作者：Lockridge Okoth，BeInCrypto

编译：Chopper，Foresight News

ARK Invest 创始人 Cathie Wood（人称木头姐）在 Circle 股价一年内累计下跌 42% 的过程中，仍在不断加仓。周日，她道出了背后的原因。她认为，一大批华尔街分析师职业生涯扎根于 Visa 与 Mastercard，所以他们理解不了 Circle 这家企业。

Circle 是稳定币 USDC 的发行方，USDC 是由现金与美国短期国债做储备背书的数字美元。Wood 执掌 ARK Invest 投资公司，如今 Circle 已经成为她旗舰基金里押注最重的加密资产标的之一。

Wood 反驳华尔街分析师的观点

Wood 是针对一份基于 Artemis 数据的图表作出此番表态。分析师 Alex Obchakevich 发布了这个图表，指出市场对于稳定币业务究竟是谁在赚钱，看法正在发生转变。

图表统计了三家支付企业一年以来的股价表现：Visa 上涨约 5%，Mastercard 上涨约 1%，而 Circle 大跌 42%。

Wood 在 X 平台发文表示，「尽管 CRCL（Circle 股票代码）自 IPO 以来累计涨幅达 84%，但这份一年期走势图恰恰体现出公开股票市场的短期无效性。很多金融服务分析师的长期业绩都建立在研究 Vias、Mastercard 之上，他们理解不了 Circle 这样的颠覆者。」

随后她搬出历史案例，Mastercard 上市以来股价大约累计上涨了 150 倍，Visa 累计上涨了约 33 倍。

「当初建议客户逢低买入这两家公司的分析师，事后看起来眼光独到。但如今，是技术而非分析师的专业能力正在重塑支付行业，Circle 理应迎来增长。」

历史类比站得住脚，但一处数据出现偏差

Wood 引用的两家传统支付巨头的涨幅倍数经过核对基本属实。

Mastercard 2006 年 IPO 发行价 39 美元，后续完成 1 拆 10 的股票拆分，折算后相当于每股 3.9 美元。对比上周五收盘价 580.63 美元，涨幅约 149 倍。

Visa 2008 年 3 月 IPO 发行价 44 美元，2015 年完成 1 拆 4，调整后股价为 11 美元。上周五收盘价 371.04 美元，对应涨幅约 34 倍。Wood 这部分的计算没有问题。

但她关于 Circle 的数据表述有误。Circle 在 2025 年 6 月 IPO，发行价 31 美元，上周五收盘 87.98 美元，实际涨幅约 184%，并非她所说的 84%。

华尔街对 Circle 估值分歧巨大

华尔街分析师并非忽视 Circle，这一点也削弱了 Wood 的部分论据。关注该股票的 21 位分析师中，11 人给出强烈买入评级，2 人给出买入，5 人持有，3 人看空卖出。

各分析师给出的 CRCL 目标价差异更是惊人，最乐观给到 173 美元，最悲观仅 37 美元，同一公司同一天的目标价相差 4.7 倍，分析师平均目标价为 98.61 美元。

对于成熟的支付网络，分析师之间绝不会出现如此悬殊的分歧。针对 Circle，行业没有统一的估值框架。Circle 很大一部分收入来自储备金利息，一旦利率下行，该部分收益就会收缩；其余收入高度依赖稳定币的普及速度。

Circle 财报数据也印证了这种矛盾。8 月初公布的 2026 年二季度财报显示，公司营收增长约 37%，并且已经实现盈利，但市值依旧回落 30%。

竞争格局进一步增加不确定性。Circle 正在基于自家 Arc 区块链搭建技术栈；与此同时，由 140 多家机构组成的 OpenUSD 联盟，也想要争夺同一条支付底层赛道。

Wood 没有做对冲操作。上周五 ARK 旗舰基金持有 3 931 968 股 Circle 股票，市值 3.29 亿美元，占基金投资组合 5.14%，持仓比重已经超过 Coinbase。未来或许会证明 Wood 是对的。但眼下，37 美元与 173 美元天差地别的目标价，恰恰说明一件事：市场还没有对 Circle 的真实价值形成共识。