CoinW 研究院
股票代币正在改变Meme的发行方式，过去，新币通常用公链原生代币或稳定币交易；如今，英伟达等股票代币可以直接成为发行募集的资产，交易手续费也可以转成股票代币，进入社区金库或分给持有人。围绕这类币股Meme，Robinhood Chain上的Long.xyz、Pons，Solana上的StonkFun，以及BNB Chain上的Flap.sh、Four.Meme，已经展开了不同方式的竞争。
CoinW研究院认为，当前币股Meme更接近一轮由预期、财富效应和注意力共同推动的阶段性行情。Long.xyz、Pons、StonkFun、Flap.sh和Four.Meme分别从股票配对、多资产发行、股票奖励和新股票供应等方向扩展交易场景，短期内确实有助于提高股票代币的使用频率和流动性。但这些创新目前主要集中在交易和发行环节，RWA能否进一步形成长期业务，最终仍取决于股票托管、申赎、做市、储备核验以及监管框架的完善程度。
1.Robinhood Chain：两大核心币股Meme发射平台
目前Robinhood Chain的币股Meme发射平台中，比较头部的是Long.xyz与Pons。Long.xyz依靠AI/NVDA等代表项目形成较强的股票配对认知，并进一步把交易手续费、股票代币和社区金库结合起来；Pons则依托更标准化的发射流程和较大的平台流量，把股票代币配对扩展到更多项目。
Long.xyz：AI的市值约为主池流动性的40倍
Long.xyz允许创建者选择一种股票代币，与新发行的Meme建立交易池。例如，AI与英伟达股票代币NVDA配对，BONER与Hims & Hers股票代币HIMS配对。用户仍可通过交易工具使用ETH或稳定币下单；当币股交易池提供的最终报价更有利时，工具会先将资金兑换成对应的股票代币，再用于买入Meme，用户无需手动完成中间兑换。
在这类交易中，用户买入Meme时，股票代币进入池中；用户卖出时，池子向其支付股票代币。股票代币因此既参与计价，也成为承接买卖的池内资产。即使流动性头寸被锁定，正常交易仍会改变池内股票代币的数量，锁定主要限制项目方撤出相应流动性。除交易池外，部分项目还通过费用机制积累社区资产。根据AI公布的金库规则，部分交易费用会存入社区金库，以AI代币收取的相关费用则按规则销毁或永久锁定。这样，Meme交易既能为社区积累储备，也能减少部分AI代币的可流通数量。
从实际规模看，据Long.xyz官方数据，平台上线两个月左右累计股票代币成交超过10亿美元，约占Robinhood Chain股票代币成交的15%，平台内股票资产约占全链股票代币锁定规模的10%。
Long.xyz目前最具代表性的股票配对项目是AI/NVDA，也是观察这套模式是否跑通的核心样本。以AI/NVDA为例，可以通过恒定乘积AMM公式（x×y=k）建立简化模型，观察交易规模如何影响价格。在不计手续费、NVDA美元价格保持不变的条件下，投入相当于池内NVDA储备10%的NVDA买入AI，交易完成后的AI报价约上涨21%；卖出相当于池内AI储备10%的AI，交易后报价约下降17.4%。如果将两侧初始储备同时扩大一倍，保持初始价格不变，同样数量的买卖引起的报价变化将分别缩小至约10.3%和9.3%。这说明，一笔订单相对于池内储备越大，对价格的影响就越明显：集中买入会不断抬高后续买入成本，集中卖出则会压低后续卖出价格。因此，股票代币参与Meme交易，仍需要足够的流动性才能承接大额订单。
Source：CoinW研究院
与此同时，AI社区金库目前持有约1258枚NVDA，估值约29.1万美元。相较于AI超过2亿美元的市值，金库中的股票储备规模仍然较小，现阶段主要体现为手续费沉淀和资产储备，对AI整体估值的支撑有限。
因此，Long.xyz已经通过AI/NVDA验证了股票配对的市场接受度。但Meme市场本身具有明显的马太效应，成交和流动性向少数头部项目集中属于自然结果，如果平台通过补贴、流动性激励等方式主动分散资金，也会增加额外成本，未必能够形成持续交易。Long.xyz当前更直接的问题在于，平台成交、LP库存和股票资产沉淀仍较依赖AI/NVDA等少数头部项目，一旦核心项目热度下降，平台整体交易规模和收入可能随之明显回落。
Pons：V2成为收入主力但流动性偏弱
Pons通过V2将股票配对纳入统一的发行流程，根据Pons官方说明，新Meme先在按规则自动报价的发行池中交易，达到毕业条件后，募集资产与预留Meme共同进入Uniswap V4，相应流动性头寸永久锁定。例如，项目选择MU作为配对资产，发行阶段募集的就是MU，毕业后也直接用MU建立交易池，费用同样以MU结算。股票代币由此贯穿募集、交易和费用分配，创建者无需在毕业时重新更换配对资产。
V2还允许创建者在基础交易费之外设置额外税费，并将部分费用用于回购项目Meme。回购所得代币进入金库，在五年内逐步释放。对股票配对项目而言，创建者可以保留收到的股票代币，也可以通过回购支持Meme交易；用于回购的股票代币会重新进入交易池，因此交易活跃并不一定能带来股票储备持续增加，最终还要看费用的分配和使用方式。
目前，V2已经成为Pons的主要收入来源。DeFiLlama数据显示，Pons近30日产生约8274万美元手续费，协议收入约1562万美元；其中，Pons V2手续费约7475万美元，协议收入约1384万美元，占平台同期协议收入的88.6%。按此计算，真正进入Pons V2协议的收入约占手续费的18.5%，其余主要分配给项目创建者，部分项目还会将创建者收入的一部分用于回购项目代币。这种分配方式有助于提高创建者参与意愿，但也意味着Pons的协议收入增长会慢于交易规模扩张，后续需要继续观察V2在成交放大后能否保持稳定的收入转化能力。
Pons已经跑通V2发行、交易和收费流程，其后续空间更多取决于币股Meme这一交易逻辑能否继续成立。当前这类资产的核心支撑来自预期的自我强化：股票代币流动性改善，带动更多Meme围绕股票资产发行和交易，财富效应又进一步吸引资金和注意力进入。只要Robinhood Chain、Solana和BNB Chain上的股票代币流动性仍在边际改善，且这一趋势短期内没有被证伪，币股Meme市场仍有继续扩张的条件。对于Pons而言，真正需要观察的是这种外部流动性改善能否持续转化为V2的发行需求、成交规模和协议收入。
2.Solana：StonkFun从股票配对扩展到多资产发行
目前Solana上较具代表性的币股Meme发射平台是StonkFun。它早期主要把xStocks的股票和ETF代币作为Meme配对资产，SPYx、NVDAx、AAPLx等都可以用于新币发行；9月5日接入Raydium LaunchLab后，新项目统一先经过发行池完成早期交易，达到条件后再进入Raydium公开流动性池，由Jupiter等聚合器继续承接交易。
更值得关注的是，StonkFun目前已经将产品定位从股票配对扩展到任意资产配对，官方首页除xStocks外，还列出PreStocks、Sunrise、货币、杠杆资产、SOL和自定义代币等类别。股票Meme仍是其重要入口，但平台开始尝试把同一套发行机制复制到更多资产。
StonkFun从股票配对扩展到多资产发行
StonkFun目前已经从单纯的股票配对发射工具，扩展为覆盖股票、ETF、Pre-IPO资产和部分加密资产的多资产Meme发行平台。9月5日之后，新项目统一通过Raydium LaunchLab完成早期发行：创建者选择SPYx、NVDAx等配对资产，用户在发行阶段用对应资产买入新Meme；达到毕业条件后，剩余Meme与募集资产共同迁入Raydium公开交易池，再由Raydium和Jupiter等交易工具承接后续流动性。这套流程把发行、募集和二级交易连接起来，创建者无需在毕业后重新寻找交易场所。
StonkFun在费用设计上同时提供普通发行和奖励发行两种模式。根据官方资料，普通模式默认收取1%费用，平台与创建者各获得0.5%；创建者也可以选择更高费率，提高自身分成。奖励模式则把交易产生的部分费用转化为配对资产，并按规则分配给Meme持有人。项目如果与NVDAx配对，用户获得的奖励可以是NVDAx；如果与HYPE、TAO等加密资产配对，奖励也可以直接以这些资产发放。由此，配对资产开始同时承担募集资产、交易流动性和用户奖励三种用途，平台也把股票Meme的玩法进一步延伸到更广泛的资产配对。
同时，其交易增长已经开始转化为平台收入。根据stonkfun.xyz数据，近期StonkFun单日协议收入达到约150.8万美元，在当天DeFi协议收入排名中位居前列。特别值得关注的是，按照平台当前机制，约60%的平台收入用于在公开市场买入并销毁STONK，其余留在协议内部。
截止目前，StonkFun累计平台收入约490万美元，其中约291万美元用于回购STONK并销毁，约占总收入的60%。但StonkFun也需要关注普通毕业项目的流动性和成交留存，降低平台对STONK等少数头部资产行情的依赖。
Source：https://www.stonkfun.xyz/revenue
3.BNB Chain从股票奖励延伸到新股票资产发行
目前BNB Chain上较具代表性的币股Meme发射平台是Flap.sh和Four.Meme。Flap.sh主要围绕已有股票资产设计配对和奖励，Four.Meme则通过4Stock，把尚未被bStocks覆盖的股票引入链上。前者关注如何使用现成资产，后者开始介入资产供应。
Flap.sh收入仍依赖交易税
Flap.sh的特点是在股票配对之外增加了持币拿股票奖励的机制。项目发行时，大约八成Meme先在发行阶段卖出，剩余Meme与募集到的资产一起进入公开交易池。如果项目选择股票代币作为配对资产，用户买入Meme时投入的股票代币就会进入交易池；如果项目同时开启股票奖励，交易产生的一部分税费还会被转成股票代币，再分给Meme持有人。
MarsCoin是目前比较典型的案例，根据项目官网，MarsCoin买入和卖出都收取3%的交易税，这部分费用会进入SPCXB股票奖励金库，再按照规则分配给持有人。截止至目前，官网显示已经累计分配约2.979万枚SPCXB，按页面价格计算约444万美元，另有约90枚等待发放。但这里需要区分过去已经发出的奖励和现在还能支撑多少交易。MarsCoin当前市值约1.41亿美元，主池流动性约190万美元，24小时成交约220万美元，池中约有6444枚SPCXB，价值约96.1万美元。此前已经发给用户的2.979万枚SPCXB已经离开奖励体系，不能继续为当前交易提供流动性。
同时，其股票奖励本身也不是免费的。MarsCoin买入和卖出都收取3%的税。假设Meme价格完全不变，也暂时不考虑滑点、交易手续费和股票奖励，一名用户买入后再卖出一次，仅交易税就会使本金减少约5.9%。因此，用户最终是否赚钱，取决于获得的股票奖励能否覆盖交易税、价格波动和其他交易成本。如果Meme价格下跌，即使获得股票奖励，也可能无法弥补本金损失。
这也意味着，Flap.sh的股票奖励高度依赖持续成交。交易越活跃，产生的税费越多，可用于购买和分配股票代币的资金也越多；一旦交易热度下降，新增奖励同样会减少。Flap.sh目前已经证明用Meme交易费用给持有人发股票可以实际运行，但这套模式能否长期成立，关键还要看项目热度下降后，是否仍能保持足够成交，以及用户获得的股票奖励能否覆盖参与过程中承担的成本。
Four.Meme通过4Stock把竞争推进到股票供应环节
Four.Meme在9月8日推出4Stock后，业务范围进一步向股票资产发行延伸。此前，平台主要使用市场上已经存在的股票代币作为币股Meme配对资产；4Stock推出后，Four.Meme开始尝试把尚未被bStocks覆盖的股票带到链上，为后续Meme发行提供新的配对资产。按照平台规则，每一枚4Stock股票代币都由对应股票按1比1支持，可以单独交易，也可以作为币股Meme的计价和配对资产，其首个上线资产是BNC4对应CEA Industries股票BNC。
目前，4Stock仍采用申请方式增加股票代币供应。根据官方规则，单次申请最低金额为1万USDC，并收取1%的铸造费用。平台收到资金后，通过管理账户购买对应股票，再根据实际成交数量发行相同数量的链上股票代币，正常处理时间在24小时以内。这一流程意味着股票代币的链上供应存在一定滞后。当某只股票代币突然出现大量买盘时，新增供应无法立即跟上交易需求。平台已经计划推出自动铸造，赎回功能目前也显示为即将开放，未来还计划支持4Stock转换为对应bStock。
新股票首次上线时，还需要首发参与者提供启动资金。按照平台规则，上线一种新的4Stock资产需要投入50万USDC，其中约一半用于购买对应股票并铸造股票代币，另一半用于建立初始交易池。首发参与者可以获得相关币股Meme早期交易手续费的50%，以及初始交易池收益的50%。这一设计主要用于解决新股票资产上线初期的资金和流动性来源。首发参与者先承担股票购买和做市所需资金，再通过手续费和流动性收益获得回报。对Four.Meme而言，这种方式有助于扩大股票资产种类，但平台后续能扩展多少新品种，也会受到首发资金参与意愿和实际股票购买效率的影响。
从上线后的数据看，4Stock已经迅速吸引了一批交易资金。官方页面目前出现超过1100个Meme创建记录。目前，4Stock/BNC4交易池流动性约143万美元，池内约有6.15万枚BNC4，成交额约4262万美元。由于产品上线时间很短，这一成交数据实际只覆盖数小时，成交额已经达到流动性的近30倍，短时间换手较为活跃。不过，当前数据更多反映新产品上线后的集中交易。后续热度下降后，池内能够保留多少资金和BNC4，更能反映这套模式的实际承接能力。
同时，股票代币价格偏离正股也是当前需要关注的问题。9月8日，BNC4/USDT交易池价格一度在3.71美元至35.58美元之间波动，采样时约为12.15美元。平台所说的1比1支持，主要对应股票代币的发行和储备关系，即每发行一枚股票代币，需要对应一定数量的底层股票。这表明这一机制并不能保证链上成交价格始终与正股保持一致。
4Stock扩大了Four.Meme在币股Meme产业链中的参与范围。平台过去主要负责Meme发行和交易，现在开始向上游股票资产供应延伸。对于尚未进入bStocks体系的股票，4Stock可以先建立链上股票资产，再围绕这些资产发行新的币股Meme，这也给平台带来了更多可以持续扩展的交易题材。但这套模式目前仍处于早期阶段。新增股票代币仍需人工申请，赎回尚未正式开放，链上价格也可能因短期供需失衡出现较大波动。后续可以重点观察三个方面，新增股票资产的发行速度能否提高，赎回和转换渠道能否完善，以及新股票上线一段时间后还能保留多少交易量和流动性。
4.币股Meme的行情仍由预期驱动
目前RWA Meme的市场热度，与此前AI Agent代币行情有一定相似性。市场先围绕未来可能出现的应用空间形成预期，价格上涨和财富效应进一步吸引资金与注意力，随后更多项目、交易和产品围绕这一叙事出现。在这一过程中，预期本身会不断强化交易需求，也容易让短期市场表现领先于实际业务进展。
现阶段，RWA Meme相对明确的作用，是为股票代币增加新的交易场景，并在一定程度上改善链上股票资产的流动性。Robinhood Chain上的Long.xyz和Pons增加了股票代币作为Meme配对资产的使用需求，Solana借助Raydium、Jupiter等交易网络放大相关成交，BNB Chain则进一步加入股票奖励和新股票资产发行。这些变化能够增加股票代币的交易频率和使用场景，但仍主要发生在资产交易层面。
只要Robinhood Chain、Solana和BNB Chain上的股票代币流动性继续出现边际改善，且这一趋势短期内没有被数据证伪，RWA Meme仍有继续交易和扩张的空间。财富效应会吸引新增资金，注意力集中又会推动更多项目围绕股票资产发行，两者可以在一段时间内形成相互强化的循环。不过，TVL增长、成交放大和Meme数量增加都需要进一步拆解。股票价格上涨会直接推高TVL，同一批股票代币也可以反复形成成交，这些数据本身无法说明链上股票市场已经形成更深的真实流动性。
RWA真正进入更大规模的金融应用，还需要证券基础设施和监管框架进一步成熟。股票由谁持有和托管、链上代币与底层证券如何核对、申购和赎回能否及时完成、传统市场休市期间如何维持报价，以及代币持有人享有什么权利，这些问题都决定了股票代币能否从交易资产进一步进入更广泛的金融场景。
因此，股票代币与Meme进行配对，可以看作资产发行和交易方式上的一次微创新，它能够增加交易场景，也可能阶段性改善股票代币流动性，但其影响仍有明确边界。真正决定RWA能否进入下一阶段的，仍然是底层资产供给、托管与赎回体系、做市机制以及监管规则的完善程度。在这些基础条件发生明显变化之前，RWA Meme更适合被理解为围绕未来RWA增长预期展开的一轮交易行情。
5.结论
币股Meme发射平台已经从单纯增加股票计价和交易功能，逐步走向发行、交易、奖励和资产供应的综合竞争。Robinhood Chain上的Long.xyz和Pons已经验证了币股Meme的市场需求，Solana上的StonkFun借助成熟交易网络，把这套模式扩展到更多资产和奖励机制；BNB Chain上的Flap.sh已经形成可追踪的股票奖励，Four.Meme又通过4Stock进一步进入股票资产供应环节。不同平台目前跑通的环节并不相同，因此单看平台币市值、项目数量或某一天的成交额，还很难判断谁已经建立长期优势。
从现有数据看，币股Meme目前更明显的问题是交易热度增长较快，但流动性和稳定需求还没有同步跟上。部分头部Meme的市值已经达到数千万甚至数亿美元，池内真正能够承接交易的资金却只有其中很小一部分；股票奖励能够提高用户参与意愿，但其资金来源仍然依赖交易税和持续成交；4Stock这类新股票资产又增加了铸造、赎回、库存补充和价格偏离等新的问题。因此，股票进入Meme发行流程以后，原有的高波动和流动性风险仍然存在，只是股票资产为项目增加了新的交易和分配方式。
CoinW研究院认为，当前币股Meme更接近一轮由预期、财富效应和注意力共同推动的阶段性行情。股票代币与Meme结合，确实增加了新的交易场景，也可能在短期内改善Robinhood Chain、Solana和BNB Chain上的股票代币流动性。只要这种边际改善仍在延续，且没有被成交、库存和价格数据明显证伪，相关行情仍有继续扩散的可能。但从更长周期看，Meme配对股票代币、股票奖励和新资产发行都属于交易层面的产品创新，能够放大市场关注，却很难单独解决股票代币的托管、申赎、做市、储备核验和监管问题。当前这轮行情可以继续交易预期，但能否沉淀为长期业务，最终仍取决于链上股票基础设施和监管框架能否真正成熟。
