?

우선, 생명줄을 인식해야 합니다. 재고 매입, 상품 판매, 재매입 및 처분에 이르는 전체 선순환 시스템은 전적으로 10% 수수료에 의존합니다. 이 수수료가 없으면 자금이 바닥나고 시스템은 즉시 멈춰버립니다.

그렇다면 누가 이 10%를 징수하는 걸까요? 그리고 어느 계층에서 징수하는 걸까요? 이더리움이나 솔라나의 경우 간단합니다. 토큰의 컨트랙트에서 직접 징수할 수 있습니다. ERC20은 전송 수수료를 허용하며, 솔라나의 Token-2022는 TransferFee를 가지고 있습니다. 각 전송 시, 거래가 어디에서 발생하든 상관없이 토큰 자체 코드가 세금을 공제합니다. 즉, 세금은 토큰을 따라갑니다.

하지만 NODESTRAT은 비트코인의 룬(Rune)입니다. 비트코인 ​​L1에는 스마트 계약이 없습니다. 룬은 단순히 룬 프로토콜 원장에 기록된 잔액 기록일 뿐이며, 잔액을 기록하기 위해 새겨져 있습니다. 룬에는 코드도 없고, 전송 후크도 없으며, 자체적으로 실행될 수 있는 로직도 없습니다. 세금을 자동으로 징수하는 룬을 만들 수는 없습니다. 룬을 전송하는 것은 단순히 잔액을 다른 위치로 옮기는 일반 비트코인 ​​거래일 뿐이며, 그 과정에서 10%의 수수료를 징수하는 것을 막을 수 있는 것은 아무것도 없습니다.

따라서 이 10%는 토큰 자체로 가는 것이 아니라 거래소로 가는 것입니다. radFi/Bound 풀이 NODESTRAT 매수 또는 매도 거래를 생성할 때 10%를 공제합니다. 이 세금은 플랫폼 수준에서 부과되며, 토큰 자체는 단 한 푼도 받지 않습니다.

결론적으로, 이 10% 수수료는 radFi/Bound 플랫폼에서의 거래에만 적용됩니다. NODESTRAT을 친구에게 일반적인 룬(Rune) P2P 방식으로 전송하거나 다른 오디널(Ordinal) 마켓에서 판매하는 경우에는 이 10% 수수료를 받지 못합니다. Bound 외부에서는 이 규칙을 아는 사람이 없을 뿐더러, 이를 시행하는 사람도 없기 때문입니다.

따라서 이 프로젝트가 살아남을 수 있는 유일한 방법은 radFi/Bound 내의 모든 거래를 엄격하게 통제하는 것뿐입니다. 전 세계에서 이 수수료를 징수할 수 있는 곳은 이곳뿐입니다. 유동성이 다른 곳으로 유출되면 수수료 수익은 0으로 떨어지고, 볼트는 매입을 중단하며, 선순환 구조는 즉시 붕괴됩니다.

이는 radFi에 10%가 할당된 이유를 설명해 줍니다. radFi는 통행료 징수소 역할을 하고, NodeStrategy는 모든 차량을 이 도로로 안내하는 역할을 합니다. 이 코인은 이름 그대로 사실상 묶여 있는 상태입니다. 전체 가치 메커니즘이 단일 플랫폼에 인질로 잡혀 있는 셈입니다. 이는 설계 단계부터 내재된 취약점입니다.

둘째로, 왜 물가는 오르지 않는 걸까요? 근본적인 원인은 무엇일까요?

"수치는 올라간다"는 것이 이 기계의 각본인데, 왜 멈춰 있는 걸까요? 진짜 문제는 이 기계의 연료 자체가 스스로의 필요를 저해하고 있다는 점입니다.

기계가 연료부터 바닥났습니다. 플라이휠은 거래량을 태우고 있지만, 거래량은 사실상 멈춰서 하루에 겨우 9,000달러밖에 되지 않습니다. 10%는 수수료(900달러)로, 90%는 금고(810달러)로 들어가고, 하루에 0.01 BTC도 채 안 되는 금액만 스윕됩니다. 거래량이 없으면 수수료도 없고, 수수료가 없으면 매수도 없고, 매수가 없으면 팔 상품도 없고, 매도가 없으면 바이백도 없고, 바이백이 없으면 소각도 없고, 결국 가격 측면에서 아무런 변화도 일어나지 않습니다. 전체 체인이 헛되이 돌아가고 있는 것입니다.

더욱 심각한 것은, 그 10% 수수료가 단순히 가격 상승을 부추기는 연료가 아니라, 오히려 자체 가격을 억누르는 역풍으로 작용한다는 점입니다. 매수 시 10%의 수수료가 발생하고, 매도 시에도 또 10%의 수수료가 발생하여 첫 거래에서 20%의 손실이 발생합니다. 거래자가 손익분기점을 넘으려면 코인 가격이 20% 이상 상승해야 합니다. 사실상 10%의 매수 수수료와 10%의 매도 수수료를 받고 누군가에게 매수를 대행하게 하는 것과 마찬가지이며, 이는 투기적 기회를 사실상 없애버립니다. 한편으로는 바이백과 소각이라는 순풍이 불고, 다른 한편으로는 왕복 거래에 부과되는 20%의 세금이라는 역풍이 불어닥칩니다. 이 두 가지 모두 같은 코인에 불리하게 작용하는 것입니다. 코인이 스스로와 싸우고 있는 셈입니다.

바이백 프로그램은 이미 엄격하게 통제되고 있었습니다. 바이백은 NodeMonke가 실제로 거래대에서 매도될 때만 발생하며, 매도 수익금만 바이백에 사용됩니다. 그러나 NFT 시장은 공급이 부족하고, 판매 속도가 느리며, 판매 여부도 불확실합니다. 지금까지 총 39개만 판매되었는데, 그중 15개는 단기 거래대에서 판매되었고, 중기 및 장기 거래대는 하나도 판매되지 않았습니다. 바이백 자금은 거의 바닥을 치고 있는 셈입니다. 나머지 30.77%는 이미 소멸되었습니다.

파괴 그 자체가 수요를 창출하는 것은 아닙니다. 공급 감소는 가격을 상승시킬 수 있지만, 수요가 여전히 존재할 때만 가능합니다. 거래량이 없다면 시장 진입조차 10% 가격 상한선에 걸리게 됩니다. 공급의 30%를 소각한다고 해도 시장 규모만 작아질 뿐, 여전히 아무도 입찰하지 않습니다. 가격은 한계 공급과 수요의 법칙에 따라 결정됩니다. 가격은 분모인 공급을 공격적으로 압박하는 반면, 분자인 수요는 세금과 정체된 거래량에 의해 고정되어 있습니다.

0.46배 할인율은 자초한 함정입니다. 토큰 가격은 순자산가치(NAV)의 절반에 불과합니다. 일반적으로 DAT가 프리미엄으로 거래될 때는 더 많은 토큰을 발행하여 더 많은 자산을 매입할 수 있고, 매입할 때마다 토큰 가치가 상승합니다. 이것이 바로 넘버 고 업(Number Go Up)의 진정한 레버리지입니다. 가격을 끌어올릴 수 있는 유일한 남은 방법은 자사주 매입이지만, 이는 앞서 언급한 방식에 의해 차단되었습니다. 프리미엄 거래가 차단되고 자사주 매입도 불가능해지면서, 할인율은 그대로 유지되고 이를 제거할 방법이 없습니다.

마지막으로, 순자산가치(NAV)는 시가총액의 두 배인데, 왜 주가는 순자산가치 방향으로 움직이지 않는 걸까요?

NODESTRAT 토큰을 보유해도 상환 옵션이 없습니다. 토큰을 암묵적으로 0.46배의 NodeMonke로 교환할 수 없습니다. 유일한 출구 전략은 radFi에서 차순위 입찰자에게 판매하는 것인데, 이 경우 10%의 추가 수수료가 발생합니다. 순자산가치(NAV)는 마케팅용 수치일 뿐 최저 가격이 아니며, 시장은 이를 고려하지 않고 현금 흐름에 따라 가격을 책정합니다.

원래 10% 수수료는 선순환 구조를 유지하기 위한 자금 조달 수단으로 고안되었지만, 오히려 수요와 거래량이라는 선순환 구조의 핵심 요소를 저해하고, 토큰을 단일 플랫폼에 묶어두도록 함으로써 유동성을 제한하는 결과를 초래했습니다. 더욱이, 상환 및 유동성 확보가 불가능한 담보 조건으로 인해 순자산가치(NAV)가 가격에 연동되지 못했습니다. 이 시스템은 연료 공급원이 스스로의 수요를 제한하도록 설계된 것입니다.

우리는 가격 변동을 분석하지 않고, 그 메커니즘에 대해서만 논의할 것입니다.

이처럼 품질이 뛰어난 플라이휠을 계속 작동시킬 수 있는 좋은 방법이 있을까요?